Meta為了人工智能，不僅大力投入，還大力改革，大力裁員。但還沒(méi)看到曙光，卻被特朗普抽走大部分利潤(rùn)，差點(diǎn)成了《活著》里失血過(guò)多的有慶。

北京時(shí)間10月30日凌晨，Meta發(fā)布了2025年第三財(cái)季財(cái)報(bào)，營(yíng)收高于市場(chǎng)預(yù)期，同比大增26%。但是凈利潤(rùn)卻只有區(qū)區(qū)27.1億美元，同比下降83%。

Meta確實(shí)心里苦，凈利潤(rùn)之所以如此反常，是因?yàn)橐还P因?yàn)樘乩势铡按蠖婪ò浮倍a(chǎn)生的巨額稅費(fèi)，高達(dá)159.3億美元。

但是即便拋開(kāi)這一點(diǎn)，按這筆巨額支出沒(méi)發(fā)生計(jì)算，Meta第三財(cái)季的凈利潤(rùn)同比增速18%，仍然顯著低于前兩個(gè)季度的30%以上同比增速。

從財(cái)報(bào)中不難看到，Meta的資本支出還在擴(kuò)大，而且該公司提高了全年資本支出的預(yù)估值，還暗示明年這一數(shù)額會(huì)再增加。

過(guò)去八個(gè)月里， Meta對(duì)其人工智能部門進(jìn)行了四次重組，前不久還傳出裁員600人的消息。Meta說(shuō)，希望人工智能組織“更靈活”。

改革的力度很大，但Meta還沒(méi)有收獲改革的果實(shí)，自新的“Meta超級(jí)智能”部門組建之后，Meta發(fā)布了一款人工智能眼鏡和一個(gè)嵌入Meta AI應(yīng)用的AI短視頻信息流，后者還被OpenAI的Sora獨(dú)立應(yīng)用對(duì)比得黯然失色。

“我們本季度表現(xiàn)強(qiáng)勁。Meta超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室開(kāi)局良好，我們將繼續(xù)引領(lǐng)人工智能眼鏡行業(yè)。如果我們能夠把握住未來(lái)機(jī)遇的一小部分，那么未來(lái)幾年將是我們歷史上最激動(dòng)人心的時(shí)期?！?/p>

但是市場(chǎng)顯然沒(méi)買賬，美股盤(pán)后交易中，Meta的股價(jià)暴跌8%，市值蒸發(fā)約1600億美元。

馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）可以繼續(xù)高喊未來(lái)，但也不得不活在當(dāng)下。

01

先來(lái)看看Meta具體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

2025年第三財(cái)季，Meta營(yíng)收512.4億美元，同比增長(zhǎng)26%，顯著高于華爾街預(yù)期的494.1億美元。

其中廣告依然占大頭，幾乎占其營(yíng)收的全部——廣告營(yíng)收500.8億美元，也同比增長(zhǎng)了26%。

但是備受關(guān)注的Reality Labs部門（包括其Ray-Ban Meta智能眼鏡）依然持續(xù)失血，第三財(cái)季營(yíng)收4.7億美元，但虧損了44億美元，這一虧損數(shù)額和去年同期基本持平。自2020年第四季度首次公布這些數(shù)據(jù)以來(lái)，該部門已經(jīng)累計(jì)虧損超過(guò)700億美元。

然而，在營(yíng)收強(qiáng)勁的同時(shí)，Meta的凈利潤(rùn)卻出了問(wèn)題。

根據(jù)財(cái)報(bào)，Meta第三財(cái)季的凈利潤(rùn)僅有27.1億美元，同比下降83%，這與已經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間季度凈利潤(rùn)超百億美元的Meta來(lái)說(shuō)顯然太反常了。

