金錢(qián)“掉轉(zhuǎn)車(chē)頭”，從大模型轉(zhuǎn)向了具身智能。

作者丨丁莉

編輯丨陳彩嫻

時(shí)間進(jìn)入7月，半個(gè)月來(lái)，國(guó)內(nèi)具身智能領(lǐng)域共發(fā)生16起融資事件，幾乎平均每天一起。僅7月8日一天內(nèi)，就有6家公司官宣獲得了新一輪投資。

將時(shí)間線進(jìn)一步拉長(zhǎng)，今年以來(lái)截至7月16日，AI科技評(píng)論以“具身智能”為標(biāo)簽在IT桔子上檢索到融資事件共計(jì)130件。其中，已明確公布的融資金額共計(jì)96.68億元；另有98件未公布明確金額的融資事件，從千萬(wàn)級(jí)到數(shù)億元不等，如果再算上這一部分，預(yù)估整個(gè)具身智能領(lǐng)域上半年的總?cè)谫Y超過(guò)了200億人民幣，甚至更多。

相關(guān)數(shù)字已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò) 2024 年全年的 90 起融資——89.33億元融資金額。

去年涌向大模型的科技投資，今年開(kāi)始調(diào)轉(zhuǎn)方向擁抱具身智能，但錢(qián)具體流向了哪里？

AI科技評(píng)論梳理出的上半年融資金額與輪次最多、估值增長(zhǎng)最突出的13家具身智能賽道頭部公司，大多都選擇了大腦與本體“兩條腿走路”；在它們的資方構(gòu)成中，大廠和傳統(tǒng)制造巨頭充當(dāng)了重要角色。

資本日漸向頭部企業(yè)聚攏，或?qū)⒌贡苿?chuàng)新收斂，并把行業(yè)提前帶到洗牌期。

（AI 科技評(píng)論整理，數(shù)據(jù)來(lái)源于“IT桔子”）

01

資本興趣轉(zhuǎn)向具身

一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，人工智能領(lǐng)域，資本的興趣正逐漸從大模型轉(zhuǎn)向具身智能。相比之下，今年上半年，大語(yǔ)言模型領(lǐng)域融資事件僅 72 起，其中基座模型公司僅 3 家官宣了新融資——智譜、面壁與 MiniMax，增勢(shì)趨緩。

2024年對(duì)大模型展現(xiàn)出積極興趣的資方，現(xiàn)在都在把視線轉(zhuǎn)向具身智能。

例如，互聯(lián)網(wǎng)大廠中，去年投資了階躍星辰、月之暗面的騰訊，今年則先后領(lǐng)投了智元機(jī)器人B輪系列融資和宇樹(shù)的C+輪融資；專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)中，賽富投資基金去年領(lǐng)投了面壁智能，今年7月也參與了它石智能的天使+輪融資；像商湯這樣的早期AI四小龍也有參與進(jìn)來(lái)，從去年開(kāi)始就領(lǐng)投了眾擎機(jī)器人的天使輪系列，今年還在繼續(xù)參與后者的Pre-A輪融資……

事實(shí)上，相比于大模型，具身智能無(wú)論是技術(shù)路線抑或商業(yè)模式都未出現(xiàn)相對(duì)清晰的共識(shí)，而大模型的技術(shù)突破至少已有較高確定性。因此，有投資者對(duì) AI 科技評(píng)論表示疑惑，評(píng)價(jià)：“具身智能賽道泡沫太明顯；中國(guó)追捧的'硬科技’不是‘硬核科技’，而是‘有硬件實(shí)體的科技’?！?/p>

但另一方面，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，資本投資興趣轉(zhuǎn)向的原因也恰恰在于此：

“大模型賽道基本進(jìn)入收官狀態(tài)了，頭部公司已經(jīng)確立了優(yōu)勢(shì)，也不大可能再有新玩家要進(jìn)入?！北菊髻Y本的邢大地博士告訴AI科技評(píng)論，從投資角度看，這個(gè)“諸侯爭(zhēng)霸”的過(guò)程已經(jīng)完成了，不可能有人愿意將大筆資金投入新的大模型平臺(tái)，而具身智能則恰恰相反，還處在“前置押注”的階段。

