在反內(nèi)卷邏輯下，今天A股又起飛了。

一直跟大家說，投資看的是本質(zhì)。

反內(nèi)卷的本質(zhì)是什么？很簡單，就一句話——讓企業(yè)能賺到錢，賺到錢后別亂上產(chǎn)能，多給股東分紅。

這事可以從S公司說起。

S公司的主營業(yè)務(wù)是生豬屠宰+火腿腸制造。

不過，生豬屠宰這個(gè)行業(yè)不賺錢，毛利率僅5%，利潤非常微薄，約等于0。所以公司利潤主要來自于火腿腸制造銷售。

而公司過去10年的凈利潤如下圖。

2015年扣非凈利潤39億，現(xiàn)在48億。增長了，但是很少。10年時(shí)間僅增長了20%，年化增速僅2%。

這樣一家公司，股價(jià)表現(xiàn)會如何呢？

過去10年，公司的股價(jià)從12塊漲到24塊，翻了一倍。而別忘了，10年前可是2015年5000點(diǎn)大牛市頂部。

如此大的反差，個(gè)中原因是什么呢？

是公司的高分紅和不內(nèi)卷。

下圖綠柱是過去10年公司每年的凈利潤，而紅色柱子是每年現(xiàn)金分紅。

你會發(fā)現(xiàn)，公司的分紅率幾乎就是100%。賺50個(gè)億就要分50個(gè)億的那種。

事實(shí)上，過去10年S公司已現(xiàn)金分紅了520億，而2015年S公司市值也才700億。

如果你2015年買入100萬公司股票，到今天為止，除了仍然持有100萬股票，你還收回了74萬現(xiàn)金。而且接下來每年還能分到7萬現(xiàn)金。

之所以分紅率這么高，是因?yàn)橘u火腿腸的S公司想明白了：

在健康概念和外賣沖擊下，火腿腸行業(yè)是個(gè)存量市場，增長空間有限。無序擴(kuò)張產(chǎn)能反而會導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的內(nèi)卷。因此過去10年公司幾乎沒有擴(kuò)張產(chǎn)能，也就2020年風(fēng)口時(shí)搞了點(diǎn)畜牧養(yǎng)殖。

在這種反內(nèi)卷經(jīng)營思路下，結(jié)果就是公司極高的分紅率以及明確的股價(jià)上漲。

其實(shí)吧，S公司就是雙匯。早在2024年9月18日的2700點(diǎn)，我就分析過這事。

當(dāng)時(shí)市場很悲觀，認(rèn)為在存量時(shí)代，公司增速下降，所以股價(jià)會不好。但現(xiàn)實(shí)剛好相反，這反而意味著A股的融資會減少，而分紅會變多，A股會成為投資市。那篇文章的標(biāo)題就叫《為什么我堅(jiān)信A股還會有牛市？》

可惜的是，文章留言區(qū)充斥著冷嘲熱諷。因?yàn)榇蟛糠秩酥幌嘈鸥杏X，只相信情緒，只相信連跌3年后會繼續(xù)跌3年，而從來不相信數(shù)據(jù)。

那么最新數(shù)據(jù)是什么呢？下圖是過去5年A股每年的利潤總額（綠柱）和分紅總額（紅柱）。

2024年上市公司利潤是下降的，但整體分紅卻是提升的。分紅率從2023年的42%增長到2024年的44%。

原因就在于，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，把利潤拿去擴(kuò)張產(chǎn)能的意義越來越小，不如返還給股東。這是客觀規(guī)律，這是在火腿腸股上的表現(xiàn)。

而現(xiàn)在又加上了一條政策保障，那就是反內(nèi)卷政策的全面出臺。會強(qiáng)制性出清建筑、建材和光伏鋰電等一系列行業(yè)的過剩產(chǎn)能，同時(shí)提高股東回報(bào)，最終帶來股價(jià)的長期上漲。

另外，根據(jù)最新規(guī)定，公司分紅率低于30%，控股股東不得減持，所以企業(yè)必然會提高分紅。這是股市制度的保障。

總之，客觀規(guī)律+反內(nèi)卷政策+股市制度，三板斧下來，長期牛市是比較確定的。這就是我對股市長牛的信心來源。

實(shí)操上，你可以直接買寬基指數(shù)，可以買紅利指數(shù)基金，也可以買紅利主動型基金。

指數(shù)基沒啥好說的，這里說下咱們紅利主動基的邏輯。

之前給大家梳理過，能長期跑贏中證紅利（5年以上），且基金經(jīng)理穩(wěn)定任職的主動型紅利基金，總共就5只：

大成競爭優(yōu)勢、中歐紅利優(yōu)享、中泰玉衡、鵬華盛世創(chuàng)新、長盛量化紅利。

這些年銀行股表現(xiàn)很強(qiáng)，3年翻倍。理論上，部分紅利基金是在銀行里躺贏的。我們希望基金的銀行含量低一些。這樣更能體現(xiàn)出基金經(jīng)理的個(gè)人能力，持倉也更為均衡。

根據(jù)2024年年報(bào)，以上幾只紅利基金的銀行含量分別為：

大成競爭優(yōu)勢0%、中歐紅利優(yōu)享13%、中泰玉衡18%、鵬華盛世創(chuàng)新19%、長盛量化紅利38%。

作為對比，各類紅利和紅利低波指數(shù)基金的銀行持倉占比在20~45%。

銀行含量最少的三只主動型紅利基金，咱們的基金組合都持有了。持有時(shí)間最長的是中歐紅利優(yōu)享（004814，下圖紅線），其對中證紅利（下圖紫線）的超額是很明確的。

最后，總結(jié)一下：

1、即使公司利潤增速很慢，但只要提高股東回報(bào)，也能為股民創(chuàng)造不菲的收益。

2、A股的股東回報(bào)率在持續(xù)抬升，這是客觀規(guī)律。特別是隨著反內(nèi)卷政策實(shí)施，未來的股東回報(bào)會更加確定。

3、可以通過寬基和紅利基金去配置A股，但建議選擇其中持倉行業(yè)更為均衡的。

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