9月10日，蔚來(lái)干了一件大事：成功增發(fā)股權(quán)，將10億美元（約合人民幣71億元）收入囊中。
消息一出，美股跌近9%，港股也跟著下調(diào)。
注意，這已經(jīng)是蔚來(lái)今年第二輪公開(kāi)融資。三月剛?cè)诹?2億人民幣，半年不到，再度出手，兩次合計(jì)破百億。
在蔚來(lái)的生存邏輯中，“會(huì)融資”已成為與“會(huì)造車”“會(huì)經(jīng)營(yíng)”并列的核心能力，甚至更重要。
你可能會(huì)問(wèn)：不對(duì)啊，蔚來(lái)最近不是賣爆了嗎？
樂(lè)道L90首月交付破萬(wàn)，沖上大型SUV銷量榜第二；新ES8火到試駕排到凌晨?？雌饋?lái)銷量一片大好，怎么還在拼命找錢？
答案，全在財(cái)報(bào)不騙人的數(shù)字里。
從盈利這一項(xiàng)來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)從來(lái)就沒(méi)真正實(shí)現(xiàn)過(guò)。無(wú)論是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)，還是調(diào)整后凈利潤(rùn)，統(tǒng)統(tǒng)為負(fù)。
盈利時(shí)間表一推再推，最新說(shuō)法是今年第四季度實(shí)現(xiàn)單季盈利。
2020–2024年五年，蔚來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額累計(jì)為-91.8億。什么意思？主業(yè)根本不造血。
同一時(shí)期，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入累計(jì)高達(dá)873億。也就是說(shuō)，這公司要靠一輪一輪融資活著。
如果把時(shí)間拉長(zhǎng)到十年，只有兩年實(shí)現(xiàn)了正向自主造血。其余八年在資本市場(chǎng)上“求充值”。
目前蔚來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率已超90%，距離資不抵債真的只差一口氣。流動(dòng)資產(chǎn)覆蓋不了流動(dòng)負(fù)債，短期償債壓力山大。
今年這兩波融資，既是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，也是緩解近渴。
車是越賣越好，但賣得好不等于賺得到。銷量可以回血，但不一定夠止血。
汽車行業(yè)有個(gè)共識(shí)：毛利率達(dá)不到18%-20%，很難實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
蔚來(lái)在過(guò)去十六個(gè)季度中，只有三個(gè)季度摸到安全線。今年一二季度，整車毛利率還卡在11%以下。
李斌的目標(biāo)是年底毛利率拉到16%-17%，其中樂(lè)道L90和全新ES8要扛起20%的大旗。但問(wèn)題是：這兩款車之所以賣得好，很大程度上是因?yàn)槎▋r(jià)顯出誠(chéng)意。
既要銷量又要毛利，蔚來(lái)必須在成本控制上下狠功夫。
降本這件事，遠(yuǎn)不止“多賣車”這么簡(jiǎn)單。它涉及到供應(yīng)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)。當(dāng)年長(zhǎng)城汽車出身的王鳳英空降小鵬，很快看出小鵬汽車鋼采購(gòu)價(jià)出了問(wèn)題，而小鵬花了整整九個(gè)月才搞清楚。
此外，“60天賬期”也帶來(lái)了現(xiàn)金壓力。截止今年6月底，蔚來(lái)的應(yīng)付賬款+票據(jù)高達(dá)350億元，比一季度末明顯上升。
這說(shuō)明什么？付款壓力還在累積。
再往長(zhǎng)遠(yuǎn)看，除了持續(xù)盈利的不確定性，蔚來(lái)還有個(gè)持續(xù)燒錢的換電業(yè)務(wù)。
所以，蔚來(lái)什么時(shí)候能徹底擺脫融資依賴，還真不好說(shuō)。