原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

一家從華強(qiáng)北走出來的公司，成為了中美博弈的焦點(diǎn)。

十多年前，聞泰科技還只是靠給品牌商設(shè)計(jì)樣機(jī)的小公司；如今，因?yàn)槭召?gòu)安世半導(dǎo)體，它一腳踏進(jìn)了全球芯片產(chǎn)業(yè)的核心圈層。誰(shuí)也沒想到，這場(chǎng)跨國(guó)收購(gòu)，最終演變?yōu)閲?guó)際博弈的引線。

2024年底，美國(guó)“實(shí)體清單”讓聞泰成為被瞄準(zhǔn)的標(biāo)靶。就在不久前，這顆致命的子彈終于射出，荷蘭政府及法院出手，直接暫停了聞泰創(chuàng)始人張學(xué)政在安世的職務(wù)，并將其持有的股權(quán)托管給獨(dú)立第三方。聞泰對(duì)安世的控制權(quán)，被當(dāng)場(chǎng)“拔線”。

這已不再是單純的商業(yè)糾紛，而是一場(chǎng)嵌入中美技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)背景、關(guān)乎供應(yīng)鏈主導(dǎo)權(quán)的較量。

不過，與以往不同的是，中國(guó)企業(yè)的外部環(huán)境、供應(yīng)鏈布局與政策支持，早已不是十年前的格局。

一邊，聞泰在上海臨港投資120億元建設(shè)12英寸功率半導(dǎo)體晶圓廠，疊加龐大的中國(guó)市場(chǎng)，為公司提供了抵御風(fēng)險(xiǎn)的緩沖；另一邊，中國(guó)政府的出口管制政策，也在不斷調(diào)整對(duì)外關(guān)系的籌碼。

風(fēng)暴眼中的聞泰，被迫正在打一場(chǎng)沒有退路的硬仗。而這場(chǎng)博弈，顯然還遠(yuǎn)未到終局。

在股價(jià)連續(xù)兩個(gè)跌停之后，聞泰科技在10月21日強(qiáng)勢(shì)漲停。市場(chǎng)的反應(yīng)或許并非出于情緒，而是對(duì)這場(chǎng)“未完之局”的重新評(píng)估。

從手機(jī)代工到收購(gòu)半導(dǎo)體巨頭

聞泰的崛起，幾乎是中國(guó)企業(yè)“快速發(fā)展—資本運(yùn)作—全球收購(gòu)—被盯上”的縮影。

2006年，張學(xué)政在意法半導(dǎo)體和中興通訊摸爬滾打后，敏銳嗅到了中國(guó)手機(jī)產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)點(diǎn)，在嘉興創(chuàng)立聞泰通訊。那時(shí)的聞泰，不過是一家做IDH（獨(dú)立設(shè)計(jì)）的“小廠”，靠給品牌商設(shè)計(jì)樣機(jī)吃飯。

一年后，聞泰與展訊推出單芯片雙卡雙待技術(shù)，推動(dòng)行業(yè)從“雙芯片”向“單芯片”時(shí)代轉(zhuǎn)型。2008年，聞泰完成從設(shè)計(jì)到ODM（原始設(shè)計(jì)制造）的轉(zhuǎn)變，成為中國(guó)首家手機(jī)ODM企業(yè)。

2013年，聞泰與小米合作推出紅米手機(jī)，把智能機(jī)價(jià)格壓進(jìn)千元檔。

靠技術(shù)立足、靠ODM放量之后，資本成為聞泰的下一個(gè)杠桿。

2015年，湖北上市公司中茵股份業(yè)績(jī)疲軟，尋求轉(zhuǎn)型。聞泰抓住機(jī)會(huì)，2016年，張學(xué)政通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為中茵第一大股東和實(shí)際控制人。2017年，中茵股份正式更名為聞泰科技，張學(xué)政被任命為董事長(zhǎng)，聞泰通訊由此完成曲線上市。

真正讓聞泰進(jìn)入全球視野的，是2018年對(duì)安世半導(dǎo)體的收購(gòu)案。

當(dāng)時(shí)，聞泰科技市值不足200億元，而安世半導(dǎo)體估值約339億元，這場(chǎng)收購(gòu)被業(yè)界視為“蛇吞象”。

并購(gòu)也歷時(shí)一年多，張學(xué)政自稱“飛往全球各地150多次”。最終在2019年，聞泰科技以268.54億元完成對(duì)安世半導(dǎo)體79.98%股權(quán)的收購(gòu)，成為當(dāng)時(shí)中國(guó)最大規(guī)模的半導(dǎo)體收購(gòu)案。2020年9月，公司進(jìn)一步收購(gòu)安世半導(dǎo)體剩余股權(quán)，實(shí)現(xiàn)100%控股。

