近日，英氏嬰兒米粉被爆異物，這一事件再次引發(fā)了外界對其生產(chǎn)模式的質(zhì)疑。針對這些質(zhì)疑，以及黑貓投訴平臺上的四十多起投訴，英氏客服在8月15日發(fā)表聲明，強(qiáng)調(diào)公司米粉產(chǎn)品均由自有工廠嚴(yán)格生產(chǎn)，否認(rèn)了代工生產(chǎn)的傳聞，并自信地表示其生產(chǎn)流程和質(zhì)檢報告能夠確保產(chǎn)品在未開封狀態(tài)下不會出現(xiàn)異物

值得注意的是，英氏控股集團(tuán)股份有限公司（簡稱“英氏控股”）在嬰幼兒輔食市場占據(jù)領(lǐng)先地位已久。2024年4月，英氏控股掛牌新三板，后于2025年6月向北交所遞交上市申請文件，此次北交所IPO計劃募資3.34億元沖刺“嬰兒輔食第一股”。

一、來自于平臺投訴

近期在社交媒體平臺上出現(xiàn)多起關(guān)于英氏控股嬰兒米粉產(chǎn)品的質(zhì)量討論。多位用戶通過圖文形式反映產(chǎn)品中存在異物問題，相關(guān)帖子引發(fā)廣泛關(guān)注。

值得注意的是，在網(wǎng)友互動留言中，有消費者具體提及發(fā)現(xiàn)“米蟲”等異物情況。盡管公司通過延期回復(fù)試圖以更好的方式化解質(zhì)疑，但業(yè)績增速放緩、凈利潤下滑的現(xiàn)實，仍為這場資本沖刺蒙上陰影。

相關(guān)內(nèi)容顯示，針對消費者反映的產(chǎn)品異物問題，英氏客服回應(yīng)稱目前無法確認(rèn)網(wǎng)傳圖片中異物的具體情況，但承認(rèn)近期收到較多關(guān)于產(chǎn)品中出現(xiàn)蟲類的投訴反饋。

根據(jù)黑貓投訴平臺上有多條涉及英氏產(chǎn)品的投訴，問題集中在米粉異物、磨牙棒霉變、包裝破損等方面，檢索“英氏米粉”有44條投訴話題。

據(jù)相關(guān)媒體報道，8月10日有消費者發(fā)起投訴稱，其購買的英氏品牌兒童米粉產(chǎn)品疑似導(dǎo)致嬰幼兒出現(xiàn)身體不適癥狀。但截至投訴信息發(fā)布時，消費者尚未將涉事產(chǎn)品送交專業(yè)檢測機(jī)構(gòu)進(jìn)行化驗，涉事產(chǎn)品的具體質(zhì)量情況尚待進(jìn)一步驗證。

與此同時，根據(jù)全國12315消費投訴信息公示平臺數(shù)據(jù)，英氏控股在過去一年內(nèi)累計收到22起消費者投訴，其中多起涉及產(chǎn)品質(zhì)量及食品安全問題。

雖然英氏米粉生產(chǎn)設(shè)有檢測、異物攔截措施，產(chǎn)品處于高溫?zé)o氧狀態(tài)，在理論上蟲子不可能存在。但面對幾十起投訴，英氏再多的解釋也顯得蒼白無力，為何蟲子都出現(xiàn)在英氏米粉？事情的源頭在哪里？

二、來自產(chǎn)品代工與研發(fā)投入

英氏控股集團(tuán)股份有限公司在嬰童食品和嬰幼兒衛(wèi)生用品領(lǐng)域擁有顯著地位。然而，其上市之路并不平坦，此次北交所向英氏控股發(fā)出的問詢函中，有對其代工模式的問詢。

招股書顯示，英氏控股的嬰幼兒米粉、輔食粥及紙尿褲等核心產(chǎn)品以自主生產(chǎn)為主，但部分輔食、兒童食品、營養(yǎng)食品及少量嬰幼兒衛(wèi)生用品則采用委托加工模式。

2021年至2023年上半年，該模式貢獻(xiàn)的收入分別約為5.31億元、6.96億元、5.4億元，占同期營收比重達(dá)56.31%、53.68%和63.53%，始終維持在五成以上，2023年上半年更是突破60%。

然而，在代工占比居高不下的同時，英氏控股的銷售費用卻持續(xù)攀升。2022年至2024年，公司銷售費用分別為4.54億元、6.02億元和7.21億元，銷售費用率穩(wěn)定在35%左右。其中，2024年僅電商平臺推廣費就高達(dá)3億元，平臺使用費及傭金1.1億元，兩者合計占銷售費用比例超過一半。

北交所在今年的7月公布了上市申請文件的審核問詢函，其中指出英氏在2024年委托產(chǎn)品采購金額占比高達(dá)55.1%，且報告期內(nèi)存在委托生產(chǎn)商因生產(chǎn)安全問題受到行政處罰的情況。此外，由于公司米粉、紙尿褲等產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率仍有閑余，且其他產(chǎn)品均采用委托加工模式，北交所還對英氏控股的上市募投項目的必要性及募集資金規(guī)模的合理性提出了質(zhì)疑。

