從“慢慢做”到“消費化”，諾和諾德需要更長時間來轉(zhuǎn)型

文 | 凌馨 辛穎

編 | 王小

圖/視覺中國

102年來，諾和諾德只換過五任首席執(zhí)行官（CEO）。

然而，在2025年6個月之內(nèi)，諾和諾德撤換了兩次管理層。這家手握明星減肥和降糖藥司美格魯肽的企業(yè)，正經(jīng)受著人事大地震。

5月諾和諾德突然宣布CEO周賦德（Lars Fruergaard J?rgensen）將卸任，8月杜麥克（Maziar Mike Doustdar）上任后，一度帶動諾和諾德股價回升39%。沒想到，這位新CEO上任僅兩個半月后，更大的人事震蕩來了。

10月21日，諾和諾德宣布，包括現(xiàn)任董事長在內(nèi)的七位董事會成員即將離任，其余五人留任，原因是就董事會未來人員構(gòu)成，董事會與公司主要股東諾和諾德基金會未能達成一致。

“利空?！币晃豢鐕顿Y機構(gòu)醫(yī)藥業(yè)分析師認(rèn)為，“短期內(nèi)兩次換管理層，表明基金會對現(xiàn)在的整個管理團隊和管理模式，是不滿意的。你自己都不滿意，投資人就更難有信心了?！?/p>

No.1

新董事會仍是過渡

諾和諾德將于11月14日召開特別股東大會，選舉新的董事會成員。

在管理層重組問題上，與諾和諾德基金會有分歧，是導(dǎo)致諾和諾德現(xiàn)任董事會成員集體辭職的主要原因。諾和諾德基金會擁有諾和諾德多數(shù)票控制權(quán)。

諾和諾德董事會曾提議，在保持人員連續(xù)性的同時增補部分具備特定新能力的成員，以實現(xiàn)董事會更新?；饡聲t希望進行更廣泛的重組。簡單地說，諾和諾德董事會希望慢一點調(diào)整成員，而大股東想更快調(diào)整到位。

諾和諾德基金會火速提出了新的董事會成員人選，計劃讓拉爾斯?雷比恩?索倫森（Lars Rebien S?rensen）擔(dān)任主席一職。他曾于2000年至2016年任諾和諾德CEO。同時被推選進入諾和諾德董事會的，還有另兩名基金會高管。他們都是諾和諾德基金會的“嫡系”。

“這是一種積極股東的做法，單純地看沒什么問題。”前述跨國投資機構(gòu)分析師對《財經(jīng)》表示，問題在于，諾和諾德基金會提名的新任董事會，似乎也是一個“過渡政府”。

基金會計劃讓索倫森擔(dān)任諾和諾德董事會主席的任期限定為兩年至三年。此間，索倫森肩負(fù)兩項關(guān)鍵使命：一是支持諾和諾德新管理層推進轉(zhuǎn)型計劃，助力公司重獲增長動力；二是物色并任命一位能帶領(lǐng)這家丹麥大型制藥企業(yè)邁入下一個十年的新主席。

這意味著，諾和諾德可能至少要經(jīng)歷兩三年的轉(zhuǎn)型期，才會進入下一個相對穩(wěn)定的發(fā)展階段?！皩ν顿Y人來說，我可以再相信你一次，但要等你至少先拿張成績單出來看看?！鼻笆隹鐕顿Y機構(gòu)分析師說。

本來，看好諾和諾德的大有人在，它一度在最火爆的減重賽道獨占鰲頭，是全球新型減重藥物市場的發(fā)起者。2021年6月，美國食品和藥品監(jiān)督管理局（FDA）批準(zhǔn)司美格魯肽用于減重，這是全球首款獲批用于減重的GLP-1藥物。

然而，到2025年，諾和諾德在美國肥胖治療市場的先發(fā)銷售優(yōu)勢被主要競爭對手禮來奪走，仿制藥品也在沖擊市場。起因是司美格魯肽的長期缺貨。

在減肥降糖市場失地，促使諾和諾德不得不實行一項全球性的重大重組，預(yù)計持續(xù)到2026年底在全球裁員約9000人，節(jié)省下來的資金將用于糖尿病和肥胖癥領(lǐng)域的增長機會，包括商業(yè)執(zhí)行計劃和研發(fā)項目。

