Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月29日，A股20家白酒上市公司中超過八成營收出現(xiàn)下滑。宏觀環(huán)境承壓、消費分化加劇、渠道庫存高企……多重因素疊加下，中國白酒行業(yè)正經(jīng)歷一場深度的“壓力測試”。在此背景下，解讀財報不能止步于表面的數(shù)字起伏，更需洞察企業(yè)應(yīng)對周期的戰(zhàn)略選擇與執(zhí)行定力。

在這樣的背景下，作為川酒“六朵金花”之一的水井坊（600779.SH）的財報顯示，公司在 2025 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.98億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，也均有下滑，但在今年，華泰證券、國金證券等多個機構(gòu)卻在對水井坊給予了“買入”“增持”“強烈推薦”等評級。由此可見，在數(shù)據(jù)表象下，穿越低迷的行業(yè)周期，企業(yè)的長期價值，以及實現(xiàn)長期價值過程中的戰(zhàn)略定力和執(zhí)行力，更為機構(gòu)和投資者所看中的。

如華泰證券在對水井坊2025年中報發(fā)布研報認為：“水井坊的選擇理性務(wù)實，展望全年，公司重視渠道健康度，消費者培育賦能動銷；中長期視角下，公司產(chǎn)品升級創(chuàng)新、品牌高端化、營銷突破三大核心戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，終端動銷邊際有望向上，26-27年持續(xù)修復(fù)預(yù)計帶動公司業(yè)績增長，維持“買入”評級?！?/p>

“理性務(wù)實”“渠道健康度”“中長期視角”……這些關(guān)鍵詞也給了我們線索，以水井坊為案例，去思考如何擁有與時間同行的戰(zhàn)略耐心，持有跨越周期的勇氣和能力，大浪淘沙，發(fā)揮可持續(xù)的向上價值。

“雙劍合璧”，渠道健康與品牌深耕助力長期主義

渠道之于企業(yè)的重要性類似于人體的“呼吸系統(tǒng)”，在“吸氣”時企業(yè)可以收集到市場的真實需求，在“呼氣”時向消費者輸出產(chǎn)品與服務(wù)。這一呼一吸之間，企業(yè)才得以存活和成長。在面臨行業(yè)深調(diào)期，水井坊仍堅持以渠道健康管理作為重點，犧牲短期數(shù)字增長來求取長期健康穩(wěn)定的增勢。

針對部分市場中出現(xiàn)的低價拋貨和“串貨”等擾亂秩序的行為，水井坊表達了自己的態(tài)度。今年7月，其對主力產(chǎn)品臻釀八號500毫升裝實施全渠道停貨，對520毫升裝電商渠道推出穩(wěn)價及買贈管控，并對6?18期間違規(guī)客戶做出嚴肅處理。這些舉措不僅有力維護了品牌價值與渠道利潤，也彰顯了水井坊拒絕短視博弈、恪守長期合作的決心。

以“不變生萬變”是水井坊堅守長期主義的同時在具體渠道策略上的扎實體現(xiàn)，2025年上半年，公司通過“一城一策、一店一策”的渠道策略，對不同區(qū)域市場進行差異化運營，嚴格把控發(fā)貨節(jié)奏和終端動銷狀態(tài)。中報數(shù)據(jù)顯示，新渠道實現(xiàn)營業(yè)收入4.68億元，同比增長超過126%，銷售量1672.33千升，同比增長近189.36%，終端覆蓋率和運營效率大幅提升。新增簽約終端門店數(shù)量超過1萬家，進一步夯實了企業(yè)的市場網(wǎng)絡(luò)。

在品牌端，水井坊避開 “大水漫灌” 的營銷同質(zhì)化，轉(zhuǎn)而在圍繞“喝美酒 慶美事”的品牌核心場景上下足了功夫。圍繞節(jié)慶、婚宴、社交等多重消費場景，開展一系列文化IP聯(lián)動與消費者權(quán)益升級活動。例如，在中秋期間，舉辦以賞月、品酒為主題的文化活動，將水井坊的品牌文化與傳統(tǒng)節(jié)日文化相融合，吸引消費者參與，試圖傳遞品牌的文化溫度和真實體驗感，與消費者產(chǎn)生實實在在的情感連接。以此來逐步構(gòu)建差異化的品牌護城河。

