作者：龍翔

編輯：李楠

2025年10月28日，格靈深瞳（688207.SH）披露三季報，單季營收5175.61萬元，同比暴增453.28%，創(chuàng)近三年單季新高；前三季度累計營收9422.9萬元同比增長55.33%；但歸母凈虧損1.27億元，雖較去年同期收窄7.47%，仍延續(xù)上市以來的虧損狀態(tài)。

速途網(wǎng)認(rèn)為，“增收不增利”的財報狀態(tài)，折射出這家AI視覺公司在行業(yè)洗牌期的陣痛，并會影響其戰(zhàn)略選擇。

營收暴增453%+虧損收窄20%，數(shù)據(jù)背后的結(jié)構(gòu)性改善

可以肯定的是，雖然還處虧損，但格靈深瞳的收入已經(jīng)有結(jié)構(gòu)性改善。

第三季度5175.61萬元的營收中，城市管理領(lǐng)域貢獻(xiàn)核心增量，疊加2024年11月完成的國科億道并購并表，推動單季收入同比激增4.5倍。

前三季度數(shù)據(jù)顯示，剔除并表因素，格靈深瞳內(nèi)生業(yè)務(wù)收入同比增長超60%，其中農(nóng)業(yè)銀行以外客戶占比近90%，收入規(guī)模同比增長135.52%，標(biāo)志著客戶結(jié)構(gòu)從單一依賴向多元拓展的實質(zhì)性突破。

虧損面收窄同樣值得關(guān)注。格靈深瞳第三季度凈虧損4748.79萬元，同比收窄20.45%，扣非虧損率從去年同期的-987%收窄至-98.7%。研發(fā)投入同比下降16.14%至3878萬元，占比從去年同期的594%驟降至74.93%，顯示公司通過項目效率優(yōu)化，正逐步平衡技術(shù)投入與商業(yè)化節(jié)奏。

財報顯示，公司核心增長來自兩大引擎：城市管理領(lǐng)域的算法深化與國科億道帶來的硬件協(xié)同。2025年以來，公司在智慧交通、公共安全等場景的解決方案落地項目同比增加70%，某省會城市級項目單期訂單超千萬元。并購的國科億道則補足硬件短板，其智能終端產(chǎn)品前三季度出貨量同比增長120%，形成“算法+硬件”的閉環(huán)交付能力。

技術(shù)端，公司三季度在多模態(tài)識別、邊緣計算等領(lǐng)域新增專利17項，其中“動態(tài)場景下的跨鏡頭追蹤算法”已應(yīng)用于5個省級雪亮工程。用戶層面，城市管理平臺累計接入攝像頭超80萬路，政企客戶復(fù)購率提升至65%，驗證了場景化解決方案的客戶粘性。

值得一提的是，格靈深瞳客戶構(gòu)成更為優(yōu)化，但應(yīng)收賬款達(dá)1.28倍營收值得警惕。財報顯示，公司應(yīng)收賬款余額達(dá)1.21億元，占2024年營收的128.32%，較年初增加23%。其中，政府類客戶賬期普遍延長至9-12個月，某直轄市項目應(yīng)收賬款占比達(dá)18%。不過，客戶集中度已從2023年的“農(nóng)行單一貢獻(xiàn)超60%”降至當(dāng)前的10.2%，前五大客戶合計占比42%，分散度提升降低了單一客戶風(fēng)險。

但是，現(xiàn)金流壓力不容忽視。前三季度經(jīng)營活動凈流出1.66億元，主要因硬件業(yè)務(wù)備貨增加采購支出。但6.96%的資產(chǎn)負(fù)債率與19.2億元的貨幣資金余額，為公司提供了緩沖空間。

盡管總資產(chǎn)較年初下降8.62%至21.18億元，但格靈深瞳股東結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。截至三季度末，創(chuàng)始人趙勇持股比例28.45%，與上年持平；國有資本背景的北京中關(guān)村科學(xué)城公司持股9.8%，較2024年末增持1.2個百分點，顯示地方產(chǎn)業(yè)資本對AI安防賽道的長期看好。值得注意的是，前十大股東中，兩家人民幣基金LP在Q3合計增持520萬股，反映一級市場對公司技術(shù)壁壘的認(rèn)可。

有所為有所不為，放棄芯片發(fā)力高毛利賽道

格靈深瞳的三季度表現(xiàn)，印證了AI安防行業(yè)的分化趨勢：頭部玩家正從單純的算法比拼轉(zhuǎn)向“場景定義技術(shù)”的能力競爭。公司近期動作也透露戰(zhàn)略重心：終止邊緣計算芯片自研項目，轉(zhuǎn)而與國產(chǎn)GPU廠商深度合作；將研發(fā)資源集中在城市管理、工業(yè)質(zhì)檢兩大毛利率超50%的賽道。這種“有所為有所不為”的調(diào)整，或加速虧損收窄。

速途網(wǎng)認(rèn)為，格靈深瞳在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、技術(shù)突破和市場拓展上展現(xiàn)出清晰的思路和一定的執(zhí)行力，這讓它依然保有未來的希望。然而，希望能否轉(zhuǎn)化為實實在在的盈利，取決于它能否盡快改善現(xiàn)金流、實現(xiàn)盈利，并證明其大規(guī)模商業(yè)化落地的能力。

短期看，虧損收窄與營收高增的“剪刀差”或持續(xù)；長期看，能否在城市管理領(lǐng)域形成可復(fù)制的“算法+硬件+運維”模式，將決定其能否打破虧損魔咒的關(guān)鍵。