作者 |蔣波

編輯 |韓成功

截至10月31日，A股上市儲(chǔ)能公司均完成了三季報(bào)的公布。儲(chǔ)能企業(yè)三季報(bào)釋放出來很多價(jià)值信息。從中可以看到企業(yè)冷暖，更有負(fù)債升高、逆勢(shì)虧損的無奈。

儲(chǔ)能行業(yè)的火熱，在財(cái)報(bào)上得到了直觀表現(xiàn)。儲(chǔ)能板塊收獲“滿堂紅”，大部分儲(chǔ)能公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，國(guó)軒高科（SZ：002074）、科陸電子（SZ：002121）等公司凈利潤(rùn)增速甚至超過10倍。

這與市場(chǎng)爆發(fā)密切相關(guān)。今年前三季度，儲(chǔ)能電芯累計(jì)出貨量已達(dá)430GWh，是2024年全年總量的130%。在價(jià)格方面，雖然上半年持續(xù)下滑，但下半年逆勢(shì)上漲。4月，280Ah、314Ah磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電芯均價(jià)分別為0.285元/Wh、0.290元/Wh，到了9月份，均價(jià)全都達(dá)到了0.298元/Wh。

不過，并非所有企業(yè)在“好年景”中都有“好收成”，也有部分公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑甚至虧損，最典型的是南都電源（SZ：300068），在今年前三季度，公司營(yíng)收同比下降24.80%；虧損2.20億元，同比擴(kuò)大了189.22%。還有國(guó)軒高科（SZ:002074)、科陸電子(SZ:002121)等公司“亮起了紅燈”，負(fù)債急劇升高蘊(yùn)含極大風(fēng)險(xiǎn)。

龍頭企業(yè)吃到行業(yè)紅利

營(yíng)收和利潤(rùn)最高的還要看儲(chǔ)能龍頭。在行業(yè)需求爆發(fā)性增長(zhǎng)下，它們吃到了最多紅利。

從絕對(duì)數(shù)額看，“盈利王”當(dāng)屬寧德時(shí)代（SZ：300750）。今年前三季度，寧德時(shí)代營(yíng)收2830.72億元，同比增長(zhǎng)9.28%；歸母凈利潤(rùn)490.34億元，同比增長(zhǎng)36.2%。

其次為陽(yáng)光電源（SZ：300274），營(yíng)收664.02億元，同比增長(zhǎng)32.95%；凈利潤(rùn)118.81億元，同比增長(zhǎng)56.34%。

陽(yáng)光電源2024Q9-2025Q9營(yíng)收、利潤(rùn)情況

在龍頭的帶動(dòng)下，儲(chǔ)能電芯、儲(chǔ)能系統(tǒng)上市公司業(yè)績(jī)普遍向好。例如，有“戶儲(chǔ)第一股”之稱的派能科技（SZ：688063），今年前三季度實(shí)現(xiàn)銷售2405MWh，同比增長(zhǎng)142.44%。受此影響，派能科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.13億元，同比增長(zhǎng)42.52%；凈利潤(rùn)4785.15萬元，同比增長(zhǎng)28.05%。

值得一提的，由于市場(chǎng)需求放量和價(jià)格回暖主要發(fā)生在第三季度，因此儲(chǔ)能上市公司第三季度的業(yè)績(jī)最為炸裂，盈利增幅非常驚人。

如海博思創(chuàng)（SH：688411）第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.9億元，同比增長(zhǎng)124.42%；扣非凈利潤(rùn)3.01億元，同比激增1033.61%。鵬輝能源（SZ：300438）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.80億元，同比增長(zhǎng)74.96%；歸母凈利潤(rùn)2.03億元，同比增長(zhǎng)977.24%；國(guó)軒高科實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.67億元，同比增長(zhǎng)1434%。

