年內(nèi)上緯新材遭遇復(fù)牌后20CM跌停，基本面難撐當(dāng)前高估值

《中國科技投資》何梓嫣

10月15日晚，上緯新材（688585.SH）再次發(fā)布股票異動公告，稱公司連續(xù)三個交易日內(nèi)日收盤價格跌幅偏離值累計達(dá)到30%。此輪復(fù)牌第一日（10月13日），上緯新材開盤便以20CM跌停，收盤價定格在105.68元/股。自7月9日以來，上緯新材已多次觸及股票交易異常波動及嚴(yán)重異常波動情形。

最近一次股票大幅波動與10月10日晚間上緯新材發(fā)布的股票交易停牌核查結(jié)果暨復(fù)牌公告直接相關(guān)。公司強(qiáng)調(diào)，收購方上海智元恒岳科技合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“智元恒岳”）及其一致行動人上海致遠(yuǎn)新創(chuàng)科技設(shè)備合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“致遠(yuǎn)新創(chuàng)”）一年內(nèi)不存在資產(chǎn)重組計劃，智元創(chuàng)新（上海）科技有限公司（下稱“智元創(chuàng)新”）未來36個月內(nèi)不存在通過上市公司借殼上市的計劃或安排。市場對上市公司短期資產(chǎn)重組或注入預(yù)期落空，上緯新材復(fù)牌即跌停。

作者注意到，此前上緯新材的股價在概念炒作下連收漲停，一度攀升至132.1元/股，其總市值也從今年年初不足30億元增至9月底停牌時的532.84億元，甚至成為A股首只“20倍股”。然而，這場資本狂歡的背后，上緯新材的業(yè)績并不盡如人意，股票價格與基本面已背離，存在較大的估值泡沫，公司股價或?qū)⒚媾R持續(xù)波動的風(fēng)險。

股價波動下的市場博弈

10月13日，上緯新材復(fù)牌，股價由132.1元/股以20CM跌停至105.68元/股。截至10月16日，上緯新材仍然以超6%的跌幅收盤。而7月9日以來，上緯新材的股價經(jīng)歷了多輪大漲和大跌，多次觸及股票交易異常波動及嚴(yán)重異常波動情形。

上緯新材的股價波動與其股權(quán)變更信息有關(guān)。2025年7月8日晚，上緯新材發(fā)布公告稱，智元恒岳及其一致行動人上海致遠(yuǎn)新創(chuàng)擬以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+要約收購”的組合方式取得公司控制權(quán)，計劃至少收購66.99%股份，總交易金額約為21億元。智元恒岳是上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司（即“智元機(jī)器人”的主體公司，下稱“智元機(jī)器人”）及其核心團(tuán)隊共同出資設(shè)立的持股平臺。交易完成后，上緯新材控股股東將變更為智元恒岳，實際控制人變更為智元機(jī)器人董事長兼CEO鄧泰華。

當(dāng)前，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正值風(fēng)口，且市場對科技題材的熱情較為高漲，在機(jī)器人概念和殼資源運作加持下，上緯新材股價面臨資本市場的“爆炒”。7月9日-22日，上緯新材走出十連板行情。在此期間，上緯新材于7月16日發(fā)布的股票交易嚴(yán)重異常的提示公告中提及，收購方在未來12個月內(nèi)暫無對上市公司及子公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行出售、合并、與他人合資或合作的明確計劃，或上市公司擬購買或置換資產(chǎn)的明確重組計劃。然而，風(fēng)險提示難以阻擋市場對智元機(jī)器人或曲線借殼上市的想象，股價持續(xù)高漲。

8月5日，上緯新材創(chuàng)下110.48元/股的第一個股價新高，總市值達(dá)到445.63億元。當(dāng)日晚間，上緯新材披露了不及預(yù)期的上半年業(yè)績預(yù)告并發(fā)布風(fēng)險提示公告稱，公司股票價格自7月9日至8月5日累計上漲1320.05%，期間多次觸及股票交易異常波動及嚴(yán)重異常波動情形，如未來公司股票價格進(jìn)一步上漲，公司可能再次向上交所申請連續(xù)停牌核查。隨后上交所也發(fā)布情況通報稱，部分投資者在交易上緯新材股票過程中存在影響市場正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者正常交易決策的異常交易行為，上交所依規(guī)對相關(guān)投資者采取了暫停賬戶交易的自律監(jiān)管措施，并提醒投資者關(guān)注風(fēng)險，審慎參與、合規(guī)交易。

8月6日，受上述消息影響，上緯新材股票跌停。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)和盈利承壓等因素的影響，上緯新材股價出現(xiàn)一個多月的回調(diào)。

9月23日晚，上緯新材宣布公司控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份完成過戶登記，智元恒岳成為公司控股股東。9月24日-25日，上緯新材股價再收兩連20CM漲停板，成為A股今年以來首只“20倍股”。9月26日，上緯新材停牌核查。

