9月8日，國際黃金市場迎來歷史性時刻。倫敦現(xiàn)貨黃金價格一舉站上3600美元/盎司，最高觸及3635美元/盎司，年內(nèi)累計漲幅達(dá)38%，創(chuàng)下自1971年黃金與美元脫鉤以來的最高紀(jì)錄。

與此同時，COMEX黃金期貨價格同步突破3600美元關(guān)口，全球黃金板塊集體上漲，哈莫尼黃金、金田等企業(yè)股價單日漲幅超3%。這場由美聯(lián)儲降息預(yù)期、地緣政治風(fēng)險與央行購金潮共同推動的黃金盛宴，正重塑全球資產(chǎn)配置格局。

本輪黃金暴漲的核心驅(qū)動力來自美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向。9月5日公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，8月新增就業(yè)崗位僅2.2萬個，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的7.5萬，失業(yè)率攀升至4.3%，創(chuàng)2021年以來新高。疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)直接強(qiáng)化了市場對美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期，CME FedWatch工具顯示，交易商認(rèn)為本月降息25個基點(diǎn)的概率高達(dá)90%。

全球貿(mào)易摩擦升級與地緣沖突持續(xù)，成為黃金上漲的另一大推手。2025年二季度以來，美國對藥品、半導(dǎo)體等行業(yè)加征關(guān)稅的言論頻發(fā)，疊加歐洲能源危機(jī)與中東局勢緊張，市場避險情緒急劇升溫。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，8月全球黃金ETF凈流入達(dá)55億美元，其中北美地區(qū)貢獻(xiàn)41億美元，機(jī)構(gòu)投資者正通過黃金對沖宏觀風(fēng)險。

全球央行成為本輪黃金牛市的重要參與者。據(jù)世界黃金協(xié)會統(tǒng)計，2025年上半年，全球央行凈購入黃金超400噸，遠(yuǎn)高于歷史平均水平。其中，中國央行連續(xù)10個月增持黃金，8月外匯儲備中黃金占比升至5.2%，但仍低于全球平均的15%，未來增持空間廣闊。

產(chǎn)業(yè)鏈冰火兩重天，全球資產(chǎn)配置生變

現(xiàn)貨黃金價格再度突破歷史紀(jì)錄，年內(nèi)累計漲幅達(dá)38%，COMEX黃金期貨同步創(chuàng)下新高。這場由美聯(lián)儲降息預(yù)期、地緣政治風(fēng)險與全球央行購金潮共同驅(qū)動的黃金盛宴，正深刻改變產(chǎn)業(yè)鏈格局，并重塑全球資產(chǎn)配置邏輯。

黃金價格的持續(xù)飆升，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游引發(fā)了截然不同的反應(yīng)。上游黃金礦企成為最大受益者，紫金礦業(yè)、赤峰黃金等企業(yè)2024年凈利潤同比增幅均超50%，2025年一季度業(yè)績預(yù)增公告顯示，利潤增長勢頭不減。以紫金礦業(yè)為例，其2024年黃金業(yè)務(wù)收入占比達(dá)49.64%，礦山產(chǎn)金量同比增長7.7%，直接推動凈利潤增長51.76%。

下游黃金飾品零售企業(yè)則面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。高金價抑制了非剛需消費(fèi)，周大福、老鳳祥等品牌足金飾品價格突破1070元/克，但銷量大幅下滑。老鳳祥2024年營業(yè)收入同比下滑20.5%，凈利潤下降11.95%；周大福2024年第四季度零售值同比下降14.2%，門店擴(kuò)張速度明顯放緩。

差異化競爭成為下游企業(yè)突圍關(guān)鍵。老鳳祥通過升級“藏寶金”“鳳祥囍事”門店形象、優(yōu)化加盟店結(jié)構(gòu)應(yīng)對沖擊；潮宏基則加速線上線下融合，2024年第三季度凈增門店43家，試圖以渠道創(chuàng)新抵消金價壓力。

黃金的強(qiáng)勢表現(xiàn)，正在推動全球資產(chǎn)配置邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。高盛、瑞銀等機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)金價預(yù)期，認(rèn)為黃金已從“危機(jī)時的避風(fēng)港”升級為“長期資產(chǎn)配置的核心”。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度全球央行凈購入黃金166噸，中國央行連續(xù)10個月增持，8月末黃金儲備達(dá)7402萬盎司。全球央行年度購金量連續(xù)三年超1000噸，95%的受訪央行預(yù)計未來12個月將增加黃金儲備。

全球黃金ETF二季度凈流入達(dá)170噸，中國投資者領(lǐng)跑全球，金條與金幣需求同比激增44%。高盛預(yù)測，若1%的私人美債資金轉(zhuǎn)入黃金，金價將逼近5000美元關(guān)口。在美國債務(wù)規(guī)模突破37萬億美元、地緣政治沖突持續(xù)的背景下，黃金的抗通脹與去美元化屬性備受青睞。摩根士丹利報告指出，黃金市場可能走出更穩(wěn)定的牛市，瑞銀則認(rèn)為地緣政治惡化風(fēng)險下，金價不排除升至4000美元的可能性。

