長(zhǎng)期征集

日子很難，生活不容易，每個(gè)人都有自己的苦，有苦說(shuō)不出的感覺(jué)，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無(wú)人問(wèn)津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說(shuō)，有苦我們一起分擔(dān)。

每周六，葉檀老師都會(huì)親自回復(fù)，并在公眾號(hào)上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會(huì)回復(fù)。

記住，這世界還有人，關(guān)心你，在乎你，理解你。

文/葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)

珍·古道爾博士走了，享年91歲。

我們永遠(yuǎn)記得她在非洲叢林中和黑猩猩頭碰著頭的照片，她在笑，黑猩猩也在笑。我們印象中的她，年輕，可愛(ài)，熱愛(ài)動(dòng)物，知道黑猩猩也會(huì)心碎。她讓人類第一次意識(shí)到，原來(lái)我們并非這個(gè)藍(lán)色星球上，唯一會(huì)使用工具的物種。

在非洲岡比，在和黑猩猩漫長(zhǎng)相處后，古道爾博士發(fā)現(xiàn)，黑猩猩和人類一樣，會(huì)制造并使用工具，會(huì)接吻和擁抱彼此，會(huì)爆發(fā)暴力與沖突……

有人感嘆，我們要么重新定義人類，要么重新定義工具，否則就得接受黑猩猩也屬于人類。

作為自然主義者，古道爾做到了用科學(xué)的態(tài)度悲憫世界，用理性的視角看待眾生。

眾生皆平等，絕不是一句空話，而是地球運(yùn)行的基本原則，無(wú)論人類接受與否。

古道爾走了，思想財(cái)富和對(duì)眾生的愛(ài)永遠(yuǎn)的留給了我們。在《希望之書：珍·古道爾談人類的生存、未來(lái)與行動(dòng)》中，她說(shuō)：

希望是一個(gè)常常被誤解的概念。人們往往以為它只是一種消極被動(dòng)的一廂情愿

我“希望”什么事發(fā)生，但我什么都不用“做”。

恰恰相反，真正的希望需要行動(dòng)和承諾。它是一個(gè)能讓我們?cè)谀婢持星靶械臇|西，代表我們的愿望——想要什么事情發(fā)生的愿望，但也要求我們做好為之努力的準(zhǔn)備。

希望不是一種情感，也不是生存技巧，而是（人類）與生俱來(lái)的更深層的東西，它是“能力”和“工具”集合體。

引用《圣經(jīng)》里的話，希望，是即使被黑暗包圍也能看到光明的能力。它不否認(rèn)任何存在的困難和危險(xiǎn)，但也不會(huì)為其所困。即便周遭充滿黑暗，依舊相信行動(dòng)可以創(chuàng)造光明。

相比于馬斯克等科技至上的信仰崇拜，古道爾認(rèn)為人類應(yīng)該對(duì)自然有基本的敬畏。

她說(shuō)，如果人類最終失去了所有的神秘感和畏懼感，左側(cè)大腦完全主宰了右側(cè)，邏輯思維能力和推理能力完全取代直覺(jué)，人類或許將徹底與我們內(nèi)心最深層次，靈魂最深處的東西隔絕開來(lái)。那將是非?？杀氖虑?。

古道爾進(jìn)一步說(shuō)，人類要愛(ài)的“自己”，并不是我們的“自我”，而是每個(gè)人內(nèi)心那純潔精神的火焰。那是造物主的一部分，是被佛家稱為慈悲的東西。

古道爾認(rèn)為，得到愛(ài)的東西就能生長(zhǎng)。人類要學(xué)會(huì)理解并且去愛(ài)我們內(nèi)心的精神，以便找到內(nèi)心的平靜。

只有這樣，我們才能超越自身生命的狹窄禁錮，尋求與被我們稱為上帝、真主、道、婆羅賀……的信仰融合。一旦達(dá)成了這個(gè)目標(biāo)，人類就能造就一個(gè)更美好的世界。

被問(wèn)及想要成為什么動(dòng)物時(shí)，古道爾俏皮地說(shuō)，希望自己能變成一只狗，生活在一個(gè)充滿愛(ài)的家庭里。在那里，既有自由，也有主人做自己最好的朋友。

你想成為什么動(dòng)物呢？

閉上眼睛，想想看。

言歸正傳，下面進(jìn)入節(jié)后的重要財(cái)經(jīng)消息。

科技股繼續(xù)猛漲，節(jié)后A股穩(wěn)了？

在A股長(zhǎng)假休息的時(shí)候，美港股等全球市場(chǎng)交易火爆交易。

先來(lái)看和A股關(guān)系密切的港股。

雙節(jié)期間，港股走勢(shì)穩(wěn)健。截至10月8日，四個(gè)交易日恒生科技從6483上漲到6514。

中芯國(guó)際和華虹科技等龍頭科技公司表現(xiàn)亮眼，中芯國(guó)際三天上漲接近15%、華虹科技更是小步快走，45度上漲，7月至今累計(jì)上漲接近3倍。

