“黃金天然不是貨幣，但貨幣卻天然是黃金?！瘪R克思在《資本論》里這句話(huà)，道透了黃金的特殊地位。

可股神巴菲特偏偏討厭黃金投資，說(shuō)這是糟糕的生意：黃金從地下挖出來(lái)融化，再埋進(jìn)地下保險(xiǎn)庫(kù)，還得花錢(qián)雇人看管，這東西連一分錢(qián)現(xiàn)金流都不產(chǎn)生。

一邊是人類(lèi)幾千年的偏愛(ài)，一邊是投資大佬的嫌棄，黃金到底是啥來(lái)頭？未來(lái)金價(jià)又該怎么看？

其實(shí)黃金的矛盾遠(yuǎn)不止這些——人類(lèi)形容美好事物總離不開(kāi)它，黃金年代、黃金分割、黃金法則，奧運(yùn)會(huì)發(fā)金牌、帝王用黃金陪葬，可真把它當(dāng)投資品，問(wèn)題又一堆：吃不了用不了，拿著有損耗，運(yùn)輸還壓秤，紙黃金和ETF不分紅、沒(méi)估值手段，波動(dòng)卻動(dòng)輒20%。

就是這么個(gè)“雞肋”，人類(lèi)用了幾千年，愣是沒(méi)找到替代品。今天咱們就好好聊聊黃金，搞清楚它的價(jià)值、金價(jià)漲跌的邏輯，還有到底誰(shuí)適合投資黃金。

黃金能被人類(lèi)認(rèn)了幾千年，核心就兩點(diǎn)：性質(zhì)穩(wěn)、夠稀缺，這倆特點(diǎn)剛好戳中了貨幣的核心需求——保值。

先說(shuō)說(shuō)性質(zhì)穩(wěn)定。黃金不會(huì)分解，也不會(huì)和其他元素起化學(xué)反應(yīng)，你在床底下藏一塊，等退休拿出來(lái)還是原來(lái)的樣子，這點(diǎn)連白銀都比不了。

明末農(nóng)民軍打進(jìn)北京時(shí)，打開(kāi)官紳家的銀窖，發(fā)現(xiàn)銀子放久了變成銀泥，一抓就碎，這是銀和空氣中的硫化氫起了反應(yīng)。可考古挖出來(lái)的西漢?；韬钅估?，那些馬蹄金埋了2000多年，拿出來(lái)還是亮閃閃的，這穩(wěn)定性誰(shuí)看了不佩服？

再看稀缺性，這不是人為控制的，是自然規(guī)律決定的。黃金開(kāi)采難度極大，一個(gè)金礦從勘探到投產(chǎn)，動(dòng)輒要15到20年，想回本至少得半個(gè)世紀(jì)起步，妥妥的重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。

而且各國(guó)都把金礦當(dāng)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，不會(huì)因?yàn)榻饍r(jià)短期漲了就多挖，寧可細(xì)水長(zhǎng)流。目前全球已開(kāi)采的黃金約20.5萬(wàn)噸，堆起來(lái)就一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)泳池大，沒(méi)開(kāi)采的儲(chǔ)量也就5.4萬(wàn)噸，要全挖出來(lái)得耗掉全球三年的能源總產(chǎn)量。

這種稀缺性，和能隨便印的信用貨幣完全是兩回事。歷史上所有靠譜的貨幣，都得有個(gè)限制新貨幣生產(chǎn)的機(jī)制，生產(chǎn)越難，貨幣越“硬”。

黃金就是典型的硬通貨——想增加供給太難了。迄今為止，全球黃金總存量年度增長(zhǎng)最快的是1940年，也就漲了2.6%，1942年后從沒(méi)超過(guò)2%。這種長(zhǎng)期緊供給，讓它在一次次法幣濫發(fā)、大通脹里，坐穩(wěn)了“貨幣之王”的位置。

很多人覺(jué)得金價(jià)看不懂，一會(huì)漲一會(huì)跌，其實(shí)拆解下來(lái)，主要看三個(gè)因素：宏觀不確定性、美元伸縮、資本市場(chǎng)流動(dòng)性。

先看宏觀不確定性。按說(shuō)亂世該買(mǎi)黃金，恐慌情緒一上來(lái)，大家會(huì)本能買(mǎi)黃金推高價(jià)格。2008年金融危機(jī)，金價(jià)跟定海神針?biāo)频?，?dāng)年就站上1000美元/盎司，2011年快漲到1900美元，三年近乎翻倍；2020年1月新冠疫情全球爆發(fā)，7個(gè)月里黃金漲了36%，創(chuàng)下歷史新高。

可不是所有危機(jī)黃金都漲——2022年俄烏沖突開(kāi)始，前兩周金價(jià)漲了8.5%，可3月美聯(lián)儲(chǔ)一加息，5月又開(kāi)始量化緊縮，金價(jià)直接跳水，跌了10個(gè)月；1997年亞洲金融危機(jī)，全球金融不穩(wěn)定，金價(jià)卻從1997年跌到1999年，創(chuàng)了20年新低；70年代末美國(guó)通脹20%，還趕上地緣沖突，結(jié)果1980年起黃金跌了20年，跌幅70%。

為啥會(huì)這樣？核心是第二個(gè)因素：美元伸縮。美元的松緊，能在中期完全壓制黃金的避險(xiǎn)屬性。

亞洲金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)只短暫降息，很快就加息到6.5%，實(shí)際利率高位，金價(jià)自然跌；2008年不一樣，美聯(lián)儲(chǔ)直接把利率降到零，還搞了兩輪3萬(wàn)億美元量化寬松，金價(jià)猛漲；2020年3月，美國(guó)不僅零利率，還啟動(dòng)無(wú)限量化寬松，每個(gè)月印1200億美元，金價(jià)直接狂飆。

