10月28日，海天味業(yè)發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)。在餐飲業(yè)波動(dòng)、消費(fèi)需求承壓的市場(chǎng)環(huán)境下，公司依然交出了一份穩(wěn)健的成績(jī)：

第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.98億元，同比增長(zhǎng)2.48%；歸母凈利潤(rùn)為14.08億元，同比增長(zhǎng)3.4%。

在整體市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力的情況下，海天不僅能取得全面增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速更是超過(guò)營(yíng)收增速，再次證明了行業(yè)龍頭的實(shí)力。

一、穩(wěn)中有進(jìn)，韌性凸顯

2025年前三季度，海天實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入216.28億元，同比增長(zhǎng)6.02%。這一增長(zhǎng)背后，離不開(kāi)幾大核心業(yè)務(wù)的全面發(fā)力。

具體來(lái)看，醬油業(yè)務(wù)作為公司核心支柱，收入同比增長(zhǎng)7.91%，達(dá)111.56億元；蠔油業(yè)務(wù)收入36.29億元，同比增長(zhǎng)5.89%；調(diào)味醬收入22.29億元，同比增長(zhǎng)9.57%；其他品類收入35.91億元，同比增長(zhǎng)13.44%。

產(chǎn)品能夠持續(xù)獲得市場(chǎng)認(rèn)可，離不開(kāi)公司在研發(fā)與渠道上的持續(xù)投入。

前三季度，海天研發(fā)費(fèi)用為6.35億元，同比增長(zhǎng)5.38%；銷售費(fèi)用高達(dá)14.47億元，同比提升20.81%，

銷售投入的加大，也為線下渠道注入了增長(zhǎng)動(dòng)力。在貢獻(xiàn)超九成收入的線下渠道中，海天維持基本盤(pán)穩(wěn)固的同時(shí)，還有所突破。

前三季度，線下渠道收入達(dá)193.6億元，同比增長(zhǎng)7.42%；經(jīng)銷商數(shù)量較上半年末凈增45家，報(bào)告期內(nèi)期末總數(shù)達(dá)到6,726家，顯示出公司強(qiáng)大的渠道掌控力和網(wǎng)絡(luò)活力。

線上渠道的表現(xiàn)更是一大亮點(diǎn)，雖然目前收入占比不高，但保持著超30%的高速增長(zhǎng)，為公司帶來(lái)了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

此外，得益于白糖、大豆等原材料成本下行的紅利，前三季度的利潤(rùn)也有所增加，達(dá)53.22億元，同比增長(zhǎng)10.53%。

至此，海天味業(yè)在營(yíng)收、凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)方面，均創(chuàng)下歷史同期新高。而據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025年公司凈利潤(rùn)有望達(dá)到70億元的水平。

二、行業(yè)承壓，海天獨(dú)秀

當(dāng)前，調(diào)味品行業(yè)正面臨深度調(diào)整，多數(shù)企業(yè)表現(xiàn)低迷。

比如，中炬高新旗下的美味鮮，三季度營(yíng)收10.09億元，凈利潤(rùn)1.2億元，同比分別下滑19.3%和41.9%；千禾味業(yè)雖未公布三季報(bào)，但上半年?duì)I收與凈利潤(rùn)已分別下降17.07%和30.81%。

營(yíng)收下滑的很大一部分原因，是醬油、復(fù)合調(diào)味料等主要品類的線下銷售額持續(xù)下滑，行業(yè)終端動(dòng)銷乏力。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度醬油行業(yè)整體產(chǎn)量雖同比增長(zhǎng)5.2%，但國(guó)內(nèi)人均醬油需求量已在逐年下滑，由2015年的7.28千克降至2023年不到5千克。

在供大于求的局面下，市場(chǎng)總量呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，區(qū)域品牌增速普遍放緩。

那么問(wèn)題來(lái)了，當(dāng)行業(yè)整體承壓時(shí)，為何只有海天能實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)？

