2025年的游戲圈，有人吃著“懷舊飯”賺得盆滿缽滿，有人拿著“AI畫筆”描繪新增長曲線，但也有人在“冰火兩重天”里掙扎——比如網(wǎng)龍，這家曾經(jīng)靠《魔域》打下游戲江山的“老炮兒”，今年上半年交出了一份“營收利潤雙降”的成績單。

財報將虧損歸咎于“無形資產(chǎn)減值”與“人員優(yōu)化開支”，速途網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，其數(shù)據(jù)下滑的背后故事，遠不止“游戲業(yè)務下滑”這么簡單。

《魔域》十年紅利期，單一IP撐起87%營收的“躺贏”神話

2006年，網(wǎng)龍推出《魔域》時精準踩中行業(yè)風口——端游黃金時代的MMORPG品類爆發(fā)期。憑借免費+內(nèi)購的商業(yè)模式、強社交屬性的PK玩法設(shè)計，以及早期全球化布局，該作迅速成為現(xiàn)象級產(chǎn)品，開啟長達十余年的紅利周期。

數(shù)據(jù)顯示，2010-2020年間，《魔域》系列收入占游戲業(yè)務比重長期超80%，2021年峰值達90%，2024年仍維持87.8%的高位，形成“單一IP支撐半壁江山”的營收結(jié)構(gòu)。

研發(fā)資源的分配更凸顯戰(zhàn)略傾斜：公司將投入集中于老IP迭代，先后推出手游化版本、小程序版及《魔域互通版》（2023年月活環(huán)比增長32%），卻鮮見新品孵化。這種“吃老本”的策略與同期騰訊（《英雄聯(lián)盟》《王者榮耀》多IP矩陣）、網(wǎng)易（《夢幻西游》《陰陽師》接力）的多元化路徑形成鮮明對比。

從商業(yè)結(jié)果看，《魔域》確實創(chuàng)造了“躺贏”神話——2025年業(yè)績預測顯示其收入仍將達42-45億元，占游戲業(yè)務65%-70%。但這種依賴老IP迭代而非新品孵化的戰(zhàn)略選擇，為后續(xù)發(fā)展埋下隱患。

研發(fā)投入不足與新品斷層，“爆款依賴癥”的隱患

網(wǎng)龍二十年游戲生涯僅孕育出《魔域》一個現(xiàn)象級IP，其核心癥結(jié)在于研發(fā)投入的結(jié)構(gòu)性失衡與戰(zhàn)略規(guī)劃。2024年，公司研發(fā)費用14.3億元，且大部分資金被用于《魔域》的迭代維護。對比之下，米哈游為《原神》單款產(chǎn)品投入超1億美元研發(fā)成本，最終實現(xiàn)全球年流水破百億元，研發(fā)效能差距顯著。

研發(fā)投入的持續(xù)萎縮加劇了創(chuàng)新乏力。2025年上半年，游戲業(yè)務研發(fā)費用同比驟降 26.7%，僅為4.36億元。2024年研發(fā)團隊縮減14%，核心成員多為《魔域》初代開發(fā)者，“老人化”嚴重且激勵機制缺失，導致單位開發(fā)成本被迫降低30%-60%。

這種“節(jié)流優(yōu)先”的策略直接造成新品斷層——盡管規(guī)劃了《魔域再起》、《代號 MY》等矩陣，但2025年上半年新品收入貢獻僅占12%-15%，65%-70%營收仍依賴已顯疲態(tài)的《魔域》IP。

轉(zhuǎn)型教育：Mynd.ai的“急剎車”，踩碎了增長夢

比起游戲的“穩(wěn)”，網(wǎng)龍的教育業(yè)務簡直像踩了“急剎車”。2025年上半年，Mynd.ai（教育科技）收入6.4億元，占總營收的27%，同比大幅下滑45.7%，成為營收下降的主要“拖累”。

為什么會這樣？網(wǎng)龍在財報里給出了三個原因：全球經(jīng)濟不確定性導致客戶預算削減（學校、教育機構(gòu)沒錢買設(shè)備了）、關(guān)稅上升（出口成本增加）、核心市場需求疲軟（教育科技產(chǎn)品的采購周期變長）。

簡單來說，就是“客戶不想買，買了也用不起”。

為了應對這種“斷崖式下滑”，網(wǎng)龍做了兩件事：成本優(yōu)化和新興市場轉(zhuǎn)向。成本優(yōu)化方面，公司重組了國內(nèi)教育科技業(yè)務，聚焦職業(yè)教育等細分領(lǐng)域，減少不必要的開支；新興市場方面，加大了東南亞市場的開拓力度——畢竟，東南亞的教育數(shù)字化滲透率還很低，對智能平板、教學軟件的需求還在增長。

但最讓投資者擔心的，是教育業(yè)務的“長期邏輯”是否還在？

網(wǎng)龍一直把“Mynd.ai”定位為“AI+教育”的解決方案提供商，目標是讓課堂教學更智能化（比如用ActivPanel智能平板實現(xiàn)師生互動、用Promethean ActivSuite軟件提升教學效率）。

但現(xiàn)實是，全球經(jīng)濟下行，教育機構(gòu)首先砍掉的就是“非剛需”的科技產(chǎn)品預算，這讓Mynd.ai的“長期故事”變得有點尷尬。就像一位投資人說的：“教育科技的春天還沒來，冬天就已經(jīng)來了?！?/p>

