今年上半年，零食行業(yè)的日子并不好過(guò)，尤其是盈利端上面臨著巨大的壓力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年7家上市零食企業(yè)總營(yíng)收為401.89億元，同比增長(zhǎng)約40.35%；歸母凈利潤(rùn)為14.02億元，同比則下降近2%，整體陷入“增收不增利”困局。

不過(guò)，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，其中一家上市零食企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻格外亮眼，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225.8億元，同比增長(zhǎng)106.89%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.716億元，凈利潤(rùn)增速高達(dá)503.59倍；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.505億元，扣非凈利潤(rùn)增速高達(dá)147.22倍。

而這家業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼的零食企業(yè)，就是量販零食巨頭“好想來(lái)”的母公司萬(wàn)辰集團(tuán)。

當(dāng)然，業(yè)績(jī)的向好，主要得益于爆款產(chǎn)品，但零食產(chǎn)品門(mén)檻并不高，因此持續(xù)性成了零食企業(yè)的難題。

因此，萬(wàn)辰集團(tuán)財(cái)報(bào)發(fā)布之后，其股價(jià)開(kāi)始回落，截至最新收盤(pán)，其總市值為310億元。面對(duì)市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，萬(wàn)辰集團(tuán)選擇了港股IPO破局。

根據(jù)相關(guān)消息，9月中下旬，萬(wàn)辰集團(tuán)正式向香港聯(lián)合交易所遞交上市申請(qǐng)，擬在主板掛牌上市。

據(jù)招股書(shū)披露，萬(wàn)辰集團(tuán)憑借其獨(dú)特的商業(yè)模式和高效的運(yùn)營(yíng)體系，已在中國(guó)零食飲料市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，按2024年商品交易總額（GMV）計(jì)算，“好想來(lái)”不僅是中國(guó)零食飲料零售品牌第一，也是全國(guó)首個(gè)門(mén)店數(shù)量突破10,000家的量販零食品牌。

那么，港股上市之后，萬(wàn)辰集團(tuán)能否更上一層樓？從絕味食品、良品鋪?zhàn)拥三堫^企業(yè)來(lái)看，想要成為零食市場(chǎng)的常青樹(shù)，難度并不算小。

瘋狂擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)大增

面對(duì)業(yè)績(jī)發(fā)布之后的股價(jià)下跌，實(shí)際上，資本的擔(dān)心并非沒(méi)有道理，因?yàn)槿f(wàn)辰集團(tuán)業(yè)績(jī)大增背后是沉重的負(fù)債壓力。

從萬(wàn)辰集團(tuán)的發(fā)展歷程來(lái)看，在還沒(méi)有進(jìn)入量販零食行業(yè)之前，萬(wàn)辰集團(tuán)不過(guò)是一家以“金針菇”為主營(yíng)業(yè)務(wù)的小企業(yè)。

2021年4月，萬(wàn)辰集團(tuán)頭頂著“食用菌第一股”的身份成功在創(chuàng)業(yè)板上市，但像食用菌這樣的業(yè)務(wù)發(fā)展空間顯然十分有限，而上市當(dāng)年萬(wàn)辰集團(tuán)即遭遇業(yè)績(jī)“變臉”：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.347億元，同比下滑3.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2345萬(wàn)元，同比下滑75.61%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)“雙降”。

主業(yè)遭遇瓶頸后，萬(wàn)辰集團(tuán)才將目光放到了當(dāng)時(shí)大火的量販零食行業(yè)上。

2022年，萬(wàn)辰集團(tuán)成立了控股子公司南京萬(wàn)興，并推出自有量販零食品牌“陸小饞”，正式開(kāi)始進(jìn)軍量販零食行業(yè)。為了加快在量販零食領(lǐng)域的布局，萬(wàn)辰集團(tuán)通過(guò)一系列合資和收購(gòu)，接連將“好想來(lái)”“來(lái)優(yōu)品”“吖嘀吖嘀”“老婆大人”等區(qū)域零食品牌納入麾下，并在2023年將部分品牌統(tǒng)一為“好想來(lái)品牌零食”，而萬(wàn)辰集團(tuán)也迅速在行業(yè)中占據(jù)一席之地。

接連的并購(gòu)，讓萬(wàn)辰集團(tuán)的實(shí)力激增。從“門(mén)店數(shù)量”這一核心數(shù)據(jù)來(lái)看，在2022年剛布局量販零食業(yè)務(wù)時(shí)，萬(wàn)辰集團(tuán)的門(mén)店數(shù)量還不到100家；但到了2024年7月，在經(jīng)過(guò)一系列的并購(gòu)后，萬(wàn)辰集團(tuán)的門(mén)店數(shù)量已經(jīng)超過(guò)7000家。而截至今年上半年，萬(wàn)辰集團(tuán)在全國(guó)共有1.54萬(wàn)家門(mén)店。

隨著門(mén)店數(shù)量快速增長(zhǎng)，萬(wàn)辰集團(tuán)的體量也在迅速膨脹。2022到2024年，萬(wàn)辰集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.947億元、92.94億元和323.4億元，營(yíng)收增速分別為26.35%、1592.03%和247.36%，基本是每年跨越一個(gè)臺(tái)階，但是凈利潤(rùn)表現(xiàn)較為遜色，同期的凈利潤(rùn)分別為3307萬(wàn)元、-8293萬(wàn)元和2.935億元。來(lái)到今年上半年，其業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)仍在繼續(xù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收225.8億元，同比增長(zhǎng)106.89%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.716億元，同比增長(zhǎng)503.59倍。