諾和諾德現(xiàn)有員工7.84萬名。在這輪裁員中，丹麥本土預(yù)計裁員約5000人。據(jù)《財經(jīng)》了解，目前諾和諾德已經(jīng)終止所有細胞療法業(yè)務(wù)，在中國，也開始裁撤一些工廠的崗位，并對業(yè)務(wù)線進行重組。

上述裁員計劃在中國的執(zhí)行情況，諾和諾德相關(guān)負(fù)責(zé)人對《財經(jīng)》表示，以官方渠道公開的信息為準(zhǔn)。

諾和諾德預(yù)計，到2026年底，年度總節(jié)省額將達到約80億丹麥克朗（約人民幣88.5億元）。

“因為公司現(xiàn)在對未來沒有那么確定，不可能再花那么多錢在非重點的業(yè)務(wù)上。它必須集中精力做好減重，重新?lián)尰孛绹袌??！鼻笆隹鐕顿Y機構(gòu)分析師指出。

No.2

一再錯失機遇

諾和諾德基金會的不滿，主要針對諾和諾德在減重領(lǐng)域的表現(xiàn)。

在2025年10月21日召開的電話會上，索倫森承認(rèn)，諾和諾德需在競爭更激烈、更受消費者驅(qū)動的肥胖治療市場中立足，“近期公司增長放緩印證了這一市場現(xiàn)狀”。

5月突然被宣布卸任的周賦德，擔(dān)任諾和諾德CEO一職八年多，力推減重降糖藥司美格魯肽上市，成為2025年上半年全球銷量最高的“藥王”。

然而，周賦德的功績被市值給埋了。從2024年7月，最大的競爭對手禮來同類藥物獲批用于減重開始，諾和諾德股價一路下跌，美股價格從143美元跌至2025年8月的最低點45美元，市值蒸發(fā)約4800多億美元。

這令投資者感到不滿，認(rèn)為諾和諾德在減重市場失誤和轉(zhuǎn)型遲緩。于是，諾和諾德基金會出面，一手促成了周賦德的離任。

8月，諾和諾德現(xiàn)任CEO杜麥克（Maziar Mike Doustdar）上任，并開啟全球重組計劃，提出重點投入糖尿病及肥胖癥領(lǐng)域。但，他還是得面對缺貨這個結(jié)，產(chǎn)能不是一蹴而就的。

2022年3月，也就是司美格魯肽獲批用于減重后九個月，就因“斷供”被美國FDA列入藥品短缺清單。這導(dǎo)致司美格魯肽仿制藥出現(xiàn)，并迅速占領(lǐng)市場。據(jù)諾和諾德估計，約有100萬美國人正在使用其核心成分司美格魯肽的仿制藥。

在美國，藥品被列入短缺清單期間，藥劑師可以合法配制品牌藥物的仿制版本。盡管FDA強調(diào)，配藥產(chǎn)品未經(jīng)安全性和有效性審評，但其最低價可比品牌藥物下降90%，因此吸引了大量使用者。

雖然，禮來的替爾泊肽也一度被列入藥品短缺清單，但在2024年10月被移出，司美格魯肽則持續(xù)到2025年2月。四個來月的空窗期，替爾泊肽能狠狠發(fā)揮一把。

現(xiàn)在投資者們抱怨，諾和諾德沒有更早謀劃擴大產(chǎn)能。

“諾和諾德習(xí)慣了以前胰島素的銷售方式。它的路徑是慢慢做，從比較小的市場規(guī)模，一年年持續(xù)攀升，直到整個胰島素市場達到今天的規(guī)模。”前述跨國投資機構(gòu)分析師認(rèn)為。

