創(chuàng)業(yè)圈聚焦創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，關(guān)注創(chuàng)投機(jī)構(gòu)

“國(guó)產(chǎn)剃須刀之王”飛科電器（603868.SH），正試圖找到新增長(zhǎng)路徑。

今年9月，飛科電器聯(lián)營(yíng)企業(yè)純米科技獲準(zhǔn)在新三板掛牌。飛科電器創(chuàng)建于1999年，以剃須刀等個(gè)人護(hù)理電器起家，被稱為“國(guó)產(chǎn)剃須刀之王”。純米科技主營(yíng)廚房家電業(yè)務(wù)，飛科電器2020年投資純米科技，外界將之解讀為飛科電器有意將廚電作為未來(lái)的第二增長(zhǎng)曲線。

2025年上半年，飛科電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.16億元，同比下滑8.76%。其中，主打大眾市場(chǎng)的“博銳”收入同比下降18.07%，銷(xiāo)售占比降至19.48%。飛科電器自2016年確立雙品牌戰(zhàn)略——“飛科”品牌聚焦中高端市場(chǎng)，“博銳”主打性價(jià)比。理論上，這一組合能覆蓋更廣的消費(fèi)層級(jí)，但在電動(dòng)剃須刀市場(chǎng)趨于飽和、產(chǎn)品同質(zhì)化加劇的背景下，雙品牌模式的協(xié)同效應(yīng)難以兌現(xiàn)。

“第二增長(zhǎng)曲線”能否最終奏效，仍需接受市場(chǎng)考驗(yàn)。有分析人士對(duì)創(chuàng)業(yè)圈記者表示，飛科電器與純米科技在技術(shù)路徑和渠道體系上關(guān)聯(lián)度有限，短期難以形成實(shí)質(zhì)協(xié)同。

剃須刀市場(chǎng)的天花板已現(xiàn)，廚房電器布局尚淺，雙品牌又陷增長(zhǎng)瓶頸。 在“國(guó)貨新勢(shì)力”不斷涌現(xiàn)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)分化的當(dāng)下，飛科電器的難題不僅是如何守住傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，更在于如何重啟創(chuàng)新力與品牌勢(shì)能，找到增長(zhǎng)新敘事。

01

純米科技能成飛科電器的創(chuàng)新引擎？

飛科電器與純米科技的交集始于五年前。

2020年3月，飛科電器受讓純米科技12.38%的股份，并認(rèn)購(gòu)后者3%的新增注冊(cè)資本。那一年，飛科電器上市四周年，增長(zhǎng)急需新動(dòng)力；純米則正憑借小米生態(tài)鏈的光環(huán)崛起，被市場(chǎng)稱作“廚電黑馬”。

當(dāng)時(shí)，飛科電器公告稱，這筆投資是其“專(zhuān)注小家電領(lǐng)域內(nèi)同心多品類(lèi)戰(zhàn)略”的關(guān)鍵一步。飛科電器希望借助自身在渠道、供應(yīng)鏈、管理和品牌上的積累，與純米在廚房小家電領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成互補(bǔ)，拓展產(chǎn)品線、提升復(fù)購(gòu)率，并迎合線上線下融合的消費(fèi)趨勢(shì)。

這樁合作被外界視作個(gè)護(hù)龍頭與智能廚電新勢(shì)力的一次雙向試探：一個(gè)尋找第二增長(zhǎng)曲線，一個(gè)謀求更高估值。

純米科技的資本進(jìn)程并不順利。

2019年，純米科技首次透露IPO計(jì)劃。2021年12月，純米科技與招商證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬主板掛牌。不過(guò)，上市輔導(dǎo)不到一年便告中止——2022年10月，純米科技撤回備案，理由是“輔導(dǎo)安排與IPO計(jì)劃協(xié)調(diào)難度較大”，但真正的掣肘或許在于對(duì)小米集團(tuán)的依賴過(guò)高。2021年，純米科技來(lái)自小米的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售占比高達(dá)88.79%，獨(dú)立性不足成為上市障礙。

2023年10月，純米科技將上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)更換為廣發(fā)證券，重新籌備上市。兩年后，該公司再次大調(diào)頭，轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板。2025年9月，純米科技正式在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，完成資本市場(chǎng)“迂回登陸”。