為什么聞泰要下這么大的決心拿下安世？答案很簡(jiǎn)單：這是一張通向全球半導(dǎo)體的入場(chǎng)券。

安世半導(dǎo)體總部位于荷蘭，前身為荷蘭恩智浦半導(dǎo)體的標(biāo)準(zhǔn)件業(yè)務(wù)事業(yè)部，為半導(dǎo)體標(biāo)準(zhǔn)器件供應(yīng)商，處于電子產(chǎn)業(yè)鏈上游，業(yè)務(wù)分布于亞洲、歐洲和美國(guó)。其客戶包括中游制造商、下游電子品牌客戶，包括博世、華為、蘋果、三星、華碩、戴爾、惠普等，幾乎涵蓋全球所有主流電子品牌。

更關(guān)鍵的是供應(yīng)鏈。

在德國(guó)漢堡，安世的晶圓廠現(xiàn)在每月生產(chǎn)超過35000片晶圓（8英寸當(dāng)量），該產(chǎn)量每年轉(zhuǎn)化成700億半導(dǎo)體，使之成為針對(duì)小信號(hào)和二極管分立器件的全球最大晶圓廠。

而在英國(guó)的曼徹斯特，安世有一座生產(chǎn)6英寸TrenchMOS的晶圓廠，是其功率半導(dǎo)體的生產(chǎn)基地。這家工廠目前每月生產(chǎn)24000片晶圓。此外，安世在曼徹斯特還有一座組裝與測(cè)試基地，每年可以處理約10億件產(chǎn)品。

至于中國(guó)及馬來亞等亞洲國(guó)家，則是安世半導(dǎo)體的封測(cè)基地。德國(guó)和英國(guó)制造的晶圓，經(jīng)過切割之后，會(huì)輾轉(zhuǎn)運(yùn)到安世的中國(guó)、馬來西亞等地區(qū)工廠，進(jìn)行封裝測(cè)試。最終，安世遍布全球的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，每年向全球客戶出貨1100億顆產(chǎn)品，應(yīng)用在超過2.5萬(wàn)客戶終端。

2024年，安世半導(dǎo)體收入規(guī)模147億元，毛利率37.47%，凈利潤(rùn)22.97億元，在全球功率分立器件領(lǐng)域從2019年的第11名，一路沖到第3，中國(guó)市場(chǎng)更是穩(wěn)坐第一。

但當(dāng)中國(guó)企業(yè)掌握越來越多的全球供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)，地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)，也在隨之放大。

美國(guó)施壓 荷蘭動(dòng)手

2024年12月，美國(guó)將聞泰列入“實(shí)體清單”，為接下來的一連串連鎖反應(yīng)埋下了伏筆。

荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部（EZK）迅速警覺，開始插手安世半導(dǎo)體的內(nèi)部。

當(dāng)月，EZK官員致信安世稱，鑒于聞泰科技被列入美國(guó)實(shí)體清單，荷蘭政府的支持變得愈發(fā)重要，而這種支持要求“安世半導(dǎo)體制定、采納并實(shí)施毫不含糊的措施”，“關(guān)鍵是安世半導(dǎo)體在運(yùn)營(yíng)上要獨(dú)立于其上市股東”。但安世方面回絕稱，這會(huì)過度限制股東的控制權(quán)。

幾個(gè)月后，美國(guó)的制裁邏輯進(jìn)一步升級(jí)。2025年6月，美國(guó)計(jì)劃啟動(dòng)所謂的“50%規(guī)則”，只要一家企業(yè)被受制裁主體合計(jì)持股超過50%，哪怕它本身沒有上名單，也要一并被拉入制裁圈。這就等于直接瞄準(zhǔn)了聞泰的核心資產(chǎn)——安世。