說(shuō)白了，沒(méi)極端情況時(shí)，人類(lèi)對(duì)通脹的恐懼，遠(yuǎn)大于對(duì)亂世的恐懼，美元寬松窗口才是金價(jià)的關(guān)鍵推手。

第三個(gè)因素是資本市場(chǎng)流動(dòng)性，這影響短期金價(jià)。金融崩盤(pán)時(shí)，股市債市大跌，機(jī)構(gòu)得賣(mài)資產(chǎn)換現(xiàn)金補(bǔ)保證金，不然就爆倉(cāng)。

這時(shí)候不管啥資產(chǎn)，只要能變現(xiàn)就會(huì)被賣(mài)，黃金也逃不掉。2020年3月，美股連續(xù)四次熔斷，一開(kāi)始黃金還漲，可第二次熔斷后，“搶現(xiàn)金效應(yīng)”來(lái)了，機(jī)構(gòu)連黃金都賣(mài)，9天里金價(jià)跌了11.6%。但這往往是絕佳買(mǎi)點(diǎn)——3月18日美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息、搞無(wú)限QE，不到一個(gè)月黃金漲了17%，把之前的跌幅全補(bǔ)回來(lái)了。

總結(jié)下就是：金價(jià)短期看宏觀恐慌情緒和流動(dòng)性，中期看美元松緊，長(zhǎng)期看信用貨幣濫發(fā)——畢竟法幣總在印，黃金的稀缺性會(huì)慢慢推高它的價(jià)值。

過(guò)去五年，中國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量漲了52%，美國(guó)漲了44%，金價(jià)也從2020年的410元/克，漲到2025年的1100元/克。

同期標(biāo)普500漲106%，滬深300只漲11%，定期存款年化不到2%，房?jī)r(jià)年化還跌15%，連風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都被黃金這個(gè)“避險(xiǎn)品”比下去了。

最后繞不開(kāi)一個(gè)問(wèn)題：黃金到底值不值得投資？結(jié)論很明確：對(duì)高凈值家庭來(lái)說(shuō)是“天使”，對(duì)家底不厚的普通人來(lái)說(shuō)，可能是“魔鬼”。

首先得搞懂黃金的核心價(jià)值——對(duì)沖，不是賺錢(qián)。對(duì)沖就是你手里的房子、股票跌了，黃金能漲，給你留個(gè)“棺材本”。

很多人以為黃金穩(wěn)定，其實(shí)它波動(dòng)一點(diǎn)不?。哼^(guò)去20年，黃金年化波動(dòng)率15.5%，和標(biāo)普500的15.2%差不多，最大回撤也都是50%左右。

巴菲特討厭黃金，就是因?yàn)樗划a(chǎn)生現(xiàn)金流——一旦美國(guó)利率夠高，比如1980年美聯(lián)儲(chǔ)把利率提到15%，資金會(huì)果斷拋棄黃金買(mǎi)國(guó)債，兩年里金價(jià)就跌了53%。

而且預(yù)測(cè)金價(jià)基本是徒勞的。1983年美國(guó)開(kāi)始降息、搞寬松，按說(shuō)黃金該漲，可它就象征性反彈10%，之后連續(xù)兩年跌12%以上；1986年漲了一次，還是廣場(chǎng)協(xié)議讓美元貶值的意外結(jié)果。

所以別想著靠預(yù)測(cè)金價(jià)投機(jī)，黃金的作用是對(duì)沖資產(chǎn)波動(dòng)，讓你不管遇到啥情況都能留在牌桌上。

這就決定了誰(shuí)適合買(mǎi)黃金：高凈值家庭可以把黃金當(dāng)配置和傳承工具，不用擇時(shí)——600元/克還是1000元/克差別不大，只要相信政客超發(fā)貨幣的約束，遠(yuǎn)小于黃金稀缺性的約束，任何時(shí)候買(mǎi)都合適。

但普通人就別湊這個(gè)熱鬧了，資產(chǎn)就幾十萬(wàn)上百萬(wàn)，沒(méi)什么要對(duì)沖的，不如買(mǎi)點(diǎn)書(shū)、買(mǎi)點(diǎn)能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，先改善自己的經(jīng)濟(jì)狀況。

很多普通人把投機(jī)當(dāng)保值，覺(jué)得買(mǎi)黃金穩(wěn)賺，可一旦金價(jià)劇烈調(diào)整，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的他們，要么咒罵要么急用錢(qián)時(shí)割肉。

說(shuō)到底，能不能靠黃金賺錢(qián)，最終看的是資產(chǎn)厚度——只有錢(qián)夠多，才能拿得住。黃金配置不是為了盈利投機(jī)，而是守護(hù)價(jià)值的底線，在這個(gè)信用貨幣濫發(fā)的時(shí)代，它不用被信仰，因?yàn)樗旧砭褪切叛龅某叨取?/strong>

黃金從來(lái)不是完美的投資品，有一堆瑕疵，可人類(lèi)用了幾千年都沒(méi)找到替代品，核心就在于它的穩(wěn)定和稀缺，剛好對(duì)抗了信用貨幣的濫發(fā)。

看懂黃金，不用糾結(jié)短期漲跌，關(guān)鍵是明白它的定位：對(duì)高凈值家庭是對(duì)沖工具，對(duì)普通人是沒(méi)必要的負(fù)擔(dān)。與其盯著金價(jià)猜漲跌，不如先想清楚自己的資產(chǎn)狀況，再?zèng)Q定要不要把這顆“貨幣之王”放進(jìn)自己的資產(chǎn)包。