大家好，我是量子熊貓。

這是港美股投資攻略的第二篇。

第一篇我們講了怎么開香港卡和香港券商；

第二篇叫道與術(shù)，也不是裝13起的玄乎名字，道指的是港股打新的基本規(guī)則，術(shù)則是里面實(shí)操過才知道的小技巧；

第三篇也是最后一篇，我們講新股的分析。

第三篇后整個(gè)系列就基本結(jié)束了，剩下就是繼續(xù)“ 干中學(xué) ”，通過實(shí)操持續(xù)反復(fù)驗(yàn)證和調(diào)整我們的邏輯，走的就是一個(gè)快速上手快速實(shí)操簡單粗暴的路線，但也正是因?yàn)樯鲜挚焖越ㄗh大家自己控制下風(fēng)險(xiǎn)（資金投入量），熊貓希望是大家做到 能 自己掌控游戲規(guī)則了再去掌握大資金。

接著進(jìn)入第二篇正文：

1，港股新股申購需要凍結(jié)資金，申購數(shù)量由凍結(jié)資金量決定

里面主要涉及兩個(gè)概念，入場費(fèi)，也就是自有資金夠一手就有了入場申購的資格，孖展，也就是融資，保證金Margin的音譯，當(dāng)具備入場資格后就可以通過孖展加杠桿打新，目前場內(nèi)融資最大都十倍。

這里跟大A的區(qū)別在于 港股是根據(jù)手上資金決定，且會(huì)凍資，因此港股打新是有成本的，而A股是根據(jù)持倉市值決定申購數(shù)量，不會(huì)凍資因此相當(dāng)于無成本打新，同時(shí)港股的1手是可以由發(fā)行人自定義的，原因是要根據(jù)股價(jià)控制入場費(fèi)規(guī)模不能太高，而A股滬市一簽是1000股，其他一簽500股是固定的。

2，港股中簽走普惠制，優(yōu)先保證1手中簽率，對(duì)小散更友好

當(dāng)然這并不代表打1手就是最容易中簽的，只是說單位中簽率最高，但總體中簽率還是根據(jù)資金量來的，只不過每手中簽率是持續(xù)遞減的。

舉個(gè)例子大家就明白了，比如1手中簽率是20%，2手就只有30%（20+10），3手35% （20+10+5） ，4手37% （20+10+5+2）...

一個(gè)粗略統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，港股一手平均中簽率有60%，而A股主板2024年網(wǎng)上平均中簽率是0.047%，2025年是0.0299%，主要原因就是A股行情好的時(shí)候無腦申就行了，當(dāng)然最近A股沒什么大屁股發(fā)行也是中簽率低的原因。

3，時(shí)間線，理論申購時(shí)間為T+4天，申購結(jié)果公布T+6，暗盤交易時(shí)間是T+6的16:15-18:30，上市是T+7，碰到休息日是順延。

但上面申購和中簽時(shí)間都是理論值，我們以最近某只新股為例，上面顯示招股時(shí)間是6月24日至6月27日共4天，不過因?yàn)橐话阕詈笠舭胩焯幚硇鹿伤允?.5天，特別需要注意的是，每家券商的申購時(shí)間和申購結(jié)果公布時(shí)間都是不一樣的，并且有部分券商現(xiàn)金和融資申購時(shí)間也不一樣，具體大家可以看下熊貓?jiān)诘谝黄镎淼娜虒?duì)比表，原則上我們要選申購時(shí)間晚的，結(jié)果公布時(shí)間早的，為什么要申購時(shí)間晚在后面配售部分再細(xì)說。

對(duì)比A股申購只有1天，上市時(shí)間看心情。

4，交易費(fèi)用，除了港府和港交所等收取的印花稅、交收費(fèi)之類大家都統(tǒng)一的以外，主要有申購環(huán)節(jié)和中簽交易環(huán)節(jié)兩部分費(fèi)用。

