作者：宮何

八九十年代的對外開放初期，BBA們代表的頭部跨國車企剛剛入華，國內受眾對他們印象統(tǒng)一被總結為“進口車”。

但隨著后來汽車消費的興起，各家跨國車企不再滿足于自身的“外商標簽”，而是憑借產品稟賦逐漸建立起了屬于自己的品牌符號。

例如寶馬代表運動，奔馳象征豪華，奧迪蘊含穩(wěn)重，沃爾沃則主打安全。

跨國品牌的本土化深耕，離不開自我特色與差異化發(fā)展的建構，從而來提升辨識度。

而在我國的公募基金市場中，由于外商獨資準入的歷史尚短，外資全資控股的公募機構至今還未能超過9家。

很長一段時間，市場對他們的印象，大多還停留在簡單的“外資”標簽階段。

但如今這種狀態(tài)正在發(fā)生變化。

今年以來，貝萊德基金并未在回暖的市場中投身主動權益產品，轉而調動更多資源向固收與指增傾斜；路博邁則通過綠債、權益等產品進一步增加內地市場的ESG類產品供給；而富達正將全球長板業(yè)務的主動權益和資產配置業(yè)務作為重要擊球區(qū)。

這些差異化努力所共同折射的，是外資機構將全球經驗與中國實踐相融合的內在邏輯。

競爭日益激烈的資產管理市場中，外資公募們或正掀起一場更清晰的自我定義。

1.航向重修

9月20日，貝萊德基金原權益負責人神玉飛官宣離職，正式確認了這名投資老將在貝萊德的3年多職業(yè)生涯的終結。

作為曾在銀河基金創(chuàng)下長期年化10%回報的投資經理，神玉飛入職的2022年初，貝萊德成立剛滿1年半。

因此彼時的納新，一度被視為貝萊德本土化轉身的關鍵落子。

入職1年后，神玉飛開始管理貝萊德行業(yè)優(yōu)選，后來還開始參管貝萊德入華后的首只公募產品——貝萊德中國新視野。

這只產品的業(yè)績曾市場調整下面臨壓力，神玉飛接管前凈值已較發(fā)行時接近腰斬。

但神玉飛為代表的本土化努力，也并未能將貝萊德的這只昔日5天內募起66.8億元的拳頭產品成功救起。

接管1年多來，雖然取得了22.2%的累計回報，但在主動權益的全面復蘇下，該產品仍然顯著跑輸同類，排在同期倒數(shù)-15%；另一只執(zhí)掌更久的貝萊德行業(yè)優(yōu)選也排在同類倒數(shù)-23%。

神玉飛的最終離職，一部分誘因指向了業(yè)績的疲軟，但其中的更大原因則是貝萊德方向性轉身的使然。

今年3月，原總經理陳劍因個人原因離職，而繼任者則是有著多年零售銀行與銀行系公募管理經驗的郁蓓華；

5個月后，曾管理“余額寶”長達10年的王登峰也從貝萊德建信理財轉任而至，擔任貝萊德基金的首席資金官，并被委以強化固收平臺、拓展產品體系的重要期待。

以上相關調整，被視為貝萊德“做強固收”的重要信號。

履新后的對外發(fā)聲中，郁蓓華的諸多表態(tài)已呈現(xiàn)出向固收機會轉型的信號。

一方面是將“系統(tǒng)化策略”融入主動權益產品，另一方面則將聚焦固收+和綠債產品。

“我們將著力開發(fā)“固收+”產品，這類產品可以較為靈活地調整股票敞口，以滿足不同客戶的需求?！庇糨砣A表示，“還將積極布局債券市場，尤其是在科創(chuàng)和綠色投資領域?！?/p>

向固收業(yè)務傾斜，本就是貝萊德向成熟市場母體既有優(yōu)勢的回歸。

作為曾推出全球首個Smart Beta 策略固收ETF的管理人，貝萊德曾建立債券因子模型來參與風險收益挖掘，掌控著全球固收ETF市場近4成的份額，截至2024年末，其全球債基資管規(guī)模已達2.9萬億美元，

行動上足以印證了這種轉身——貝萊德自2024年5月以來的新發(fā)產品中，主要集中在債基、指增以及固收+產品，再未有1只主動權益基金問世。

與之對應的，則是今年9月出現(xiàn)的股票基本面研究部門的人事調整，而貝萊德對此的解釋是“優(yōu)化資源配置，提升團隊協(xié)同效能”。

如此變化，顯然與過往的試錯經歷有關——以外商獨資公募身份入華的4年多來，貝萊德確實已主動權益上深度遇挫。

旗下的6只主動權益合計規(guī)模不到40億元，其中3只仍然處于負回報狀態(tài)，其中規(guī)模最大的貝萊德中國新視野至今虧損達-32.5%。而成立以來實現(xiàn)46.9%回報的“最優(yōu)秀”的貝萊德先進制造一年持有，中途2名重要的基金經理走將于鄒江渝、陸文杰已均先后離任。

