一家被稱為“成人失禁護理第一股”的上市公司，正陷入創(chuàng)始人夫妻離婚后內(nèi)斗的漩渦，公司治理問題頻頻亮起紅燈。

文/每日資本論

這家名為“可靠”的公司掉了一地雞毛。

8月24日，杭州可靠護理用品股份有限公司（下稱，可靠股份）發(fā)布公告稱，在8月21日舉行的第五屆董事會第十一次會議上，擔任董事的鮑佳對四項議案中的三項投了反對票。這位公司第二大股東、實控人金利偉的前妻，直接質(zhì)疑新董秘的專業(yè)能力和職業(yè)操守，指責公司在關(guān)聯(lián)交易方面存在違規(guī)行為，并批評董事長金利偉決策失職。

這場董事會議案表決將可靠股份內(nèi)部矛盾再次公開化，揭開了這家上市公司背后鮮為人知的治理隱憂。

8月26日可靠股份公告稱，其收到浙江監(jiān)管局警示函，證實鮑佳上述指控得到監(jiān)管支持，也意味著這起大股東間的內(nèi)斗還在升級。

據(jù)悉，浙江監(jiān)管局調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至2025年4月17日，可靠股份與廣西杭港材料科技有限公司（下稱，杭港公司）的2025年度關(guān)聯(lián)交易成交金額達到2112.24萬元，成交金額占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值的1.54%，達到董事會審議及信息披露標準，但未按規(guī)定及時履行審議程序和信息披露義務(wù)，直至4月24日，可靠股份董事會才審議通過并披露該關(guān)聯(lián)交易事項。

資本市場迅速對此作出回應(yīng)?？煽抗煞輳?月20日起至8月28日，一口氣走出了“七連陰”的行情。股吧里部分投資者抱怨道：“高層內(nèi)斗小散買單，本來挺看好的，就怕以后出個雷?！边€有投資者善意地提醒：“是聰明人就立即停止內(nèi)訌！否則會完美錯過本輪牛市紅利！”

可靠股份的故事始于2001年，金利偉創(chuàng)立了公司前身杭州僑資紙業(yè)。這位現(xiàn)年55歲的企業(yè)家，早年曾在浙江臨安經(jīng)營汽修廠，后來跨界進入個人衛(wèi)生護理用品行業(yè)。鮑佳比金利偉小11歲，是浙江大學經(jīng)貿(mào)英語專業(yè)的高材生。2004年，23歲的鮑佳剛剛走出大學校園就加入可靠股份，先后擔任國際銷售總監(jiān)、電商部總監(jiān)兼市場品牌總監(jiān)，以及董事長特別助理、副總經(jīng)理等職務(wù)。

兩人從職場伙伴發(fā)展為人生伴侶，共同打造可靠股份。公司從最初為全球頭部品牌代工嬰兒及成人紙尿褲起步，逐步建立起研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系。2008年，公司迎來重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。通過對國內(nèi)外人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟發(fā)展等趨勢的充分研判，特別是以日本成人紙尿褲成熟市場與國內(nèi)滲透率幾乎為零的狀況進行對標分析，可靠股份正式確立了打造成人失禁護理產(chǎn)品自主品牌的戰(zhàn)略定位。

隨著中國社會人口老齡化的進展，可靠股份圍繞失能失禁人群對品質(zhì)生活、個人尊嚴的需求，不斷進行產(chǎn)品迭代和升級。通過渠道深度滲透和品牌推廣，公司建立了“成人用的紙尿褲就是可靠！”的首席定位，讓“失禁護理第一步，可靠成人紙尿褲”深入人心。

2020年，公司迎來業(yè)績暴增。在營業(yè)收入同比增長39.31%的情況下，歸母凈利潤大增144.72%，達到2.14億元。有意思的是，將公司推向業(yè)績巔峰的并不是傳統(tǒng)主業(yè)，而是在特殊時期快速上馬的口罩生產(chǎn)線。

2021年6月17日，可靠股份迎來高光時刻，成功在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行價為12.54元/股，股票發(fā)行募集資金總額為8.52億元。上市當天，公司市值一度達到103.9億元，成為備受矚目的“成人失禁護理第一股”

但，可靠股份的命運拐點也隨之而來。隨著外部環(huán)境的改善，口罩這一臨時性業(yè)務(wù)無法對業(yè)績形成持續(xù)性支撐。這也成為可靠股份業(yè)績變臉的重要原因之一。2021年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別下降27.44%和81.43%，幾乎一夜回到解放前。次年，其業(yè)績懸崖式下跌，歸母凈利潤-4313萬元，同比暴跌208.51%，為有公開業(yè)績披露以來的首次虧損。