為何科技股持續(xù)上漲？

此前我們分析過(guò)，科技股的亢奮，需要不斷的科技突破來(lái)引爆。

近期，科技突破如井噴。9月29日，觀察者網(wǎng)消息，英偉達(dá)CEO黃仁勛在一個(gè)采訪中特別提到，中國(guó)在芯片制造方面只落后美國(guó)“幾納秒”。

黃教主充滿焦慮的表態(tài)，成為對(duì)中國(guó)芯片能力的最強(qiáng)背書。

幾乎同時(shí)，菊花公司的9040芯片最新參數(shù)曝光，采用SMICS N+1多重曝光技術(shù)實(shí)現(xiàn)，雖然不是最先進(jìn)制程，但借助Chiplet封裝技術(shù)，性能有大幅提升。

除了應(yīng)用科技，基礎(chǔ)研究層面也傳來(lái)好消息。

據(jù)中制智庫(kù)10月4日的消息，斯坦福大學(xué)公布的全球科技家榜單顯示，清華大學(xué)以746名學(xué)者的數(shù)量超過(guò)斯坦福，晉升全球第四。

另?yè)?jù)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)10月5日的消息，英國(guó)品牌金融公司發(fā)布的《2025年全球軟實(shí)力指數(shù)》中，中國(guó)在全球國(guó)家軟實(shí)力排行榜中的地位從2021年的第八位躍升至2025年的第二位。

眼看中國(guó)科技突破不斷，外資機(jī)構(gòu)持續(xù)上調(diào)對(duì)中國(guó)股市的預(yù)期。

摩根士丹利首席中國(guó)股票策略師王瀅表示，在近期的一次出差中，美國(guó)投資者中有超過(guò)九成表示計(jì)劃增加對(duì)中國(guó)股票的敞口。

匯豐環(huán)球投資最新的研報(bào)也顯示，在新興市場(chǎng)中，中國(guó)股市成為全球機(jī)構(gòu)投資者的首選，超過(guò)一半的受訪者看好A股前景，遠(yuǎn)高于6月30%的比例。

高盛繼續(xù)強(qiáng)推中國(guó)市場(chǎng)，認(rèn)為后市仍有10%的上漲空間。

美銀的報(bào)告則顯示，巴黎投資者有70%認(rèn)為中國(guó)股市將反彈到年底，倫敦投資者更為夸張，接近100%的人認(rèn)為年底前A股都將有機(jī)會(huì)。

本次外資看好中國(guó)伴隨真金白銀。摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，2025年9月份，外資凈流入中國(guó)股市46億美元，創(chuàng)2024年11月以來(lái)單月新高。

但我們也要正視現(xiàn)實(shí)。首先多重曝光技術(shù)可能存在上限，另外，據(jù)非凡產(chǎn)研公眾號(hào)消息，當(dāng)前AI創(chuàng)造的價(jià)值仍然不高。

全球AI公司收入Top100里，中國(guó)公司拿下了約46.0%的全球月活，但只收獲了3.5%的收入。OpenAI一家的收入，是百度、字節(jié)等收入之和的10倍不止。

只是提高效率，卻無(wú)法創(chuàng)造更多產(chǎn)出和價(jià)值，恐怕無(wú)法支持AI長(zhǎng)期高舉高打的天量投入。如果居民儲(chǔ)蓄下降，公司就拿不到那么多低息貸款。

對(duì)港股來(lái)說(shuō)，讓人擔(dān)憂的另一個(gè)問(wèn)題是，融資過(guò)“盛”，市場(chǎng)承壓。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年前三季度，港交所完成68宗IPO，相較于去年同期大漲超過(guò)50%。

從IPO金額來(lái)看，截至三季度港股總募資額已達(dá)1823.96億港元，同比2024年暴漲超過(guò)2倍。

剛剛過(guò)去的9月，港交所10只新股上市，單月募資總額達(dá)478.38億港元，募資額僅次于5月的572.85億港元。

寧德時(shí)代、紫金黃金國(guó)際、恒瑞醫(yī)藥、三花智控和海天味業(yè)等巨型IPO頻繁在港股上演。

作為A股上市公司的蓄水池，港股的融資意義非同小可，甚至可以說(shuō)，是A股上漲的重要基石。融資能力強(qiáng)，顯示香港市場(chǎng)的重要性，不過(guò)，一旦市場(chǎng)流動(dòng)性下降，壓力極大。

