恒瑞醫(yī)藥，又給核心員工派發(fā)“大紅包”了。

2025年9月16日，恒瑞醫(yī)藥的《2025年A股員工持股計劃》發(fā)布，這是從2022年以來，恒瑞醫(yī)藥連續(xù)4年推出員工持股計劃。

所謂“員工持股計劃”，本質(zhì)是上市公司提供一個“折扣價”，讓員工按照“折扣價”來購買自家公司的股票。

但是員工按照“折扣價”獲取的股票，當(dāng)然是不能馬上在二級市場拋售套利的（否則不如直接發(fā)現(xiàn)金），需要在未來一段時間，滿足業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)之后，這部分股份才能“解鎖”，員工才有權(quán)在二級市場賣出這部分股票來套現(xiàn)。

根據(jù)恒瑞醫(yī)藥的《2025年A股員工持股計劃》，此次提供給員工的“折扣價”是30.95元/股。

截至2025年9月18日收盤，恒瑞醫(yī)藥的二級市場價格是71.09元/股，差不多是4.3折的價格。

也就是說，假設(shè)恒瑞醫(yī)藥的價格維持在71.09元/股，未來參與持股計劃的員工，在解鎖條件滿足之后，預(yù)期的收益率大約是130%。

此次持股計劃的總股份是1400萬股，參與的核心員工人數(shù)為不超過1316人，人均持有1.06萬股，按照今天的價格，人均預(yù)期收益在42萬左右。

而且，這已經(jīng)是第四期持股計劃了，如果一個核心員工可以4期全部拿滿，那總收益可謂是頗為可觀。

在吸引人才、提升員工待遇方面，恒瑞醫(yī)藥是真的開始下本錢了。

在“工程師紅利”已經(jīng)成為行業(yè)關(guān)鍵驅(qū)動因素之一的當(dāng)下，這步棋顯然是正確且極為必要的。

當(dāng)然，天下沒有免費的午餐，在這份《2025年A股員工持股計劃》中，恒瑞醫(yī)藥開出的股份解鎖條件，也確實不低。

在公司整體層面，這份《持股計劃》列明的業(yè)績考核指標(biāo)，或者說“解鎖條件”，包括創(chuàng)新藥銷售收入、 新分子實體IND獲批數(shù)量、創(chuàng)新藥申報并獲得受理的NDA申請數(shù)量（包含新適應(yīng)癥）三項三大類。

其中，最為引入關(guān)注的，無疑是“創(chuàng)新藥銷售收入”：2025年不低于153億，2025年~2026年累計不低于345億，2025年~2027年累計不低于585億。

上述是《持股計劃》原文中給出的累計值，看著有點費勁，做一個簡單拆解（假設(shè)每年都壓著指標(biāo)完成的話）的話就是：2025年153億，2026年192億，2027年240億，年均增速是25%。

如果2027年的創(chuàng)新藥收入達(dá)到240億元，這個數(shù)字已經(jīng)超過了2023年恒瑞醫(yī)藥的總收入（228億），也達(dá)到了2024年總收入（280億）的85%。

可以說，這是恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥板塊開始爆發(fā)的節(jié)奏。

高目標(biāo)增長的背后，是恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥進入了上市的高峰期。

根據(jù)2025年半年報披露的信息，恒瑞醫(yī)藥目前在中國獲批上市的一類創(chuàng)新藥為23款，其中僅僅2025年上半年就獲批上市6款，創(chuàng)新藥研發(fā)已基本形成了上市一批、臨床一批、開發(fā)一批的良性循環(huán)。

恒瑞醫(yī)藥同時表示，公司部分創(chuàng)新產(chǎn)品因上市時間較短、 未納入醫(yī)保等原因， 銷售潛力還遠(yuǎn)未釋放。

此外，創(chuàng)新藥管線對外BD，也已經(jīng)成為恒瑞醫(yī)藥的重要收入來源，僅2025年上半年確認(rèn)的BD首付款收入，就已經(jīng)在20億元左右，而同期的創(chuàng)新藥銷售收入為75.7億元。

進入2025年下半年以來，在3個月不到的時間內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥又完成了2筆管線BD交易。

其中，在與GSK的一筆管線打包交易中，恒瑞醫(yī)藥收到了5億美元的首付款，在另一筆與Braveheart Bio的管線交易中，再次收到6500萬美元的首付款。

僅此兩項，就已經(jīng)新增約40億人民幣的收入。

恒瑞醫(yī)藥的BD收入的爆發(fā)，是中國創(chuàng)新藥行業(yè)“工程師紅利”的具象化體現(xiàn)。

在此前恒瑞醫(yī)藥對外BD交易的部分管線中，其獲得的首付款收入，可以達(dá)到對應(yīng)的研發(fā)投入的幾十倍。

以今年上半年恒瑞醫(yī)藥授權(quán)給默克的HRS-5346為例，這款首付款高達(dá)2億美元的Lp(a)口服小分子抑制劑，截至2024年5月投入的研發(fā)成本是3142萬元人民幣。

2億美元，差不多是3142萬元人民幣的45倍。

即使不考慮后續(xù)的里程碑收入和可能的銷售分成，只需要首付款到手，恒瑞醫(yī)藥在這筆交易中已經(jīng)立于不敗之地了。

所以說，在有顯著的成本優(yōu)勢的情況下，對外創(chuàng)新藥管線BD，真的是一樁“暴利”的好生意。

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