堅守高端定位，以務(wù)實策略做一門穿越周期的生意

高端化是眾多酒企品牌價值的錨點，但在行業(yè)調(diào)整期，其戰(zhàn)略內(nèi)涵正從激進上探轉(zhuǎn)向務(wù)實深耕。水井坊高端基因深植品牌脈絡(luò)，當前的策略更顯理性：即堅守高端品牌調(diào)性作為價值錨點，同時以更靈活的產(chǎn)品和價格策略向下承接消費需求，實現(xiàn)品牌的穩(wěn)健穿越。水井坊在半年報中傳遞出的信號依然明確：高端化戰(zhàn)略并未動搖，但執(zhí)行邏輯正在升級，更加注重與市場健康度的協(xié)同。

公司堅持“水井坊”與“第一坊”雙品牌協(xié)同運作，通過“博物館級稀缺老酒”強化高端形象，同時計劃繼續(xù)推出高品質(zhì)、高性價比產(chǎn)品，把握低度化和年輕消費趨勢。同時將高端化與價值鏈健康管理結(jié)合，追求“質(zhì)量優(yōu)先、價格穩(wěn)健、渠道理性”，避免盲目擴張導(dǎo)致的風險。此外，公司計劃通過產(chǎn)品創(chuàng)新和多層次布局（高端、次高端、低度化新品）滿足更多元的消費需求。

作為A股唯一一家外資控股的白酒企業(yè)，水井坊擁有股東帝亞吉歐帶來的全球酒業(yè)巨頭的優(yōu)勢，在其高端化之路上給予了國際化的視野與資源。通過持續(xù)的對話機制、管理經(jīng)驗的互補以及資源的協(xié)同配置，帝亞吉歐的國際化理念與水井坊的本土深耕實現(xiàn)了相互嵌合。

有擔當?shù)钠髽I(yè)是可以走更遠的

真正有韌性的企業(yè)，往往把責任看作與盈利同等重要，因為社會的信任，才是最堅實的資本。水井坊在ESG建設(shè)上的成績在業(yè)內(nèi)也是名列前茅的。

2024年度，水井坊明晟（MSCI）ESG評級連續(xù)三年穩(wěn)步提升至BBB級，位居中國白酒行業(yè)前列；其標普ESG評分48，超過76%飲料行業(yè)參評企業(yè)。

水井坊持續(xù)用行動來證明這些榮譽并非華而不實。在原料端，水井坊推動實現(xiàn)100%原糧訂單種植，擴大綠色食品認證規(guī)模，并通過再生農(nóng)業(yè)實踐減少種植環(huán)節(jié)的碳足跡。生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司投入巨資對釀酒車間進行智能化改造，顯著降低碳排放；邛崍工廠利用沼氣發(fā)電，滿足部分廠區(qū)用電需求；同時，力爭實現(xiàn)100%酒糟重復(fù)利用。

在包裝材料方面，水井坊率先使用可回收、可降解材料，減少塑料使用量，并推動更多環(huán)保材料替代。公司已提出提升供應(yīng)鏈環(huán)境管理標準的目標，并鼓勵核心供應(yīng)商逐步導(dǎo)入ISO14001環(huán)境管理體系。

此外，水井坊聯(lián)合中國文物保護基金會發(fā)起并成立第一個白酒業(yè)內(nèi)非遺保護專項基金水井坊非遺新生專項基金,持續(xù)開展運營眾多非遺保護公益項目，助力非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的傳承和發(fā)揚。同時，水井坊在四川邛崍、綿竹等地建立有機高粱種植基地，通過“公司+合作社+農(nóng)戶”的模式，帶動5000余戶農(nóng)民增收，助力鄉(xiāng)村振興。

縱浪大化中，不喜亦不懼。

扎實的“慢功夫”是一種投資智慧

2025年上半年，對于整個白酒行業(yè)來說是一次“體檢”。結(jié)果顯示，行業(yè)在去庫存、去杠桿、去泡沫。對企業(yè)而言，這是修煉內(nèi)功的關(guān)鍵階段，“慢功夫”才見企業(yè)的真實力，這種“慢”并非“無為”，反而是大有所為，如水井坊，選擇了與時間做朋友：主動調(diào)節(jié)發(fā)貨，守護價格體系；深耕渠道，培育品牌心智；堅守高端定位，以多層次布局應(yīng)對市場變化；同時在ESG上持續(xù)投入，構(gòu)筑長期壁壘。

白酒行業(yè)的周期波動從未改變過它的長期價值。對于投資者來說，水井坊的“慢功夫”或許正是它在未來復(fù)蘇周期中迎來高質(zhì)量增長的最大底氣。