數(shù)據(jù)周報(bào)83（2025年8月18日-24日）

1.青年失業(yè)率到達(dá)歷史同期次高

2.九月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率多大？

4.A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降至4年來最低

5.2025年人民幣是強(qiáng)是弱？

6.稅收收入創(chuàng)年內(nèi)最高增速

7.3個(gè)月未動(dòng)，央行年內(nèi)會(huì)降息嗎？

正文

1.青年失業(yè)率到達(dá)歷史同期次高

畢業(yè)季的到來，使得大量畢業(yè)生涌入勞動(dòng)力市場，這直接導(dǎo)致7 月 16—24 歲勞動(dòng)力失業(yè)率顯著上升，進(jìn)而帶動(dòng)全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率出現(xiàn)季節(jié)性走高。

統(tǒng)計(jì)局本周發(fā)布的分年齡組勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率數(shù)據(jù)顯示，7 月剔除在校生的 16—24 歲勞動(dòng)力失業(yè)率為 17.8%，較 6 月上升 3.3 個(gè)百分點(diǎn)，較 2024 年同期高出 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。

回溯歷史統(tǒng)計(jì)，2023 年下半年我國暫停公布城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率分年齡組數(shù)據(jù)，2024 年 1 月起恢復(fù)公布，不過對統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行了調(diào)整：一是統(tǒng)計(jì)中剔除在校學(xué)生，二是將 25—59 歲勞動(dòng)力失業(yè)率拆分為 25—29 歲和 30—59 歲兩組發(fā)布。

調(diào)整口徑后，青年失業(yè)率較之前（圖中虛線所示）明顯下降，且呈現(xiàn)出與以往不同的季節(jié)性走勢，數(shù)據(jù)表現(xiàn)更為亮眼。但從圖中能看出，今年7 月 17.8% 的失業(yè)率，不僅高于調(diào)整數(shù)據(jù)后的去年同期，也高于調(diào)整前除 2022 年外的所有水平。

歷史數(shù)據(jù)趨勢來看，調(diào)整后的青年失業(yè)率水平最高點(diǎn)向后推遲了 1 個(gè)月。這意味著 8 月青年失業(yè)率大概率會(huì)超過 7 月，假設(shè)8月環(huán)比上漲1個(gè)百分點(diǎn)及以上，將達(dá)到所有青年失業(yè)率統(tǒng)計(jì)下的歷史同期最高水平。

2.九月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率多大？

8 月 22 日杰克遜霍爾年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放的明確降息信號，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

此前美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員強(qiáng)調(diào) “通脹上行風(fēng)險(xiǎn)大于就業(yè)壓力”，市場普遍預(yù)判鮑威爾會(huì) “模糊表態(tài)” 或持鷹派立場，導(dǎo)致近期降息預(yù)期降溫、美債與貴金屬走弱。

但會(huì)議開始不久，鮑威爾講到“政策風(fēng)險(xiǎn)平衡正發(fā)生轉(zhuǎn)變”，被解讀為貨幣政策轉(zhuǎn)向信號，市場迅速啟動(dòng)“降息交易”：美股大漲，道指創(chuàng)歷史新高；美債收益率大幅下跌；黃金短線飆升超 50 美元 / 盎司。

此次講話讓美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)入了明確路徑。當(dāng)前聯(lián)邦基金利率 4.25%-4.5%，結(jié)合點(diǎn)陣圖，今年或還有1- 2 次降息，如果按照長期均衡利率約3%預(yù)測，降息空間充足。

對中國而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息緩解了中美利差壓力，減少中國央行降準(zhǔn)降息的外部約束，為國內(nèi)流動(dòng)性釋放創(chuàng)造更有利條件。

3.居民存款搬家有多少潛力？

央行數(shù)據(jù)顯示，7月份住戶存款減少1.1萬億元，而非銀金融機(jī)構(gòu)存款增加2.15萬億元，疊加M1回升、券商保證金余額上升及A股成交額放量，確實(shí)反映出部分居民存款正在活化并流向資本市場。在存款利率下行、房地產(chǎn)回報(bào)減弱的背景下，股市的回報(bào)優(yōu)勢階段性提升，這也引發(fā)了市場關(guān)于“存款搬家”的討論。

當(dāng)前居民存款總額約160萬億元，其中2025年到期的定期存款規(guī)模約70萬億元，整體規(guī)模為A股自由流通市值的3倍以上。理論上，即便部分定期資金或活期化資金轉(zhuǎn)向股市，會(huì)形成數(shù)萬億級別的潛在增量。

但需要強(qiáng)調(diào)的是，比起存款總量，更關(guān)鍵的是其結(jié)構(gòu)與特征。近年來由于經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)加大，居民儲(chǔ)蓄呈現(xiàn)明顯的防御性和預(yù)防性特征，超額儲(chǔ)蓄更多出于收入預(yù)期偏弱與風(fēng)險(xiǎn)對沖的考慮。

存款結(jié)構(gòu)的黏性、風(fēng)險(xiǎn)偏好的限制以及居民對于......

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