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摘 要

1、周內(nèi)大漲大跌，很多投資者不禁疑惑，是應(yīng)該進(jìn)攻還是防守？我們的觀點(diǎn)是，投資者應(yīng)“理性進(jìn)攻”，即選擇有較高彈性的低位標(biāo)的積極進(jìn)攻。展望后市，短線來(lái)看，4000點(diǎn)的壓力暫不能斷言有效突破，板塊震蕩輪動(dòng)仍有望繼續(xù)。而長(zhǎng)線來(lái)看，隨著美中博弈中綜合國(guó)力的此消彼長(zhǎng)和賺錢效應(yīng)的不斷累積，A股牛市的確定性仍在逐漸加強(qiáng)。

2、落到操作層面，倉(cāng)位管理上，隨著市場(chǎng)關(guān)鍵點(diǎn)位的不斷攻破，上漲的概率不斷增大，投資者可逢低逐步提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的倉(cāng)位水平。而標(biāo)的選擇上，情緒的市值下沉和方向擴(kuò)散存在較大空間，投資者可以積極關(guān)注之前漲幅欠佳但歷史上具有估值彈性的相關(guān)標(biāo)的。近期盤中已有些許跡象，在強(qiáng)勢(shì)板塊出現(xiàn)回吐壓力的同時(shí)，沉寂多日的創(chuàng)新藥、傳媒、軟件板塊今日漲幅居前，而市值更為下沉且之前表現(xiàn)欠佳的北證50指數(shù)三日漲幅甚至一度超10%。

3、今日，生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)?？苿?chuàng)創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰（589720）大漲超7%。創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰（517110）震蕩走高，收漲3.15%。今年以來(lái)，創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰較中信醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)超額逾30%，AI+為創(chuàng)新藥板塊提供了較大的估值空間和走勢(shì)彈性。較高的任務(wù)容錯(cuò)率為 AI 在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的應(yīng)用帶來(lái)了諸多的積極影響。此外，各方面利好消息不斷出現(xiàn)，為行業(yè)樂(lè)觀情緒再添一把火。創(chuàng)新藥板塊或存在盈利和估值抬升的可能，值得投資者關(guān)注。

4、和A股相似，黃金期現(xiàn)價(jià)格本周也在圍繞4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口反復(fù)拉鋸。但綜合來(lái)看，支撐黃金的中長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，如若回調(diào)或恰是加倉(cāng)良機(jī)。地緣政治方面，中東、俄烏等地區(qū)局勢(shì)難以緩和，美委局勢(shì)又逐漸升溫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來(lái)一定支撐。貨幣因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)逐漸進(jìn)入擴(kuò)表周期，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。綜合來(lái)看，支撐黃金的中長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，回調(diào)或恰是加倉(cāng)良機(jī)。

正 文

受隔夜美股科技股表現(xiàn)疲弱等利空因素影響，A股今日小幅低開后震蕩下行，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的海外映射板塊領(lǐng)跌兩市。截止收盤，上證指數(shù)放量收跌，報(bào)3954.79點(diǎn)，下跌-0.81%，深證成指跌-1.14%，創(chuàng)業(yè)板指跌-2.31%。兩市漲多跌少，共計(jì)3759家上漲，1548家下跌。成交方面，滬深兩市成交額約2.35萬(wàn)億，較昨日縮量超千億，但仍較上周水平有所放大，市場(chǎng)熱度逐漸恢復(fù)。

板塊方面，沉寂多日的創(chuàng)新藥、軟件、傳媒等板塊領(lǐng)漲。前期表現(xiàn)強(qiáng)勁的通信、半導(dǎo)體設(shè)備、AI等相關(guān)概念板塊出現(xiàn)回調(diào)。

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本周，市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，4000點(diǎn)得而復(fù)失。周一受貿(mào)易爭(zhēng)端趨緩等積極因素影響，滬指跳空高開，略有回落后調(diào)頭向上，日線級(jí)別突破通道上沿，且留下跳空缺口，漲勢(shì)獲得加速動(dòng)能。周二至周四早盤，受中美首腦會(huì)晤等利好影響，市場(chǎng)情緒樂(lè)觀，一度上沖至最高4025點(diǎn)，再創(chuàng)近十年新高。但需要注意，恐高情緒的拋盤壓力并不小，整數(shù)關(guān)口多次易手。周四下午，利好落地導(dǎo)致市場(chǎng)短線回落，今日則在Meta大跌超10%的影響下，滬指繼續(xù)下挫，重回上漲寬通道內(nèi)運(yùn)行。

