從港股科技（中概股）說(shuō)起。

很多朋友說(shuō)港股科技走勢(shì)不好，不如A股和美股?？晌铱戳讼聺q幅，也不是你們說(shuō)的那回事啊。

今年恒生科技上漲34%，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50上漲39%，港股通科技上漲47%。

而A股主要寬基年內(nèi)漲幅在15%~20%，美股納指漲幅為18%。

從數(shù)字上講，港股科技股今年的收益其實(shí)遠(yuǎn)超A股和美股。

之所以很多朋友體感不佳，核心原因是什么呢？

是因?yàn)槿ツ旰闵萍?000點(diǎn)他們不信，今年漲到4000點(diǎn)還是不信，5000點(diǎn)依然不信，一定要等到6000點(diǎn)才信。

你每次都要等指數(shù)翻倍了再信，再買(mǎi)入，還要求買(mǎi)入后繼續(xù)大漲，這可能嗎？這現(xiàn)實(shí)嗎？這夢(mèng)能醒醒嗎？

其實(shí)，如果你現(xiàn)在持有，也沒(méi)有什么好擔(dān)心或難受的。

港股科技的估值水平見(jiàn)下表。整體市盈率PE在10~25倍。

而美股科技的估值水平已經(jīng)來(lái)到了20~50倍。

A股科技股都不用參與比較了，各種50~100倍。

而且從業(yè)務(wù)范圍上講，能真正對(duì)標(biāo)美股科技，也只有港股科技。比如社交上，騰訊對(duì)標(biāo)Meta；電商+云業(yè)務(wù)上，阿里對(duì)標(biāo)亞馬遜。A股這邊都找不到能對(duì)標(biāo)美股的科技巨頭。

有一說(shuō)一，美股科技股的凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率以及利潤(rùn)增速，確實(shí)要優(yōu)于港股。

可是，任何基本面的觀察都不能離開(kāi)估值。

現(xiàn)在美股科技的估值是港股科技的2倍。這里隱含了一個(gè)邏輯，那就是：

即使接下來(lái)數(shù)年美股科技股的利潤(rùn)以15%的速度高速增長(zhǎng)，港股科技股的利潤(rùn)0增長(zhǎng)。也需要整整6年，也就是2031年，美股科技的估值才能跟港股科技完全打平。

因此，估值依然是一種非常強(qiáng)大的保護(hù)。

本來(lái)我想再寫(xiě)寫(xiě)中美科技股資產(chǎn)負(fù)債表的差異，包括外賣大戰(zhàn)等事情的演化。

后來(lái)想想，我覺(jué)得說(shuō)這些還是小了，格局小了。真正的問(wèn)題是什么呢？

我覺(jué)得是AI時(shí)代的巨大變革

第二次工業(yè)革命后，汽車時(shí)代來(lái)臨，馬車夫就失業(yè)了。當(dāng)然，在那個(gè)年代馬車夫?qū)W個(gè)汽車駕駛，難度并不大。

可如今這個(gè)時(shí)代，社會(huì)分工更加精細(xì)和前沿，學(xué)習(xí)新技術(shù)的難度越來(lái)越大。AI研發(fā)崗位背后，是你連名字都看不懂的技術(shù)壁壘，是細(xì)分到極致的行業(yè)鴻溝。

現(xiàn)在有一種說(shuō)法認(rèn)為：隨著AI的發(fā)展，一小部分擁有數(shù)據(jù)、算法和算力（即新的“土地”）的科技精英，會(huì)掌控絕大多數(shù)核心生產(chǎn)資料，從而主宰絕大多數(shù)普通人（新的“佃農(nóng)”）。

其實(shí)，現(xiàn)在已經(jīng)能看到這種分化。頂級(jí)的AI員工年薪過(guò)億，而另一頭是低階程序員的裁員。更別說(shuō)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大趨勢(shì)下，建筑等傳統(tǒng)行業(yè)的迅速?zèng)]落。

唯一能跟上時(shí)代的路徑是什么？

那就是持有核心生產(chǎn)資料，即科技巨頭的股票。

至于未來(lái)剩下的還是不是今天這批科技巨頭，還真不一定。但大概率還是以這些公司為主。

以歷史更悠久的美股科技股為例。從2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)革命，到2010年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)革命，再到今天的AI革命。

某些明星科技股因?yàn)榉N種原因已泯然眾人矣——比如市值曾一度排第一的思科，掌握互聯(lián)網(wǎng)入口的網(wǎng)景公司，以及在電腦核心處理器領(lǐng)域也曾如日中天的英特爾等等。

可多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭一直強(qiáng)大到了今天，并繼續(xù)成為當(dāng)今世界的弄潮兒?，F(xiàn)在的英偉達(dá)、微軟、蘋(píng)果、亞馬遜和谷歌，在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫那會(huì)兒就已經(jīng)是巨頭了。

港股科技也是如此。騰訊、阿里、百度和京東，20年過(guò)去了，還是這批公司。無(wú)非是座次變一變，又增加了少許新貴。

包括在這股AI浪潮中，開(kāi)發(fā)芯片、布置算力、研究算法、擁有數(shù)據(jù)場(chǎng)景的，依然是這批公司。

如今市場(chǎng)押注的主要也是科技巨頭，頭越大越好。因?yàn)閺倪壿嬌现v，科技巨頭的資源更強(qiáng)大，在AI上的產(chǎn)出效率更佳。

比如為什么港股通科技（港股通科技ETF基金，159101）今年漲幅46%，要超過(guò)恒生科技的33%。

我看了下指數(shù)基金小程序。差異的主要來(lái)源還是對(duì)科技巨頭的持倉(cāng)比例。

港股通科技的

主要持倉(cāng)股和比例如下圖。其對(duì)單只科技股的持倉(cāng)比例超過(guò)15%，而恒生科技里

單只科技股的持倉(cāng)比例不超過(guò)10%。

事實(shí)上，騰訊、阿里和小米等巨頭們今年的漲幅都要好于港股科技整體。

最后回到今天的市場(chǎng)，港股科技股又跌了?？赡怯秩绾文?？

某種程度上講，要珍惜短期內(nèi)不漲的機(jī)會(huì)。這是給普通人留出的上車窗口，雖然這個(gè)窗口已遠(yuǎn)沒(méi)之前那么低了

記住，如果AI成真，這很可能是你人生中唯一一次不能錯(cuò)過(guò)的牛市。

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