歷史上，每次港股IPO出現(xiàn)天量，都是階段性見頂信號(hào)，這次會(huì)不同么？

說(shuō)回A股，節(jié)前流動(dòng)性旺盛。

央行為了呵護(hù)市場(chǎng)，加碼投放流動(dòng)性。據(jù)證券日?qǐng)?bào)10月5日消息，9月下旬以來(lái)，央行動(dòng)作不斷。

9月22日，央行重啟14天逆回購(gòu)，當(dāng)日投放3000億元。

9月26日，再次開展14天期逆回購(gòu)操作，規(guī)模擴(kuò)大至6000億元。

算上7天期逆回購(gòu)等操作，從9月22日至9月29日，央行通過(guò)逆回購(gòu)累計(jì)投放29377億元，凈投放8704億元。

除了逆回購(gòu)，央行還通過(guò)MLF凈投放3000億元。截至9月份，央行連續(xù)7個(gè)月加量續(xù)做MLF。

在市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性配合下，A股行情最重要的增量資金來(lái)源——ETF水漲船高。據(jù)第一財(cái)經(jīng)10月5日的消息，最新數(shù)據(jù)顯示，境內(nèi)ETF總規(guī)模已達(dá)5.5萬(wàn)億元，超越日本，成為亞洲最大。

5.5萬(wàn)億中，滬市ETF規(guī)模占比超七成。

險(xiǎn)資、社保等國(guó)家隊(duì)資金是ETF主要的增量來(lái)源，貢獻(xiàn)度超過(guò)20%，投向主要是寬基ETF及科創(chuàng)板ETF。

慘淡幾年的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭。據(jù)財(cái)聯(lián)社10月5日的消息，截至2025年三季度，券商分析師總?cè)藬?shù)重回增長(zhǎng)，突破6000人大關(guān)。

頭部券商多數(shù)在加碼投研人員。國(guó)泰海通增員數(shù)量最多，達(dá)到了127人，中信證券、東方財(cái)富、國(guó)金證券的增員則在40人、35人和34人。

人員凈流出的只有德邦、國(guó)投、浙商、東方、華安、華寶等少數(shù)證券公司。

相比于中國(guó)市場(chǎng)的階段性熱絡(luò)，印度顯得有點(diǎn)冷清。

據(jù)華爾街見聞9月30日的報(bào)道，彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，海外投資者年內(nèi)累計(jì)凈賣出168億美元的印度股票，創(chuàng)2022年以來(lái)新高。

外資拋壓導(dǎo)致印度國(guó)家證券交易所Nifty 50指數(shù)連續(xù)七個(gè)交易日下跌，為今年三月以來(lái)最長(zhǎng)的連跌周期。

如果在中國(guó)市場(chǎng)，外資撤出，內(nèi)資很可能跟風(fēng)，但印度不存在這種情況。2025年，印度本土機(jī)構(gòu)大舉買入印度股票，截至9月份，累計(jì)買入超過(guò)660億美元，比2024年全年高出30億。

印度人的樂(lè)觀在股市里反映得淋漓盡致。

為了平衡美國(guó)利空，印度近期和中國(guó)的關(guān)系不斷升溫。據(jù)第一財(cái)經(jīng)的報(bào)道，5年來(lái)印度首次恢復(fù)了和中國(guó)的直航航班。

印度駐華大使館發(fā)布的消息顯示，中印雙方已達(dá)成共識(shí)，印中兩國(guó)間直飛航線將于2025年10月底前恢復(fù)，具體實(shí)施需以兩國(guó)指定航空公司的商業(yè)決策為準(zhǔn)。

政府關(guān)門危機(jī)竟是利好？美股、黃金雙雙走強(qiáng)

政府關(guān)門停擺，放在一般國(guó)家，肯定是大事，股市將遭遇重創(chuàng)，但在美國(guó)，這是政治上的大事，經(jīng)濟(jì)上的小事。

據(jù)央視新聞的消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月1日0時(shí)1分，美國(guó)聯(lián)邦政府近7年以來(lái)再次關(guān)門。數(shù)十萬(wàn)聯(lián)邦雇員不得不面臨強(qiáng)制休假或裁員，眾多聯(lián)邦部門服務(wù)“停擺”。

白宮管理和預(yù)算辦公室發(fā)布備忘錄，指示各政府機(jī)構(gòu)執(zhí)行“有序停擺”預(yù)案。目前，美國(guó)軍方、聯(lián)邦調(diào)查局和國(guó)土安全部等部門，暫時(shí)不受影響。