周內(nèi)大漲大跌，很多投資者不禁疑惑，是應(yīng)該進(jìn)攻還是防守？我們的觀點(diǎn)是，投資者應(yīng)“理性進(jìn)攻”，即選擇有較高彈性的低位標(biāo)的積極進(jìn)攻或是近期較優(yōu)選擇。

展望后市，短線來(lái)看，4000點(diǎn)的壓力暫不能斷言有效突破，板塊震蕩輪動(dòng)仍有望繼續(xù)。本次的突破暫不能與7-8月的單邊行情等同，雖然一度站上4000點(diǎn)大關(guān)，但創(chuàng)十年新高后市場(chǎng)展現(xiàn)的更多是分歧而非合力。今日則單邊下挫，在跳空缺口處才短暫獲得支撐，后續(xù)仍有測(cè)試下方支撐的可能。

來(lái)源：WIND

而長(zhǎng)線來(lái)看，隨著美中綜合國(guó)力的此消彼長(zhǎng)和賺錢效應(yīng)的不斷累積，A股牛市的確定性仍在逐漸加強(qiáng)。

從宏觀的角度看，在中美博弈中中方的優(yōu)勢(shì)不斷累積，本質(zhì)上體現(xiàn)了兩國(guó)綜合國(guó)力的此消彼長(zhǎng)。今年特朗普新發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)2.0中也可以看到美方事實(shí)上并未展現(xiàn)足夠的對(duì)華壓制手段。而軍事、科技等領(lǐng)域，六代機(jī)、DeepSeek亦印證了這一點(diǎn)。權(quán)益市場(chǎng)短期來(lái)看是投票機(jī)，體現(xiàn)了市場(chǎng)局部熱點(diǎn)方向，但長(zhǎng)期來(lái)看是稱重機(jī)。綜合國(guó)力更強(qiáng)、未來(lái)前景更優(yōu)的經(jīng)濟(jì)體更有望獲得全球資本的青睞。

從微觀的角度看，本次牛市并沒(méi)有產(chǎn)生足夠的賺錢效應(yīng)，很多投資者都存在“賺指數(shù)不賺個(gè)股、賺情緒不賺賬戶”的困惑。牛市一階段的領(lǐng)漲通常由主線板塊完成，由于較高的業(yè)績(jī)確定性和較大的賺錢效應(yīng)，科技特別是硬件板塊吸引了機(jī)構(gòu)、個(gè)人、游資等多方資金的參與，抱團(tuán)效應(yīng)顯著。而著眼當(dāng)下，情緒擴(kuò)散的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，牛市的二階段值得期待。

落到操作層面，“理性進(jìn)攻”，即選擇有較高彈性的低位標(biāo)的積極進(jìn)攻或是近期較優(yōu)選擇。

倉(cāng)位管理上，隨著市場(chǎng)關(guān)鍵點(diǎn)位的不斷攻破，上漲的概率不斷增大，投資者可逢低逐步提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的倉(cāng)位水平。本輪行情以有效突破3500點(diǎn)而起，隨著反內(nèi)卷政策獲得基本面的正向預(yù)期確認(rèn)，而在科技板塊引領(lǐng)下獲得加速。很多投資者存在恐高情緒，但我們認(rèn)為，趨勢(shì)一旦形成并不會(huì)輕易結(jié)束。投資者理應(yīng)保持理性，但在上升趨勢(shì)沒(méi)有明確拐頭前并不推薦減倉(cāng)甚至離場(chǎng)。

而標(biāo)的選擇上，情緒隨著市值的下沉和擴(kuò)散存在較大空間，投資者可以積極關(guān)注之前漲幅欠佳但歷史上具有估值彈性的相關(guān)標(biāo)的板塊。近期盤中已有些許跡象，在硬件板塊出現(xiàn)回吐壓力的同時(shí)，沉寂多日的影視、創(chuàng)新藥、軟件板塊今日漲幅居前。