全球第一支胰島素面世于1921年，諾和諾德兩年后加入這一市場，從此專注內(nèi)分泌領(lǐng)域。過去近百年，它推出了全球首支胰島素注射筆、首款長效胰島素，一步步改變患者用藥習(xí)慣、并始終占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。而整個胰島素市場，直到2024年，仍在保持增速，市場規(guī)模約為300億美元。

“尤其是在美國，諾和諾德不斷推出新的胰島素產(chǎn)品，通過保險機構(gòu)和藥品福利機構(gòu)占據(jù)主要市場，同時還保持著高售價。它不需要大規(guī)模擴產(chǎn)，就可以獲得很好的利潤?！鼻笆隹鐕顿Y機構(gòu)分析師介紹，這是過去處方藥在美國推廣和銷售的常見路徑，也是諾和諾德的舒適區(qū)。

對司美格魯肽，諾和諾德或許也是類似想法。司美格魯肽2017年就在美國上市了，那時，它是一款治療II型糖尿病的藥物，延續(xù)原有做法似乎順理成章。

但是，在2021年打開減重市場后，諾和諾德的反應(yīng)慢了。司美格魯肽2022年初就被列入藥品短缺清單，直到2023年末，它才宣布大規(guī)模擴產(chǎn)，并且，需要花上幾年時間自建產(chǎn)能。

跟在諾和諾德身后的禮來，卻在推動自家GLP-1藥物上市時，就已謀劃擴產(chǎn)。2023年11月替爾泊肽獲批用于減重的同時，禮來宣布，到年底產(chǎn)能將是2022年底的兩倍。

“事后回顧時，總能更輕易地判斷‘本可以采取哪些措施’?！彼鱾惿嘎叮Z和諾德基金會認(rèn)為，“管理層未能及時認(rèn)識到一些根本性變化，反應(yīng)過于遲緩?！?/p>

長期缺貨不但讓患者轉(zhuǎn)投仿制藥，也導(dǎo)致一批醫(yī)生，轉(zhuǎn)向替爾泊肽。

在2025年第一季度，禮來GLP-1類產(chǎn)品在美國市場的處方量占比53.3%，超過了諾和諾德的46.1%。根據(jù)上半年財報數(shù)據(jù)，這一處方量占比的差距還在繼續(xù)擴大，達到57.0%、42.5%。

“轉(zhuǎn)用替爾泊肽之后，再讓醫(yī)生重新選擇司美格魯肽是很難的。”前述跨國投資機構(gòu)分析師稱，一方面，多數(shù)醫(yī)生都會避免讓慢病患者頻繁換藥，以免病情波動；另一方面，雙受體的替爾泊肽，臨床試驗呈現(xiàn)出比司美格魯肽更好的療效。

No.3

消費化轉(zhuǎn)型遲緩的中國縮影

沒有及時擴產(chǎn)，只是諾和諾德管理層錯失良機的一個表現(xiàn)。根本在于，他們沒有及時看到GLP-1減重市場的強消費屬性，導(dǎo)致一系列決策落后于競爭對手。

諾和諾德在中國對司美格魯肽推廣表現(xiàn)出的遲疑，或許正是其轉(zhuǎn)型遲緩的一個縮影。

在2025年的一次醫(yī)藥行業(yè)會議上，有業(yè)內(nèi)人士介紹，在四五年前與諾和諾德溝通布局院外市場，但被明確拒絕了，因為公司認(rèn)為糖尿病患者都牢固地跟著院內(nèi)的醫(yī)生。這個選擇，讓司美格魯肽在中國的院內(nèi)市場長期局限于內(nèi)分泌科。

減重版司美格魯肽2024年11月在中國上市后，“定位一直不清晰，在專家方面，不清楚該與哪個科室更多合作，也不清楚與哪些學(xué)術(shù)組織合作?！币晃蝗揍t(yī)院減重門診的醫(yī)生告訴《財經(jīng)》，“諾和諾德的人換得跟走馬燈似的?！?/p>

諾和諾德在中國剛剛調(diào)整了架構(gòu)。

2025年6月，將原先的肥胖癥業(yè)務(wù)部與胰島素組合并，成立了新的肥胖癥與糖尿病事業(yè)部。據(jù)《財經(jīng)》了解，此前，肥胖癥與糖尿病，是彼此有競爭的兩個團隊。

