當(dāng)政治染指統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，就像醫(yī)生篡改體檢報(bào)告。解雇統(tǒng)計(jì)局長(zhǎng)或許能換來(lái)所謂的“悅目”經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但付出的代價(jià)可能是美元霸權(quán)最核心的信用基石。這場(chǎng)博弈沒(méi)有真正的贏家，只有全球經(jīng)濟(jì)在不確定性的迷霧中艱難航行。

文/每日資本論

美國(guó)“非農(nóng)”翅膀輕輕一扇，全球股市顫抖。

近日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普總統(tǒng)在社交媒體“真實(shí)社交”發(fā)文，指責(zé)勞工統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)埃麗卡·麥肯塔弗在2024年美國(guó)大選前“人為夸大”就業(yè)數(shù)據(jù)，要求立即將其解職，并由“更有能力的人選”接替。

美國(guó)勞工部長(zhǎng)洛麗·查韋斯-德雷默當(dāng)天宣布，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)威廉·威亞特羅夫斯基將出任代理局長(zhǎng)，接替埃麗卡·麥肯塔弗。后者成為美國(guó)史上首位因統(tǒng)計(jì)結(jié)果遭總統(tǒng)公開(kāi)罷免的技術(shù)官員。

此前，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，顯示美國(guó)7月僅新增7.3萬(wàn)個(gè)工作崗位，遠(yuǎn)低于預(yù)期的10.6萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率從4.1%升至4.2%。更關(guān)鍵的是，5月和6月數(shù)據(jù)被大幅下修——5月新增崗位從14.4萬(wàn)下調(diào)至1.9萬(wàn)，6月從14.7萬(wàn)下調(diào)至1.4萬(wàn)，兩個(gè)月合計(jì)下修25.8萬(wàn)個(gè)崗位，創(chuàng)下疫情以來(lái)最大修正幅度。

被解職的麥肯塔弗在聯(lián)邦政府工作逾20年，曾在人口普查局、總統(tǒng)行政辦公室和財(cái)政部任職，是典型的專業(yè)技術(shù)官僚。其前任局長(zhǎng)威廉·比奇（William Beach）曾在特朗普首個(gè)任期內(nèi)任職，他警告：“解雇麥肯塔弗開(kāi)創(chuàng)了危險(xiǎn)先例，將破壞統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性?！?/p>

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)流程提供了客觀解釋是，初始樣本回復(fù)率僅約60%：該局每月就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)自12.1萬(wàn)家企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)的自愿調(diào)查，涵蓋全美26%的非農(nóng)崗位。后續(xù)修訂屬標(biāo)準(zhǔn)程序也會(huì)隨著更多樣本回復(fù)，數(shù)據(jù)修正是常態(tài)。彼得森研究所高級(jí)研究員表示：“本次大幅修訂主因是中小企業(yè)數(shù)據(jù)滯后，而非統(tǒng)計(jì)失誤?！?/p>

深層問(wèn)題在于統(tǒng)計(jì)體系自身危機(jī)。白宮匿名官員透露，疫情后關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)調(diào)查回復(fù)率持續(xù)低于50%，CPI數(shù)據(jù)采集范圍甚至被迫縮減30%。一位前勞工部官員坦言：“我們正用殘缺的拼圖描繪美國(guó)經(jīng)濟(jì)全貌。”

需要提醒的是，非農(nóng)數(shù)據(jù)爆雷背后，特朗普政府的政策正在反噬經(jīng)濟(jì)。核心問(wèn)題是，關(guān)稅政策沖擊企業(yè)信心——平均關(guān)稅稅率計(jì)劃升至20%，制造業(yè)PMI連續(xù)4個(gè)月低于榮枯線，6月跌至46.33。

其次是勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性惡化。7月長(zhǎng)期失業(yè)人數(shù)增加，ISM制造業(yè)就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)進(jìn)一步萎縮。政策不確定性使企業(yè)暫停招聘計(jì)劃。聯(lián)合包裹服務(wù)公司宣布裁員2萬(wàn)人，沃爾沃集團(tuán)、克利夫蘭克里夫斯等企業(yè)也在收縮規(guī)模。

簡(jiǎn)單的道理，當(dāng)企業(yè)難以預(yù)測(cè)明年關(guān)稅稅率時(shí)，他們?cè)趺纯赡苤贫ㄩL(zhǎng)期招聘計(jì)劃？

數(shù)據(jù)公布后金融市場(chǎng)劇烈反應(yīng)，道指暴跌800點(diǎn)，創(chuàng)兩個(gè)月最大跌幅，波動(dòng)率指數(shù)VIX跳升。降息概率更是劇烈反轉(zhuǎn)，9月降息概率從37.7%飆升至80.8%；避險(xiǎn)資產(chǎn)隨之受追捧，黃金漲至3350美元/盎司，美元進(jìn)入拋售模式。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部因此出現(xiàn)歷史性分歧。7月30日議息會(huì)議上，兩位理事沃勒和鮑曼投票主張立即降息，這是自1993年以來(lái)首次出現(xiàn)兩位理事集體反對(duì)決議。鴿派認(rèn)為：“勞動(dòng)力市場(chǎng)停滯需要政策響應(yīng)。”而以鮑威爾為首的謹(jǐn)慎派警告：“關(guān)稅推升的通脹具有黏性，過(guò)早降息可能重燃通脹。”

這種分裂源于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的矛盾：6月核心CPI環(huán)比漲0.2%，服裝、家具等受關(guān)稅沖擊品類價(jià)格顯著回升，顯示通脹壓力未消；但同時(shí)勞動(dòng)參與率下滑至62.3%，私人消費(fèi)增速降至1.6%的三年低位。

