上周，全球市場都在trump的恐嚇之中渡過，而這次毫不例外的再來了一次taco，上周五trump強調多次會好好談判，與我們的關系不錯，所以引起美股反彈。

這正是市場大家所預期的劇本，只不過這次市場的反應沒那么快，因為在月底的雙方大佬談判之前，都保持著冷靜和謹慎，而現(xiàn)在這位置或許是下一輪行情的出發(fā)點。

美股距離再創(chuàng)歷史新高也就差1個點，而恒生科技指數(shù)在這輪回調了近10%，港美股有不小的差距，若月底談判沒有大意外的話，宏觀的危機解除，有了10%的回調位置，恒生科技在四季度的行情接著走高的概率不小。

所以，在充分回調過后，或許是恒生科技ETF易方達（513010）再上車的好機會。

市場擔憂逐漸解除，風險偏好回升

回顧上周市場擔心的幾個問題，現(xiàn)在都已解除了。

1、首先是上周五港股的大跌，可能不少朋友不知道為什么跌。

一是因為美國的區(qū)域性銀行再出擠兌事件，引發(fā)市場回想起23年的SVB事件，但這次事件的規(guī)模與SVB完全不可類比。另外，有了上次SVB事件的經(jīng)驗，遇到極端情況下，美聯(lián)儲是會出來救銀行的，所以實際性的沖擊不大。

二是中美談判前的博弈，讓市場的不確定性增加，比如雙方的放狠話引發(fā)市場波動。但如果疊加上第一個前置條件，有看似“黑天鵝”的事件，加上中美博弈的不確定性，所以市場都在上周調整倉位稍作等待。

尤其是下周開始進入到美國科技股的財報季，短期可影響股價的事情變多了起來，大家的風險偏好都在收縮。

三是市場的猜想，由于這周有大會，市場猜測可能會限制機構的凈賣出，所以也有部分資金提前賣。

那么，現(xiàn)在來看這3點其實都已經(jīng)解除了，中美的談判釋放出好的信號，trump也說出taco，亞洲市場的日韓股市再創(chuàng)新高，美股距離歷史新高也就一步之遙，其實就港股在這波taco行情里回調的最多，那在接下來有反彈補回漲幅，也是合理的。

2、而接下來反彈的主角，我認為仍然是以恒生科技為主的科技行情，理由很簡單，現(xiàn)在全球股市都是AI行情為主，港股也不例外，對于互聯(lián)網(wǎng)股來說，這也是最好的拔估值利器。

從估值上看，當下中國科技+消費龍頭的估值水平僅為21倍PE，甚至比今年4月份大跌前的估值還要低，當時是23倍PE。

根據(jù)恒生指數(shù)12個月的動態(tài)PE，目前估值也就是11倍PE出頭，港股整體遠低于美股的22倍PE。

港股的整體估值水平還是主要市場里最低估的，所以便宜就是硬道理，接著下個月也將進入到阿里騰訊的財報階段了，也值得期待下三季報國內(nèi)科網(wǎng)股在AI方面有沒有新的驚喜。例如說，阿里和百度的自研芯片進展如何，阿里云的收入如何，如果能證明自研芯片帶來的效果也不差，那阿里云+自研芯片其實是拔估值最快的敘事。

展望三季報，根據(jù)中金的報告，接下來龍頭公司的預期都不差，三季報有望超預期，而最近的回調反而是帶來了機會，目前騰訊對應明年17倍的pe，阿里對應19倍的pe，網(wǎng)易對應16倍的pe，百度對應14倍的pe。

騰訊：3Q 國內(nèi)《三角洲行動》等射擊游戲矩陣表現(xiàn)亮眼，海外 受益于 Supercell 等產(chǎn)品，我們預計國內(nèi)/海外游戲收入分別同增 11%/25%；廣告在 AI 提效與視頻號等廣告增量驅動下，中金預計同增 19%；FBS方面，我們預計非支付衍生業(yè)務、企業(yè)服務均同增 20%及以上。近期騰訊AI模型層有進展，但未到商業(yè)化 變現(xiàn)周期，預計公司毛利率、經(jīng)營杠桿仍可持續(xù)改善（可抵 消資本開支折舊影響），3Q 經(jīng)調整凈利潤有望同增 12%。

百度：AI 搜索改造接近尾聲，我們預計 3Q 或為百度業(yè)績的階段 性底部，后續(xù)建議關注：AI 云在 GPU 公有云驅動下保持強勁增長、AI 商業(yè)化產(chǎn)品延續(xù)數(shù)倍增長勢頭、以及在精細化管理的推動下 4Q 利潤環(huán)比改善的可能性。9 月以來公司價值重估邏輯深化，公司預計在后續(xù)財報中更清晰披露 AI 業(yè)務（包括智能體、數(shù)字人、AI SaaS 及 GPU 云）的數(shù)據(jù)，助力市場價值發(fā)現(xiàn)。

根據(jù)中金的統(tǒng)計，從資金流向來看，上周被動外資依然是凈流入港股和ADR 5.53億美元的。在上周的回調里，南向資金也出手穩(wěn)定市場，整體來說繼續(xù)跌的概率是不大的。

當下恒生科技指數(shù)的估值也不貴，在上周情緒的宣泄后，市場逐漸冷靜下來，接下來或許慢慢進入到修復的階段，像亞洲市場的日股韓國股市都已經(jīng)創(chuàng)下新高，風險偏好回升，可以關注下主線恒生科技回調后的機會了。

比起單選個股，整體的配置是更穩(wěn)健的方式，例如恒生科技ETF易方達（513010）是不錯的選擇，場外的朋友也可關注聯(lián)接基金013308/013309。