政府停擺不是新鮮事，老川第一任期就出現(xiàn)過(guò)。2018年底到2019年初，美國(guó)政府就曾停擺5周。

美國(guó)政府停擺不會(huì)影響股市。道瓊斯數(shù)據(jù)顯示，1976年以來(lái)，美國(guó)政府經(jīng)歷過(guò)20次停擺，停擺期間市場(chǎng)的平均回報(bào)率為0.05%。

從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度來(lái)看，沒(méi)啥實(shí)質(zhì)意義。

相比于政府關(guān)門，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)的影響更大。

據(jù)澎湃新聞消息，10月3日，受政府關(guān)門影響，美國(guó)沒(méi)有如期公布9月份非農(nóng)數(shù)據(jù)，是2013年以來(lái)的第一次。

但市場(chǎng)并未恐慌，因?yàn)锳DP數(shù)據(jù)提供了指引。10月1日，ADP就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，9月份美國(guó)私營(yíng)部門減少3.2萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，為2023年3月以來(lái)最大降幅，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的5萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位的增幅。

美國(guó)大企業(yè)在擴(kuò)招，但小企業(yè)在快速削減崗位。ADP數(shù)據(jù)顯示，超過(guò)500人的美國(guó)大企業(yè)，新增了3.3萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，而人數(shù)少于50人的企業(yè)，則削減了超過(guò)4萬(wàn)個(gè)崗位。

就業(yè)市場(chǎng)的惡化，和此前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)基本一致，市場(chǎng)進(jìn)一步增強(qiáng)了聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。

芝商所CME Group數(shù)據(jù)顯示，10月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性已經(jīng)提高到97.8%。2025年再降息50個(gè)基點(diǎn)也提高到85.6%，此前一周為65%。

降息預(yù)期升溫，讓黃金等貴金屬走出超強(qiáng)行情。截至10月8日，倫敦金和紐約金價(jià)格紛紛突破 4000元大關(guān)。

老川政府認(rèn)清了就業(yè)疲軟的事實(shí)，并開始改變口風(fēng)。據(jù)華爾街見聞10月5日的報(bào)道，老川的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)建議老川，告訴選民"等到明年"。

顧問(wèn)們向老川保證經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將在2025年底前改善，2026年一季度開始好轉(zhuǎn)。老川也改口稱"big year( 經(jīng)濟(jì)真正爆發(fā)、政策效果顯現(xiàn))是后年而非明年"。

盡管政府關(guān)門了，老川的內(nèi)政外交并沒(méi)停下來(lái)。

10月3日，據(jù)環(huán)球網(wǎng)等媒體消息，老川向哈馬斯發(fā)布最后通牒，必須在10月5日之前同意結(jié)束加沙沖突和重建加沙的“20點(diǎn)計(jì)劃”，否則將遭遇滅頂之災(zāi)。

“20點(diǎn)計(jì)劃”的主要內(nèi)容包括，哈馬斯須要72小時(shí)內(nèi)釋放所有被扣押人員；人質(zhì)全部獲釋后以方允許國(guó)際人道主義援助進(jìn)入加沙；加沙啟動(dòng)非軍事化進(jìn)程，哈馬斯繳械且不得參與加沙治理；以色列在加沙設(shè)緩沖區(qū)、分階段撤軍等。

對(duì)于20點(diǎn)計(jì)劃，不少機(jī)構(gòu)表示，哈馬斯可能不會(huì)同意，因?yàn)樯婕白晕医馍ⅲ粎⑴c加沙治理等根本性問(wèn)題。

不過(guò)，哈馬斯表示，有條件的同意。同意釋放所有以色列人質(zhì)，交出遇難者遺體，同意將加沙地帶的管理權(quán)移交給一個(gè)獨(dú)立的巴勒斯坦機(jī)構(gòu)。但在以色列結(jié)束占領(lǐng)之前，哈馬斯不會(huì)解除武裝。

后續(xù)哈馬斯會(huì)通過(guò)代理人繼續(xù)談判。

以色列的態(tài)度如何？據(jù)央視新聞10月5日?qǐng)?bào)道，以色列總理內(nèi)塔尼亞胡稱，“在所有被扣押人員獲釋之前，以色列不會(huì)推進(jìn)特朗普提出的結(jié)束加沙沖突‘20點(diǎn)計(jì)劃’的任何條款”。

以巴沖突緩和，會(huì)進(jìn)一步刺激全球權(quán)益市場(chǎng)。

對(duì)美股來(lái)說(shuō)，真正的危機(jī)是企業(yè)危機(jī)。在歷史性的高估值面前，任何企業(yè)問(wèn)題都會(huì)被放大。

