01 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02 “反內(nèi)卷”浪潮 最新進展

作為全球光伏產(chǎn)能的 “壓艙石”，中國光伏業(yè)曾占全球 85% 以上產(chǎn)能，可這份 “規(guī)模優(yōu)勢” 去年卻成了拖累。2024 年，組件價格較峰值暴跌 60%，硅料跌幅更超 80%，全行業(yè)陷入集體虧損；為了活下去，有的企業(yè)偷偷減配降本，導(dǎo)致組件合格率一度跌破七成。就連通威、協(xié)鑫這樣的行業(yè)龍頭也難逃困境 —— 協(xié)鑫2024半年光伏材料業(yè)務(wù)虧了近 20 億，通威的開工率更是低至 50%，整個行業(yè)像被按下了 “減速鍵”。

就在行業(yè)困局難破時，今年5-6月份國家 “反內(nèi)卷” 組合拳及時落地：一邊嚴打低于成本價的傾銷行為，倒逼落后產(chǎn)能退出；一邊加大對技術(shù)創(chuàng)新的扶持，引導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)向 “硬實力” 競爭。效果來得比預(yù)期更快 —— 硅料價格從 3.4 萬元 / 噸逐步企穩(wěn)至 5.3 萬元 / 噸，更關(guān)鍵的是，“技術(shù)為王” 徹底取代了 “低價為王”。

當(dāng)下，行業(yè)擴產(chǎn)腳步明顯放緩但整體仍供大于求，整個產(chǎn)業(yè)鏈供需及未來預(yù)測情況如下：

光伏行業(yè)的“反內(nèi)卷”正從上游正逐步傳導(dǎo)至中游、下游，下面就來拆解一下各個環(huán)節(jié)的最新現(xiàn)狀。

03 上游產(chǎn)業(yè)鏈

光伏產(chǎn)業(yè)是半導(dǎo)體技術(shù)與新能源需求跨界融合的產(chǎn)物，其產(chǎn)業(yè)鏈也是一條標準化生產(chǎn)流水線：上游負責(zé)晶體硅原料采集及硅棒、硅錠、硅片的加；中游聚焦光伏電池片、組件及配套設(shè)備制造；下游則進行光伏電站系統(tǒng)的集成與運營，讓其持續(xù)發(fā)揮作用。

03-1 硅料

多晶硅當(dāng)前正面臨 “產(chǎn)大于需” 的困境，庫存壓力持續(xù)攀升。九月初本有廠家計劃減產(chǎn)、控產(chǎn)，但高價就像 “磁石”，多數(shù)廠家仍按原計劃生產(chǎn)，再疊加新增產(chǎn)能逐步爬坡釋放，整體產(chǎn)量始終高于下游需求。這直接導(dǎo)致九月庫存壓力再度走高，目前多晶硅社會庫存總量預(yù)計在 44 萬～45 萬噸。

同時，九月多晶硅廠動作分化：頭部廠商是否真的實施減產(chǎn)，市場還在觀望；而二三線小廠已有部分復(fù)工復(fù)產(chǎn)，這也為九月多晶硅產(chǎn)量提供了一定支撐。

另一邊，多晶硅價格在上漲，但市場報價的價差卻像 “斷了線的尺子” 越拉越大。截至 2025 年 9 月 底，最新一周 N 型致密料均價為 51.00 元 /kg，周環(huán)比持平，月環(huán)比卻上升 10.87%。

不僅拉晶廠與硅料廠的意向價格沒對齊，不同多晶硅廠之間的報價也差得明顯，甚至交割品牌給貿(mào)易商的報價，仍高于市場現(xiàn)貨價格，就像同一款商品，不同渠道的定價完全不在一個區(qū)間。

03-2 硅片

硅片企業(yè)已經(jīng)基本把價格調(diào)整到位：截至 2025 年9月底，N 型 210R、210、182 三種單晶硅片，每片均價分別是 1.40 元、1.70 元、1.35 元，和8月比則分別沒變化、漲了 6.25%、漲了 8.00%。9 月 3 號，硅片行業(yè)的 “風(fēng)向標” 頭部企業(yè)先帶頭漲價，到 9 月 5 號，多數(shù)硅片企業(yè)都跟著調(diào)完了價格，現(xiàn)在上下游還在談下一輪的定價。

產(chǎn)量往上走，價格回升給盈利踩了腳油門：9 月各家硅片企業(yè)都在大幅擴產(chǎn)，產(chǎn)量比上月漲了 5.37%。經(jīng)過這幾輪漲價，183 尺寸硅片之前虧著的毛利現(xiàn)在已經(jīng)回正，另外兩種尺寸雖然還沒實現(xiàn)盈利，但售價至少能覆蓋現(xiàn)金成本。

到了10 月，一方面有 Q4 的配額限制，另一方面豐水期讓原料和電力成本降了下來，硅片企業(yè)可能會適當(dāng)收縮產(chǎn)能，所以硅片的產(chǎn)量大概率會往下走。

04 中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1 電池：技術(shù)迭代、過剩較輕，價格回暖彈性足

中企全球電池片排產(chǎn)規(guī)模呈穩(wěn)中有升態(tài)勢，來自海外市場需求的強勁拉動。但組件端的壓力如同傳導(dǎo)鏈般向下延伸，部分企業(yè)計劃適度下調(diào)后續(xù)排產(chǎn)，行業(yè)預(yù)計將進入 “控量保價、結(jié)構(gòu)優(yōu)化” 的調(diào)整階段。

