不僅僅是白銀缺貨， 更 可能是一場 全球金融交易風(fēng)格大切換的開始。

進(jìn)入10月，白銀的逼倉動作越發(fā)變得明顯。

9月中旬，我曾在《白銀，絕對被盯上了！》的文章中提過這個問題，認(rèn)為白銀還會繼續(xù)逼空。

沒想到的是，白銀逼空來的如此迅速，如此劇烈。

截止目前，白銀年內(nèi)漲幅為80%，黃金為60%，而且白銀最近連續(xù)三個月的漲幅均蓋過了風(fēng)頭十足的黃金。

這背后最直接的 原因 就是 白銀流動性緊缺。

目前有多缺呢？

報(bào)價(jià)的盤口：倫敦白銀的買賣價(jià)差從每盎司約3美分的水平飆升至每盎司超過20美分 ， 說明連做市商都怕，不敢把買賣價(jià)差報(bào)的太少，自己填不了坑。

做空的成本：10月10號，白銀租賃利率（代表在倫敦市場借入白銀的年化成本）飆升至單月30%以上，隔夜的甚至超過了100%以上 ， 以至于一些交易商爭相預(yù)訂跨大西洋航班貨艙中的艙位來運(yùn)輸大塊銀條（一般用于運(yùn)輸黃金）。

很顯然 ，目前那些“做空”白銀的交易者， 他們除了面臨平倉成本的增加，如果 想要提前避免白銀繼續(xù)大漲而借白銀現(xiàn)貨防風(fēng)險(xiǎn)，他們 還 不得不掏 出 年利率30%的利息 。

這個成本 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于4月份白銀租賃利率百分之7、8的不正常水平，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正常的1%以下的水平。

可以說， 現(xiàn)在的白銀市場就是一個典型的逼空市場。

有白銀的預(yù)感白銀還要大漲，不愿意借出去 ； 沒白銀現(xiàn)貨已經(jīng)做空的，擠破頭去 找白銀現(xiàn)貨 ， 以防無力交割 。

白銀 市場為何會如此緊缺呢？

筆者以為 背后 有兩個非常 非常 重要的原因：

其一，相比于黃金市場，白銀市場 本身就 偏小，一有風(fēng)吹草動很容易發(fā)生流動性問題。

目前， 白銀市場中，接近60%基本由交易所交易基金持有不動，剩下可供流通的 又基本被大型銀行持有 。

今年4月，美村以安全為由開始對黃金白銀和稀土有色等金屬展開“232條款”調(diào)查，一度導(dǎo)致白銀往美國流入。

現(xiàn)如今， 隨著白銀價(jià)格繼續(xù)上漲，倫敦白銀就缺的更厲害了。

據(jù)彭博社計(jì)算 ， 倫敦市場提供流動性的剩余白銀“自由流通量”已降至僅2億盎司，較2019年年中超過8.5億盎司的高點(diǎn)下降了75%。

這也導(dǎo)致最近幾個月倫敦銀比紐約銀最高貴出來1— 2美元的重要原因。

其二、 還有一個不被大家意識到的現(xiàn)象： 金融交易風(fēng)格的大切換——貶值交易 盛行！

貶值交易這個話題最近 外村投行都在集中地討論 。 他們認(rèn)為現(xiàn)在的投資者因擔(dān)心貨幣因政府債務(wù)膨脹、央行政策干預(yù)而長期貶值，從而轉(zhuǎn)向貴金屬、加密貨幣等另類資產(chǎn)。

我比較認(rèn)可這個說法 。

不知道讀者發(fā)現(xiàn)沒有，今年除了科技就是以黃金為龍頭的貴金屬的大漲 ， 其他都半死不活 。而且許多國家都開始以“安全”之名開始應(yīng)對脫鉤，導(dǎo)致很多國家的財(cái)政出現(xiàn)問題。

美國：對內(nèi)減稅對外發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，預(yù)計(jì)財(cái)政赤字接近2萬億美元，美國政府問責(zé)局（GAO）甚至警告到2050年，美國債務(wù)可能達(dá)到GDP的兩倍。

英國 ：預(yù)算案引發(fā)國債市場不安，到現(xiàn)在還未擺脫2022年特拉斯下臺時(shí)期的拋售陰影。

法國：預(yù)算僵局導(dǎo)致總理頻繁更迭，引發(fā)市場對歐元穩(wěn)定性的質(zhì)疑。

日本：高市早苗可能出任首相，其支持刺激計(jì)劃引發(fā)對日元貶值和國債拋售的擔(dān)憂。

還有咱們......

這 自然會 逐漸 地 讓投資者加深對未來各國財(cái)政無序擴(kuò)張的擔(dān)憂，隨之而來的就是會預(yù)期利率“被迫”降低、吸收政府債務(wù)、引發(fā)通脹甚至危機(jī)。

這幾年， 央行增持黃金、達(dá)利歐巡講一直在討論這個話題，貝萊德前高管米勒甚至稱這種情況為 “四十年來未見的大規(guī)模資金轉(zhuǎn)移”...... 無疑是對這種情況的最好回應(yīng)。

或許，財(cái)政無序擴(kuò)張導(dǎo)致傳統(tǒng)貨幣貶值預(yù)期盛行才是這一輪黃金、白銀和加密貨幣牛逼哄哄的最根本原因，而貿(mào)易沖突也僅僅是金融市場風(fēng)格大切換的表象解釋！

至于白銀接下來會怎么樣， 以我的經(jīng)驗(yàn) 我只能說逼空還未結(jié)束！

在我看來，一個被逼倉的市場從來不會以漲多高而結(jié)束，只會以你想象不到的瘋狂漲速而泡沫化破裂。

況且，現(xiàn)在它還 被納入 到 “安全”范疇，供需的結(jié)構(gòu)性失衡 只會被多頭死死地拿捏，直到空頭大面積爆倉。 接下來白銀市場肯定還有一出好戲。

要么市場自發(fā)調(diào)節(jié)，白銀最多擁有者ETF投資者 主動見好就收，交易商能夠?qū)⒆銐蚨鄶?shù)量的白銀從世界各地空運(yùn)到倫敦，以緩解多頭情緒。

要么官方出面，依靠“有形之手”強(qiáng)力干預(yù)，只能平倉不能開新倉。

可至少以現(xiàn)在的形勢來看，筆者仍然 更傾向于前者，而且很難擺平！

免責(zé)聲明：以上僅代表作者個人立場，更加不構(gòu)成投資建議。僅供參考學(xué)習(xí)與交流之用，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。