申購環(huán)節(jié)有申購手續(xù)費(fèi)、融資利率，其中申購手續(xù)費(fèi)又分現(xiàn)金申購和融資申購，現(xiàn)在絕大部分券商現(xiàn)金申購都是免手續(xù)費(fèi)，如果有要收錢的，早點(diǎn)換掉，融資手續(xù)費(fèi)一般是100港幣，很多都有優(yōu)惠甚至減免活動(dòng)，融資利率目前應(yīng)該只有尊嘉會(huì)有2%年化按天折算的費(fèi)用，其他都沒有。

新股中簽后會(huì)有一個(gè)交易費(fèi)和經(jīng)濟(jì)傭金約1.0085%是付給港交所和券商的，這個(gè)中簽才收，不中不收，中了以后上市賣出就跟買賣港股一樣，會(huì)有傭金和平臺(tái)費(fèi)，有些券商暗盤交易費(fèi)率會(huì)有差異，具體也可以看第一篇整理的對(duì)比表。

所以大家在選擇打新券商的時(shí)候，一定要把申購和中簽交易兩個(gè)環(huán)節(jié)的費(fèi)用都考慮進(jìn)去，不然有些可能打新便宜但傭金和平臺(tái)費(fèi)貴，有些又是反過來，但是廣告都只說好的那邊，當(dāng)然簡單點(diǎn)也可以直接選熊貓推薦的。

5，交易環(huán)節(jié)，主要有明盤和暗盤兩種交易，也有叫場內(nèi)交易和場外交易

明盤指的就是正常開市情況下大家在港交所的交易，暗盤是港股針對(duì)已配售未上市新股的一個(gè)特色玩法，簡單來說這玩意就是新股上市前一天，由券商來組織內(nèi)部進(jìn)行撮合交易，不用經(jīng)過港交所的一個(gè)流通市場，所以暗盤的好壞跟券商 撮合效率息息相關(guān)，目前暗盤主要就富途和輝立，兩者其實(shí)用起來差不多，硬要比的話富途的會(huì)好一點(diǎn)。

暗盤的意義在于能讓中簽后想提前了結(jié)的投資者賣出，同時(shí)也能讓未中簽或者中少了但看好該新股的投資者買入。

暗盤的交易時(shí)間前面其實(shí)已經(jīng)說過了，這里再重復(fù)一下，暗盤交易時(shí)間未上市前一個(gè)交易日的16：15-18：30，如果是半日市則是14:15-16:30，如果休市那就順延。

6，最重磅的環(huán)節(jié)，配售，配售包含國際配售（簡稱國配，面向機(jī)構(gòu)和大戶）和 公開發(fā)售 （面向散戶）

國配的門檻是 3000萬港幣或800萬港幣以上持倉，這個(gè)跟A股網(wǎng)下發(fā)行（面向機(jī)構(gòu)和大戶）和網(wǎng)上發(fā)行（面上散戶打新）基本一個(gè)概念，但最大的區(qū)別在于A股比例是固定的，而港股比例是可以調(diào)節(jié)的，而正式這個(gè)可調(diào)節(jié)制度，給港新股帶來了很多花花腸子。

前面提到港股是普惠制，所以會(huì)有一個(gè)基本的原則，就是國際配售跟 公開發(fā)售 比例默認(rèn)是9:1，但如果 公開發(fā)售 認(rèn)購數(shù)量大幅提升的時(shí)候，就有可能觸發(fā)回?fù)?，也就是從國際配售份額里面分一點(diǎn)出去給 公開發(fā)售 ，已滿足散戶的申購需求，具體規(guī)則是：

