作者┃龍翔

近日，國(guó)產(chǎn)AI龍頭科大訊飛披露了2025年第三季度及前三季度累計(jì)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，前三季度公司營(yíng)收169.89億元同比增14.41%，凈虧損大幅收窄80.6%至6667萬(wàn)元，第三季度單季凈利潤(rùn)達(dá)1.72億元同比增長(zhǎng)202.4%。

值得關(guān)注的是，第三季度科大訊飛取得1.81億元政府補(bǔ)助，1-9月累計(jì)獲得2.68億元政府補(bǔ)貼，這也成為科大訊飛Q3單季盈利，累積虧損大幅收窄的關(guān)鍵助力。

受業(yè)績(jī)激勵(lì)，今日科大訊飛股價(jià)上漲2.43%，成交額達(dá)27.79億元。分析認(rèn)為，科大訊飛本季經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流創(chuàng)同期新高、大模型中標(biāo)金額行業(yè)領(lǐng)跑，Q4有望延續(xù)迅猛勢(shì)頭。同時(shí)，公司主業(yè)的造血能力也將決定Q4公司利潤(rùn)質(zhì)量。

Q3凈利轉(zhuǎn)正，應(yīng)收賬款周期持續(xù)改善

財(cái)報(bào)顯示，科大訊飛三季度單季營(yíng)收60.78億元，連續(xù)12個(gè)季度保持10%以上增速；歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比扭虧，更創(chuàng)下2023年以來(lái)單季盈利新高。前三季度整體虧損收窄至6667.5萬(wàn)元，較2024年同期減虧2.77億元，扣非凈虧損3.38億元同比收窄27.83%，主業(yè)盈利能力也明顯改善。

訊飛Q3現(xiàn)金流更為穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額8.95億元；前三季度銷(xiāo)售回款174.38億元，同比增16.26%，回款率提升至97.2%。得益于“回款專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)”，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年的98天縮短至2025年的82天。前三季度應(yīng)收賬款余額58.6億元，較年初下降4.2%，其中政府類(lèi)項(xiàng)目占比從2023年的41%降至32%，企業(yè)客戶(hù)占比提升至55%，華為、騰訊等頭部企業(yè)訂單占比提升至28%，客戶(hù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

盡管研發(fā)投入仍保持高強(qiáng)度——前三季度31.88億元，占營(yíng)收18.8%，但銷(xiāo)售費(fèi)用率較去年同期下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)效率提升。

國(guó)盛證券分析指出，“科大訊飛Q3控費(fèi)得當(dāng)，體現(xiàn)出公司優(yōu)秀的管理能力。從費(fèi)用端數(shù)據(jù)來(lái)看，公司 2025年單三季度的管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率均顯著低于 2024 年單三季度。費(fèi)用率的縮減體現(xiàn)了公司管理效率的顯著提升，盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng)。”

大模型中標(biāo)5.45億領(lǐng)跑，造血能力決定利潤(rùn)質(zhì)量

財(cái)報(bào)顯示，三季度訊飛密集落地三大戰(zhàn)略動(dòng)，驅(qū)動(dòng)其收入更為多元，造血能力更強(qiáng)。7月星火X1上線標(biāo)志國(guó)產(chǎn)算力自主可控突破；9月東盟多語(yǔ)言大模型發(fā)布打開(kāi)區(qū)域市場(chǎng)；同月定增方案調(diào)整凸顯算力優(yōu)先級(jí)。此外，前三季度新增開(kāi)發(fā)者超122萬(wàn)（大模型開(kāi)發(fā)者69萬(wàn)），教育領(lǐng)域已服務(wù)32個(gè)省級(jí)行政區(qū)，醫(yī)療智醫(yī)助理覆蓋280個(gè)區(qū)縣。

戰(zhàn)略指引下，截至三季度，科大訊飛大模型相關(guān)項(xiàng)目中標(biāo)金額5.45億元，是行業(yè)第二至第五名總和的1.88倍，教育、醫(yī)療領(lǐng)域市占率保持第一。

海外市場(chǎng)成為新增長(zhǎng)極，前三季度海外營(yíng)收1.79億元同比增212%，其中翻譯機(jī)、辦公本等硬件產(chǎn)品在中日韓美市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)346%。9月發(fā)布的“星火東盟多語(yǔ)言大模型”，更以支持130個(gè)語(yǔ)種的底座能力，為國(guó)產(chǎn)大模型主權(quán)出海鋪路。

最新數(shù)據(jù)顯示，星火大模型企業(yè)用戶(hù)數(shù)突破8.2萬(wàn)，較年初增長(zhǎng)170%，生態(tài)效應(yīng)逐步釋放。

國(guó)盛證券分析認(rèn)為，科大訊飛Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，其堅(jiān)持投入基于國(guó)產(chǎn)算力的自主可控AI大模型研發(fā)，保持人工智能業(yè)界第一梯隊(duì)水平。并預(yù)測(cè)，2025年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到9.7億元，授予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

市場(chǎng)分析同時(shí)指出，市場(chǎng)也需關(guān)注公司扣非凈利潤(rùn)，更能反映其主營(yíng)業(yè)務(wù)的真實(shí)盈利能力。科大訊飛已經(jīng)用三季度數(shù)據(jù)印證了其AI戰(zhàn)略的商業(yè)可行性，排除政府補(bǔ)助帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，疊加營(yíng)收規(guī)模和基本面的持續(xù)改善，這家國(guó)產(chǎn)AI龍頭將真正從“投入期”邁向“收獲期”。