與此同時(shí)，大模型的瓶頸也在慢慢浮現(xiàn)出來(lái)，Scaling Law 并未大力出奇跡、帶來(lái)真正的AGI，積攢同物理世界交互的能力可能是進(jìn)化算法、通往AGI的一條必由之路。因此，“驅(qū)動(dòng)物理世界”已經(jīng)成為比純粹的數(shù)字大腦更吸引人的故事。

邢大地進(jìn)一步解釋?zhuān)竽Ｐ蛻?yīng)用更偏服務(wù)業(yè)，但人工智能更大的藍(lán)海應(yīng)該是在工業(yè)，機(jī)器人是觸達(dá)這個(gè)藍(lán)海的入口，也是通往垂直應(yīng)用場(chǎng)景過(guò)程中繞不開(kāi)的一環(huán)。

02

賽道呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)

2025 年上半年，具身智能的融資也體現(xiàn)了：資本日漸向頭部企業(yè)聚攏，使后者融資頻次持續(xù)加密，而新創(chuàng)業(yè)者要獲得融資越來(lái)越難了。

隨著“量產(chǎn)元年”的呼聲日益高亢，上半年，絕大部分錢(qián)都被砸向了已有相對(duì)成熟產(chǎn)品和量產(chǎn)計(jì)劃的明星公司，某種意義上，也將行業(yè)提前帶到了洗牌期。企業(yè)和技術(shù)路線開(kāi)始顯現(xiàn)出收斂趨勢(shì)。

比如，6月，銀河通用完成了一筆11億元人民幣的融資，這也是國(guó)內(nèi)具身智能領(lǐng)域單筆最大融資。過(guò)去兩年內(nèi)，銀河通用累計(jì)融資已超24億元。

再比如，在7月7日，星動(dòng)紀(jì)元新近融資5億元人民幣；緊隨其后，8日，“杭州六小龍”之一的云深處完成C+輪融資，金額同樣是5億元，它石智航完成天使+輪融資1.22億美元；9日，“星海圖”也宣布完成A4及A5輪融資超1億美元……三天時(shí)間里，四家公司融了25億元。

其中，星海圖今年已經(jīng)是第5輪融資，累計(jì)金額超過(guò)13億元，估值較年初漲了3倍多，星海圖將今年所有融資統(tǒng)一命名為“A輪系列”。節(jié)奏與之相似的還有自變量機(jī)器人，年初到現(xiàn)在接連完成了Pre-A++輪、Pre-A+++輪和A輪融資。

將一個(gè)融資輪拆分成多次，這也是具身智能領(lǐng)域公司的共性特征。

對(duì)此，投資方與項(xiàng)目方各有考量。站在投資角度，這符合風(fēng)險(xiǎn)控制邏輯。邢大地認(rèn)為，即便有些投資機(jī)構(gòu)愿意去賭一些核心團(tuán)隊(duì)或技術(shù)，也傾向于把一筆投資拆分成不同輪次，以此驗(yàn)證資金是否在持續(xù)產(chǎn)出預(yù)期的結(jié)果。

站在融資方角度，這一方面是種妥協(xié)，另一方面，長(zhǎng)時(shí)間“憋大招”容易被市場(chǎng)遺忘，持續(xù)的融資新聞對(duì)于保持項(xiàng)目的熱度和聲量、維系投資界的關(guān)注也有利。

硬科技領(lǐng)域的具身智能已經(jīng)顛覆了傳統(tǒng)的投融資模式?！按饲?，融資周期是相對(duì)明朗的，種子輪一般是概念期，天使輪要產(chǎn)出原型，等到了A輪，產(chǎn)品基本就要成型了。”邢大地表示，但具身智能開(kāi)發(fā)過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)各種各樣的反復(fù)，在A輪這個(gè)所謂的投資估值階段沒(méi)有完成原型研制，只能一輪接一輪地融下去，才有繼續(xù)試錯(cuò)的資本。產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、驗(yàn)證周期被大大拉長(zhǎng)，投資周期自然也被拉長(zhǎng)。

