2025年8月26日，海德股份（海南海德資本管理股份有限公司）發(fā)布2025年半年度報(bào)告， 顯示營(yíng)收下降42.81%，歸母凈利潤(rùn)下降61.11%，現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)1870.33%。

海德股份正在發(fā)生哪些變化呢？

三穩(wěn)二縮

按照半年報(bào)信息，海德股份2025年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3.37億元，同比下降42.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.47億元，同比下降61.11%。

海德官方的解釋是：

“主要系本報(bào)告期重組類業(yè)務(wù)還本和處置類業(yè)務(wù)尚在回本階段未確認(rèn)收入所致。”

即，海德的業(yè)績(jī)變動(dòng)為周期原因（經(jīng)濟(jì)周期+業(yè)務(wù)處置周期），并不說(shuō)明經(jīng)營(yíng)存在何種波動(dòng)。

也由此，海德對(duì)自己半年的表現(xiàn)概括為：

“根據(jù)市場(chǎng)變化情況，調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路，穩(wěn)健開展業(yè)務(wù)”。

下面我們分別來(lái)看海德的5項(xiàng)主要業(yè)務(wù)。

1.能源類困境資產(chǎn)：持續(xù)收縮

2025年上半年存量余額38.14億元

2024年末45億元

海德股份傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為兩項(xiàng)：能源類困境資產(chǎn)和上市公司困境資產(chǎn)。

能源類困境資產(chǎn)，聚焦于重組困境煤礦企業(yè)，其特征有兩個(gè)。

第一，“項(xiàng)目周期，根據(jù)煤礦企業(yè)可采年限和預(yù)計(jì)現(xiàn)金流等情況綜合確定，期限為中長(zhǎng)期，為公司帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的重組收益和現(xiàn)金流?！?/p>

第二，“在幫助困境企業(yè)化解風(fēng)險(xiǎn)、提質(zhì)增效之后，逐步退出?！?/p>

長(zhǎng)周期收益+逐步退出，決定了海德此類資產(chǎn)的基本表現(xiàn)。

2022年末，海德的能源類困境資產(chǎn)項(xiàng)目金額為53億元，2023年末為47.7億元，2024年末為45億元，至2025年上半年為38.14億元，逐年遞減。

2.上市公司困境資產(chǎn)：穩(wěn)中有升

2025年上半年項(xiàng)目余額6.86億元

2024年末6.55億元

布局困境上市公司，是海德的專業(yè)特色之一。

這部分資產(chǎn)，表現(xiàn)為積極布局、較為穩(wěn)定。

2023年末，海德上市公司困境資產(chǎn)項(xiàng)目余額6.27億元，2024年末6.55億元，至2025年上半年為6.86億元，穩(wěn)定中略有上升。

海德官方表示，“多個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目正在推進(jìn)，為增強(qiáng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)彈性奠定了基礎(chǔ)?！?/p>

3.特殊機(jī)遇項(xiàng)目：存量消化

2025年上半年項(xiàng)目余額22.35億元

2024年末22.35億元

海德的特殊機(jī)遇項(xiàng)目，即市場(chǎng)中不良資產(chǎn)（個(gè)貸以外）收購(gòu)。
海德表示，“公司積極關(guān)注此類業(yè)務(wù)投資機(jī)會(huì)，與多家金融機(jī)構(gòu)、地方AMC和非持牌資產(chǎn)管理公司從不良資產(chǎn)項(xiàng)目篩選、組包、收購(gòu)、處置等方面進(jìn)行全方位深度合作?！?/p>

2023年，海德特殊機(jī)遇項(xiàng)目存量余額18.66億元，2024年末22.35億元，2025年上半年與之持平，顯示在2024年快速擴(kuò)展后，該類項(xiàng)目資產(chǎn)進(jìn)入穩(wěn)定期，處于存量消化狀態(tài)。

4.商業(yè)地產(chǎn)類困境資產(chǎn)：極度穩(wěn)定

2025年上半年項(xiàng)目余額10.86億元

2024年末10.87億元

海德官方表示，此類資產(chǎn)“主要定位北京、長(zhǎng)三角、珠三角、成渝和海南自貿(mào)港等經(jīng)濟(jì)活躍區(qū)域，且具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)、配套成熟、能產(chǎn)生穩(wěn)定良好現(xiàn)金流（覆蓋項(xiàng)目資金成本）的困境商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目”。

海德商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，由于分布區(qū)域良好，具有穩(wěn)定的資產(chǎn)回報(bào)，包括租金收益以及提升運(yùn)營(yíng)后的資產(chǎn)升值收益。

2022年末，海德商業(yè)地產(chǎn)類困境資產(chǎn)項(xiàng)目存量余額9.16億元，2023年末為10.96億元，2024年末10.87億元，2025年上半年為10.86億元，表現(xiàn)出了極強(qiáng)的穩(wěn)定性。

5.個(gè)貸不良資產(chǎn)：規(guī)模收縮

2025年上半年項(xiàng)目余額168.76億元

2024年末183.20億元

個(gè)貸不良資產(chǎn)是海德股份重點(diǎn)布局的轉(zhuǎn)型領(lǐng)域。

自2021年7月，海德股份核心子公司海徳資管（海徳資產(chǎn)管理有限公司）獲批在全國(guó)范圍內(nèi)開展個(gè)人不良貸款收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)后，該領(lǐng)域就成為海德的重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)。