10月4日券商中國(guó)消息，AI應(yīng)用第一股Palantir爆出安全隱患。

路透社援引一份美國(guó)陸軍內(nèi)部的備忘錄稱，Palantir等公司主導(dǎo)的戰(zhàn)場(chǎng)通信網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代化改造項(xiàng)目，存在根本性安全缺陷，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)被評(píng)估為極高。

備忘錄警告稱，項(xiàng)目存在“基礎(chǔ)安全控制、流程和治理方面的嚴(yán)重缺陷”，易受“內(nèi)部威脅、外部攻擊和數(shù)據(jù)泄露”的影響。“我們無(wú)法控制誰(shuí)能看到什么，我們無(wú)法看到用戶在做什么，我們也無(wú)法驗(yàn)證軟件本身是否安全。”

Palantir股價(jià)大跌。隨后，Palantir發(fā)表聲明，備忘錄提到的問(wèn)題早已得到解決，且“未發(fā)現(xiàn)Palantir平臺(tái)存在漏洞”。

在美國(guó)科技股需要新刺激的時(shí)候，刺激適時(shí)來(lái)了。

10月6日，據(jù)券商中國(guó)消息，另一家GPU巨頭AMD也與OpenAI達(dá)成超大規(guī)模協(xié)議。協(xié)議為期4年，期間AMD將向OpenAI提供數(shù)十萬(wàn)塊人工智能芯片，并給予OpenAI持股多達(dá)10%的選擇權(quán)。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)這筆交易將為AMD帶來(lái)數(shù)百億美元的收入，英偉達(dá)也將迎來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

合作宣布后，AMD股價(jià)一度暴漲38%，創(chuàng)下近十年來(lái)的最大漲幅。截至10月6日（周一）收盤，AMD股價(jià)飆升24%。

不過(guò)，此合作協(xié)議備受質(zhì)疑。

協(xié)議中規(guī)定，OpenAI將有權(quán)以每股1美分的價(jià)格購(gòu)買多達(dá)1.6億股AMD股票，這相當(dāng)于AMD已發(fā)行股份的約10%。

歷史上，很少有半導(dǎo)體采購(gòu)協(xié)議，是通過(guò)股權(quán)方式綁定的，這種行為超出正常的商業(yè)邏輯，而是相互投資、相互綁定、相互采購(gòu)。

從OpenAI、甲骨文、英偉達(dá)，到OpenAI、AMD，我們不斷見證商業(yè)史上的打擦邊球的“奇跡”。

這樣的奇跡，能夠化為持續(xù)高股價(jià)？我不信突破經(jīng)濟(jì)規(guī)律的事.

企業(yè)利潤(rùn)回暖，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)？

中國(guó)經(jīng)濟(jì)傳來(lái)好消息。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，前8個(gè)月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額46929.7億元，同比增長(zhǎng)0.9%。時(shí)隔3個(gè)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速再度回正。

單看8月，增速驚人，和7月份同比下降1.5%的情況形成鮮明反差，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)單月同比大漲20.4%。

統(tǒng)計(jì)局表示，不同規(guī)模企業(yè)利潤(rùn)均有改善。規(guī)模以上工業(yè)中型、小型企業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)2.7%、1.5%，較1—7月份加快1.1個(gè)、0.4個(gè)百分點(diǎn)。

大型企業(yè)表現(xiàn)稍遜，降幅較1—7月份收窄4.6個(gè)百分點(diǎn)。

分企業(yè)類型看，私營(yíng)企業(yè)表現(xiàn)最好，利潤(rùn)增長(zhǎng)3.3%，高于全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均水平2.4個(gè)百分點(diǎn)，較1—7月份加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)有企業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后，不過(guò)也有改善，利潤(rùn)降幅較1—7月份收窄5.8個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有企業(yè)仍需努力。2025年前8個(gè)月，國(guó)有企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入539620.1億元，同比增長(zhǎng)0.2%，利潤(rùn)總額27937.2億元，同比下降2.7%，還在增收不增利的路上掙扎。

據(jù)統(tǒng)計(jì)局解釋，企業(yè)利潤(rùn)回轉(zhuǎn)，和成本下降關(guān)系密切。

8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本同比減少0.20元，為2024年7月份以來(lái)首次減少。

這導(dǎo)致利潤(rùn)率修復(fù)。8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率為5.83%，同比提高0.90個(gè)百分點(diǎn)。

但，真實(shí)情況有這么簡(jiǎn)單嗎？

據(jù)民生證券統(tǒng)計(jì)，剔除低基數(shù)效應(yīng)，單看8月企業(yè)利潤(rùn)增速反而呈現(xiàn)出邊際放緩。相比于7月份（單月對(duì)比），工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速?gòu)恼?.3%回落到負(fù)0.5%。