背后確實(shí)也有特殊原因：特朗普的“大而美法案”。該法案是特朗普推動(dòng)的綜合性財(cái)稅改革法案，已經(jīng)于今年7月簽署生效。Meta在第三財(cái)季因?yàn)樵摲ò府a(chǎn)生了一筆巨額一次性支出，高達(dá)159.3億美元，導(dǎo)致其利潤(rùn)遭受嚴(yán)重?cái)D壓。

也就是說(shuō)，一筆“天價(jià)稅費(fèi)”，吃掉了Meta第三財(cái)季的利潤(rùn)。

不過(guò)如果仔細(xì)對(duì)比2025年三個(gè)季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)即便是拋開(kāi)這筆“天價(jià)稅費(fèi)”，Meta的凈利潤(rùn)增速也明顯放緩了。

加上這159.3億美元，Meta第三財(cái)季的凈利潤(rùn)將會(huì)是186.4億美元，同比增長(zhǎng)18%，看起來(lái)頗為強(qiáng)勁。然而Meta 2025年前兩個(gè)財(cái)季的凈利潤(rùn)同比增速高達(dá)34.6%和38.6%，如此對(duì)比，凈利潤(rùn)增速幾乎打了個(gè)對(duì)折。

在前兩個(gè)財(cái)季中，Meta強(qiáng)勁的凈利潤(rùn)是推動(dòng)其股價(jià)上揚(yáng)的關(guān)鍵因素，因?yàn)閮衾麧?rùn)的增長(zhǎng)背后，是廣告凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，而廣告凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，據(jù)Meta稱，是因?yàn)槿斯ぶ悄艿耐苿?dòng)。廣告的展示量與價(jià)格雙雙上升，離不開(kāi)AI工具的加持。

在這一財(cái)季中，Meta仍然強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，如廣告展示量同比增長(zhǎng)了14%，而廣告價(jià)格同比增長(zhǎng)了10%。

在凈利潤(rùn)增速放緩的背后，是Meta的支出持續(xù)增加。

備受關(guān)注的Meta公司第三季度資本支出創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到193.7億美元，高于第二季度的170.1億美元。

此外，Meta提高了預(yù)期中的全年資本支出，目前預(yù)計(jì)全年資本支出將達(dá)到700億至720億美元，高于此前預(yù)期的660億至720億美元，還暗示明年很有可能還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大支出。

如今Meta的資本支出更接近微軟這樣的巨頭，微軟預(yù)計(jì)全年資本支出為880億美元。對(duì)于Meta而言，這一預(yù)測(cè)較前幾年的支出大幅增長(zhǎng)：2023年為280億美元，去年為390億美元。分析師估計(jì)，該公司明年的支出可能高達(dá)1000億美元。

Meta如此燒錢的原因自然是人工智能，只是Meta在人工智能上的投入越多，它面臨的關(guān)于這些投入能否帶來(lái)回報(bào)的疑問(wèn)也就越多。

02

“至少對(duì)于像 Meta 這樣的公司來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)可能在于不夠激進(jìn)，而不是過(guò)于激進(jìn)。”他最近在接受播客采訪時(shí)表示。”扎克伯格不久前在一次播客采訪中這樣說(shuō)道。

在這次的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，Meta高昂的資本支出是備受關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。

扎克伯格在與分析師的電話會(huì)議上表示，對(duì)計(jì)算能力進(jìn)行“更大規(guī)模的投資”“很可能會(huì)帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)”。他還表示，即使在“最壞的情況下”，Meta也將擁有預(yù)先構(gòu)建的計(jì)算能力，并承擔(dān)折舊成本。

Meta正斥資數(shù)十億美元建設(shè)數(shù)據(jù)中心，以支持其人工智能雄心，力圖實(shí)現(xiàn)所謂的“超級(jí)智能”。

此前，該公司旗艦產(chǎn)品Llama 4的發(fā)布遭遇挫折，導(dǎo)致其人工智能團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一系列重組。

