9月28日下午，廣州白云山醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（“白云山”）與南京醫(yī)藥股份有限公司（“南京醫(yī)藥”）發(fā)布公告，白云山旗下廣藥二期基金擬出資7.49億元人民幣收購南京醫(yī)藥第二大股東 AHAPL持有的南京醫(yī)藥1.45億股非限售股份，占南京醫(yī)藥總股份數(shù)的11.04%。收購?fù)瓿珊螅瑥V藥二期基金將成為南京醫(yī)藥第二大股東。

廣藥二期基金是今年7月份白云山作為有限合伙人，以自有資金出資設(shè)立的基金。該基金總認(rèn)繳出資額為15.00億元，全部為貨幣出資，其中白云山出資14.985億元，占比99.90%，剩余0.015億元由廣藥資本認(rèn)繳，占比0.10%。廣藥資本是廣藥集團(tuán)持股80%的控股子公司，也是廣藥基金二期管理人。

該基金將通過直接或間接的方式用于開展生物醫(yī)藥領(lǐng)域的股權(quán)投資，主要圍繞白云山的戰(zhàn)略規(guī)劃，通過子基金投資、項(xiàng)目直接投資等方式投向醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等生物醫(yī)藥與健康領(lǐng)域?？梢灶A(yù)見，在基金的支持下，作為中藥龍頭的白云山，接下來將會(huì)進(jìn)行一系列創(chuàng)新，把目光投向具備增長(zhǎng)潛力的醫(yī)藥新型賽道，披露一系列的重磅布局。

01.

白云山不差錢：左手“金戈”，右手“王老吉”

白云山是廣藥集團(tuán)控股的上市公司，旗下主要布局大南藥、大健康、大商業(yè)、大醫(yī)療等四個(gè)業(yè)務(wù)板塊。

白云山業(yè)務(wù)布局，圖源白云山官網(wǎng)

在大南藥板塊，白云山的主要業(yè)務(wù)為醫(yī)藥制造，下屬共有27家醫(yī)藥制造企業(yè)與機(jī)構(gòu)，從事中西成藥、化學(xué)原料藥、化學(xué)原料藥中間體、生物醫(yī)藥和天然藥物等的研發(fā)、制造與銷售。其作為南派中藥龍頭，擁有中一藥業(yè)、陳李濟(jì)藥廠、奇星藥業(yè)、敬修堂藥業(yè)、潘高壽藥業(yè)、采芝林藥業(yè)、采善堂等13家中華老字號(hào)藥企，主要中藥產(chǎn)品包括小柴胡顆粒、滋腎育胎丸、清開靈系列、華佗再造丸、安宮牛黃丸、舒筋健腰丸等，在華南地區(qū)乃至全國都擁有明顯的中成藥品牌、品種優(yōu)勢(shì)。 此外，白云山還擁有馳名商標(biāo)“抗之霸”，其在國內(nèi)口服抗菌消炎藥領(lǐng)域占據(jù)重要地位，以及其化學(xué)藥產(chǎn)品枸櫞酸西地那非（商品名“金戈”）也廣為人知。

值得一提的是，白云山的金戈是國內(nèi)首款上市的西地那非仿制藥。金戈上市之后，迅速搶走了原研藥“萬艾可”大量的市場(chǎng)份額。據(jù)悉，金戈依托于更低的市場(chǎng)定價(jià)（單片價(jià)格約48元，較原研藥降幅25%），再加上本土化營(yíng)銷策略以及政策扶持，上市第一年就成功攬獲2.34億元，并在2019年正式超過原研西地那非，成為國內(nèi)ED藥物市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。自2014年上市之后，金戈目前在國內(nèi)市場(chǎng)的交易總額已逼近80億元，長(zhǎng)期保持超過90%的毛利率。

在大健康板塊，白云山主要布局了飲料、食品、保健品等產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)與銷售，主要從事的企業(yè)包括其下屬子公司王老吉大健康公司及王老吉藥業(yè)等，主要產(chǎn)品包括王老吉涼茶、 刺檸吉系列、荔小吉系列、椰柔椰汁、潤(rùn)喉糖、龜苓膏等。其中，王老吉涼茶具有較強(qiáng)的品牌價(jià)值優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，是中國飲料市場(chǎng)的領(lǐng)軍品牌之一，在中國涼茶行業(yè)中占據(jù)較高的市場(chǎng)份額。根據(jù)中國品牌力指數(shù)（C-BPI）評(píng)測(cè)結(jié)果，王老吉涼茶8年蟬聯(lián)涼茶行業(yè)榜首，2024年品牌得分位居非酒類飲料第一。

“王老吉”也是白云山不得不提的另一個(gè)現(xiàn)金奶牛。根據(jù)白云山2024年年報(bào)，王老吉大健康公司2024年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為87.64億元，凈利潤(rùn)11.04億元。2025年上半年，王老吉大健康公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入64.99億元，凈利潤(rùn)12.95億元。據(jù)悉，2025年上半年，王老吉大健康是唯一對(duì)白云山凈利潤(rùn)影響達(dá)到10%的子公司，王老吉大健康公司的影響權(quán)重超過白云山旗下的醫(yī)藥公司。