不過(guò)，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，萬(wàn)辰集團(tuán)的負(fù)債也是越滾越大。

據(jù)悉，萬(wàn)辰集團(tuán)為了加快量販零食領(lǐng)域的布局，通過(guò)一系列合資和收購(gòu)將幾大區(qū)域零食品牌納入麾下，而此前萬(wàn)辰集團(tuán)不過(guò)是一家生產(chǎn)食用菌的企業(yè)，資金實(shí)力有限，所以這些收購(gòu)基本都是通過(guò)舉債完成，其負(fù)債也越滾越大，2022年末，萬(wàn)辰集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債僅3.31億元，到今年上半年已高達(dá)44.19億元；長(zhǎng)期借款也從2021年末的0元增至3.66億元。

當(dāng)然，短期的負(fù)債攀升并不可怕，因?yàn)橹灰髽I(yè)能夠快速發(fā)展，隨著業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，負(fù)債自然而然就會(huì)隨之下降。

但是，現(xiàn)在核心的問(wèn)題是，萬(wàn)辰集團(tuán)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，真能一直持續(xù)下去嗎？

業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)難以維系

從目前來(lái)看，萬(wàn)辰集團(tuán)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)恐怕很難持續(xù)。

之所以這樣講，一方面是因?yàn)榱控溋闶承袠I(yè)在經(jīng)過(guò)了前幾年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，未來(lái)增長(zhǎng)放緩將是大勢(shì)所趨。

回看過(guò)去幾年，量販零食憑借價(jià)格低、品種多、上新快的優(yōu)勢(shì)迎來(lái)瘋狂擴(kuò)張?！?024—2029年中國(guó)休閑食品業(yè)深度分析及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，2023年中國(guó)量販零食店行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到706.7億元，較上年增長(zhǎng)70.41%，2024年更是增長(zhǎng)至1045.9億元，開(kāi)店數(shù)與銷(xiāo)售規(guī)模呈井噴式增長(zhǎng)。

具體開(kāi)店數(shù)方面，2021年到2023年全國(guó)平價(jià)門(mén)店數(shù)量從2500家野蠻增長(zhǎng)至2.5萬(wàn)家，增長(zhǎng)了1000%。然而，經(jīng)過(guò)快速發(fā)展期后，量販零食行業(yè)增長(zhǎng)放緩是必然結(jié)果，媒體預(yù)計(jì)2025年全國(guó)平價(jià)門(mén)店將突破3萬(wàn)家，全年新增門(mén)店約7000家，增幅僅為30%左右，不足巔峰期的十分之一。

過(guò)去幾年，萬(wàn)辰集團(tuán)之所以能實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，量販零食行業(yè)的巨大紅利功不可沒(méi)。如果紅利逐漸消退，萬(wàn)辰集團(tuán)想要保持高速增長(zhǎng)難度頗大。

除了量販零食行業(yè)紅利逐漸消退之外，量販零食企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)萬(wàn)辰集團(tuán)也形成了不小的沖擊。

艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2021年底，國(guó)內(nèi)量販零食門(mén)店總數(shù)只有2500家左右，2022年門(mén)店數(shù)量約1.3萬(wàn)家。而截至2023年10月，中國(guó)量販零食店數(shù)量卻突破了2.2萬(wàn)家。尤其在縣城，更是形成“五步一崗、十步一哨”的競(jìng)爭(zhēng)格局。據(jù)媒體分析，在廣西某個(gè)常住人口不足10萬(wàn)的城鎮(zhèn)，至少有10家量販零食門(mén)店，且多分布于城鎮(zhèn)主干道，門(mén)店間最近距離不足300米，從中可以看到，量販零食行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入到白熱化的階段。

另外，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力其實(shí)不容小覷。目前，國(guó)內(nèi)量販零食市場(chǎng)呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)”局面。其中的“兩超”指萬(wàn)辰集團(tuán)與鳴鳴很忙。

相比于萬(wàn)辰集團(tuán)旗下的“好想來(lái)”，鳴鳴很忙集團(tuán)旗下坐擁零食很忙、趙一鳴零食等品牌，實(shí)力相當(dāng)強(qiáng)大。根據(jù)此前披露的數(shù)據(jù)，目前鳴鳴很忙集團(tuán)的全國(guó)門(mén)店總數(shù)已突破15000家，2024年?duì)I收超過(guò)555億元。對(duì)比之下，萬(wàn)辰集團(tuán)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323.3億元，明顯落后于鳴鳴很忙集團(tuán)。

或許是看到了競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，萬(wàn)辰集團(tuán)甚至開(kāi)始謀求港股上市。9月中下旬，萬(wàn)辰集團(tuán)正式向港交所提交上市申請(qǐng)。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)下萬(wàn)辰集團(tuán)來(lái)說(shuō)，港股上市的確可以解決部分問(wèn)題，比如補(bǔ)充資金、提高自身在量販零食行業(yè)中的聲望，不過(guò)從港股上市這個(gè)動(dòng)作中同樣可以看出，想要做零食行業(yè)的常青樹(shù)并不容易，其未來(lái)如果遭遇市場(chǎng)消費(fèi)習(xí)慣的變化，那么絕味食品、良品鋪?zhàn)赢?dāng)下的困境，也大概率會(huì)在萬(wàn)辰集團(tuán)身上上演。