盛夏的浙江桐鄉(xiāng)，哪吒汽車的生產(chǎn)車間格外地安靜。偌大的廠房里，只有一百多名工人留守，忙著維護設(shè)備、調(diào)試產(chǎn)線。

三個月前，這里是另一番景象——哪吒供應(yīng)商堵在大門口討債，經(jīng)銷商拉著橫幅聲討欠款，場面一度失控。

現(xiàn)在，資本市場卻在悄然升溫。阿里拍賣平臺上的“哪吒汽車母公司重整”項目，截至8月8日已有65家投資人報名，近萬人圍觀。曾經(jīng)年銷15萬輛、意氣風(fēng)發(fā)的造車新勢力，如今擺上了拍賣臺，成了投資人爭奪的籌碼。

絕境邊緣的信號

哪吒的困局，并不是突然到來的。

今年5月，資金鏈徹底斷裂。創(chuàng)始人方運舟所持2000萬元股權(quán)被凍結(jié)，兩天內(nèi)，公司就有超10億元股權(quán)被司法查封。翻開招股書，虧損數(shù)字觸目驚心——2021年至2023年，合眾新能源累計虧掉183.73億元，三年沒一年盈利。

銷量同樣慘烈。今年第一季度，哪吒僅賣出487輛車，同比暴跌97%。4個月總銷量還不到500輛，和巔峰時期月銷過萬的光景，仿佛隔了一個時代。

但7月，公司按時足額發(fā)了工資，這個細節(jié)立刻引發(fā)了市場聯(lián)想——資金狀況似乎在回暖。上海一名技術(shù)人員透露，雖然多數(shù)員工還在居家辦公，但發(fā)薪已恢復(fù)正常。這對一家正等待重整的車企來說，是個不小的信號。

三張底牌

在重整管理人眼中，哪吒的價值不在眼下的銷量，而在它還握著的三張底牌：

第一張，是稀缺的“雙資質(zhì)”——既有發(fā)改委的新能源生產(chǎn)資質(zhì)，又有工信部的準入資質(zhì)。如今審批趨嚴，這對想快速入局的資本來說，是一把現(xiàn)成的入場券，市場估值早已過20億元。

第二張，是不小的產(chǎn)能——江西宜春、廣西南寧兩大整車基地，加上安徽桐城、鳳臺、鳳陽三家零部件工廠，年產(chǎn)能30萬輛。桐鄉(xiāng)工廠沖壓、焊接、涂裝、總裝四大工藝齊全，設(shè)備狀態(tài)保持良好。

第三張，是渠道與海外布局——國內(nèi)巔峰時期有300多家經(jīng)銷商，其中七成深耕三四線城市；海外的泰國曼谷工廠已投產(chǎn)，印尼雅加達工廠也已落地，為出口留好了通道。

65家資本的賽點

8月4日，管理人正式發(fā)布重整投資人招募公告，門檻設(shè)得不低——9月15日前遞交材料并繳納5000萬元保證金，簽約后三天內(nèi)還得再交1億元投資保證金。顯然是要把真正有實力、有產(chǎn)業(yè)資源的玩家留下來。

公告還特別強調(diào)，會優(yōu)先選擇能提供產(chǎn)業(yè)資源支持的投資人，這意味著產(chǎn)業(yè)資本更可能勝出。市場上已有風(fēng)聲，山子高科有意作為戰(zhàn)略投資人參與，但對外依然低調(diào)回應(yīng)：“一切以公司公告為準?！?/p>

按計劃，投資人遴選、協(xié)議簽署、法院裁定三個環(huán)節(jié)將在年底前走完。但復(fù)產(chǎn)滿產(chǎn)，至少要等到2026年。

行業(yè)的淘汰賽

哪吒的遭遇，并非孤例。

今年以來，高合被一家黎巴嫩公司控股，威馬被深圳地方資本接手，極越則收縮回吉利體系。另一邊，比亞迪和吉利的擴張速度驚人——比亞迪上半年賣出214萬輛，吉利增長47%至141萬輛。新勢力中，零跑、小鵬和小米分別賣出22.17萬、19.72萬和15萬輛，新的格局正在成型。

這是一場典型的“強者恒強、弱者出局”的產(chǎn)業(yè)淘汰賽，留給中小玩家的空間越來越小。

三道難關(guān)

即便重整成功，哪吒的復(fù)活之路依然不輕松：

品牌信任：社交媒體上，對哪吒的討論兩極分化，有老車主期待重生，也有消費者直言“不會考慮”。

資金缺口：截至去年8月底，合眾新能源賬面負債157.81億元，資產(chǎn)不足60億元，債權(quán)人申報總額更是高達228億元。

技術(shù)迭代：停產(chǎn)的這段時間，行業(yè)在高階智駕、智能座艙上的進步飛快，華為等玩家已將L3級能力下探到15萬元級車型，留給哪吒補課的時間并不多。

向死而生，還是資本幻影？

如今，哪吒桐鄉(xiāng)工廠的燈重新亮起，阿里拍賣平臺上的關(guān)注人數(shù)還在增加。對資本來說，吸引他們的，或許不僅是產(chǎn)能和工廠，更是那張稀缺的牌照。

但造車不是靠拍下一套資質(zhì)就能翻盤的生意。高合和威馬的故事已說明，資本可以迅速點火，但能不能燒旺，得看產(chǎn)品、技術(shù)和市場的硬實力。

新能源車市的規(guī)則很殘酷——要么進化，要么出局。哪吒的重整，不僅是一家車企的自救，也是對這個行業(yè)的一次試探：在淘汰賽的末尾，資本能否真讓一匹“瀕死的黑馬”再次疾馳，還是只留下煙花一閃的幻影。