10月10日，上緯新材在復(fù)牌前夕發(fā)布公告稱，公司已關(guān)注到近期市場存在部分媒體關(guān)于上緯新材與實際控制人鄧泰華及其控制的智元創(chuàng)新相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行整合的討論與報道。截至目前，收購方智元恒岳及其一致行動人不存在在未來12個月內(nèi)對上市公司資產(chǎn)重組計劃，未來36個月內(nèi)，智元創(chuàng)新不存在通過上市公司借殼上市的計劃或安排。公司同時提醒，公司股票交易價格已嚴(yán)重脫離公司目前的基本面情況，公司股價存在隨時快速下跌的風(fēng)險。

由于上市公司一再強(qiáng)調(diào)無資產(chǎn)重組或注入計劃，市場預(yù)期落空，10月13日復(fù)牌，上緯新材股價便出現(xiàn)跌停。不過，盡管股價波動劇烈，上緯新材仍繼續(xù)推進(jìn)與智元恒岳的收購要約，10月14日晚發(fā)布了董事會關(guān)于此次要約收購事宜致全體股東的報告書。

基本面背離

公開資料顯示，上緯新材于2020年9月登陸科創(chuàng)板，公司主要聚焦環(huán)保高性能耐腐蝕材料、風(fēng)電葉片用材料等業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋乙烯基酯樹脂等多個系列，屬于新材料領(lǐng)域。

近年來上緯新材的業(yè)績波動明顯，且總體呈下滑態(tài)勢。2020-2024年，上緯新材分別實現(xiàn)營收19.46億元、20.73億元、18.6億元、14億元、14.94億元，同比增長44.28%、6.51%、-10.27%、-24.74%、6.73%；凈利潤分別為1.19億元、1258萬元、8414.59萬元、7094.21萬元、8868.14萬元，同比增長51.98%、-89.43%、569%、-15.69%、25%。

2025年上半年，上緯新材業(yè)績承壓。2025年中報顯示，上緯新材的營業(yè)收入為7.84億元，同比增長12.5%；歸母凈利潤為2990.04萬元，同比下降32.91%；扣非凈利潤為2604.14萬元，同比下降37.02%。業(yè)績表現(xiàn)與當(dāng)前高估值背離。

值得注意的是，根據(jù)業(yè)績承諾，2025-2027年各年，上緯新材的新材料業(yè)務(wù)歸母凈利潤需不低于6000萬元、扣非凈利潤不低于8000萬元。然而，從2025上半年扣非凈利潤來看，上緯新材下半年的業(yè)績考核完成難度較大。若業(yè)績不達(dá)標(biāo)，原股東的補(bǔ)償義務(wù)可能引發(fā)股權(quán)回購風(fēng)險。

另外，上緯新材個別股東清倉了公司股票。8月28日，上緯新材公告稱，股東金風(fēng)投資控股有限公司（下稱“金風(fēng)投控”）通過集中競價方式累計減持公司股份403.36萬股，占公司總股本的1%。本次減持計劃實施前，金風(fēng)投控持有上緯新材2180.08萬股股份，占公司總股本的5.4%，此次減持后，其持股比例變?yōu)?.4%。然而，7月9日，上緯新材披露的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議顯示，金風(fēng)投控與致遠(yuǎn)新創(chuàng)合伙簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓4.4%股份。9月23日，上述4.4%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓已辦理過戶手續(xù)，金風(fēng)投控不再持有上緯新材的股份。

公開資料顯示，金風(fēng)投控為金風(fēng)科技（002202.SZ）全資子公司，其持有的上緯新材股份為IPO前取得。而早在2024年12月16日至2025年3月5日期間，金風(fēng)投控就曾減持403.36萬股股份，彼時的減持區(qū)間為7.27-7.95元/股，減持金額為3083.86萬元。

值得一提的是，7月24日上緯新材突然豁免多名董監(jiān)高股份限售承諾，解除“每年轉(zhuǎn)讓不超過25%”的限制，這亦加劇市場對高管后續(xù)“財務(wù)套利”的擔(dān)憂。

除此之外，當(dāng)前上緯新材滾動市盈率，已遠(yuǎn)超化學(xué)原料和化學(xué)制品業(yè)的行業(yè)均值，估值泡沫顯而易見。截至10月10日，上緯新材的市盈率達(dá)到600.85倍，滾動市盈率為719.93倍，而化學(xué)原料和化學(xué)制品業(yè)近一個月平均滾動市盈率為26.96倍。2025年7月9日至10月15日期間，上緯新材的股票價格累計漲幅上漲1037.66%，漲幅顯著高于科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)50、上證綜指等相關(guān)指數(shù)漲幅。

當(dāng)前，上緯新材的股票價格仍在波動下跌，而這場由“具身智能概念”催生的資本狂歡，或充斥著市場的非理性情緒。情緒散去后，上緯新材將迎來估值重塑，未來一段時間或伴隨著持續(xù)波動下跌的風(fēng)險。盡管智元機(jī)器人短期內(nèi)不會注入上市公司，但隨著收購要約繼續(xù)推進(jìn)，上緯新材還需在新材料技術(shù)上進(jìn)行突破、推動訂單的持續(xù)落地與實現(xiàn)盈利穩(wěn)定增長，以完成對賭協(xié)議承諾，為未來機(jī)器人技術(shù)與上市公司生產(chǎn)能力的深度協(xié)同打下基礎(chǔ)。