公開發(fā)售認(rèn)購達(dá)到15倍-50倍，觸發(fā)30%回?fù)埽壤龔?:1變7:3；

公開發(fā)售認(rèn)購達(dá)到50倍-50倍，觸發(fā)40%回?fù)?，比例?:1變6:4；

公開發(fā)售認(rèn)購超過100被，觸發(fā)50%回?fù)埽壤龔?:1變5:5；

但是這個(gè)原則是固定不變的么？也不是，港股允許一些明星公司自由設(shè)定發(fā)生比例和回?fù)鼙壤?，比如?dāng)年阿里巴巴登錄港股公開配售比例就只設(shè)定了2.5%，即使后面 公開發(fā)售 認(rèn)購爆表最后也只回?fù)芰?0%給到 公開發(fā)售 ，原因據(jù)說是jack ma朋友圈玩金融的人太多，所以一定要看招股說明書。

上面說的回?fù)軐儆谑钦蚧負(fù)?，?strong>反向回?fù)芫褪?/strong> 公開發(fā)售 認(rèn)購不足，剩下的全部踢回給到國際配售， 這也是為什么港股由100%中簽的原因之一，而如果反向回?fù)芎髧H配售也認(rèn)購不足，那就只能推遲上市，但實(shí)際情況一般都不會(huì)，因?yàn)槿毯秃芏鄼C(jī)構(gòu)投資人關(guān)系都很好，你這次幫我托起來，下次有好的能賺錢就多給你留點(diǎn)，這也是金融圈亂象的一個(gè)代表。

一般來說國際配售和 公開發(fā)售 認(rèn)購都爆表的熱門股基本都是賺錢的香餑餑，反向回?fù)艿幕径嫉韧谄瓢l(fā)的垃圾貨，當(dāng)然這只是其中最簡單的情況，實(shí)際上還有很多特殊的場景，比如很多不冷不熱的票，如果 公開發(fā)售 申購倍數(shù)剛好卡在15倍觸發(fā)了30%回?fù)?，?dǎo)致散戶持倉突然翻了3倍，機(jī)構(gòu)持倉多容易合力炒作，散戶持倉多烏合之眾就容易形成互相踩踏，從而導(dǎo)致本來散戶10%能漲的增加到30%就變跌了。

這也是為什么熊貓?zhí)岬竭x券商一定要選申購時(shí)間晚的原因，新股的認(rèn)購倍數(shù)券商APP里面雖然都是可查的，但在 港股凍資打新的機(jī)制下，特別是新股發(fā)行多的時(shí)候，很多資金都是卡著時(shí)間上一只認(rèn)購?fù)丝詈笤偃フJ(rèn)購 下一只 ，就可能會(huì)導(dǎo)致最后時(shí)刻偷襲認(rèn)購倍數(shù)出現(xiàn)爆拉，所以 如果券商允許提交的時(shí)間越晚，你能掌握的信息就越多，當(dāng)然勝率自然也就越高。

除了前面提到的回?fù)芮闆r外，港股機(jī)制下還有2種很特殊的玩法叫惡意回?fù)芎吞茁坊負(fù)堋?/p>

惡意回?fù)埽寒?dāng)公開發(fā)售認(rèn)購足額但小于15倍，而國際配售不足額時(shí)，可最多回?fù)?0%至公開發(fā)售，但必須下限定價(jià)；

從上面描述就可以看出，之所以叫惡意就是因?yàn)檫@是在拿散戶當(dāng)接盤俠，破發(fā)基本跑不掉。

套路回?fù)埽寒?dāng)公開發(fā)售認(rèn)購超過15倍，而國際發(fā)售不足額時(shí)，可以最多回?fù)苤凉_發(fā)售20%，但必須下限定價(jià)；

這個(gè)規(guī)則跟惡意回?fù)艿牟町惥驮谟诠_發(fā)售一個(gè)小于15倍一個(gè)大于15倍，但對(duì)于結(jié)果來說就是天差地別，簡單來說就是當(dāng)碰到套路回?fù)艿男鹿珊?，第二天上漲并且大漲的概率非常高。

其原因就在于公開發(fā)售超15倍本來是要觸發(fā)30%-50%回?fù)艿?，但此時(shí)如果國際配售不足額，保薦人就可以把回?fù)鼙壤刂圃?0%，也就是把活多留給機(jī)構(gòu)少分給散戶，這樣上市時(shí)就很容易實(shí)現(xiàn)控盤。