來(lái)源：WIND

受監(jiān)管層面相關(guān)ETF或加速推進(jìn)的利好消息刺激，市值更為下沉且之前表現(xiàn)欠佳的北證50指數(shù)三日漲幅甚至一度超10%。

來(lái)源：WIND

今日，生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)?？苿?chuàng)創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰（589720）大漲超7%。創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰（517110）震蕩走高，收漲3.15%。今年以來(lái)，創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰較中信醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)超額逾30%，AI+為創(chuàng)新藥板塊提供了較大的估值空間和走勢(shì)彈性。較高的任務(wù)容錯(cuò)率為 AI 在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的應(yīng)用帶來(lái)了諸多的積極影響。此外，各方面利好消息不斷出現(xiàn)，為行業(yè)樂(lè)觀情緒再添一把火。創(chuàng)新藥板塊或存在盈利和估值抬升的可能，值得投資者關(guān)注。

來(lái)源：WIND

產(chǎn)業(yè)消息方面，利好消息不斷出現(xiàn)，為行業(yè)樂(lè)觀情緒再添一把火。行業(yè)消息面上，2025年10月31日，輝瑞正式登記啟動(dòng)三生制藥旗下PD-1/VEGF雙抗（代號(hào)：707）的兩項(xiàng)全球多中心三期臨床研究，標(biāo)志著了中國(guó)創(chuàng)新藥出海模式從“授權(quán)轉(zhuǎn)讓（License-out）”向“由全球MNC巨頭主導(dǎo)并投入重金進(jìn)行后期全球開發(fā)”的關(guān)鍵進(jìn)階。從產(chǎn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)十年蓄力，當(dāng)前步入創(chuàng)新成果業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)階段。而資金注入將加速創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目的商業(yè)化進(jìn)程，形成 "研發(fā)投入 - 成果轉(zhuǎn)化 - 資金回流 - 再研發(fā)" 的正向循環(huán)。

估值邏輯層面，較高的任務(wù)容錯(cuò)率為 AI 在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域的應(yīng)用帶來(lái)了諸多的積極影響。受模型復(fù)雜度和部署算力等因素的限制，較高的準(zhǔn)確率要求是很多AI模型實(shí)際應(yīng)用中的主要痛點(diǎn)和堵點(diǎn)。例如安防、生物識(shí)別、智能駕駛等領(lǐng)域，容錯(cuò)率較低，即AI模型犯錯(cuò)的代價(jià)較大，一定程度上限制了AI在相關(guān)行業(yè)的落地進(jìn)程。但在AI+醫(yī)藥領(lǐng)域，與AI+TMT領(lǐng)域類似，由于后續(xù)進(jìn)一步篩選、優(yōu)化、實(shí)驗(yàn)等研發(fā)流程的客觀存在，AI生成的準(zhǔn)確率要求可以略微放寬。而準(zhǔn)確率門檻的降低或?qū)⒓铀偃斯ぶ悄芗夹g(shù)對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)的賦能。

AI生成方面，藥物分子及蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)均是AI大展身手的領(lǐng)域。AI 可以基于對(duì)疾病靶點(diǎn)的理解以及藥物化學(xué)原理，生成全新的藥物或蛋白質(zhì)分子結(jié)構(gòu)。通過(guò)深度學(xué)習(xí)算法，模型能夠?qū)W習(xí)已知分子的特征和活性關(guān)系，然后生成具有潛在活性的新分子。AI 可以預(yù)測(cè)藥物分子與靶點(diǎn)蛋白的結(jié)合模式和結(jié)合能，從而指導(dǎo)藥物分子的優(yōu)化和設(shè)計(jì)。AI生成技術(shù)的引入可以在藥物研發(fā)的早期階段減少實(shí)驗(yàn)篩選的工作量，提高研發(fā)效率。

