2025年7月30日晚，海信家電發(fā)布了一份讓人五味雜陳的半年報(bào)。

營(yíng)收493.4億元，增長(zhǎng)1.44%；凈利潤(rùn)20.77億元，增長(zhǎng)3.01%?？此品€(wěn)健的數(shù)字背后，是與去年同期13.27%營(yíng)收增幅、34.61%凈利增幅形成的巨大反差。

這一表現(xiàn)引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。業(yè)績(jī)公布后，海信家電A股、港股股價(jià)同步下跌。其中，A股收于25.69元/股，跌幅為5.55%，總市值約為356億元。港股股價(jià)收于22.70港元/股，跌幅為6.00%。

股價(jià)走低背后，海信家電上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)未及預(yù)期。

而就在數(shù)月前，這家山東巨頭還深陷裁員傳言風(fēng)波，盡管官方迅速辟謠，但“大規(guī)模人員調(diào)整”的消息依然在網(wǎng)上發(fā)酵，反映出市場(chǎng)對(duì)海信發(fā)展前景的擔(dān)憂(yōu)。

一個(gè)值得深思的現(xiàn)象是：當(dāng)美的、海爾等行業(yè)龍頭保持穩(wěn)健增長(zhǎng)時(shí)，海信卻面臨著增長(zhǎng)動(dòng)能不足的挑戰(zhàn)。

高端突圍：技術(shù)與品牌的雙重考驗(yàn)

海信在高端化進(jìn)程中取得了一定成果：容聲冰箱的高端平嵌產(chǎn)品，成功將毛利率提升了2.12個(gè)百分點(diǎn)至18.74%。

但行業(yè)對(duì)比顯示，提升空間依然很大。海爾卡薩帝毛利率達(dá)30%+，格力空調(diào)毛利率長(zhǎng)期維持在30%以上，美的通過(guò)供應(yīng)鏈整合將空調(diào)毛利率穩(wěn)定在28%左右。

同樣布局高端市場(chǎng)，差距從何而來(lái)？

核心在于技術(shù)可以快速追趕，品牌力建設(shè)卻需要長(zhǎng)期積淀。海信上半年研發(fā)投入16.7億元，推出星海大模型、AI空氣管家等創(chuàng)新技術(shù)，但這些技術(shù)主要應(yīng)用于高端機(jī)型，中低端產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)相對(duì)滯后，規(guī)模效應(yīng)尚未充分顯現(xiàn)。

相比之下，美的AI技術(shù)已經(jīng)覆蓋更廣泛的產(chǎn)品線，海爾智慧家庭解決方案已有相當(dāng)規(guī)模的用戶(hù)基礎(chǔ)。海信在技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的廣度和速度上還有提升空間。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中，美的、海爾、格力穩(wěn)居第一陣營(yíng)，海信在空調(diào)和冰洗市場(chǎng)仍有較大增長(zhǎng)潛力。從運(yùn)營(yíng)效率看，海信資產(chǎn)負(fù)債率為73.91%，銷(xiāo)售費(fèi)用48.69億元（費(fèi)用率接近10%），而行業(yè)領(lǐng)先者已通過(guò)精細(xì)化管理實(shí)現(xiàn)了更優(yōu)的成本結(jié)構(gòu)。

出海掘金：如何打破增收不增利困局？

海信的全球化布局成果顯著：境外收入204.5億，增長(zhǎng)12.34%，占總營(yíng)收41.45%；歐洲區(qū)收入增長(zhǎng)22.7%，美洲區(qū)收入增長(zhǎng)26.2%。

但盈利能力仍存在挑戰(zhàn)：境外毛利率為11.13%，境內(nèi)為31.92%。這一差距表明，海信在海外市場(chǎng)的盈利水平還有較大提升空間。

為提升品牌影響力，海信連續(xù)贊助五屆頂級(jí)足球賽事，品牌知名度從2016年的37%提升到2023年的54%。投入帶來(lái)了成效，但如何實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的增長(zhǎng)仍是關(guān)鍵課題。

對(duì)比海爾智家海外收入占比超50%且盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，海信在價(jià)值鏈深度方面還有發(fā)展機(jī)會(huì)。從產(chǎn)品輸出向整體解決方案輸出轉(zhuǎn)型，這或許是突破的方向。

此外，海信布局的汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)。2021年收購(gòu)三電公司后，2025年上半年該業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3%。作為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，這一業(yè)務(wù)還在培育期，協(xié)同效應(yīng)有待進(jìn)一步釋放。

新帥上任：80后“并購(gòu)女將”任重道遠(yuǎn)

2024年11月，43歲的高玉玲接任海信家電董事長(zhǎng)，成為這家400億市值公司的新掌門(mén)。她曾主導(dǎo)收購(gòu)歐洲Gorenje公司等重要項(xiàng)目，在國(guó)際化運(yùn)營(yíng)方面經(jīng)驗(yàn)豐富。

海信的發(fā)展歷程體現(xiàn)了通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖的策略：科龍、容聲、東芝電視、Gorenje、三電……每一筆收購(gòu)都拓展了業(yè)務(wù)邊界，整合效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。

但并購(gòu)只能帶來(lái)規(guī)模擴(kuò)張，核心競(jìng)爭(zhēng)力還需要內(nèi)生培育。高玉玲面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)包括：如何提升研發(fā)投入的產(chǎn)業(yè)化效率？如何在全球化擴(kuò)張和盈利能力之間找到更好的平衡？如何在激烈競(jìng)爭(zhēng)中提升市場(chǎng)地位？

海信的困境，折射出傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的普遍難題。根本問(wèn)題在于商業(yè)邏輯的改變：過(guò)去拼制造能力，現(xiàn)在拼整合能力；過(guò)去賣(mài)產(chǎn)品，現(xiàn)在賣(mài)解決方案；過(guò)去搶份額，現(xiàn)在爭(zhēng)生態(tài)。

海信并非沒(méi)有機(jī)會(huì)。在新風(fēng)空調(diào)等細(xì)分市場(chǎng)，海信占有率全網(wǎng)第一；在大屏電視領(lǐng)域，海信依然是重要玩家；全球化布局也具備了一定規(guī)模。關(guān)鍵是能否跳出舒適圈，用新的商業(yè)邏輯重構(gòu)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)？

更重要的是，時(shí)間窗口正在關(guān)閉。在家電行業(yè)整體增速放緩、消費(fèi)者需求日益多元化的背景下，每一家企業(yè)都在尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。海信如果不能在技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、運(yùn)營(yíng)效率、品牌力等方面實(shí)現(xiàn)突破，想要更上一個(gè)臺(tái)階，挑戰(zhàn)頗大。

對(duì)于這家成立于1969年，承載著無(wú)數(shù)青島人記憶的老牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，接下來(lái)的每一步都至關(guān)重要。

海信能否在這輪變革中實(shí)現(xiàn)破局？時(shí)間會(huì)給出答案。