達(dá)利歐強(qiáng)化鑒定看漲黃金立場，認(rèn)為黃金是是唯一不依賴對手方信用的資產(chǎn)，是最基礎(chǔ)的貨幣形式，而法定貨幣本質(zhì)上是債務(wù)。他指出黃金已在央行和機(jī)構(gòu)投資組合中取代部分美債，成為無風(fēng)險資產(chǎn)。建議投資者配置15%黃金倉位。

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里歐再次強(qiáng)化了他對黃金的堅定看漲立場，認(rèn)為黃金作為一種“永恒且普世”的貨幣形式，是唯一不依賴對手方信用的資產(chǎn)，在當(dāng)前金融環(huán)境下，其作為核心資產(chǎn)的戰(zhàn)略價值正日益凸顯。

達(dá)里歐在周五（10月17日）明確指出，隨著金價持續(xù)飆升，黃金已經(jīng)開始在投資組合中取代部分美國國債，成為投資者的無風(fēng)險資產(chǎn)。這一最新論斷將他對黃金的看好推向了新的高度，標(biāo)志著他對傳統(tǒng)避險資產(chǎn)框架的重新審視。

在此之前，即便金價本周已創(chuàng)下歷史新高，達(dá)里歐仍在康涅狄格州格林威治舉行的經(jīng)濟(jì)論壇上建議，投資者應(yīng)將投資組合中高達(dá)15%的資金配置給黃金。他表示，“黃金是一種非常出色的投資組合多元化工具”，因為它在傳統(tǒng)投資組合中其他部分下跌時，往往表現(xiàn)優(yōu)異。

為了更系統(tǒng)地闡述其觀點，達(dá)里歐隨后在社交平臺X上公開征集關(guān)于黃金投資的問題，并進(jìn)行了詳細(xì)解答。這一系列深入的分析，為市場理解這位投資巨擘如何看待黃金在當(dāng)今世界中的角色，提供了最直接的窗口。

01 黃金是貨幣，而非金屬

達(dá)里歐認(rèn)為，理解黃金價值的關(guān)鍵在于思維模式的轉(zhuǎn)變。他指出，大多數(shù)人錯誤地將黃金視為一種金屬，而將法定貨幣視為真正的金錢。

但在他看來，黃金才是最基礎(chǔ)的貨幣形式，而法定貨幣本質(zhì)上是債務(wù)。

他解釋稱，歷史上幾乎所有國家都經(jīng)歷過“債務(wù)-黃金-貨幣”的周期。當(dāng)債務(wù)無法償還、法定貨幣被大量印發(fā)以避免違約時，黃金這種無法被憑空創(chuàng)造的“非法定貨幣”的價值就會凸顯。

從這個角度看，黃金的功能類似現(xiàn)金，它可以直接用于結(jié)算交易和償還債務(wù)，而不會像信貸一樣創(chuàng)造出新的債務(wù)。

達(dá)里歐表示，債務(wù)貨幣相對于黃金貨幣的價值正在下降，這一趨勢對他而言早已顯而易見。

他認(rèn)為，在泡沫可能破裂或國家間信用體系（如戰(zhàn)爭時期）失靈的情況下，黃金對于股票和債券是極佳的多元化補(bǔ)充。

02 黃金已成第二大貨幣

達(dá)利歐明確回答了黃金是否已開始取代美國國債成為無風(fēng)險資產(chǎn)的問題："事實上的答案是肯定的。"

黃金已在許多投資組合中開始取代部分美國國債的無風(fēng)險資產(chǎn)地位，最重要的是在央行和大型機(jī)構(gòu)投資組合中。這些投資組合的持有者已減少美國國債持有量，相對增加黃金持倉。

從悠久的歷史視角看，達(dá)里歐認(rèn)為黃金比任何主權(quán)債務(wù)都“更無風(fēng)險”。

他解釋道，美國國債等債務(wù)資產(chǎn)的最大風(fēng)險是被違約，或者更有可能通過印鈔而被“貶值”。歷史數(shù)據(jù)顯示，自1750年以來，全球約80%的貨幣已經(jīng)消失，其余20%也均被嚴(yán)重貶值。

