作者┃龍翔

近日，國際投行高盛對多家中國科技巨公司的目標價進行了大規(guī)模上調(diào)，其中阿里巴巴、騰訊、商湯科技、中芯國際、華虹半導體等成為此次調(diào)整的重點對象。分析人士認為，這一系列動作不僅反映了外資機構對中國科技企業(yè)基本面改善的認可，更凸顯了全球資本對中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展前景的重新評估。

高盛此輪上調(diào)激進且果斷

高盛在9月17日發(fā)布的最新報告中，將阿里巴巴美股目標價從163美元上調(diào)至179美元，港股目標價從158港元上調(diào)至174港元，維持”買入”評級。這一調(diào)整主要基于對阿里云業(yè)務估值的提升，其估值從每股ADS36美元升至43美元，反映出市場對AI驅(qū)動下云計算增長潛力的樂觀預期。值得注意的是，高盛將阿里云2026財年第二至第四季度的增長預期上調(diào)至30%至32%，顯著高于此前28%至30%的預測區(qū)間。

在AI領域，高盛對商湯科技的評級調(diào)整更為激進。短短一個月內(nèi)，商湯目標價經(jīng)歷兩次上調(diào)：從8月的1.83港元升至9月中旬的2.72港元，隨后又在9月18日進一步上調(diào)至3.09港元，累計漲幅達69%，評級躍升至”買入”?；趯ι虦玊oC AI產(chǎn)品的收入貢獻預期，高盛同時調(diào)整了對商湯的盈利預測，將2026及27年凈虧損預測分別下調(diào)至9.64億及1.98億元人民幣，并將2028至30年盈利預測分別上調(diào)2%、2%及3%。

半導體領域，高盛表示對華虹半導體的看法積極，主要驅(qū)動力包括人工智能應用帶來的增長機遇（數(shù)據(jù)中心用PMIC、邊緣AI設備用成熟節(jié)點IC）、過去幾個季度高利用率支撐的定價改善、國內(nèi)客戶增長及“中國為中國”生產(chǎn)趨勢帶來的可持續(xù)長期需求擴張，以及隨著技術節(jié)點遷移（2027年進入28nm）帶來的持續(xù)產(chǎn)能擴張。

對于騰訊，高盛發(fā)布研報稱，對騰訊控股前景信心增強，認為騰訊通過投資，護城河不斷加深，憑借其獨特微信生態(tài)及全球游戲資產(chǎn)，可成為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中最能受惠于AI應用發(fā)展的企業(yè)之一，給予“買入”評級，目標價701港元。

上調(diào)邏輯：政策、需求與產(chǎn)品力共振

高盛此次大規(guī)模上調(diào)目標價的核心邏輯建立在”政策+需求+產(chǎn)品力”的三重共振之上。政策層面，國務院《關于深入實施”人工智能+”行動的意見》提出到2027年重點行業(yè)AI Agent滲透率要達到70%的目標，為頭部AI企業(yè)創(chuàng)造了制度性紅利。

從企業(yè)基本面看，三家公司的業(yè)務表現(xiàn)成為估值上調(diào)的堅實基礎。阿里巴巴云端AI相關收入已連續(xù)6個季度保持三位數(shù)增長，其47%的中國公有云市場份額為AI商業(yè)化提供了廣闊場景。商湯科技2025年中期業(yè)績呈現(xiàn)”三連擊”：營收24億元同比增長36%，生成式AI收入激增73%占比達77%，經(jīng)調(diào)整凈虧損同比收窄50%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出收窄八成以上，展現(xiàn)出從技術驅(qū)動向商業(yè)變現(xiàn)的成功轉(zhuǎn)型。

產(chǎn)品競爭力方面，高盛特別強調(diào)了企業(yè)級解決方案的全棧能力。阿里憑借覆蓋模型、算力和應用的完整生態(tài)，為高盛看中；商湯通過SenseCore2.0算力平臺、SenseNova6.5大模型及多行業(yè)應用矩陣，形成”交鑰匙”式解決方案，顯著提升客戶粘性；騰訊則在游戲、社交等場景中展現(xiàn)出AI技術的快速落地能力。

值得注意的是，其他國際機構近期也紛紛跟進上調(diào)評級。星展銀行將商湯目標價從2.1港元上調(diào)至2.5港元；杰富瑞等機構對阿里的目標價調(diào)升至150-170美元區(qū)間，形成外資集體看多的市場共識。這種一致性預期的形成，標志著中國科技資產(chǎn)正在經(jīng)歷從”風險折價”到”成長溢價”的估值切換。

展望未來，有機構認為中國科技行業(yè)的增長將圍繞三個核心變量展開：政策落地節(jié)奏、技術迭代速度和商業(yè)化能力。在政策端，”人工智能+”行動的具體實施細則將成為重要催化劑；技術端，商湯大模型迭代、阿里芯片適配進度和騰訊多模態(tài)應用創(chuàng)新值得關注；市場端，企業(yè)級AI、C端用戶付費意愿的持續(xù)提升將決定增長斜率。

在AI技術重塑產(chǎn)業(yè)格局的背景下，阿里巴巴、騰訊和商湯科技等領軍企業(yè)正在重新定義中國科技資產(chǎn)的估值錨點，為全球資本配置提供新坐標。