荷蘭政府立刻跟進(jìn)，再次致信安世，直言如果“50%規(guī)則”生效，安世作為聞泰子公司也會(huì)被制裁。

而荷蘭和美國(guó)的溝通后來也被披露，據(jù)荷蘭外交部和美國(guó)商務(wù)部下屬的工業(yè)與安全局（BIS）的會(huì)議記錄，美國(guó)最關(guān)心的是“（安世半導(dǎo)體）沒有采取任何外部可見的措施。資產(chǎn)剝離需要時(shí)間……這是可以理解的，但安世CEO仍然是同一位中國(guó)股東，這是有問題的。”會(huì)議記錄還提到，為了能從“實(shí)體清單”豁免，安世CEO將不得不被換掉。

9月29日，美國(guó)正式發(fā)布“50%規(guī)則”。緊接著，荷蘭政府在9月30日出手，發(fā)布部長(zhǎng)令，要求一年之內(nèi)安世及其下屬所有子公司、分公司、辦事處等全球30個(gè)主體對(duì)其資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)及人員等不得進(jìn)行任何調(diào)整。

更具戲劇性的是，安世內(nèi)部出現(xiàn)分裂。就在第二天，安世的法定董事兼首席法務(wù)官、荷蘭籍高管Ruben Lichtenberg，聯(lián)手CFO和COO，直接將公司告上了荷蘭企業(yè)法庭，申請(qǐng)緊急調(diào)查與臨時(shí)措施。

法院閃電回應(yīng)，甚至當(dāng)天就在未庭審的情況下，暫停聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政在安世的職務(wù)，并將聞泰通過子公司裕成控股有限公司持有的安世半導(dǎo)體股權(quán)以管理權(quán)形式托管給獨(dú)立第三方管理。

這意味著，雖然聞泰在賬面上仍保留經(jīng)濟(jì)收益，但實(shí)質(zhì)控制權(quán)被當(dāng)場(chǎng)解除。

安世半導(dǎo)體在隨后聲明中表示，法庭認(rèn)為有正當(dāng)理由懷疑安世半導(dǎo)體在前首席執(zhí)行官?gòu)垖W(xué)政的領(lǐng)導(dǎo)下是否能維持穩(wěn)健運(yùn)行，因此采取了包括暫停張學(xué)政職務(wù)、托管聞泰通過子公司持有的安世99%投票權(quán)等緊急措施。

荷蘭企業(yè)法庭的解釋，直白而冷酷。

一是安世作為歐洲半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其技術(shù)資產(chǎn)的安全性令荷方高度警覺；二是認(rèn)定掌門人張學(xué)政存在無法回避的利益沖突，且拒絕對(duì)架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

資本市場(chǎng)的反應(yīng)迅速而殘酷。10月13日至14日，聞泰科技股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日跌停，隨后又在第三個(gè)交易日觸及階段低點(diǎn)——34.5元。

更值得關(guān)注的是，這場(chǎng)控制權(quán)爭(zhēng)奪的沖擊波，其影響范圍早已超越了聞泰與荷蘭的雙邊范疇，漣漪正向外擴(kuò)散。

“中國(guó)公司聽中國(guó)的”

面對(duì)突發(fā)局勢(shì)，聞泰并非完全被動(dòng)。

聞泰科技代總裁沈新佳回應(yīng)稱，公司在年初已經(jīng)對(duì)50%規(guī)則有所預(yù)期，內(nèi)部已進(jìn)行較多前期準(zhǔn)備，包括推動(dòng)供應(yīng)鏈層面的國(guó)產(chǎn)替代。BIS規(guī)則只限制購(gòu)買端，未限制銷售端，公司正與所有合作伙伴和客戶溝通此事以維護(hù)下游客戶穩(wěn)定。

他強(qiáng)調(diào)，安世半導(dǎo)體在中國(guó)的市場(chǎng)銷售不會(huì)受到此次事件的影響，產(chǎn)品也不會(huì)斷供，“我們有12寸的晶圓廠?！?/strong>

公開資料顯示，獲得安世100%股權(quán)的2020年，聞泰控股股東聞天下計(jì)劃在上海市臨港區(qū)投資建設(shè)12英寸功率半導(dǎo)體自動(dòng)化晶圓制造中心項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資120億元，達(dá)產(chǎn)后的年產(chǎn)能為36萬(wàn)片12英寸晶圓。這正是聞泰今天抵御風(fēng)險(xiǎn)的底氣。