而AI分析領(lǐng)域，靶點(diǎn)的發(fā)現(xiàn)與驗(yàn)證、藥物活性預(yù)測(cè)、藥物動(dòng)力學(xué)分析等領(lǐng)域均有望隨著AI技術(shù)的引入實(shí)現(xiàn)降本增效。在藥物活性篩選階段，AI 可以先對(duì)大量化合物進(jìn)行虛擬篩選，只有那些被 AI 預(yù)測(cè)為具有較高活性的化合物才會(huì)進(jìn)入實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證階段，這樣可以避免對(duì)大量無(wú)活性化合物進(jìn)行不必要的實(shí)驗(yàn)，節(jié)省了實(shí)驗(yàn)材料、時(shí)間和人力成本。同時(shí)，對(duì)藥物的潛在毒性進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，提前發(fā)現(xiàn)可能存在的安全隱患。這樣可以在藥物研發(fā)的早期階段優(yōu)化藥物分子結(jié)構(gòu)，降低藥物在臨床試驗(yàn)階段因藥代動(dòng)力學(xué)或毒理學(xué)問(wèn)題而失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著產(chǎn)業(yè)政策的不斷出臺(tái)，板塊盈利和估值有望迎來(lái)雙升。同時(shí)，人工智能的賦能有可能進(jìn)一步打開板塊的情緒和估值抬升的空間。聚焦科創(chuàng)板上市藥企的科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰（589720）和覆蓋三地優(yōu)質(zhì)上市創(chuàng)新藥企的創(chuàng)新藥ETF國(guó)泰（517110）或均有具有中長(zhǎng)期配置價(jià)值。投資者仍需注意研發(fā)管線進(jìn)展不及預(yù)期、海外政策等風(fēng)險(xiǎn)因素。（詳見）

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和A股相似，黃金期現(xiàn)價(jià)格也在圍繞4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口反復(fù)拉鋸。但綜合來(lái)看，支撐黃金的中長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，如若回調(diào)或恰是加倉(cāng)良機(jī)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景難言樂(lè)觀，區(qū)域銀行風(fēng)險(xiǎn)事件再起，市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。10 月以來(lái)，美國(guó)兩家區(qū)域性銀行因遭遇商業(yè)抵押貸款欺詐，分別對(duì)數(shù)千萬(wàn)美元債務(wù)計(jì)提全額撥備并提起訴訟，單日股價(jià)暴跌超 10%，引發(fā)區(qū)域性銀行板塊集體下挫，創(chuàng)下 2023 年硅谷銀行危機(jī)后第二差的交易日表現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，而“滯漲”情形一旦出現(xiàn)，將進(jìn)一步掣肘美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對(duì)于追求自身資產(chǎn)不縮水的訴求較強(qiáng)，黃金作為“保值”資產(chǎn)受到投資者青睞。

地緣政治方面，中東、俄烏等地區(qū)局勢(shì)難以緩和，美委局勢(shì)又逐漸升溫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來(lái)一定支撐。中東方向，雖巴以在特朗普的調(diào)停下初步?；?，但仍然十分脆弱。而俄烏戰(zhàn)場(chǎng)方面，雖美俄之前重啟外交接觸，俄烏沖突有望進(jìn)入談判的新階段，但近期出現(xiàn)一定反復(fù)，特朗普甚至以購(gòu)買俄羅斯原油為借口，威脅對(duì)印度、中國(guó)征收高額關(guān)稅。此外，美委局勢(shì)也出現(xiàn)動(dòng)蕩，美軍開火的諸多謠言甚囂塵上。地緣政治局勢(shì)的緊張下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致黃金價(jià)格易漲難跌。

貨幣因素方面，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)逐漸進(jìn)入擴(kuò)表周期，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。隨著特朗普嘗試解除拜登任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事麗莎·庫(kù)克的職務(wù)，其試圖掌控美聯(lián)儲(chǔ)的決心顯然也已“昭然若揭”。雖然近期情形略有反復(fù)，但美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性已經(jīng)出現(xiàn)削弱，而這會(huì)動(dòng)搖美元的信用體系。而在美元信用受到?jīng)_擊時(shí)，黃金天然的穩(wěn)定性使其成為投資者資產(chǎn)配置中的“穩(wěn)定器”。

展望后市，從中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)再通脹乃至“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)不斷累積、美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱以及全球主權(quán)國(guó)家債務(wù)超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升等因素都對(duì)貴金屬價(jià)格起到了長(zhǎng)期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價(jià)格，建議投資者關(guān)注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價(jià)格上漲，投資者亦可保持關(guān)注。（詳見）

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。