鵬輝能源2024Q9-2025Q9營(yíng)收、利潤(rùn)情況

除了營(yíng)收、利潤(rùn)，三季報(bào)呈現(xiàn)出的利好面，還有出貨量的明顯增長(zhǎng)。

例如，今年前三季度，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能出貨量為?29GWh?，同比增長(zhǎng)70%。億緯鋰能（SZ：300014）儲(chǔ)能電池出貨48.41GWh，同比增長(zhǎng)35.51%。億緯鋰能此前在答投資者問時(shí)表示，公司儲(chǔ)能電池訂單較為飽滿，目前處于滿產(chǎn)狀態(tài)。受此影響，前三季度億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入450.02億元，同比增長(zhǎng)32.17%。

虧損仍然存在

業(yè)績(jī)普遍向好的另一面，是增長(zhǎng)質(zhì)量的參差不齊。

其一，細(xì)究財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，一些公司表面的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并非完全是因?yàn)閮?chǔ)能業(yè)務(wù)。

例如，國(guó)軒高科前三季度歸母凈利潤(rùn)25.33億元、同比增長(zhǎng)514.35%，第三季度凈利潤(rùn)21.67億元、同比暴增1434.42%的成績(jī)，創(chuàng)造了利潤(rùn)增長(zhǎng)“神話”，但其利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力卻來自投資收益。

國(guó)軒高科早期投資的奇瑞汽車（HK：09973）今年在港股上市，為其帶來24.38億元的非經(jīng)常性損益?？廴シ墙?jīng)常損益，國(guó)軒高科的凈利潤(rùn)僅有8537.77萬元，暴露了出公司主業(yè)盈利能力的薄弱。

其二，部分公司依然沒有擺脫業(yè)績(jī)下滑甚至虧損的陰影。

最典型的是南都電源。今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.11億元，同比下降24.80%；歸母凈利潤(rùn)為虧損2.20億元。

對(duì)此南都電源解釋稱：營(yíng)收減少主要原是公司戰(zhàn)略調(diào)整，再生資源板塊主動(dòng)減產(chǎn)，收入規(guī)模持續(xù)減少，營(yíng)業(yè)收入大幅下降。凈利虧損，則主要因?yàn)樯夏晖谔幹霉蓹?quán)產(chǎn)生大額投資收益；再生鉛板塊受政策及供需關(guān)系影響虧損加大，共同影響所致。

公司資料顯示，南都電源的鋰離子電池產(chǎn)品營(yíng)收占比50.83%，鉛蓄電池產(chǎn)品占比21.49%，再生鉛產(chǎn)品占比19.35%，鋰電池材料占比8.33%。

南都電源2024Q9-2025Q9營(yíng)收、利潤(rùn)情況

除了南都電源，還有一家盈利“困難戶”——孚能科技（SH：688567）。今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入為65.64億元，同比下降28.74%；虧損3.85億元，同比擴(kuò)大26.89%。

自2020年登陸科創(chuàng)板以來，孚能科技每年都處于虧損狀態(tài)，虧損最高的年份出現(xiàn)在2023年，高達(dá)18.68億元，為當(dāng)年A股鋰電上市公司的“虧損王”。

今年上半年，孚能科技虧損約1.62億元，同比有所減少。對(duì)此公司表示，主要在于毛利率提升；期間費(fèi)用有所減少；歐元對(duì)人民幣升值，上半年匯兌收益同比增加。

然而，今年第三季度，孚能科技的毛利率僅有5.65%，同比下降6.06個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降8.51個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為-10.11%，較上年同期下降5.04個(gè)百分點(diǎn)，較上一季度下降9.64個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為16.82%，較上年同期上升0.04個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，孚能科技要想翻身還有待時(shí)日。

孚能科技2024Q9-2025Q9營(yíng)收、利潤(rùn)情況

另外，艾羅能源（SH：688717）也是典型的業(yè)績(jī)下滑企業(yè)。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.3億元，同比上升25.8%；凈利潤(rùn)1.5億元，同比下降6.3%。而在今年上半年，公司的營(yíng)收和利潤(rùn)均處于增長(zhǎng)狀態(tài)，分別同比增長(zhǎng)14.09%和37.65%。可見，艾羅能源第三季度的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問題。