2023年末，個(gè)貸不良資產(chǎn)債權(quán)本金約106億元，債權(quán)本息約183億元，涉及債務(wù)人超過(guò)62萬(wàn)戶。

2024年末，個(gè)貸不良債權(quán)本金約105.95億元，債權(quán)本息約183.20億元，涉及債務(wù)人超過(guò)62.52萬(wàn)戶。

2025年上半年，個(gè)貸不良債權(quán)本金約97.68億元，債權(quán)本息約168.76億元，涉及債務(wù)人超過(guò)48.51萬(wàn)戶。

從數(shù)據(jù)看，個(gè)貸不良在2025年上半年業(yè)務(wù)中占比約68.3%。其存量規(guī)模下降，應(yīng)與主動(dòng)清收有關(guān)。

現(xiàn)金流改善

再對(duì)照觀察海德股份的現(xiàn)金流。

2025年上半年，海德股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為9.01億元，較2024年同期的4573.69萬(wàn)元同比增長(zhǎng)1870.33%。這一顯著增長(zhǎng)，反映了公司在不良資產(chǎn)處置方面的成效提升。

作為不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，現(xiàn)金流的改善通常得益于加大清收力度、處置類項(xiàng)目完成以及業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率提升。

2022年至2025年海德股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~

2022年-7.72億元

2023年-0.96億元

2024年5.74億元

2025年上半年9.01億元

從2022年的凈流出-7.72億元，到2025年上半年的凈流入9.01億元，海德股份的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)了持續(xù)改善，尤其是在2024年現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正的基礎(chǔ)上，2025年上半年進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)，表明公司主業(yè)“造血能力”顯著增強(qiáng)。

海徳資管轉(zhuǎn)型

2025年上半年——

海德股份的凈資產(chǎn)為53.7億元，海徳資產(chǎn)為52.8億元；

海德股份的總營(yíng)收為33.7億元，海徳資產(chǎn)為26.8億元；

海德股份的凈利潤(rùn)為1.47億元，海徳資產(chǎn)為1.72億元。

數(shù)據(jù)可見，海徳資管作為海德股份核心子公司，地位突出。

從2022年至2024年，海徳資管的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)——

2023年?duì)I業(yè)收入達(dá)到9.58億元，凈利潤(rùn)為8.58億元；

2024年?duì)I業(yè)收入下降至6.36億元，凈利潤(rùn)也降至3.18億元；

2025年上半年，海徳資管營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步下降至2.68億元，凈利潤(rùn)為1.72億元。

上述變化，反映出個(gè)貸不良業(yè)務(wù)處置周期較長(zhǎng)、變現(xiàn)難度增加的特點(diǎn)。但同時(shí)，也反映出海徳資管的業(yè)務(wù)重心逐漸從傳統(tǒng)收購(gòu)處置類轉(zhuǎn)向更具潛力的個(gè)貸不良領(lǐng)域，且個(gè)貸不良業(yè)務(wù)布局較快。

2021年7月后，海徳資管在個(gè)人不良貸款收購(gòu)處置領(lǐng)域，加強(qiáng)了“大數(shù)據(jù)+AI技術(shù)”應(yīng)用。按照海德官方介紹——

“公司科技清收個(gè)貸不良服務(wù)業(yè)務(wù)的模式包括受托清收和收購(gòu)清收，其中受托清收將作為公司未來(lái)的主要業(yè)務(wù)模式，規(guī)模占比將逐步達(dá)到80%以上?！?/blockquote>

個(gè)貸業(yè)務(wù)向受托清收模式轉(zhuǎn)型，帶有清晰的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型特征，即海徳資管希望用更少的自有資金，通過(guò)技術(shù)和專業(yè)能力來(lái)賺錢。

小結(jié)

綜合研判，海德股份2025年上半年“三穩(wěn)二縮”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，“穩(wěn)”是基本特征。

在“穩(wěn)”基礎(chǔ)上的“二縮”，則意義不同——

煤炭領(lǐng)域持續(xù)收縮，為戰(zhàn)略布局及趨勢(shì)，具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。

個(gè)貸不良領(lǐng)域的規(guī)模收縮，為技術(shù)操作及階段性出清使然，由縮至擴(kuò)是公司戰(zhàn)略。

海德股份業(yè)績(jī)的波動(dòng)，則反映了三方面因素作用：經(jīng)濟(jì)周期的基本面影響、業(yè)務(wù)主動(dòng)調(diào)整的自身格局變化及個(gè)貸清收業(yè)務(wù)的模式轉(zhuǎn)型。

海德股份對(duì)于當(dāng)前業(yè)務(wù)現(xiàn)狀進(jìn)行了樂(lè)觀的基本面總結(jié)，概言有四——

第一，困境資產(chǎn)的供給將持續(xù)增加，具備投資價(jià)值的困境資產(chǎn)也將進(jìn)一步增加。

第二，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，眾多企業(yè)難以按照傳統(tǒng)的模式持續(xù)經(jīng)營(yíng)，AMC（資產(chǎn)管理公司）的市場(chǎng)作用，更能得到各方的支持和認(rèn)可。

第三，金融科技的快速發(fā)展為不良資產(chǎn)市場(chǎng)注入新動(dòng)能。

第四，海南自貿(mào)港封關(guān)為具有地緣優(yōu)勢(shì)的海德股份帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。

值班編委：樊永鋒

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