中美日三大經(jīng)濟(jì)體最新負(fù)債全部出爐，中國(guó)官方罕見(jiàn)公布了最新的全口徑負(fù)債規(guī)模，美國(guó)債務(wù)也突破新高，日本負(fù)債同樣持續(xù)上升，當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就是債務(wù)驅(qū)動(dòng)！

本文重點(diǎn)探討國(guó)家層面的負(fù)債，不包括企業(yè)負(fù)債、居民負(fù)債，比如恒大負(fù)債2萬(wàn)多億，個(gè)人房貸、信用卡負(fù)債等都不在討論范圍。

首先，美國(guó)負(fù)債主要指的是美國(guó)國(guó)債，8月中旬，美國(guó)國(guó)債規(guī)模首次突破37萬(wàn)億美元，截至今年8月底，美債規(guī)模達(dá)到37.2萬(wàn)億美元，負(fù)債率達(dá)到127%。

美債在2017年首次突破20萬(wàn)億美元，2024年年底突破36萬(wàn)億美元，今年8月突破37萬(wàn)億美元，“債務(wù)上限”形同虛設(shè)，每次上限提升后債務(wù)規(guī)模再創(chuàng)新高。

37.2萬(wàn)億美元是美國(guó)聯(lián)邦政府的負(fù)債，如果把各個(gè)州政府的負(fù)債包括在內(nèi)，美國(guó)的負(fù)債將超過(guò)40萬(wàn)億美元。

中美負(fù)債有一個(gè)很大的區(qū)別：美國(guó)聯(lián)邦負(fù)債占比較高，各州負(fù)債相對(duì)較少，而我國(guó)負(fù)債是地方負(fù)債相對(duì)較高，而中央負(fù)債相對(duì)較少。

其次，來(lái)看日本的負(fù)債，根據(jù)日本財(cái)務(wù)省公布的最新數(shù)據(jù)，截至2024年底，日本債務(wù)規(guī)模達(dá)到1318萬(wàn)億日元，逼近9萬(wàn)億美元。

根據(jù)世界銀行公布的數(shù)據(jù)，日本2024年GDP為4.03萬(wàn)億美元，那么日本的負(fù)債率達(dá)到223%，日本的負(fù)債率常年位居世界第一，自2020年之后一直維持在200%以上。

美國(guó)和日本的負(fù)債也有一個(gè)很大的區(qū)別：美國(guó)國(guó)債有9萬(wàn)億美元屬于外國(guó)投資者持有，大約占美債總額的24%，美聯(lián)儲(chǔ)持有美債占12%，而日本債務(wù)有一半都是日本央行持有，占比達(dá)到52%。

最后來(lái)看我國(guó)的負(fù)債，9月12日，在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上，藍(lán)部長(zhǎng)公布了去年的化債舉措以及最新負(fù)債數(shù)據(jù)。

截至2024年底，國(guó)債規(guī)模34.6萬(wàn)億，地方法定債務(wù)47.5萬(wàn)億，以及地方隱性債務(wù)10.5萬(wàn)億，最后我國(guó)全口徑債務(wù)為92.6萬(wàn)億，去年GDP為134.9萬(wàn)億，那么負(fù)債率為68.64%。

其中，地方隱性債務(wù)是10.5萬(wàn)億，而2023年的數(shù)據(jù)是14.5萬(wàn)億，減少了4萬(wàn)億，說(shuō)明這一年化債成果是很顯著的。

對(duì)于隱性債務(wù)這個(gè)數(shù)據(jù)外面有一些不同看法，外媒報(bào)道稱(chēng)我們的地方隱性債務(wù)，包括地方城投公司的負(fù)債總計(jì)60萬(wàn)億，這么算下來(lái)債務(wù)合計(jì)152.6萬(wàn)億，負(fù)債率為113%，仍然低于G7國(guó)家平均政府負(fù)債率123%。

去年11月我國(guó)安排了10萬(wàn)億規(guī)模的化債，這一次發(fā)布會(huì)也重點(diǎn)介紹了化債的成果，為什么叫化債，而不是還債？還債是消滅債務(wù)，而化債是化解債務(wù)，但債務(wù)并未消失。

化債主要針對(duì)的就是地方債務(wù)，用四個(gè)字描述就是“債務(wù)置換”，將短期債務(wù)置換成中長(zhǎng)期債務(wù)，比如將3-5年的債務(wù)置換成10年或者20年；將高息債務(wù)置換成低息債務(wù)，比如將之前6%-7%的高息債置換成2%-3%的低息債，將大大緩解地方償債壓力。

根據(jù)藍(lán)部長(zhǎng)的介紹，截至今年8月底，專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行4萬(wàn)億，置換以后債務(wù)平均利息成本降低2.5個(gè)百分點(diǎn)，節(jié)省了4500億的利息支出。

地方債的問(wèn)題不在債務(wù)規(guī)模，而是利息很高，每年償還利息就是一筆巨資，前些年利率很高，地方舉債的利率一度達(dá)到7%左右，但是這兩年利率一直在下降，地方債的利率也跟著降，已經(jīng)降至2%左右。

所以，要把之前的高息債置換成低息債，如果置換成2%左右，那么地方每年償還利息的壓力就會(huì)大大減輕，以時(shí)間換空間，所以這10萬(wàn)億并不是印出來(lái)的，而是中央給的“置換資源”，地方用這種置換資源去做債務(wù)置換，借新債還舊債，減輕償債壓力。

有人問(wèn)本金怎么還？事實(shí)上，每年只需要償還利息即可，每個(gè)國(guó)家都是這樣的操作，美國(guó)償還美債也只是每年按時(shí)支付利息，美國(guó)一年的國(guó)債利息接近1萬(wàn)億美元，美國(guó)只需要把這些利息還上，至于償還本金的事兒從來(lái)沒(méi)想過(guò)，日本、歐洲也是如此，每年只償還利息。

我國(guó)的負(fù)債與西方國(guó)家的負(fù)債還有一個(gè)很大的不同，雖然本質(zhì)上都是債務(wù)驅(qū)動(dòng)的模式，但中國(guó)舉債大量投資在基建領(lǐng)域，比如修路架橋、挖隧道通地鐵、建設(shè)高鐵飛機(jī)場(chǎng)水電站、市政醫(yī)院學(xué)校等等，形成了大量的固定資產(chǎn)。

然而，西方國(guó)家處于后工業(yè)化時(shí)期，城鎮(zhèn)化早就完成了，舉債主要是為了維持高福利社會(huì)，為民眾發(fā)錢(qián)補(bǔ)貼，美國(guó)近幾年大量舉債資金都發(fā)放給居民和企業(yè)，所以西方發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)是重要的經(jīng)濟(jì)支柱。

中國(guó)的負(fù)債對(duì)應(yīng)的是大量的固定資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，東部地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，債務(wù)狀況可控，而西部和東北發(fā)展水平相對(duì)滯后，化債壓力相對(duì)較大。

化解存量債務(wù)非常不容易，中央拿出了資源和舉措，但不可能為地方全面兜底，地方也需要自己想辦法解決剩余問(wèn)題，尤其是在化解存量債務(wù)的同時(shí)，要將債務(wù)增量控制在合理范圍內(nèi)，不能寅吃卯糧，要將資金更多用到實(shí)處。