騰訊財報AI含量正在上升。馬化騰主持財報電話會議，開場就是AI對公司財務(wù)增長的作用。高管與分析師的問答環(huán)節(jié)也幾乎都圍繞AI賦能業(yè)務(wù)生態(tài)展開。沒有談AGI，也沒有亢奮。

在過去的一年里，騰訊的單季度營收增速始終在增長。剛過去的二季度，增速又創(chuàng)下了一年來的峰值，營收同比增長15%至1845億元，超過市場預(yù)期4個百分點；經(jīng)營利潤達(dá)到約692億元，同比增長18%。

其中，騰訊的云服務(wù)收入增速，得益于GPU租賃與API調(diào)用，也較上一季度有所加快。但騰訊不“卷”云算力，而是將AI滲透到自己的游戲、廣告、微信、原生應(yīng)用元寶和企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)上。作為騰訊收入支柱的廣告業(yè)務(wù)與游戲業(yè)務(wù)，連續(xù)兩個季度同比增長超過20%。

硅谷那邊，最近谷歌、Meta、亞馬遜與微軟等科技巨頭，已經(jīng)開始發(fā)起，年度資本支出每家都在逼近千億美元大關(guān)。這已經(jīng)不是ChatGPT剛問世時第一輪軍備競爭的FOMO因素所能解釋。AI應(yīng)用確實正在加速落地，token經(jīng)濟(jì)學(xué)正在成形。市場對token消耗，正在指數(shù)級暴漲。它們也都紛紛交出了一份AI推動業(yè)務(wù)增長的亮眼財報。

中國市場確認(rèn)AI應(yīng)用落地，始于去年底今年初。騰訊也是如此，去年四季度資本支出大幅躍升，超過2023年全年。到了今年1月的員工大會，馬化騰表示，希望騰訊各個業(yè)務(wù)部門，都能擁抱。盡管今年上半年芯片進(jìn)口波折再起，但在最近一個季度，騰訊對GPU的投入仍在加速，資本開支達(dá)到了191億元人民幣，同比增長119%。

在電話財報會議上，騰訊總裁劉熾平稱，公司對AI已經(jīng)投入了相當(dāng)多的資金，而且還在增加，并且會隨著時間的推移繼續(xù)加大。高盛預(yù)測，到2026財年，騰訊的資本支出有望突破千億元人民幣。

比起同為社交巨頭的Meta，騰訊對AI的投入，看上去是千億人民幣對千億美元。因為與美國投資金額差距巨大，國內(nèi)還出現(xiàn)中國互聯(lián)網(wǎng)大廠正在迅速邊緣化的擔(dān)憂。但支出的巨大差距，仍然需要考慮先進(jìn)芯片可及性，貨幣實際購買力，以及資本支出流向構(gòu)成上。硅谷巨頭的資本支出，還花在搶購燃?xì)獍l(fā)電機(jī)，甚至自己承擔(dān)大量電力投資、供水等公共事業(yè)支出。

騰訊并不聲稱追逐AGI。在電話財報會議上，騰訊高管不點名地宣告了，自己不會走M(jìn)eta的路子。“我們必須明智地花錢，把握好節(jié)奏”，劉熾平反對一味地說“要全力以赴”，然后簡單地?zé)X搶芯片、挖團(tuán)隊、做營銷。這與上一次財報會議上，騰訊認(rèn)為“中國公司普遍優(yōu)先考慮效率和GPU服務(wù)器的高效利用”一脈相承。騰訊相信這并不一定會影響技術(shù)的最終效果。

在剛剛過去的世界人工智能大會上，騰訊展示了AI產(chǎn)品的全景圖，從基礎(chǔ)設(shè)施到模型，再到工具與智能體，最后到AI賦能業(yè)務(wù)與AI原生應(yīng)用。騰訊明確要“擁抱”先進(jìn)開源模型Deepseek。今年以來，騰訊大模型相關(guān)團(tuán)隊已經(jīng)進(jìn)行了兩次架構(gòu)調(diào)整，不僅對外開源了部分模型，還讓自家混元與DeepSeek競爭上崗，為旗下業(yè)務(wù)賦能。