數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，艾羅能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為12.2億元，同比上升48.3%；凈利潤(rùn)為855萬元，同比下降高達(dá)85.1%。在行業(yè)整體向好下，艾羅能源卻在逆勢(shì)下滑。相比之下，同樣以儲(chǔ)能系統(tǒng)為主業(yè)的科陸電子，同期營(yíng)收和利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了1.81%、136.72%。

激進(jìn)擴(kuò)張致高負(fù)債

透過三季報(bào)，儲(chǔ)能行業(yè)的“隱憂”也不容忽視，主要體現(xiàn)在部分公司的資產(chǎn)負(fù)債在惡化。

財(cái)報(bào)顯示，截至今年第三季度，南都電源資產(chǎn)負(fù)債率為80.04%。而在2022—2024年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為68.53%、70.89%、79.14%，整體呈上升趨勢(shì)。截至9月30日，南都電源貨幣資金為18.64億元，但短期借款高達(dá)49.62億元，長(zhǎng)期借款也有22.58億元。

凈利增長(zhǎng)14倍的國(guó)軒高科也不容樂觀，今年前三季度，公司以71.72%的負(fù)債率位居行業(yè)負(fù)債前列。該數(shù)值雖然相比今年上半年末下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，但在儲(chǔ)能行業(yè)乃至制造業(yè)企業(yè)中，這一數(shù)值依然屬于偏高水平。

具體來看，截至三季度末，國(guó)軒高科總負(fù)債高達(dá)868.86億元，其中短期借款187.14億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債90.56億元，而貨幣資金僅143.77億元，短期償債壓力顯著。

不過，負(fù)債率最高的還屬科陸電子，至三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90.59%，去年同期為89.35%。

科陸電子2024Q9-2025Q9營(yíng)收、利潤(rùn)情況

華夏能源網(wǎng)注意到，高負(fù)債率的背后，主要是因?yàn)檫@些公司在產(chǎn)能、技術(shù)等方面進(jìn)行了一系列“豪賭”。

近年來，科陸電子產(chǎn)能擴(kuò)張極為激進(jìn)。日前，科陸電子表示，公司宜春儲(chǔ)能基地目前年產(chǎn)能為10GWh，正在建設(shè)的印度尼西亞儲(chǔ)能生產(chǎn)基地初期規(guī)劃產(chǎn)能為3GWh。產(chǎn)能擴(kuò)張雖然為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了支撐，但也推高了財(cái)務(wù)杠桿，尤其是在連虧數(shù)年、今年剛剛實(shí)現(xiàn)盈利的背景下，加劇了公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

而國(guó)軒高科膽子更大。一方面，今年下半年以來，國(guó)軒高科連續(xù)宣布擴(kuò)張產(chǎn)能，包括安徽省蕪湖年產(chǎn)20GWh新能源電池基地項(xiàng)目（擬投資總額40億元）、南京市六合20GWh新型鋰離子電池智造基地項(xiàng)目（擬投資總額40億元）。

國(guó)軒高科2024Q9-2025Q9營(yíng)收、利潤(rùn)情況

另一方面，國(guó)軒高科在研發(fā)上也不惜投入巨額資金。今年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為16.05億元，變動(dòng)比例為17.10%。公開信息顯示，國(guó)軒高科目前正加大對(duì)固態(tài)電池的投入，其“金石”電池已處于中試量產(chǎn)階段，“G垣”準(zhǔn)固態(tài)電池能量密度也有了新突破。

無論是擴(kuò)大產(chǎn)能還是技術(shù)投入，如果能推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都無可厚非，但更重要的是如何做好平衡、避免資金鏈斷裂。在穩(wěn)健中實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，是優(yōu)秀企業(yè)必須具備的能力。