事實上，“英氏”品牌在嬰童行業(yè)存在兩家知名企業(yè)，除主營嬰幼兒輔食的英氏控股外，另一家是創(chuàng)立于1995年的英氏YeeHoO，該企業(yè)以高端嬰童服飾為主業(yè)。兩家企業(yè)雖分屬不同細(xì)分領(lǐng)域，但因共享“英氏”品牌名稱而陷入長期商標(biāo)糾紛，“英氏”存在問題多多。

研發(fā)是企業(yè)的核心競爭力，是企業(yè)發(fā)展的根本動力，是創(chuàng)新的重要源泉。英氏在招股說明書（申報稿）中披露，其2022年至2024年的研發(fā)投入分別為552.98萬元、921.24萬元和1714.83萬元，盡管有所增長，但相較于同期營收比例仍然較低，均不足1%。這一水平不僅遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的2.03%，更難以與亨氏、嘉寶等國際品牌超5%的研發(fā)費率抗衡。

特別是在2024年，研發(fā)投入同比激增近800萬元，這引發(fā)了部分業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑，認(rèn)為其可能存在為上市沖高之嫌。無系統(tǒng)的產(chǎn)品研發(fā)，未來何以立足行業(yè)，贏得市場？

對此，北交所在審核問詢函中要求英氏控股詳細(xì)說明報告期內(nèi)的研發(fā)項目成果轉(zhuǎn)化情況、實際收入情況以及研發(fā)投入大幅增長的原因。英氏委托生產(chǎn)模式廣泛，研發(fā)投入比例低于行業(yè)要求，供需變化影響產(chǎn)能利用率。

三、來自于市場環(huán)境與行業(yè)挑戰(zhàn)

據(jù)來自媒體的分析，在輔食市場較發(fā)達(dá)的國家，嬰幼兒輔食的滲透率普遍已達(dá)到70%-80%，而2024年中國嬰幼兒輔食滲透率僅為38%，與其他成熟輔食市場橫向?qū)Ρ?，我國嬰幼兒輔食滲透率仍處于較低水平，但由于我國人口基數(shù)相對較大，在較低滲透率的情況下每年食用嬰幼兒輔食的人數(shù)仍具有一定體量。

2024年，中國嬰幼兒輔食市場約559.1億元，自2019年至2024年的復(fù)合年均增長率達(dá)8.9%。然而，輔食市場面臨新生兒數(shù)量變化及精準(zhǔn)營養(yǎng)需求，英氏需增強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，提升競爭力。

前些時候，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院發(fā)布的《中國線上消費品牌指數(shù)（2023-2025）》，“英氏”進(jìn)入反映品牌質(zhì)量的“全球品牌中國線上500強(qiáng)”?！坝⑹稀鳖I(lǐng)先的市場地位是公司在基礎(chǔ)科學(xué)、產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)迭代方面不斷創(chuàng)新的重要成果。但顯然與英氏IPO所提報的資料有所不同》超60%營收依賴代工、研發(fā)投入長期不足1%等。

財務(wù)方面，2024年，英氏控股實現(xiàn)營收同比增長12.29%，增速較2022年的37.35%和2023年的35.67%明顯回落。從盈利指標(biāo)來看，英氏控股2024年歸母凈利潤達(dá)2.11億元，但同比下滑4.36%，呈現(xiàn)負(fù)增長。

來自市場的調(diào)研，英氏在渠道端利潤空間低，作為市場上流通的產(chǎn)品，市場竄貨非常多，利潤非常?。辉诜?wù)上，業(yè)務(wù)管理體系混亂，管理不到位，母嬰店基本上見不到業(yè)務(wù)員；在消費端提倡精準(zhǔn)營養(yǎng)的當(dāng)下，英氏產(chǎn)品在有分段喂養(yǎng)，而針對渠道和消費者沒有并教育推廣。

四、來自于對賭協(xié)議的影響

英氏控股在從掛牌新三板轉(zhuǎn)向北交所的過程中，此前與投資人簽署的上市對賭協(xié)議也逐漸浮出水面。其與投資方簽署的對賭協(xié)議條款引發(fā)關(guān)注。

截至本次招股說明書簽署日，英氏控股的實際控制人為馬文斌、萬建明和彭敏，三人合計控制公司52.02%的股份。根據(jù)招股書披露，2022年2月，公司與南京星納亦等9家投資機(jī)構(gòu)簽署協(xié)議，賦予其包括回購權(quán)在內(nèi)的多項特殊股東權(quán)利。協(xié)議明確約定，若公司未能在2025年底前完成合格IPO，投資方有權(quán)要求股份回購。

在回復(fù)截止日前，英氏控股已于8月6日申請將回復(fù)期限延長20個交易日，最新回復(fù)時間預(yù)計為2025年9月4日。

根據(jù)招股書信息，公司計劃募集資金3.34億元，其中7169.43萬元擬用于湖南英氏孕嬰童產(chǎn)業(yè)基地（二期）創(chuàng)新中心建設(shè)項目；4820.32萬元擬用于嬰幼兒即食營養(yǎng)粥生產(chǎn)建設(shè)項目；9405.80萬元擬用于品牌建設(shè)與推廣項目。

行業(yè)人士表示，在年推廣費用已突破3億元的背景下，繼續(xù)加碼品牌投入能否帶來邊際收益提升，還是進(jìn)一步加劇費用壓力，市場仍在觀望。