Meta試圖重返人工智能賽場(chǎng)，但目前正處于困境之中。

通話的大部分時(shí)間都花在了討論Meta的超級(jí)智能實(shí)驗(yàn)室及其盈利能力上——該公司為此投入巨資招募人才。

扎克伯格表示，該實(shí)驗(yàn)室的研究成果催生了“新的技術(shù)能力”，從而改進(jìn)了公司的產(chǎn)品。

扎克伯格在電話會(huì)議結(jié)束時(shí)表示，Meta 在其核心業(yè)務(wù)中“看到了人工智能帶來(lái)的回報(bào)”，這讓公司“更有信心”加大投入。“我們希望確保我們沒(méi)有投資不足，”扎克伯格說(shuō)道。

在扎克伯格看來(lái)，公司追求的是“超智能”，即遠(yuǎn)超人類的人工智能，那么加速是必要的。這樣，如果超級(jí)智能更早到來(lái)，“我們將能夠在眾多重大機(jī)遇中，搶占一場(chǎng)世代性范式轉(zhuǎn)變的理想位置”；如果來(lái)得更晚，那也可以用額外的計(jì)算能力來(lái)加速核心業(yè)務(wù)。

即便是在最糟糕的情況下，Meta只需要在一段時(shí)間內(nèi)放緩新基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，直到其業(yè)務(wù)規(guī)模足以支撐已建成的部分。

但在振臂高呼“支出有理”的同時(shí)，扎克伯格沒(méi)能給出足夠詳細(xì)的信息。

在這場(chǎng)電話會(huì)議上，扎克伯格被多次問(wèn)及公司在人工智能方面的投資、產(chǎn)品以及時(shí)間規(guī)劃。他表示，目前沒(méi)有任何關(guān)于新AI模型或產(chǎn)品的時(shí)間表可以公布。

有相關(guān)人士對(duì)此也表達(dá)了疑慮，扎克斯投資管理公司（Zacks Investment Management）投資組合經(jīng)理布賴恩·馬爾伯里（Brian Mulberry）表示，他的真正顧慮正是Meta的總支出規(guī)模：“他們必須開(kāi)始更好地向我們展示，這些投入何時(shí)能在資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)出來(lái)?！?/p>

“投資資本回報(bào)率對(duì)我們來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，而他們?cè)谂都?xì)節(jié)上有些遮遮掩掩、并不完全坦率，這并不能緩解投資者的擔(dān)憂?！?/p>

對(duì)于2026年的資本支出，Meta也是語(yǔ)焉不詳，只是暗示說(shuō)可能進(jìn)一步增大，但是在財(cái)報(bào)中表示明年的產(chǎn)能規(guī)劃仍在制定中。

03

Meta這次財(cái)報(bào)發(fā)布后，市場(chǎng)給出了及時(shí)且態(tài)度明確的反饋——財(cái)報(bào)發(fā)布、電話會(huì)議進(jìn)行，Meta的股價(jià)在美股盤(pán)后交易中暴跌8%。

如果這種幅度的波動(dòng)持續(xù)到（美國(guó)）周四開(kāi)盤(pán)，該公司市值將蒸發(fā)約1600億美元，這可能是該公司歷史上第二大單日跌幅。

這與2025年前兩個(gè)財(cái)季形成了慘烈的對(duì)比，7月底第二財(cái)季財(cái)報(bào)發(fā)布后，Meta因其營(yíng)收、盈利及未來(lái)業(yè)績(jī)展望都全方位好于預(yù)期，公司股價(jià)盤(pán)后暴增11.5%。

扎克伯格是“大力出奇跡”的忠實(shí)踐行者，但是前有元宇宙之殤的前車之鑒，后有前途未明的人工智能，市場(chǎng)自然會(huì)對(duì)扎克伯格的口號(hào)持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

Meta的人工智能高額支出主要流向兩部分，一是基建，二是人才。

扎克伯格在最近一次白宮晚宴上表示，公司計(jì)劃在2028年前在美國(guó)的數(shù)據(jù)中心和其他基礎(chǔ)設(shè)施上投入至少6000億美元。