在中國市場，黃金消費(fèi)呈現(xiàn)出獨(dú)特的“投資熱、首飾冷”現(xiàn)象。2025年上半年，金條及金幣消費(fèi)量同比增長23.69%，而黃金首飾消費(fèi)量同比下降26%。地緣沖突加劇、股市波動加大，黃金成為資產(chǎn)保值的“壓艙石”。

黃金ETF持倉量同比激增173.73%，上海黃金交易所成交額增長56.46%，期貨市場活躍度提升149.17%。中國試點(diǎn)保險資金投資黃金、印度將黃金納入主權(quán)財富基金配置，標(biāo)志著黃金正從“避險資產(chǎn)”進(jìn)化為“戰(zhàn)略資產(chǎn)”。

未來上漲空間幾何？機(jī)構(gòu)激辯3700-5000美元

在這場由美聯(lián)儲降息預(yù)期、地緣政治風(fēng)險與全球央行購金潮共同驅(qū)動的黃金盛宴中，市場對未來上漲空間的分歧日益加劇。高盛、瑞銀等機(jī)構(gòu)喊出3700-5000美元的目標(biāo)區(qū)間，而部分空頭則警告短期回調(diào)風(fēng)險。這場“黃金牛市是否見頂”的辯論，正成為全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

瑞銀財富管理在最新報告中上調(diào)2026年金價預(yù)測至3700美元/盎司，其邏輯基于三大支撐：美聯(lián)儲降息周期深化，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在2025年四季度前累計降息150個基點(diǎn)，實(shí)際利率下行將直接推升黃金機(jī)會成本。

全球央行購金潮持續(xù)，2025年二季度全球央行凈購入黃金166噸，中國央行連續(xù)10個月增持，8月末黃金儲備達(dá)7402萬盎司。世界黃金協(xié)會預(yù)測，2025年全球央行年度購金量將突破1200噸。

俄烏沖突、中東局勢等不確定性持續(xù)，黃金作為“終極避險資產(chǎn)”的需求旺盛。高盛則給出更激進(jìn)的預(yù)測：若美國債務(wù)規(guī)模突破40萬億美元、地緣沖突升級至“極端情景”，金價可能沖擊5000美元關(guān)口。其模型顯示，1%的私人美債資金轉(zhuǎn)入黃金，即可推動金價上漲37%。

盡管長期前景樂觀，但部分機(jī)構(gòu)警告短期波動風(fēng)險。RSI指標(biāo)顯示黃金已進(jìn)入“嚴(yán)重超買”區(qū)間，歷史上類似信號出現(xiàn)后，金價平均回調(diào)幅度達(dá)12%。若美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期改善，或歐洲央行降息步伐加快，美元指數(shù)可能階段性反彈，壓制金價。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至9月3日，COMEX黃金期貨非商業(yè)凈多頭持倉占比已升至歷史高位，一旦獲利了結(jié)，可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。南華期貨分析師夏瑩瑩指出：“年內(nèi)價格目標(biāo)看向3700美元/盎司，但突破后需警惕技術(shù)性回調(diào)。若美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期反彈，或地緣政治風(fēng)險緩和，金價可能回落至3400-3500美元區(qū)間。”

美聯(lián)儲在2025年8月會議上釋放強(qiáng)烈降息信號，市場普遍預(yù)期9月將啟動50個基點(diǎn)的“超級降息”。歷史數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲降息周期中，黃金平均漲幅達(dá)23%，且降息幅度越大，黃金表現(xiàn)越強(qiáng)。

俄羅斯、伊朗等國加速拋售美債、增持黃金，以規(guī)避美元體系風(fēng)險。中國、印度等新興市場央行將黃金儲備占比提升至5%以上（中國8月末達(dá)5.2%），但仍低于全球平均的15%，未來增持空間廣闊。央行持續(xù)購金向市場傳遞“長期看多”信號，形成正向反饋循環(huán)。

在中國市場，黃金消費(fèi)呈現(xiàn)出獨(dú)特的“投資熱、首飾冷”現(xiàn)象：2025年二季度，金條及金幣消費(fèi)量同比增長23.69%，黃金ETF持倉量同比激增173.73%。高金價抑制非剛需消費(fèi)，周大福、老鳳祥等品牌足金飾品價格突破1070元/克，但銷量同比下滑超20%。

黃金價格持續(xù)創(chuàng)新高，不僅是貨幣現(xiàn)象，更是全球政治經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整的縮影。從美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，到地緣沖突持續(xù)，再到“去美元化”浪潮興起，黃金正以獨(dú)特的非信用資產(chǎn)屬性，成為動蕩時代中的“壓艙石”。在這場百年未有的大變局中，黃金的牛市或許才剛剛開始，而如何在這場盛宴中把握機(jī)遇、規(guī)避風(fēng)險，將成為投資者共同面臨的課題。