今天黃金攜手白銀，來(lái)了一波俯沖。

之前聊金銀的時(shí)候?qū)戇^(guò)，10月中旬，倫敦的白銀租賃利率就見(jiàn)頂了，但是金銀還是來(lái)了一波壕無(wú)人性的上漲，大概率是有趨勢(shì)交易資金沖進(jìn)去了。

現(xiàn)在金銀價(jià)格都?xì)⒌搅?月份的水平，這部分趨勢(shì)資金要么是高位獲利了結(jié)，要么是被埋，總之算是階段性告一段落。

十月份之后的黃金的利空，主要有兩個(gè)：

第一個(gè)是俄烏和談，后來(lái)也沒(méi)有具體的進(jìn)展，但也沒(méi)有完全被證偽，特朗普跟普京的會(huì)面是推遲了。

第二個(gè)是中美的談判提振的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，昨天連比特幣這種資產(chǎn)都是跳空陽(yáng)線，再加上以美股為代表的各國(guó)股市新高，市場(chǎng)風(fēng)偏提高也就利空黃金。

截止到今天，黃金價(jià)格從高位也回落了10%+。這次下跌，可以定性為漲多之后的自然回落，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性很大程度的利空。

我覺(jué)得對(duì)于中長(zhǎng)期配置盤來(lái)說(shuō)，是一個(gè)可以買入的調(diào)整幅度了。

但不要期待馬上再來(lái)一波大的，按照目前的波動(dòng)率水平，不考慮預(yù)測(cè)不到的黑天鵝事件，我覺(jué)得震蕩的時(shí)間，會(huì)在季度以上。

還有一個(gè)事兒，飛天茅臺(tái)的批價(jià)跌破了1700。

看上圖，批價(jià)跌破趨勢(shì)是從24年一季度開(kāi)始的，茅臺(tái)的股價(jià)在那時(shí)候也經(jīng)歷了一大波下跌，一直到24年8月底，跌了25%。再到今年，批價(jià)再次大幅下跌，但是股價(jià)基本維持了橫盤。

我統(tǒng)計(jì)了24年中報(bào)和25年中報(bào)，茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)持股。如下：

貴州國(guó)資，未動(dòng)；

北向，減持1085萬(wàn)股；

國(guó)家隊(duì)直接持股（證金+匯金），未動(dòng)；

基金（前五大ETF），增持1285萬(wàn)股；

保險(xiǎn)，減持540萬(wàn)股；

如果看一年多以來(lái)茅臺(tái)的資金流，那就是基金（ETF）接盤外資和保險(xiǎn)的籌碼。

那ETF的資金是哪兒來(lái)的呢？

以規(guī)模最大的滬深300ETF為例，25年中報(bào)對(duì)比24年中報(bào)，機(jī)構(gòu)份額增加了343億份，而中央?yún)R金過(guò)去一年就增持了340億份，個(gè)人投資者持有份額沒(méi)有增加。

也就是說(shuō)，滬深300ETF規(guī)模的增加，絕大部分來(lái)自國(guó)家隊(duì)，國(guó)家隊(duì)基本接盤了茅臺(tái)過(guò)去一年的籌碼。剩下一些應(yīng)該是散戶買了，股東戶數(shù)增加了3萬(wàn)多戶。

這個(gè)現(xiàn)象應(yīng)該可以推廣到大部分基本面跟宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的老登股。

但我之前列過(guò)央行的資產(chǎn)負(fù)債表，對(duì)其他金融性公司債券這個(gè)科目是在走低的，對(duì)應(yīng)的是下半年國(guó)家隊(duì)逐漸在退出。

這跟滬深300ETF的份額走勢(shì)，是大概是能對(duì)的上的：

牛市的容錯(cuò)率是很高的，你可以買錯(cuò)股票，也可以追高，也可以買業(yè)績(jī)暴雷的股票，都沒(méi)問(wèn)題，都不會(huì)大跌。真正傷人的是養(yǎng)成這種習(xí)慣之后，遇到了熊市。牛市里養(yǎng)成的操作習(xí)慣在熊市里，刀刀致命，直到翻不了身。

所以我好幾個(gè)月前就建議過(guò)，牛市是把原來(lái)一些基本面沒(méi)信心的套牢股，在被流動(dòng)性給推起來(lái)的時(shí)候，給處理掉。

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