應(yīng)用+AI是這次騰訊財報的展示重點。按照騰訊高管的表述，游戲業(yè)務(wù)越來越多地在內(nèi)容生產(chǎn)與互動玩法上應(yīng)用AI工具，廣告業(yè)務(wù)也依靠AI技術(shù)持續(xù)優(yōu)化投放的點擊率和轉(zhuǎn)化率。

前不久全面開源的“混元3D世界模型1.0”，就支持游戲開發(fā)、VR、數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)作，并能直接導(dǎo)入虛幻等主流游戲引擎；它是HuggingFace上排名第一的3D生成模型。

騰訊旗下“鵝廠生意經(jīng)”詳細(xì)解讀了這個大模型時代的“廣告推薦”。與傳統(tǒng)AI推薦技術(shù)不同，它更受益于上下文內(nèi)容，理解“用戶此刻需要怎樣的廣告”，在視頻號、朋友圈、公眾號等不同的場景，“全模態(tài)生成式”推薦；它對廣告主投放需求的理解與決策也更為智能，還能幫助創(chuàng)作廣告素材。此外，騰訊還為微信小店客服加入了智能問答；上一季度財報會議上，騰訊希望在微信生態(tài)中打造獨特的電商模式。

AI還將繼續(xù)提升傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的價值。騰訊短視頻的廣告加載率，仍處于中低個位數(shù)的百分比水平，而它的競爭對手已經(jīng)普遍在10%-15%之間，意味著巨大提升空間。不過，短期內(nèi)，騰訊恐怕不會加速變現(xiàn)，除非“如果部署AI的成本，突然上升并變得非常沉重”。

在電話財報會議上，騰訊高管還“點”了一下外賣大戰(zhàn)。這個季度它們都太卷了，原來投向廣告的錢，都拿去補貼了。這讓騰訊廣告20%增長的AI含金量更高了。騰訊也還沒有釋放微信內(nèi)AI搜索的潛力。

這一次，騰訊確認(rèn)正為微信打造智能體，使其成為每位微信用戶的個性化私人助理。上一季度，騰訊幾乎已經(jīng)預(yù)告了它的存在。

圍繞智能體構(gòu)筑的經(jīng)濟(jì)體系，不僅僅取決于模型能力，更取決于生態(tài)規(guī)模與價值體量。硅谷巨頭急著推出與接入智能體互動協(xié)議，不僅僅是技術(shù)需求，也是商業(yè)需求；而騰訊擁有龐大、多元與高頻的生態(tài)。智能體與微信鏈接，就是與14億用戶鏈接。它的另一端鏈接著社交圖譜、通信和社群能力、內(nèi)容生態(tài)（如公眾號、視頻號）以及微信內(nèi)數(shù)以百萬計的小程序。這將使得微信在由淺入深地引入AI功能的進(jìn)程中，逐步具備跨垂直領(lǐng)域的綜合服務(wù)能力，足以向用戶交付差異化的用戶體驗。

AI原生應(yīng)用也被多次提及，主要是生產(chǎn)力工具ima和對話問答應(yīng)用元寶。它們的成熟度不一，騰訊仍在探索ima的最佳的產(chǎn)品形態(tài)和應(yīng)用場景；元寶的用戶場景更為清晰，騰訊已經(jīng)投入大量資源推廣，并成功獲取了相當(dāng)規(guī)模的用戶。對騰訊而言，推廣不只是花錢買量，還意味著與既有平臺的深度整合。騰訊將瀏覽器也視為AI原生應(yīng)用。在騰訊內(nèi)部，它們的用戶增長是AI戰(zhàn)略的核心追蹤指標(biāo)。