首發(fā)｜明見局

作者｜柯柏妮

從早期試水跨境電商到近年加碼歐洲基建，京東的國際化之路不算坦途卻從未停歇。前兩日，一則180億元并購德國CECONOMY的公告，讓這位中國企業(yè)家再次站上世界風(fēng)口。

這一次，劉強(qiáng)東瞄準(zhǔn)的不是新興市場的空白地帶，而是歐洲消費(fèi)電子零售領(lǐng)域深耕數(shù)十年的 “隱形冠軍”。

豪擲180億，京東布局歐洲零售

7月31日，京東在港交所的一則公告瞬間在財經(jīng)圈和零售行業(yè)掀起巨浪。公告顯示，京東決定通過全資間接附屬公司，以每股4.6歐元的現(xiàn)金對價，對歐洲消費(fèi)電子產(chǎn)品零售巨頭CECONOMY AG發(fā)起自愿公開收購要約，收購其所有已發(fā)行及流通的不記名股份。

這一交易若順利收官，CECONOMY的估值將達(dá)到約22億歐元，折合成人民幣超180億元，可能一舉創(chuàng)下中國電商出海歐洲的最高并購金額紀(jì)錄。

劉強(qiáng)東為何在此時對CECONOMY出手呢？這背后或許是京東國際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵布局。

在今年6月，劉強(qiáng)東在一場小范圍媒體分享會上直言，國際業(yè)務(wù)是京東集團(tuán)未來的重中之重，持續(xù)建設(shè)3年的歐洲基礎(chǔ)設(shè)施將于年底竣工，2026年正式投入運(yùn)營。如今看來，收購CECONOMY正是京東扎根歐洲市場的重要落子。

CECONOMY并非籍籍無名之輩。它成立于2017年，總部位于德國，前身是德國零售巨擘麥德龍集團(tuán)旗下的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)板塊。

獨立運(yùn)營后的CECONOMY迅速崛起，并逐漸成為歐洲消費(fèi)電子零售領(lǐng)域的領(lǐng)軍者。目前，該公司在歐洲12個國家運(yùn)營著超1000家門店，旗下核心品牌MediaMarkt與Saturn在德國市場份額占比超30%，并通過售后服務(wù)品牌Deutsche Technikberatung構(gòu)建起完善的零售生態(tài)體系，每年與超22億人次消費(fèi)者產(chǎn)生互動，坐擁4300多萬忠實客戶。

值得關(guān)注的是，這其實是京東第二次向CECONOMY發(fā)出邀請，京東于2023年就曾與其進(jìn)行過并購談判。

而此次收購涉及歐盟相關(guān)監(jiān)管審查。上海市律師協(xié)會競爭與反壟斷專業(yè)委員會委員陳元熹指出，經(jīng)初步判斷交易各方營業(yè)額規(guī)模已觸及《歐盟并購條例》和《外國補(bǔ)貼條例》申報門檻，需向歐盟委員會提交經(jīng)營者集中申報，并接受外國補(bǔ)貼專項審查，只有通過歐盟競爭委員會及德國聯(lián)邦卡特爾局等機(jī)構(gòu)審查，交易才能正式生效、完成交割。

雙方牽手，各見己長

從京東的角度而言，收購CECONOMY帶來的戰(zhàn)略價值難以估量。

京東在歐洲的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。此前推出全渠道零售品牌Ochama旨在為歐洲消費(fèi)者提供全品類商品購買服務(wù)，但自主擴(kuò)張進(jìn)程相對來說比較緩慢。

而CECONOMY在歐洲擁有成熟且龐大的線下門店網(wǎng)絡(luò)，這恰是京東海外業(yè)務(wù)短板所在。通過收購京東可直接獲取這一寶貴資源，進(jìn)而快速切入歐洲市場，節(jié)省大量時間與資金成本，規(guī)避自建渠道面臨的高風(fēng)險與長周期難題。

并且，CECONOMY的門店和倉庫能轉(zhuǎn)化為京東電商業(yè)務(wù)的前置倉，與京東國際供應(yīng)鏈形成互補(bǔ)，有效緩解跨境物流時效慢、成本高的困境，助力京東構(gòu)建線上線下協(xié)同的零售體系，強(qiáng)化本地供應(yīng)鏈能力。

反觀CECONOMY，近年來發(fā)展也面臨瓶頸。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2022 - 2024財年，公司銷售額從217.68億歐元微增至224.42億歐元，復(fù)合年增長率僅0.8%。