利潤暴跌：不是業(yè)務不行，是“意外”拖了后腿

比起營收的“下滑”，利潤的“暴跌”更讓人大跌眼鏡。2025年上半年，網(wǎng)龍歸母凈利潤僅3000萬元，同比減少92.5%，幾乎只剩下“零頭”。

為什么利潤會跌得這么慘？答案藏在“非經(jīng)常性損益”里：無形資產(chǎn)減值虧損和人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一次性開支。

先說“無形資產(chǎn)減值”。網(wǎng)龍持有約12000枚以太幣（加密貨幣），上半年加密貨幣市場動蕩，公司對這些數(shù)字資產(chǎn)進行了減值測試，確認虧損約9200萬元。不過，網(wǎng)龍也在財報里強調(diào)：“預計2025年下半年會進行全數(shù)回撥”——也就是說，這筆虧損只是“暫時的”，不會影響長期利潤。

再說“人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。為了提升運營效率，網(wǎng)龍上半年推進了人員調(diào)整，員工人數(shù)從2024年同期的6123人減少到3408人（其中研發(fā)人員從3165人減少到1556人）。這種“裁員”式的優(yōu)化，產(chǎn)生了不小的一次性開支，影響了當期利潤。

值得一提的是，網(wǎng)龍的“降本增效”已經(jīng)初見成效：上半年經(jīng)營開支同比降低15.6%，毛利率同比提升2.9個百分點至69.5%（成本控制得好）。這些“積極信號”，或許能為下半年的利潤恢復打下基礎(chǔ)。

AI：未來的“救命稻草”，還是“鏡花水月”？

面對游戲和教育的“雙重壓力”，網(wǎng)龍把“寶”押在了AI上。

今年，網(wǎng)龍的AI布局明顯加快：戰(zhàn)略投資AI端側(cè)設(shè)備（新一代AI眼鏡量產(chǎn)，切入消費級市場）、文化創(chuàng)意合作（旗下被投公司的明星IP矩陣影響力擴大，商業(yè)化能力增強）、與中科聞歌合作（香港子公司創(chuàng)奇思成為其境外唯一出海平臺，聯(lián)合發(fā)布AI應用產(chǎn)品）。

其中，最受關(guān)注的，是與中科聞歌的合作。創(chuàng)奇思與中科聞歌聯(lián)合研發(fā)的社交聆聽、多模態(tài)創(chuàng)作工具等AI應用，已于8月完成全球發(fā)布，依托香港“國際創(chuàng)科橋頭堡”及多語環(huán)境優(yōu)勢，切入東南亞、歐美等海外市場。

網(wǎng)龍CEO熊立在接受采訪時說：“AI不是‘選擇題’，而是‘必答題’。我們要用AI賦能游戲、教育主業(yè)，讓它們變得更高效、更有競爭力?！?/p>

比如，AI生產(chǎn)中心能提升游戲研發(fā)效率——以前開發(fā)一款游戲需要12個月，現(xiàn)在可能只需要6個月；AI語音助手能提升教育產(chǎn)品的互動體驗——比如Promethean平板搭載AI助手，能實時解答學生的問題，讓課堂更生動。

但AI能救網(wǎng)龍嗎？

現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早。畢竟，AI從“技術(shù)”到“落地”，再到“賺錢”，需要時間。就像一位AI行業(yè)專家說的：“AI不是‘萬能藥’，它只能幫你‘跑得更快’，但不能幫你‘跳過坑’?！?/p>

在速途網(wǎng)看來，網(wǎng)龍需要做的，是用AI“賦能”主業(yè)，而不是“替代”主業(yè)——比如用AI提升游戲研發(fā)效率，但不能放棄游戲的長線運營；用AI提升教育產(chǎn)品的互動體驗，但不能忽視教育的本質(zhì)（比如師資、課程質(zhì)量）。

“爆款依賴癥”是網(wǎng)龍獨有 還是游戲行業(yè)通?。?/p>

其實游戲行業(yè)早期像網(wǎng)龍靠單一IP撐起核心營收的不在少數(shù)，如完美世界靠“誅仙IP”，盛趣游戲“傳奇IP”，巨人網(wǎng)絡“征途IP”以及吉比特“問道IP”。

而在今年速途網(wǎng)看到像完美世界依靠“MMO優(yōu)勢+電競運營”構(gòu)建了第二增長曲線；巨人網(wǎng)絡則通過“經(jīng)典IP長青化+新品差異化”，依托AI技術(shù)深度賦能與小游戲平臺用戶擴圈，實現(xiàn)營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化與增長動能切換，今年成功推出了《太空殺》、《超自然行動組》。而頭部大廠網(wǎng)易早已拜托“夢幻西游IP”的營收依賴，近些年推出了《陰陽師》、《第五人格》、《蛋仔派對》、《逆水寒》等現(xiàn)象級游戲，網(wǎng)易每年更以上百億的研發(fā)投入在反哺游戲。

通過上面的收入數(shù)據(jù)其實我們看到網(wǎng)龍這么多年對于“魔域IP”的運營是成功的，但也固步自封在“魔域IP”里。所以當《魔域》IP老化與新品斷層疊加，這種隱憂其實早已埋下。轉(zhuǎn)型教育以及“押寶”AI，前者和主營游戲業(yè)務的互補性不強，AI在一定程度降低了游戲的研發(fā)成本，但是對于收入的增長帶動，還需要時間以及市場驗證。

而從2025年上半年游戲行業(yè)增長的趨勢我們可以看出，在“游戲全球化”、“小游戲”做出布局的網(wǎng)易、騰訊、世紀華通、愷英網(wǎng)絡、巨人網(wǎng)絡等都實現(xiàn)了營收及利潤的雙位數(shù)增長，可能會給我們帶來一些啟發(fā)。（完）