截至2025年9月，飛科電器持股純米科技13.79%，并在董事會(huì)中設(shè)有代表。純米科技仍被歸類(lèi)為飛科的聯(lián)營(yíng)企業(yè)，采用權(quán)益法核算。

飛科電器投資純米，寄望在傳統(tǒng)個(gè)護(hù)領(lǐng)域之外構(gòu)建新的增長(zhǎng)引擎。然而，2023年至2024年，純米科技來(lái)自小米集團(tuán)的銷(xiāo)售占營(yíng)收比例分別高達(dá)88.79%、90.26%，自主品牌收入不足一成。

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬向創(chuàng)業(yè)圈記者指出，純米科技的核心產(chǎn)品集中在電飯煲、空氣炸鍋等廚房小家電，而飛科電器主營(yíng)業(yè)務(wù)則是剃須刀、電吹風(fēng)等個(gè)護(hù)電器。在技術(shù)路線、供應(yīng)鏈體系、品牌定位乃至消費(fèi)場(chǎng)景上，兩者存在顯著差異。因此，飛科電器與純米科技的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較低，難以借助純米的業(yè)務(wù)解決自身面臨的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)困境。

GKURC產(chǎn)經(jīng)智庫(kù)首席分析師丁少將則向創(chuàng)業(yè)圈記者分析指出，純米科技掛牌新三板，短期對(duì)飛科電器主營(yíng)業(yè)務(wù)的直接助益有限。后期通過(guò)整合智能家電技術(shù)資源，飛科電器或許可以強(qiáng)化產(chǎn)品智能升級(jí)能力。若協(xié)同到位，純米科技有望成為飛科電器的外部創(chuàng)新引擎。

02

雙品牌戰(zhàn)略承壓

飛科電器的雙品牌戰(zhàn)略，也似乎正面臨增長(zhǎng)壓力。

財(cái)報(bào)顯示，飛科電器堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性雙品牌戰(zhàn)略，“FLYCO 飛科”品牌瞄準(zhǔn)高端市場(chǎng)；“POREE 博銳”品牌則定位追求高質(zhì)量低成本的極致性價(jià)比。理論而言，這一組合能覆蓋更廣泛的消費(fèi)群體，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品矩陣互補(bǔ)。

2025年上半年，博銳品牌營(yíng)收僅為4.11億元，同比下降18.07%，銷(xiāo)售占比降至19.48%，較去年同期下滑2.22個(gè)百分點(diǎn)。10月21日，創(chuàng)業(yè)圈記者上述問(wèn)題多次聯(lián)系飛科電器，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

梁振鵬分析指出，飛科品牌的高端化更多體現(xiàn)在價(jià)格層面，而非價(jià)值或技術(shù)層面的升級(jí)。與國(guó)際品牌如飛利浦、松下相比，飛科剃須刀的刀頭材質(zhì)、動(dòng)力調(diào)節(jié)及智能感應(yīng)等核心技術(shù)應(yīng)繼續(xù)提升，否則難以在高端市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)力。

主打性價(jià)比的博銳品牌同樣承壓。一方面，它面臨小米等互聯(lián)網(wǎng)品牌的快速?zèng)_擊；另一方面，又難以在低價(jià)白牌產(chǎn)品面前形成優(yōu)勢(shì)，這使得博銳在性價(jià)比賽道上的突圍效果有限。

此外，飛科電器曾寄希望擴(kuò)展細(xì)分品類(lèi)，將電吹風(fēng)打造為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2021到2024年期間，該品類(lèi)收入復(fù)合增速達(dá)到14.16%，營(yíng)收占比從13%升至18.64%。然而，隨著追覓、徠芬等品牌的迅速崛起，飛科電器的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力再次受擠壓。2025年上半年，飛科電器的電吹風(fēng)業(yè)務(wù)營(yíng)收為3.97億元，同比下滑3.17%。

丁少將分析，追覓等新銳憑借技術(shù)迭代速度及社交媒體營(yíng)銷(xiāo)，正重構(gòu)個(gè)護(hù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)維度。飛科電器需在保持供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加速?gòu)那莉?qū)動(dòng)向技術(shù)+品牌雙輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，否則存在品牌老化風(fēng)險(xiǎn)。

10月21日，飛科電器報(bào)收35.89元/股，上漲0.34%，市值156.34億元。

作者 | 朱成呈

編輯 | 郭儒逸

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