更為不妙的是，金利偉和鮑佳的婚姻關(guān)系也逐漸走到了盡頭。2024年1月，可靠股份董事會換屆并聘任高級管理人員，金利偉再度董事長、總經(jīng)理一肩挑，鮑佳僅擔任董事。一個月后，傳出兩人經(jīng)友好協(xié)商，已辦理解除婚姻關(guān)系手續(xù)，并就股份分割等事宜作出相關(guān)安排。金利偉控制可靠股份34.2465%股票表決權(quán)，保持控股股東和實際控制人地位；鮑佳則直接持有29.13%的股份，成為公司第二大股東。

但雙方關(guān)系并未改善，鮑佳對金利偉治下的可靠股份越來越不滿。在2024年10月的一次董事會上，她直言：“年初換屆至本人與金利偉離婚，公司不再是一人獨大的局面。本人和所有中小股民一樣，都希望能有更規(guī)范的公司治理和更好的股東回報”。

此后，鮑佳頻繁對董事會議案投出反對或棄權(quán)票，質(zhì)疑金利偉的經(jīng)營管理。2024年4月26日，公司召開第五屆董事會第三次會議，鮑佳對四項議案表示反對。2024年5月24日，公司召開2023年度股東大會，董事鮑佳女士、獨立董事景乃權(quán)先生拒絕簽署股東大會決議及會議記錄。今年8月21日的董事會會議，再次激化了雙方矛盾。鮑佳投出三張反對票，另一位獨立董事景乃權(quán)也投出兩張棄權(quán)票，但相關(guān)議案最終獲得通過。

鮑佳在董事會上的反對理由并非空穴來風。2025年8月26日，可靠股份公告收到浙江證監(jiān)局警示函，證實了鮑佳關(guān)于關(guān)聯(lián)交易違規(guī)的指控。浙江證監(jiān)局調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至2025年4月17日，可靠股份與廣西杭港材料科技有限公司的2025年度關(guān)聯(lián)交易成交金額達到2112.24萬元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值的1.54%，已達到董事會審議及信息披露標準。但公司未按規(guī)定及時履行審議程序和信息披露義務(wù)，直至4月24日，可靠股份董事會才審議通過并披露該關(guān)聯(lián)交易事項。

浙江證監(jiān)局認為，公司時任董事長、總經(jīng)理兼董事會秘書金利偉與財務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理李超楠對關(guān)聯(lián)交易信披問題負有責任，決定對二人采取監(jiān)管談話的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

鮑佳對新任董秘王向亭的任職資格提出強烈質(zhì)疑。她認為王向亭“多年無上市公司工作經(jīng)驗，專業(yè)能力存疑”，“缺乏良好的職業(yè)操守，更適合任職董事長秘書”。

與此同時，可靠股份的經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)出復(fù)雜的局面。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入5.49億元，同比增長5.39%；歸母凈利潤2827.86萬元，同比增長21.81%。公司盈利能力有所改善，凈利率從2024年上半年的4.49%提升至5.21%，提高了0.72個百分點；毛利率也從21.93%提升至23.96%，增長了2.03個百分點。

但從季度表現(xiàn)來看，二季度的歸母凈利潤僅為0.1億元，較一季度減少了0.09億元，環(huán)比下滑47.88%，顯示出增長動能可能減弱。此外，截至2025年上半年末，可靠股份的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達到了61.03天，較2024年上半年增長了9.16%，這反映出公司在庫存管理方面還有待加強。

需要引起重視的是，可靠股份的內(nèi)部動蕩已經(jīng)影響到機構(gòu)投資者的信心。2025年上半年，可靠股份的機構(gòu)持股家數(shù)從2024年同期的25家減少至6家，這一變化表明部分機構(gòu)投資者對公司的信心有所減弱。

盡管內(nèi)部治理存在挑戰(zhàn)，可靠股份所處的行業(yè)卻面臨廣闊的發(fā)展前景。中國已經(jīng)進入老齡化社會，且老齡化進程在提速。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年末60歲及以上人口31,031萬人，占全國人口的22.0%，其中65歲及以上人口22,023萬人，占全國人口的15.6%，已進入中度老齡化社會。

而成人失禁用品在國內(nèi)的滲透率極低，不超過10%；而同期日本、美國成人失禁用品滲透率則超過了50%。隨著長期護理險在全國范圍內(nèi)的實施，對成人失禁用品的認識和支付能力將得到改善，這些潛在的購買力都將轉(zhuǎn)化為實實在在的購買力。

簡言之，可靠股份作為一家上市公司，必須對投資者負責，須盡快理順內(nèi)部關(guān)系，協(xié)調(diào)股東權(quán)益，否則一家細分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)很可能就此滑落。

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