一是擁有強(qiáng)大品牌與渠道優(yōu)勢(shì)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，海天產(chǎn)品在餐飲渠道占比超60%，家庭滲透率高達(dá)80%以上，擁有近7000家經(jīng)銷商的網(wǎng)絡(luò)密度，在全國(guó)范圍內(nèi)具有良好的市場(chǎng)覆蓋和滲透率，形成了穩(wěn)固的基本盤(pán)。

相比之下，中炬高新等對(duì)手以零售渠道為主，在餐飲復(fù)蘇緩慢的背景下更易受到?jīng)_擊。

二是研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先。

2024年，海天的研發(fā)費(fèi)用為8.4億元，遠(yuǎn)高于中炬高新的1.65億元和千禾味業(yè)的0.83億元。持續(xù)的研發(fā)投入，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新與品質(zhì)升級(jí)。

截至2024年底，公司累計(jì)推出超過(guò)1450個(gè)SKU，既有面向大眾的經(jīng)典款、經(jīng)濟(jì)款和味極鮮等系列，也有針對(duì)中高端消費(fèi)群體的老字號(hào)傳承系列和有機(jī)健康系列，以及滿足特殊飲食需求的低鹽配方和無(wú)麩質(zhì)等細(xì)分產(chǎn)品線，精準(zhǔn)匹配多元化市場(chǎng)需求。

三是強(qiáng)大的供應(yīng)鏈與數(shù)字化生產(chǎn)能力，讓海天能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)。

近年來(lái)，公司持續(xù)推動(dòng)內(nèi)部效率提升和產(chǎn)業(yè)鏈整合，通過(guò)AI、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的全鏈條應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)釀造與數(shù)智化的深度融合。

例如，今年在線上爆火的“蔥油拌面醬”，正是依托消費(fèi)數(shù)據(jù)中臺(tái)的分析，快速調(diào)整配方并迅速投產(chǎn)，成功將消費(fèi)趨勢(shì)轉(zhuǎn)化為熱銷爆款。

這種將消費(fèi)趨勢(shì)迅速轉(zhuǎn)化為熱銷產(chǎn)品的能力，是許多中小競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以企及的核心優(yōu)勢(shì)。

此外，規(guī)?；少?gòu)與生產(chǎn)也帶來(lái)了成本優(yōu)勢(shì)。這讓海天能以較低的價(jià)格打入注重高性價(jià)比的大眾市場(chǎng)，獲得極高的市占率。相比之下，美味鮮、千禾定位偏中高端，雖有一定市場(chǎng)，但需求規(guī)模遠(yuǎn)不及海天。

盡管當(dāng)前餐飲需求仍面臨壓力，但海天憑借其強(qiáng)大的品牌、渠道和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。有分析指出，一旦餐飲需求回暖，公司有望恢復(fù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

三、結(jié)語(yǔ)

過(guò)去，“海外雙標(biāo)”輿論風(fēng)波與“零添加”事件曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)海天的質(zhì)疑，公司甚至在2023年罕見(jiàn)錄得負(fù)增長(zhǎng)。

然而，海天用兩年的時(shí)間證明，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

尤其是在食品加工這類格局成熟的行業(yè)中，一旦龍頭地位確立，其優(yōu)勢(shì)便難以輕易動(dòng)搖。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按銷量計(jì)，海天已連續(xù)28年蟬聯(lián)中國(guó)最大調(diào)味品企業(yè)。

不過(guò)，海天并沒(méi)有滿足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，而是積極尋求突破增長(zhǎng)天花板。

目前，公司正在積極布局海外市場(chǎng)，逐步推進(jìn)從貿(mào)易輸出到本地化生產(chǎn)的國(guó)際化戰(zhàn)略，并計(jì)劃將H股募資所得中約18.5億港元用于東南亞及歐洲渠道建設(shè)。

在消費(fèi)市場(chǎng)波動(dòng)中，海天已經(jīng)證明了其強(qiáng)大的韌性。當(dāng)行業(yè)復(fù)蘇的東風(fēng)到來(lái)，這位調(diào)味品行業(yè)的領(lǐng)頭羊有望再次加速奔跑。