2024年8月份，也就是萬(wàn)眾期待的924行情前一個(gè)月，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都是階段性低估，其中，利潤(rùn)表現(xiàn)尤其低迷，當(dāng)時(shí)的單月利潤(rùn)為負(fù)17.8%，處于極低值。

盡管基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致2025年8月份的企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生了異常，但利潤(rùn)率的修復(fù)是相對(duì)堅(jiān)實(shí)的，也體現(xiàn)了反激烈競(jìng)爭(zhēng)的政策價(jià)值。

據(jù)廣發(fā)證券的統(tǒng)計(jì)，8月份工業(yè)部門有明顯的量縮價(jià)升趨勢(shì)。工業(yè)增加值同比增速?gòu)拇饲暗?.7%放緩至5.2%，但PPI代表的價(jià)格卻從-3.6%提高到-2.9%。

價(jià)格回升使得前8個(gè)月的營(yíng)收利潤(rùn)率相較于前6個(gè)月、前7個(gè)月同比顯著放緩。

PMI數(shù)據(jù)顯示，9月份經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，9月份PMI為49.8%，相比8月份提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)局解釋，PMI好轉(zhuǎn)是供需兩方面的結(jié)果：

需求側(cè)，新訂單指數(shù)相較于8月份提高了0.2個(gè)百分點(diǎn)，最新數(shù)字為49.7%；

供給側(cè)，生產(chǎn)指數(shù)在榮枯水平上，最新的數(shù)字51.9%，比8月份提高了1.1個(gè)百分點(diǎn)，為半年來(lái)高點(diǎn)。

具體到行業(yè)，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)表現(xiàn)最為搶眼，三者PMI分別為51.9%、51.6%和50.6%，用統(tǒng)計(jì)局的說(shuō)法，“明顯高于制造業(yè)總體水平”。

令人意外的是消費(fèi)品行業(yè)。9月份，消費(fèi)品行業(yè)的PMI不僅回到了榮枯線之上，而且觸達(dá)2025年年內(nèi)最高水平。

標(biāo)普數(shù)據(jù)也顯示，9月份中國(guó)制造業(yè)PMI的表現(xiàn)超出預(yù)期，9月中國(guó)制造業(yè)PMI升至51.2%，高于8月的50.5%，也高于市場(chǎng)預(yù)期的50.3%。其中，產(chǎn)出增速為三個(gè)月來(lái)最快，新出口訂單為六個(gè)月來(lái)首次回升。

所謂金九銀十，9月不少科技企業(yè)都有產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，新品發(fā)布疊加企業(yè)促銷，導(dǎo)致新業(yè)務(wù)指數(shù)創(chuàng)2月份以來(lái)最高，企業(yè)為了備貨，也加快了采購(gòu)活動(dòng)。標(biāo)普的數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)采購(gòu)活動(dòng)增速創(chuàng)去年11月以來(lái)最快。

新業(yè)務(wù)量增加，還導(dǎo)致 9 月份業(yè)務(wù)積壓進(jìn)一步加劇，積壓率創(chuàng)下2024年5月后最高紀(jì)錄。

盡管業(yè)務(wù)有起色，但用工情況并沒(méi)有同步改善。標(biāo)普的調(diào)查顯示，制造業(yè)整體用工量仍然繼續(xù)下降，許多企業(yè)表示需要顧及成本。

企業(yè)信心明顯改善，9月份的信心指數(shù)創(chuàng)2025年3月以來(lái)最高。

日本政壇大變天，日本股市暴漲

日本政壇讓外界震撼，非典型首相石破茂辭職之后，日本再度迎來(lái)史無(wú)前例。

10月4日，日本前經(jīng)濟(jì)安保大臣高市早苗擊敗主要對(duì)手小泉進(jìn)次郎，成為新任自民黨總裁，預(yù)計(jì)將在10月15日接替石破茂成為日本首相。

屆時(shí)，高市早苗將成為日本歷史上第一位女首相。

高市早苗的當(dāng)選頗具戲劇性。開票前，投資者預(yù)計(jì)小泉進(jìn)次郎將最終勝出。

據(jù)鳳凰網(wǎng)、正觀東瀛公眾號(hào)等媒體的消息，在第一輪投票中，盡管高市以119票黨員票64票議員票合計(jì)183票位列第一，但隨著林芳正等人的選票流向小泉進(jìn)次郎，日本媒體預(yù)計(jì)很可能復(fù)制石破茂的情節(jié)，在第二輪逆轉(zhuǎn)高市早苗。