在大商業(yè)板塊，白云山主要布局了醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，包括醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療器械、保健品等的批發(fā)、零售與進(jìn)出口業(yè)務(wù)，主要企業(yè)有下屬子公司廣州醫(yī)藥、廣藥供應(yīng)鏈公司及采芝林藥業(yè)等。廣州醫(yī)藥是華南地區(qū)醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)，是白云山集團(tuán)大商業(yè)板塊的核心企業(yè)，主要從事醫(yī)藥流通批發(fā)及零售業(yè)務(wù)。廣藥供應(yīng)鏈公司主要為白云山提供原料、輔料、包裝材料集中采購業(yè)務(wù)。采芝林藥業(yè)利用中藥領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，開展中藥材及中藥飲片生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。

在大醫(yī)療板塊，白云山目前處于布局與投資擴(kuò)張階段。白云山分別以白云山醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)公司及醫(yī)療器械投資公司為主體，通過新建、合資、合作等多種方式，重點(diǎn)發(fā)展醫(yī)療服務(wù)、中醫(yī)養(yǎng)生、現(xiàn)代養(yǎng)老三大領(lǐng)域以及醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)。目前，已投資/參股的項(xiàng)目包括白云山醫(yī)院、白云山中醫(yī)院及潤(rùn)康月子公司等。

基于上述業(yè)務(wù)，今年上半年，白云山已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收418.35億元。在2025年7月底揭曉的《財(cái)富》世界500強(qiáng)排行榜－制藥分行業(yè)榜單中，廣州醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（白云山母公司）是唯一一家入圍的中國企業(yè)。這是廣藥連續(xù)三年入選制藥分行業(yè)榜單，其今年位居第14位，僅次于葛蘭素史克集團(tuán)。

02.

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合：華南醫(yī)藥流通巨頭+江蘇醫(yī)藥流通巨頭

白云山的醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，也是一個(gè)值得細(xì)講的板塊。作為華南地區(qū)醫(yī)藥流通龍頭，白云山擁有全國規(guī)模較大的醫(yī)藥批發(fā)分銷配送網(wǎng)絡(luò)和廣泛穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)，且為廣東省首批取得GSP認(rèn)證的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，還建立了華南地區(qū)最大的醫(yī)藥終端銷售網(wǎng)絡(luò)和醫(yī)藥物流配送中心。

本次被收購的南京醫(yī)藥，同樣在醫(yī)藥流通領(lǐng)域比較知名。作為江蘇省醫(yī)藥流通業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，南京醫(yī)藥主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦醫(yī)藥批發(fā)和醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)，在華東、華中區(qū)域以較快的速度擴(kuò)張，市場(chǎng)份額不斷提高，其市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋江蘇、安徽、湖北、福建等省份及西南區(qū)域的昆明市，在區(qū)域市場(chǎng)擁有豐富的醫(yī)藥商業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、資源和品牌知名度。

不難看出，從戰(zhàn)略層面來看，南京醫(yī)藥作為醫(yī)藥流通區(qū)域性龍頭，擁有成熟銷售網(wǎng)絡(luò)，白云山借此可快速切入蘇皖閩鄂等市場(chǎng)，補(bǔ)齊布局短板，同時(shí)推動(dòng)其工業(yè)品種在華東地區(qū)的分銷，形成“工商協(xié)同”效應(yīng)。從行業(yè)層面來講，此次收購順應(yīng)醫(yī)藥流通行業(yè)集中度提升趨勢(shì)，頭部企業(yè)通過股權(quán)合作強(qiáng)化區(qū)域控制力的模式或成新趨勢(shì)，可能引發(fā)更多“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”案例。

白云山在公告中也提及，本次交易有利于公司進(jìn)一步加強(qiáng)與南京醫(yī)藥的業(yè)務(wù)合作，通過雙方在資本層面、自有醫(yī)藥品種分銷渠道建設(shè)、中醫(yī)藥領(lǐng)域等各方面合作，優(yōu)化公司在華東區(qū)域的產(chǎn)業(yè)布局，增強(qiáng)其醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并帶動(dòng)醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，持續(xù)推動(dòng)本公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

具體而言，雙方可通過整合優(yōu)化供應(yīng)鏈資源和物流配送網(wǎng)絡(luò)，建立穩(wěn)定、高效的供應(yīng)鏈體系；針對(duì)自有工業(yè)品種，通過有效機(jī)制開展市場(chǎng)準(zhǔn)入和渠道銷售，相互提升產(chǎn)業(yè)鏈合作等級(jí)，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)效益，增強(qiáng)雙方上市公司產(chǎn)品和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，雙方還可通過合作，積極推動(dòng)下屬中藥子公司合作，推進(jìn)中藥工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加速中藥生產(chǎn)工藝、流程的標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代化，以及協(xié)同構(gòu)建現(xiàn)代中藥材流通體系，建立中藥材從種植、加工到銷售的全鏈條追溯體系。

綜上，白云山收購南京醫(yī)藥是一次典型的“資本+渠道”型戰(zhàn)略投資，短期內(nèi)對(duì)財(cái)報(bào)影響有限，但中長(zhǎng)期有望增強(qiáng)其全國布局與行業(yè)話語權(quán)。對(duì)于下一步發(fā)展，白云山在其半年報(bào)中透露，企業(yè)將推動(dòng)外延式拓展、強(qiáng)化價(jià)值實(shí)現(xiàn)，持續(xù)構(gòu)建全生命周期的投資基金體系，圍繞現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈開展資本運(yùn)作，加速推進(jìn)創(chuàng)投項(xiàng)目、推進(jìn)各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資并購工作。由此看來，收購南京醫(yī)藥只是開始，接下來白云山還會(huì)“大動(dòng)作”不斷。

*封面來源：神筆PRO

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