這也意味著，盡管資本火熱，但行業(yè)仍處在早期階段，靠“補(bǔ)血”活著仍“來(lái)日方長(zhǎng)”。這一點(diǎn)在融資輪次構(gòu)成上也有所表現(xiàn)。今年130起投資事件中，超過(guò)三分之二處在從天使輪到A輪之間的融資輪次；B輪及之后的則僅有13起，云深處、宇樹(shù)、銀河通用、智元是為數(shù)不多走到這一階段的企業(yè)。

03

大廠與傳統(tǒng)制造巨頭熱情下注

從資本背景來(lái)看，美元方面的投資事件有6起；其余均為人民幣。

同時(shí)，政府與產(chǎn)業(yè)資本深度聯(lián)動(dòng)，特別是北京、深圳、蘇州、上海等地的政府引導(dǎo)基金活躍；產(chǎn)業(yè)資本中，來(lái)自3C、汽車(chē)、自動(dòng)駕駛、游戲領(lǐng)域的頭部企業(yè)頻頻出手，美團(tuán)、百度等大廠也出手闊綽。

在邢大地看來(lái)，不同資方在投資階段與公司類(lèi)型上各有偏好。VC等早期基金更偏好去賭細(xì)分環(huán)節(jié)的核心技術(shù)突破，因?yàn)檫@樣的技術(shù)環(huán)節(jié)相對(duì)獨(dú)立，容易做出技術(shù)壁壘；而產(chǎn)業(yè)資本或戰(zhàn)投基金更偏向相對(duì)集成的公司，被投公司甚至已經(jīng)能給出比較完整和成熟的垂直行業(yè)解決方案。同時(shí)，出于完成指標(biāo)或避免錯(cuò)過(guò)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，后者也傾向于將資源投向明星公司，導(dǎo)致“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)。

這一特征在頭部具身智能公司的融資中表現(xiàn)得尤為明顯。AI科技評(píng)論梳理的13家公司大多都選擇了大腦與本體“兩條腿走路”。從它們的資方構(gòu)成來(lái)看，以美團(tuán)、騰訊等為代表的互聯(lián)網(wǎng)大廠以及以TCL、聯(lián)想、海爾、寧德時(shí)代等為代表的傳統(tǒng)制造巨頭都扮演著重要角色，且往往充當(dāng)了領(lǐng)投方。

后者對(duì)具身智能的投資往往超出純粹的資本加注，還包含更深維度的產(chǎn)業(yè)鏈合作。

以美團(tuán)與銀河通用的合作為例，早在天使輪階段，美團(tuán)即已領(lǐng)投銀河通用，美團(tuán)買(mǎi)藥的分揀場(chǎng)景也隨之被開(kāi)放給后者。大廠借助投資擴(kuò)張并尋找“第二曲線”，也向具身智能企業(yè)提供了額外的供應(yīng)鏈與應(yīng)用場(chǎng)景助益。

另一值得關(guān)注的投資方是具身智能領(lǐng)域內(nèi)的頭部企業(yè)，以智元為典型代表，其積極通過(guò)戰(zhàn)略投資、設(shè)立基金、與上市公司合資構(gòu)建生態(tài)鏈，提前布局上市資源。

資本對(duì)技術(shù)的前置押注力度不斷加大。但作為硬幣的另一面，資本的焦慮也在“逼宮”具身智能公司走向IPO。這也同頭部公式融資節(jié)奏加快的趨勢(shì)相呼應(yīng)。今年以來(lái)，宇樹(shù)、智元爭(zhēng)奪“具身智能第一股”，另有10家左右機(jī)器人相關(guān)領(lǐng)域公司披露上市計(jì)劃。但其商業(yè)化與營(yíng)收能力是否已能支撐其邁向這一步，仍值得思索。

盡管年初以朱嘯虎為代表的投資人宣稱(chēng)正“批量退出人形機(jī)器人”，但錢(qián)仍在源源不斷涌入這個(gè)行業(yè)，且投資節(jié)奏愈發(fā)加快。在具身智能這個(gè)極度“燒錢(qián)”的賽道，金錢(qián)是燃料也是催化劑，既加速創(chuàng)新收斂，也塑造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯。

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