劇本一度也是這么演繹的，10月4日下午，小泉進(jìn)次郎一度遙遙領(lǐng)先，其本人也滿面笑容，似乎勝券在握。

但結(jié)果讓人大跌眼鏡。此前被認(rèn)為會(huì)落后小泉進(jìn)次郎的議員票實(shí)現(xiàn)逆襲，最終讓高市早苗以185對(duì)156總票數(shù)擊敗小泉。

在第二輪投票中，不少議員倒戈。

原因何在？據(jù)日本媒體分析，這可能和高市早苗此前拜會(huì)自民黨大佬麻生太郎有關(guān)系，也和高市早苗改變競(jìng)選策略，不再走極端路線，而是適度妥協(xié)，吸引了更多中間派支持有關(guān)。

高市早苗時(shí)代，日本會(huì)有何改變？

作為安倍女孩，撒切爾的崇拜者，高市早苗的經(jīng)濟(jì)政策預(yù)計(jì)和兩位前輩高度雷同。實(shí)際上，高市早苗一直主張擴(kuò)張的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，認(rèn)為日本央行不應(yīng)加息。

有鑒于高市早苗的態(tài)度，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)日元可能會(huì)重回貶值區(qū)間。10月6日、10月7日，日元連續(xù)大幅貶值，兌美元匯率兩天便重回150以上。

消除了政治不穩(wěn)定性，以及預(yù)計(jì)貨幣寬松，日本股市大幅上漲，三個(gè)交易日上漲接近8%。日經(jīng)指數(shù)即將挑戰(zhàn)50000萬(wàn)點(diǎn)！

不過(guò)，高市早苗面臨各方挑戰(zhàn)。

首先是如何應(yīng)對(duì)老川。

截至目前，高市早苗釋放出溫和態(tài)度，承諾履行已與美國(guó)達(dá)成的雙邊協(xié)議，且不打算推翻與美國(guó)在投資計(jì)劃方面達(dá)成的共識(shí)。接下來(lái)，老川可能會(huì)訪問(wèn)日本，高市早苗能否達(dá)成雙邊諒解，值得追蹤。

在日本國(guó)內(nèi)，高市早苗面對(duì)很多沉疴舊疾。比如，日本實(shí)際工資長(zhǎng)期縮水。

據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)的報(bào)道，2022年以來(lái)，日本實(shí)際工資的累計(jì)下降幅度已經(jīng)和雷曼危機(jī)時(shí)相近。日本厚生勞動(dòng)省的統(tǒng)計(jì)顯示，以2021年度為基準(zhǔn)線，追溯實(shí)際工資的推移，截至2024年度，日本實(shí)際工資竟然下降了4.4%。2025年，截止到7月，日本實(shí)際工資又下降了0.4%左右。

購(gòu)買力不斷縮水，導(dǎo)致日本國(guó)民的實(shí)際生活受極大沖擊。

從過(guò)去30年的維度看，當(dāng)前的情況，堪比雷曼危機(jī)和2014年消費(fèi)稅改革。

另一件讓高市早苗鬧心的事情是，日本汽車零部件供應(yīng)商、全球最大的微型馬達(dá)制造商之一尼得科財(cái)務(wù)丑聞。

尼得科又稱日本電產(chǎn)，曾是日本制造業(yè)尤其是汽車工業(yè)的驕傲，不過(guò)近期陷入退市危機(jī)。

據(jù)彭博社的報(bào)道，尼得科被發(fā)現(xiàn)諸多會(huì)計(jì)問(wèn)題處理不當(dāng)。最新的問(wèn)題包括，其汽車逆變器業(yè)務(wù)出口中國(guó)時(shí)，可能存在瞞報(bào)應(yīng)繳關(guān)稅的情況。

普華永道日本已對(duì)尼得科的年報(bào)，出具“拒接”審計(jì)意見，尼得科將面對(duì)的不只是被交易所“監(jiān)視”，還有可能在一年內(nèi)退市。

尼得科的困境，是新能源車時(shí)代日本供應(yīng)商集體要面對(duì)的處境。據(jù)自動(dòng)化信息網(wǎng)消息，2025年4月，尼得科社長(zhǎng)岸田光哉表示：“2026年財(cái)年，可能是我們首次對(duì)外公開宣布銷售額不會(huì)增長(zhǎng)。”

為了應(yīng)對(duì)變化，尼得科態(tài)度堅(jiān)決地表示公司正全力推進(jìn)向高盈利結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。大規(guī)模整合生產(chǎn)線。

根據(jù)規(guī)劃，尼得科將在2028年3月前將旗下約250個(gè)生產(chǎn)基地削減一半，同時(shí)向數(shù)據(jù)中心等熱門產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，聚焦機(jī)床、發(fā)電和儲(chǔ)能等更高利潤(rùn)率的領(lǐng)域。