時至今日，主動權益在數(shù)量上雖是貝萊德旗下最多的產品，但種種跡象已然佐證了貝萊德對在華重點的修正與再明確——不再盲目追求各類產品布局的大而全，轉而開始做起“減法”，專注固收與指增量化等垂直領域。

與經過試錯并重修定位的大幅度變陣不同，一些外資公募對自身的稟賦資源表達出了更清晰的實踐。

例如路博邁基金，從一開始就呈現(xiàn)出了“固收固本、量化出擊”的發(fā)展脈絡。

在截至9月末的14只、共計153億元在管規(guī)模中，路博邁旗下有8只產品的129億元為固收類，占比超過8成，延續(xù)了其在全球市場以固定收益投資見長的稟賦。

而在固收產品中，路博邁CFETS 0-5年期氣候變化為代表的綠指債基，成為旗下規(guī)模最大的代表作。

如此定位同樣是其在全球市場ESG與可持續(xù)投資領域長期積累的本土化再落地，作為最早將將歐盟 taxonomy 納入綠色債券篩選體系的資管機構之一，路博邁全球綠債管理規(guī)模已超過60億歐元。

2.長板專注

一些外資公募的主打路線則聚焦在主動權益上。

半個多世紀來，依靠深耕基本面見長的富達，如今正在境內市場釋放自身的主動權益稟賦。

2024年底以來的Wind數(shù)據(jù)顯示，富達基金已先后發(fā)行3至主動權益基金，是挺進主動權益力度最鮮明的外資公募機構。

作為一家開業(yè)近2年多的外資公募，如此發(fā)行密度不僅在外資機構中格外顯眼，哪怕放到全部同業(yè)中也能躋身前40%。

目前富達基金旗下的10只在管產品中，多達5只屬于主動權益，今年以來全部跑贏業(yè)績比較基準。

向主動權益領域傾注更多精力，恰是富達的全球長板在境內市場的落地，正如其對本土化經營方法論的勾勒——不做同質化競爭，找到差異化定位。

在近80的全球征途中，主動權益一直是富達最鮮明的標簽。

誕生日起，富達就將主動管理視為核心驅動，旗下孕育了多名傳奇投資人。最被熟知的莫過于“美國共同基金三劍客”之一的彼得·林奇，其執(zhí)掌的“富達麥哲倫”在13年間創(chuàng)下了29.2%的年化復合回報；后來安東尼·波頓管理的“富達特殊情況”又在28年間斬獲了超過140倍收益。

截至2024年三季度末，富達投資前6大主動權益產品合計規(guī)模占開放性共同基金的比例接近1/4，而有超出4成的主動基金位列晨星同類排名的前50%。

富達國際旗下的全球投研網絡覆蓋25個國家和地區(qū)，坐擁480名投研人員，其中基金經理平均從業(yè)年限達20年，研究員則有11年。

有別于近年來行業(yè)紛紛擁抱被動投資的敘事，在中國公募市場的落子上，富達仍然認為：依托基本面研究的主動管理，仍扮演著資本市場風險定價的核心作用。

隨著被動投資比例的增大，主動投資中的價值發(fā)現(xiàn)有助于抑制市場極端波動。

恰如富達對主動權益機會給出的歸納式評價：中國仍是一個充滿alpha的市場。

借鑒海外長板專注主動管理的外資公募還有聯(lián)博基金。

2024年啟動展業(yè)以來，聯(lián)博基金先后推出2只主動權益與1只固收+，這同樣與海外的運作基因一脈相承。

其背靠的聯(lián)博集團正是海外涵蓋股債多資產主動投資驅動型資管機構，在管規(guī)模超過8000億美元，核心思路即通過多資產輪動、量化基本面的均衡融合，從而對產品波動率進行控制，其6成以上的受托資金來自主權基金、養(yǎng)老金等機構客戶。

在國內市場，聯(lián)博基金正在將這種均衡理念引入，并嘗試打造適應市場風格輪動的類“全天候”產品。

事實上，不同外資公募的差異化布局背后，反映出這些引進來的管理人，正經歷著從“資本來源”的標簽轉向“投資理念輸出者”的角色重塑。

在客戶打量管理人的同時，更清晰的戰(zhàn)略方向，會幫助這些管理人反向遴選與自身方法論更加匹配的同路人。

他們不再追求在熱門賽道中同質化競爭，而是依托全球視野與本土團隊的融合，將可持續(xù)投資、風險管理與長期資產配置等核心能力具象化為產品語言。

伴隨市場機構化進程加速，投資者對策略透明度與風格穩(wěn)定性的需求提升，外資公募正在用時間沉淀信任，以差異化打法來爭取認知重構的空間。

可以預期的是，隨著市場開放程度不斷提升，外資機構將以更深層次經驗與實踐融入本土市場，而這些舉措將進一步促進中國資產管理生態(tài)的多樣性發(fā)展。

（完）

風險提示

觀點僅供參考，不構成投資建議

市場有風險，投資需謹慎

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