"歷史告訴我們，最大的風(fēng)險是像美國國債這樣的債務(wù)資產(chǎn)要么違約，要么貶值，更可能是貶值。"

歷史上和現(xiàn)在，債務(wù)資產(chǎn)都是債務(wù)人向債權(quán)人交付貨幣的承諾。當(dāng)債務(wù)過多無法用現(xiàn)有貨幣償還時，央行就印鈔還債，導(dǎo)致貨幣貶值。

相比之下，黃金的價值不依賴于任何對手方的償付承諾。它本身就是一種具有內(nèi)在價值的資產(chǎn)。達(dá)里歐總結(jié)道：

“黃金是唯一一種你持有它而無需依賴別人付錢給你的資產(chǎn)”，它是一種“永恒且普世的貨幣”。

03 為何是黃金，而非其他替代品？

在眾多可對沖風(fēng)險的資產(chǎn)中，達(dá)里歐闡釋了為何黃金具有不可替代的獨特性。

相較于其他貴金屬： 白銀、鉑金等雖然也具備通脹對沖屬性，但它們?nèi)狈S金所擁有的、被全球投資者和央行普遍接受的歷史與文化地位。

白銀受工業(yè)需求影響更大，價格波動性更高；鉑金則因供應(yīng)有限和工業(yè)用途特定而受到更多限制。因此，這兩種金屬在財富保值方面的普遍接受度和穩(wěn)定性均不及黃金。

相較于通脹保值債券（TIPS）： 盡管達(dá)里歐認(rèn)為通脹保值債券是正常時期下被低估的對沖工具，但其根本屬性仍是政府債務(wù)。

這意味著在重大債務(wù)危機(jī)中，其表現(xiàn)與發(fā)行政府的信用狀況息息相關(guān)。

此外，這類債券還可能面臨政府操縱官方通脹數(shù)據(jù)等風(fēng)險。在系統(tǒng)性金融危機(jī)或嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)困境中，它們無法提供黃金那樣的安全網(wǎng)。

相較于股票（如AI概念股）： 達(dá)里歐承認(rèn)人工智能等高增長領(lǐng)域的股票具備高回報潛力，但他同時警告其泡沫風(fēng)險。

他指出，歷史上的技術(shù)突破型公司都曾經(jīng)歷過類似的狂熱。目前，AI股票的繁榮對市場和經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)巨大，但也造成了風(fēng)險集中。

一旦其表現(xiàn)不及預(yù)期，可能對市場和經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊。因此，他認(rèn)為進(jìn)行審慎的多元化配置是明智之舉。

04 戰(zhàn)術(shù)配置建議：15%的黃金倉位與杠桿策略

面對“金價已上漲，是否還應(yīng)買入”的問題，達(dá)里歐強(qiáng)調(diào)應(yīng)從戰(zhàn)略資產(chǎn)配置而非戰(zhàn)術(shù)性押注的角度思考。

他認(rèn)為，每個投資者都應(yīng)回答一個根本問題：在無法預(yù)測市場走向時，應(yīng)持有多少黃金？

基于其與股票、債券等資產(chǎn)的歷史負(fù)相關(guān)性（尤其是在股債實際回報糟糕時），達(dá)里歐給出的答案是約15%。

他分析稱，這一比例能夠為投資組合帶來最佳的“回報-風(fēng)險比”。盡管黃金像現(xiàn)金一樣長期預(yù)期回報率較低，但它在“最需要的時候表現(xiàn)出色”。

為了在優(yōu)化風(fēng)險的同時不犧牲預(yù)期回報，他建議可以通過投資組合疊加（Overlay）或整體加杠桿的方式來持有黃金頭寸。

達(dá)里歐同時指出，黃金ETF的興起雖然提升了市場流動性與透明度，但其市場規(guī)模遠(yuǎn)小于實物黃金投資或央行持倉，并非此輪金價上漲的主因。

他進(jìn)一步推斷，如果個人、機(jī)構(gòu)投資者和各國央行都出于多元化目的，將適當(dāng)比例的資產(chǎn)配置到黃金，鑒于其供應(yīng)量極為有限，金價“將不得不高得多”。

來源：美股IPO