可能有人要問為什么會(huì)有公開發(fā)售大幅超額而國際配售不足額的情況，參考前面提到的金融圈亂象，券商有能力找機(jī)構(gòu)接盤自然也有能力讓機(jī)構(gòu)少買。

國際配售時(shí)間要比公開發(fā)售早，但我們看不到具體認(rèn)購情況，能看到的只有公開發(fā)售的認(rèn)購倍數(shù)，因此只有等配售結(jié)果出來后才能知道回?fù)茏罱K是如何操作的，不過雖然不知道，但也有一些經(jīng)驗(yàn)技巧可以去推測，這個(gè)等后面實(shí)戰(zhàn)分析會(huì)跟大家再多聊聊多看看。

7，發(fā)行定價(jià)，港股發(fā)行定價(jià)可以是區(qū)間也可以是固定值，這個(gè)區(qū)間或者固定值是由國際配售機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)決定，而最終定價(jià)是等全部認(rèn)購截止后才能定下來，一般是新股認(rèn)購截止日或截止日后一個(gè)交易日。

除了前面惡意回?fù)芎吞茁坊負(fù)鼙仨毾孪薅▋r(jià)以外，其他情況最終定價(jià)都是看發(fā)行人和保薦人的良心，好的公司會(huì)定價(jià)低些讓利給投資者，熱門公司定價(jià)打滿也可以理解，最怕的是有些惡心的公司申購勉強(qiáng)達(dá)標(biāo)還把價(jià)格拉滿坑人，這里需要特別注意一些定價(jià)區(qū)間范圍大的，基本都是不安好心。

8，甲組和乙組，這是公開發(fā)售的一個(gè)細(xì)分類，簡單理解就是甲組代表小散，乙組代表中大戶，發(fā)行市值要4億以上才會(huì)分甲乙組，而兩者一般以500萬為分界，但因?yàn)榘l(fā)行價(jià)和每手?jǐn)?shù)量原因這個(gè)值也不是固定的，但至少都是在500萬以上。

甲組和乙組各占公開發(fā)售的一半份額，即使回?fù)芤彩且贿呉话?，所以甲組和乙組申購人數(shù)決定了不同中簽率，一般來說乙組人數(shù)大概率會(huì)少于甲組，所以實(shí)際中簽率乙組肯定也會(huì)高于甲組。

但也會(huì)存在一些賺錢確定性很高的新股，大家都砸鍋賣鐵滿杠桿來打，所以又會(huì)有一個(gè)博弈是到底是待在甲組按最大規(guī)模申購（俗稱甲尾），還是剛好打夠500萬+進(jìn)個(gè)乙組（俗稱乙頭），至于甲頭就是一手黨，乙尾這種打滿的俗稱頂頭槌。

結(jié)合前面提到的中簽率說明，熊貓的建議是看好的票能上乙就上乙，不用太過于糾結(jié)，按照現(xiàn)在10倍桿桿，準(zhǔn)備50萬資金就可以常駐乙組，當(dāng)然考慮到并發(fā)新股的情況會(huì)需要更多。

對(duì)于很多小散來說最有性價(jià)比的方案就是多賬戶一手黨，這樣不僅省申購費(fèi)，因?yàn)閱挝恢泻灺矢吡藢?shí)際中簽率也更高，以前港股是可以不同券商分別申購的，現(xiàn)在已經(jīng)不行了，但實(shí)際上依然還存在有很多“千戶侯萬戶侯”...原因你懂的。

主要且常見的規(guī)則和花花腸子主要就這些，當(dāng)然實(shí)際還有很多利用規(guī)則合法合規(guī)的套路，比如認(rèn)購后臨近截止時(shí)間突然取消，俗稱“抽飛”...這也是熊貓為什么一再強(qiáng)調(diào)港股“干中學(xué)”實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)重要性的原因。

希望大家看完都能有所收獲。

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