2025財年上半年，雖銷售額同比增長4%至128.16億歐元，但第二季度單季業(yè)績下滑明顯，銷售額同比下降1.6%至52.46億歐元，息稅前利潤（EBIT）更是銳減68.8%至1400萬歐元，每股基本收益降至- 0.08歐元。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，CECONOMY仍以線下渠道為主導(dǎo)，2024財年線上渠道營收占比僅22.9%，2025 財年上半年雖線上銷售額同比提升11.3%，但營收占比仍徘徊在26%左右，尚未實現(xiàn)線上線下業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的根本性變革。

在電商沖擊下，CECONOMY亟需數(shù)字化轉(zhuǎn)型。京東作為中國電商巨頭，在數(shù)字化技術(shù)、全渠道零售經(jīng)驗以及物流倉儲體系等方面優(yōu)勢顯著。

與京東合作，CECONOMY能夠借助其力量加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升線上銷售占比，突破增長瓶頸。

正如CECONOMY首席執(zhí)行官Kai - Ulrich Deissner所言，“京東是理想的戰(zhàn)略合作伙伴。依靠京東在零售、物流和技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，我們將加速實現(xiàn)突破性增長，超越現(xiàn)有戰(zhàn)略目標(biāo)，引領(lǐng)歐洲零售業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮”。

股權(quán)結(jié)構(gòu)，京東收購的“隱形籌碼”

從公司治理角度看，CECONOMY分散化的股權(quán)結(jié)構(gòu)為京東的收購行動創(chuàng)造了特殊條件。其股權(quán)分布呈現(xiàn)多股東制衡的特點。

創(chuàng)始人后代Kellerhals家族通過Convergenta Invest GmbH持有29.2%股份，雖為第一大股東但未達(dá)絕對控股；前母公司麥德龍集團(tuán)關(guān)聯(lián)方Haniel集團(tuán)持股16.7%，作為戰(zhàn)略投資者保持重要話語權(quán)；非營利性組織Meridian基金會以11.1%的投票權(quán)位居第三，其持股目的更多與社會公益及企業(yè)長期發(fā)展相關(guān)；德國電信旗下Freenet AG持股6.7%，則體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本對消費(fèi)電子零售賽道的布局。剩余36.3%的流通股由公眾投資者持有，進(jìn)一步降低了股權(quán)集中程度。

這種結(jié)構(gòu)下，單一股東難以獨立主導(dǎo)公司決策，為外部資本介入提供了空間。

京東公告顯示，此次收購已獲得合計57.1%股份的支持，這一比例的形成頗具策略性。Kellerhals家族通過出售3.81%股份，既保留25.35%的關(guān)鍵持股比例以維持對品牌的影響力，又以“創(chuàng)始股東背書”姿態(tài)為交易鋪路；Haniel集團(tuán)、Meridian基金會等機(jī)構(gòu)股東的集體支持，則反映出產(chǎn)業(yè)資本對京東賦能CECONOMY數(shù)字化轉(zhuǎn)型的認(rèn)可。

值得注意的是，該收購要約未設(shè)置最低接受比例，意味著即便最終持股比例低于100%，只要完成法律程序即可推進(jìn)交易，這一設(shè)計為應(yīng)對可能的股權(quán)收購阻力預(yù)留了彈性空間。

從資本市場慣例來看，57.1%的支持率已構(gòu)成實質(zhì)性控制權(quán)基礎(chǔ)。結(jié)合CECONOMY“同股同權(quán)”的治理規(guī)則，京東通過現(xiàn)金收購獲得的股份支持，不僅能確保對董事會決策的影響力，更能推動雙方在供應(yīng)鏈整合、技術(shù)落地等核心合作領(lǐng)域的高效協(xié)同。

這種分散股權(quán)下的集中支持，既避免了收購過程中可能出現(xiàn)的大股東狙擊，也為后續(xù) CECONOMY保持獨立運(yùn)營與京東戰(zhàn)略賦能的平衡奠定了基礎(chǔ)。

劉強(qiáng)東此次瞄準(zhǔn)CECONOMY，是京東國際化進(jìn)程中的大膽嘗試與關(guān)鍵布局。若交易順利推進(jìn)并實現(xiàn)成功整合，京東有望在歐洲市場開辟新局面，為自身發(fā)展注入新增長動力。

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