對(duì)中國(guó)而言，對(duì)右翼人士高市早苗的當(dāng)選還需觀察，畢竟，美日關(guān)系不是鐵板一塊，日本有再平衡的必要。

2025年雙節(jié)，人山人海卻減少消費(fèi)

雙節(jié)期間，見了一個(gè)朋友，她做了高端民宿，收入?yún)s日見稀薄，今年比去年收入更低。

2025年雙節(jié)，有哪些經(jīng)濟(jì)特征值得關(guān)注呢？

人員流動(dòng)延續(xù)了2022年以來(lái)的趨勢(shì)，不斷創(chuàng)出新高。據(jù)新華社數(shù)據(jù)，截至10月4日，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量日均值超過(guò)3.1億人次，國(guó)慶中秋假期前半程交通出行人數(shù)約12.43億人次，再創(chuàng)歷史新高。

盡管人次創(chuàng)新高，但和五一相比，增速有所回落。

據(jù)國(guó)金證券的整理，2025年十一假期第1～5日，全社會(huì)跨區(qū)域日均人流量同比4.9%，較五一假期回落3.1個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，自駕占比達(dá)八成左右，是主流出行方式。交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，新能源車日均流量占比達(dá)20%，較去年同期增長(zhǎng)30%。

網(wǎng)上各種排隊(duì)充電的新聞屢見不鮮，排隊(duì)幾小時(shí)十分常見。盡管中國(guó)充電樁總數(shù)量已達(dá)357.9萬(wàn)臺(tái)，覆蓋97%的高速公路服務(wù)區(qū)，但高峰期間依然捉襟見肘。

充電尷尬，仍然是新能源車節(jié)假日出行的主要煩惱。

據(jù)國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)顯示，10月1日零時(shí)至10月3日18時(shí)，全國(guó)高速公路充電量達(dá)到4380.93萬(wàn)千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)51.33%，日均充電量是平日的2.54倍。

從消費(fèi)角度看，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，前4天，全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)3.3%，和社零大盤增速基本一致。

消費(fèi)結(jié)構(gòu)方面，今年雙節(jié)出現(xiàn)一些新特征。

比如，二三四線美食增速很快。10月4日，大眾點(diǎn)評(píng)發(fā)布的報(bào)告顯示，假期前三天，“品質(zhì)外賣”異地用戶流量環(huán)比上月增幅超120%，其中二三四線美食小城流量增幅遠(yuǎn)超大盤，達(dá)到164%。

博物館熱是這兩年旅游的一大特征。據(jù)澎湃新聞的報(bào)道，中國(guó)國(guó)家博物館、故宮博物院、陜西歷史博物館、南京博物院、湖南博物院等熱門博物館等可預(yù)約時(shí)段內(nèi)的門票，早早約滿或售罄。

據(jù)網(wǎng)易數(shù)讀的統(tǒng)計(jì)，2023年以來(lái)，博物館游覽熱度就一直居高不下，2024年參觀人次創(chuàng)出歷史新高。

2025年，博物館參訪有望再創(chuàng)紀(jì)錄。新華社9月17日?qǐng)?bào)道，2025年暑期全國(guó)博物館接待觀眾3.04億人次，較2024年暑期增加了796萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)2.6%，再創(chuàng)歷史新高。

情緒經(jīng)濟(jì)時(shí)代，國(guó)潮風(fēng)已經(jīng)成為熱點(diǎn)，無(wú)論影視劇還是旅游，不斷有現(xiàn)象級(jí)爆款，不知不覺(jué)，中國(guó)文化復(fù)興潮慢慢步入佳境。

受免簽政策推動(dòng)，外國(guó)游客越來(lái)越多。據(jù)國(guó)家移民管理局官網(wǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年國(guó)慶、中秋假期，日均出入境旅客將突破200萬(wàn)人次。2024年這一數(shù)據(jù)為每天175萬(wàn)人次。

再往前回溯，2025年上半年，國(guó)家移民管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，有1364萬(wàn)人次外國(guó)人通過(guò)免簽入境，占比達(dá)到71.2%。

半年外國(guó)人來(lái)華總?cè)舜芜_(dá)1916萬(wàn)人次，這一數(shù)字已經(jīng)接近日本。

日本提出旅游立國(guó)的口號(hào)，中國(guó)沒(méi)有提出口號(hào)，但政策力度非常之大，全球競(jìng)爭(zhēng)暗流涌動(dòng)。

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請(qǐng)勿以此作為投資依據(jù)。）

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放松心情，把學(xué)習(xí)和享受貫穿在悠長(zhǎng)的人生中，讓我們一起成長(zhǎng)，一起快樂(lè)。

作者：葉檀財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)

編輯：旦旦

圖片：AI創(chuàng)作生成

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