啰啰嗦嗦一大堆，肯定有讀者會(huì)問(wèn)，這與大A有半毛線關(guān)系嗎？讓老美互相斗去吧！

但事實(shí)上，非農(nóng)數(shù)據(jù)的小翅膀一動(dòng)，就會(huì)影響到美聯(lián)儲(chǔ)，而美聯(lián)儲(chǔ)的每一次政策搖擺，都在重塑全球資本版圖。尤其在關(guān)稅戰(zhàn)的陰影下，中美貿(mào)易也必將受到重大影響。

回答這個(gè)問(wèn)題之前，要搞清楚，為何特朗普強(qiáng)壓美聯(lián)儲(chǔ)？

特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)抗有其政治經(jīng)濟(jì)邏輯。選民支持下滑的危機(jī)，蓋洛普7月民調(diào)顯示，僅37%選民認(rèn)可其經(jīng)濟(jì)政策，較2月的42%明顯下降，支持他的獨(dú)立選民不到三分之一。前面提到關(guān)稅戰(zhàn)必然企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，最終導(dǎo)致物價(jià)上漲，這勢(shì)必會(huì)反作用到選舉行情上，而降息就會(huì)產(chǎn)生多重政治紅利——可短期刺激股市、降低國(guó)債利息支出、助推制造業(yè)回流。這就可以理解特朗普為何頻頻要美聯(lián)儲(chǔ)降息。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)為何要硬剛特朗普呢？

請(qǐng)注意，美聯(lián)儲(chǔ)降息的核心邏輯在于降低資金成本，刺激經(jīng)濟(jì)。當(dāng)美元利率下行，持有美元資產(chǎn)的收益預(yù)期隨之縮水，國(guó)際資本開(kāi)始在全球范圍內(nèi)尋找更高回報(bào)的“棲息地”。這一過(guò)程如同潮汐，資金從低洼的美元資產(chǎn)池流出，涌向收益率更高或增長(zhǎng)潛力更大的市場(chǎng)。

鮮為人知的或是，貿(mào)易逆差越大，流入美國(guó)的國(guó)際資本越多。數(shù)據(jù)是最好的佐證，根據(jù)TIC數(shù)據(jù)，4月，美國(guó)由3月國(guó)際資本凈流入2531億美元轉(zhuǎn)為凈流出142億美元。雖然凈流出規(guī)模不大，甚至低于同年1月份凈流出585億美元，但與上月較大規(guī)模的凈流入相比，逆轉(zhuǎn)勢(shì)頭較為明顯。

短短一個(gè)月為何出現(xiàn)如此大的反差？核心原因繞不開(kāi)國(guó)際資本對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)的擔(dān)憂。

好了，對(duì)于中國(guó)老百姓來(lái)說(shuō)，最關(guān)心的話題還是，美聯(lián)儲(chǔ)一旦發(fā)生政策轉(zhuǎn)向，勢(shì)必會(huì)牽動(dòng)全球資本神經(jīng)，乃至影響到大A的波動(dòng)。比如，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，資金規(guī)模達(dá)15萬(wàn)億美元熱錢趴在美國(guó)資產(chǎn)里，一旦美聯(lián)儲(chǔ)降息，這些巨額資本勢(shì)必會(huì)尋找價(jià)值洼地，而引起資本外流。

敲黑板！這些資本外流有兩大方向，一處是資金的歸屬地，一處是中國(guó)市場(chǎng)。至于為什么是中國(guó)市場(chǎng)，這里就不贅述了，愛(ài)信不信。

小插曲是，8月1日，83歲的華爾街傳奇投資家吉姆·羅杰斯在新加坡峰會(huì)上拋出震撼言論：清空所有美股持倉(cāng)，僅保留中國(guó)股票和黃金白銀。這一決策瞬間引爆全球資本市場(chǎng)——美國(guó)散戶論壇WallStreetBets上，“跟風(fēng)拋售美股”話題熱度飆升400%，而中國(guó)A50期貨單日成交量暴增180%。

好了，至于怎么影響到大A，大家自行腦補(bǔ)。

下面來(lái)點(diǎn)天馬行空的想象——若就業(yè)市場(chǎng)疲軟成為趨勢(shì)，可能出現(xiàn)以下情景：

美聯(lián)儲(chǔ)被迫轉(zhuǎn)向，期貨市場(chǎng)似乎對(duì)此更為樂(lè)觀，已押注9月降息概率超80%。但嚴(yán)峻的情形是，若失業(yè)率持續(xù)放大，美聯(lián)儲(chǔ)可能啟動(dòng)危機(jī)應(yīng)對(duì)模式，2025年底前降息幅度或達(dá)超出預(yù)期。

由此提兩個(gè)問(wèn)題：1、高盛模型顯示美國(guó)衰退概率已達(dá)30%。那么，未來(lái)美國(guó)是否會(huì)真的走進(jìn)衰退期呢？2、非農(nóng)數(shù)據(jù)的“跌倒”，是否會(huì)影響全球?qū)γ绹?guó)數(shù)據(jù)體系的信任危機(jī)呢？由此會(huì)產(chǎn)生哪些更深遠(yuǎn)的影響？

淺顯的道理是，當(dāng)政治染指統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，就像醫(yī)生篡改體檢報(bào)告。解雇統(tǒng)計(jì)局長(zhǎng)或許能換來(lái)所謂的“悅目”經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但付出的代價(jià)可能是美元霸權(quán)最核心的信用基石。這場(chǎng)博弈沒(méi)有真正的贏家，只有全球經(jīng)濟(jì)在不確定性的迷霧中艱難航行。

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