2025年10月，《財經(jīng)》詢問了北京、河北的三家三甲醫(yī)院，它們都有糖尿病版的司美格魯肽，但只有一家有減重版的。

減重，才是GLP-1藥物市場快速增長的主要推手。投資機構(gòu)晨星（Morningstar）2024年預(yù)測，2031年GLP-1市場總規(guī)?？蛇_2170億美元，其中68%來自減重適應(yīng)癥。

投資機構(gòu)對GLP-1的期待，是建立在其消費屬性上的，這更依賴院外市場。至少在中國，減重類藥物，很難在院內(nèi)獲得爆發(fā)式增長。

因為，進入醫(yī)保目錄，是在中國拓展院內(nèi)市場的最大助力。但國家醫(yī)保局相關(guān)負(fù)責(zé)人曾公開表示，“如果一個藥品主要功能是減肥，醫(yī)?？隙ú粓?。如果既可以治病又可以減肥，用來治病這個適應(yīng)癥醫(yī)?？赡軙箐N，但減肥這個適應(yīng)癥醫(yī)保必須不報?！?/p>

諾和諾德基金會顯然已經(jīng)意識到，減重市場的“消費化、動態(tài)化”是其必須盡快適應(yīng)的全新變化。

針對 “快消屬性增強的肥胖市場”，當(dāng)前擬提名的諾和諾德董事會成員中，海倫娜?薩克森具備快消品背景。不過，她要到2026年3月才會加入。

索倫森還提到另一名曾在生物產(chǎn)業(yè)長期任職的候任獨立董事，認(rèn)為未來將進入GLP-1類藥物大規(guī)模營銷階段，蛋白質(zhì)制造能力需要達到非常大的規(guī)模，“在這個過程中，他將會非常重要”。

諾和諾德也放下身段，于2024年開始與京東健康這類電商平臺合作。這是中國最大的藥品線上銷售平臺，而線上，正是消費屬性藥物最大的戰(zhàn)場。

據(jù)摩熵醫(yī)藥數(shù)據(jù)庫，在2024年，即諾和諾德與京東健康合作后，司美格魯肽注射液以17.76億元銷售額、142%增速登頂中國網(wǎng)上藥店銷售額榜首。2025年第一季度，諾和諾德肥胖癥產(chǎn)品在中國銷售額達到7.04億丹麥克朗（約合人民幣7.8億元）。

但是，根據(jù)諾和諾德財報計算，2025年二季度，肥胖癥產(chǎn)品在中國的銷售額急轉(zhuǎn)直下，跌落到約1.58億丹麥克朗（約合人民幣1.75億元）。

因為競爭對手來了，并且直接由線上切入。

禮來的替爾泊肽2024年12月正式在中國開始用于減重適應(yīng)癥的銷售，第一步，就是在線上消費平臺美團首發(fā)，司美格魯肽在美團的銷售，與其同步開始。至于國內(nèi)企業(yè)信達生物的GLP-1減重藥物，2025年6月獲批后，7月初就開始在三大線上平臺阿里、京東、美團銷售了。

一眾國產(chǎn)減重藥物仿制企業(yè)也迫不及待，2026年3月，司美格魯肽的核心化合物在中國專利將到期，華東醫(yī)藥、石藥集團、麗珠集團的司美格魯肽，都已遞交注冊申請。

面對來勢洶洶的對手，諾和諾德在中國新成立的肥胖癥與糖尿病事業(yè)部，如何從自身擅長的學(xué)術(shù)推廣，轉(zhuǎn)向消費市場的營銷之戰(zhàn)，有待觀察。

在全球范圍內(nèi)同樣。雖然諾和諾德董事會明確未來會優(yōu)先補充 “美國市場經(jīng)驗+消費者領(lǐng)域經(jīng)驗”的董事，但在投資者看來，這仍是一份尚未書寫的答卷。

別錯過優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，記得設(shè)置星標(biāo)或在看喲