聞泰科技董事長(zhǎng)楊沐也強(qiáng)調(diào)，安世80%終端產(chǎn)品產(chǎn)能在中國(guó)大陸，其中70%來自東莞封測(cè)廠，10%來自第三方封測(cè)廠。

與此同時(shí)，聞泰也在內(nèi)部管理上開始反擊。

10月18日下午，安世半導(dǎo)體（中國(guó)）有限公司官方公眾號(hào)發(fā)布公告稱，員工繼續(xù)執(zhí)行安世國(guó)內(nèi)公司的工作指示，對(duì)于任何其他未經(jīng)安世國(guó)內(nèi)公司法定代表人同意的外部指示，員工有權(quán)拒絕執(zhí)行。

公告稱，安世國(guó)內(nèi)員工均與國(guó)內(nèi)公司建立勞動(dòng)關(guān)系，工資、獎(jiǎng)金及其他福利將繼續(xù)由安世國(guó)內(nèi)公司發(fā)放，而不是安世荷蘭主體發(fā)放。目前，安世國(guó)內(nèi)全部主體運(yùn)營(yíng)及員工薪資福利一切正常。

這份公告的言下之意很清楚，中國(guó)公司聽中國(guó)的。

更重要的是，如果放在幾年前，中國(guó)企業(yè)碰到這種局面，大多只能被動(dòng)防守。但今天不一樣了，因?yàn)橹袊?guó)手里也有“反制牌”。

10月9日，中國(guó)商務(wù)部連發(fā)六條公告，宣布11月8日起對(duì)超硬材料、稀土設(shè)備和原輔料、鈥等5類關(guān)鍵物項(xiàng)實(shí)施出口管制。12月1日起，境外銷售含有原產(chǎn)中國(guó)的稀土或永磁材料，以及使用原產(chǎn)中國(guó)的稀土冶煉、分離等技術(shù)都需獲得出口許可證。

這一招直擊全球AI產(chǎn)業(yè)的“命門”。

市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys半導(dǎo)體研究總監(jiān)HuiHe直言，半導(dǎo)體供應(yīng)鏈從上游原材料、設(shè)備，到中間的生產(chǎn)制造流程都會(huì)用到一些稀土化合物。例如，荷蘭光刻機(jī)公司阿斯麥（ASML）最先進(jìn)的EUV光刻機(jī)的光源系統(tǒng)，就需要用到至少兩種稀土元素的化合物。另外，先進(jìn)存儲(chǔ)芯片采用立體堆疊結(jié)構(gòu)，一些稀土化合物可在不同層間起絕緣作用。

“潛在受影響的公司不僅包括阿斯麥、應(yīng)用材料、泛林、科磊等上游設(shè)備公司，也包括三星、SK海力士和美光等存儲(chǔ)芯片廠商?！?/strong>HuiHe認(rèn)為。

不止稀土，中國(guó)對(duì)鋰電池的出口管制也在加碼。7月和10月兩輪動(dòng)作，把正極材料、提鋰技術(shù)、高能量密度電池等納入限制清單。這意味著，鋰電池這一中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)之一，正被正式納入國(guó)家安全的考量范圍。

正如中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)原秘書長(zhǎng)劉彥龍所說，“這就是談判籌碼?！?/strong>

因此，當(dāng)下或許不必急于給聞泰科技下“悲觀判決”。這場(chǎng)風(fēng)波的結(jié)局，未必會(huì)如市場(chǎng)早先預(yù)期的那樣簡(jiǎn)單。

實(shí)際上，資本市場(chǎng)已開始重估這場(chǎng)博弈：聞泰股價(jià)在深跌后迅速反彈，截至10月23日收盤，已從低點(diǎn)回升約20%。這不僅是技術(shù)性反彈，更是一個(gè)清晰的信號(hào)——中國(guó)企業(yè)已具備反擊的底氣與籌碼。

真正的較量，或許才剛剛開始。

參考資料：

AIOT大數(shù)據(jù)《幕后黑手現(xiàn)身，聞泰科技從手機(jī)代工到半導(dǎo)體的偏門之路，走到盡頭了沒》

財(cái)新《安世半導(dǎo)體荷蘭和中國(guó)公司“脫鉤” 中國(guó)公司執(zhí)行國(guó)內(nèi)命令》

第一財(cái)經(jīng)《聞泰搶救半導(dǎo)體資產(chǎn)》

財(cái)新《中美貿(mào)易新風(fēng)暴》