在前幾個(gè)月開(kāi)啟的一場(chǎng)轟轟烈烈的AI人才搶奪中，Meta為頂級(jí)工程師和AI研究人員提供了多年期的薪酬方案，其價(jià)值從數(shù)千萬(wàn)美元到超過(guò)10億美元不等（取決于公司股票的卓越表現(xiàn)）。

Meta也確實(shí)成功招募了一批頂尖人才，并且快速組建了“Meta超級(jí)智能”部門，且積極與已有人工智能團(tuán)隊(duì)進(jìn)行合并重組。

過(guò)去八個(gè)月里， Meta對(duì)其人工智能部門進(jìn)行了四次重組，將人工智能模型和產(chǎn)品的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)從資深高管移交給了新員工。

上周，該公司裁掉了人工智能部門的600名員工，主要針對(duì)那些曾參與開(kāi)發(fā)公司過(guò)去人工智能模型的員工，這些模型在公司內(nèi)部被認(rèn)為表現(xiàn)不佳。

作為裁員計(jì)劃的一部分，該公司還悄悄縮減了風(fēng)險(xiǎn)審查團(tuán)隊(duì)，內(nèi)部人士稱這是為了加快其人工智能產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

微妙之處在于，Meta表示這次裁員旨在讓公司人工智能組織“更靈活、更具響應(yīng)力”，這卻也暗暗印證了外界此前對(duì)Meta組建新部門并且將權(quán)力重心轉(zhuǎn)移的擔(dān)憂，多家媒體曾報(bào)道，Meta組織臃腫、內(nèi)斗嚴(yán)重。

上個(gè)月，Meta發(fā)布了兩款人工智能產(chǎn)品：一款名為Meta Ray-Ban Display的人工智能眼鏡和一款名為Vibes的AI視頻流，嵌入已有的Meta AI應(yīng)用之中。

但在Vibes發(fā)布后，外界立刻質(zhì)疑——Meta折騰了這么久，招募了那么多員工，第一個(gè)端上來(lái)的卻是一個(gè)AI短視頻信息流？這是不是太小兒科了？

誠(chéng)然，這樣的批評(píng)對(duì)Meta來(lái)說(shuō)有不公平之處，畢竟“Meta超級(jí)智能”組建的時(shí)間不久，Vibes只是一個(gè)新功能，不是改革后的Meta的“旗艦作品”。

但這正是外界對(duì)Meta人工智能戰(zhàn)略喪失耐心的表現(xiàn)。

更尷尬的是，就在Vibes發(fā)布之后，OpenAI重磅發(fā)布其第二代視頻模型Sora 2，并且同時(shí)發(fā)布獨(dú)立的AI短視頻應(yīng)用Sora。Sora表現(xiàn)強(qiáng)勁，一度登頂蘋(píng)果應(yīng)用商店美國(guó)排行榜。

在這次的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，Meta首席財(cái)務(wù)官蘇珊·李（Susan Li）表示，李表示，用戶已使用 Meta AI 產(chǎn)品創(chuàng)作了 200 億張圖片。自推出 Vibes AI 信息流以來(lái)，Meta AI 應(yīng)用上的媒體創(chuàng)作量增長(zhǎng)了十倍。

有人問(wèn)到OpenAI Sora的相關(guān)問(wèn)題，扎克伯格表示，扎克伯格表示，Meta 正在努力“構(gòu)建新的功能”，對(duì)任何“走過(guò)場(chǎng)”的行為都不感興趣。

扎克伯格仍然“大力”，但“奇跡”遲遲未到。Meta對(duì)人工智能部門的改革大刀闊斧，但仍未吹到改革的春風(fēng)。

扎克伯格的奇跡和市場(chǎng)的徹底絕望，到底哪一個(gè)先到？

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