終端需求尚未完全釋放，電池片短期價格保持平穩(wěn)。182mm 單晶 PERC 電池片價格 0.039 美元 / W，周度、月度環(huán)比均無變動；182mm 雙面 TOPCon 電池片價格 0.31 元 / W，周環(huán)比持平，月環(huán)比上漲 5.08%。

部分組件大廠已減少外采電池量甚至?xí)和２少?，終端需求不足的隱憂尚未消除。廠家仍在觀望后續(xù)反內(nèi)卷政策動向，而電池片夾在硅片和組件中間，如同夾心層般議價空間有限，短期內(nèi)難有明顯起色。

04-2 組件：行業(yè)持續(xù)出清，政策推動價格回暖

組件產(chǎn)量與排產(chǎn)：環(huán)比微增，預(yù)期隨需求轉(zhuǎn)弱下調(diào)

據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，9 月組件企業(yè)產(chǎn)量有所提升，但實際產(chǎn)出未達月初預(yù)期，如同爬坡時后勁稍顯不足，整體僅較 8 月實現(xiàn) 1.05% 的環(huán)比增長。價格方面，182mm 雙面 TOPCon 組件報價約 0.69 元 / W，周環(huán)比上漲 0.43%、月環(huán)比上漲 1.17%；210mm HJT 雙玻組件價格約 0.83 元 / W，周度、月度環(huán)比均保持平穩(wěn)。

需求與成本：雙重壓力下，排產(chǎn)預(yù)期承壓

組件市場需求已顯轉(zhuǎn)弱態(tài)勢。海外需求因前期囤貨收尾回歸常態(tài)，國內(nèi)分布式項目數(shù)量快速縮減、集中式項目增長未達預(yù)期，雙重壓力下組件企業(yè)在手訂單順勢下滑。疊加組件成本持續(xù)走高，企業(yè)生產(chǎn)壓力不斷加大，10 月組件排產(chǎn)計劃再度下調(diào)。從行業(yè)預(yù)期來看，10 月組件開工率預(yù)計較 9 月環(huán)比下降 3.19％。

04-3 玻璃

531 之后，光伏玻璃再次踏上冷修減產(chǎn)的路子，目前最新在運產(chǎn)能達到 89290t/d（約合 48GW / 月），略低于組件單月排產(chǎn)規(guī)模。疊加 7 月底工信部召開光伏玻璃產(chǎn)業(yè)座談會，組件企業(yè)預(yù)判光伏玻璃即將漲價，就像提前儲備過冬物資一樣抓緊囤貨，直接帶動光伏玻璃庫存天數(shù)像踩了剎車般快速下降，截至9月中旬已降至 15 天。

04-5 逆變器：大儲全球高增，戶儲新興市場爆發(fā)

全球范圍內(nèi)，24Q3 傳統(tǒng)戶儲市場需求保持平穩(wěn)態(tài)勢，烏克蘭市場成為重要增量來源，如同為行業(yè)注入新引擎。受戰(zhàn)后重建需求拉動，烏克蘭戶儲需求持續(xù)放量，德業(yè)股份精準把握這一機遇，戶儲季度出貨始終維持環(huán)比高增。24Q4，戶儲需求延續(xù)平穩(wěn)表現(xiàn)，25 年全球戶儲市場將保持穩(wěn)健增長節(jié)奏。

大儲市場正迎來多區(qū)域共振增長，新興市場需求爆發(fā)帶動并網(wǎng)出貨大幅攀升，歐洲、中東等市場大儲需求逐步起量，成為拉動出貨高增的核心動力。工商儲需求則穩(wěn)步發(fā)力，如同冉冉升起的新星，成為行業(yè)新的增長極。

24 年儲能并網(wǎng)出貨高增，核心引擎是印度、東南亞、巴西等新興市場的需求爆發(fā)。雖部分季度受雨季拖累出貨放緩，但全年高增態(tài)勢未改。巴基斯坦、烏克蘭等新市場戶儲崛起，為行業(yè)恢復(fù)增長添柴加火；中美大儲持續(xù)高增，歐洲及中東大儲需求加速爆發(fā)，陽光電源已拿下沙特 7.8GWh、英國 4.4GWh 重磅訂單。

未來新興市場大儲需求將持續(xù)翻倍，為陽光電源、上能電氣等企業(yè)出貨高增提供強支撐。

05 下游產(chǎn)業(yè)鏈

05-1 儲能裝機愈發(fā)景氣

25 年上半年國內(nèi)新增儲能裝機 23.0GW/56.1GWh，比去年同期增長 68%，行業(yè)熱度持續(xù)走高。下半年獨立儲能會接棒新能源配儲，就像接力賽里的下一棒選手，隨著容量電價政策逐步落地、電力現(xiàn)貨市場改革推進，獨立儲能賺錢的路徑越來越清晰，國內(nèi)新型儲能大概率會迎來強勢增長。預(yù)測 25 年國內(nèi)儲能裝機 149GWh，同比增長 36%，26 年裝機 194GWh，同比增長 30%。

25 年 1 到 9 月，國內(nèi)儲能招標量達到 102GWh，比去年同期增長 30%，市場招標需求十分旺盛。

05-2 陸海風(fēng)需求大增

25 年 1 到 9 月，陸風(fēng)機組招標量沖到 79GW，比去年同期增長 7%。不含塔筒的陸風(fēng)機組價格一直站在 1500 元每千瓦以上，含塔筒的更是穩(wěn)定在 2000 元每千瓦以上，和 24 年三季度末小幅漲價后的水平保持一致，沒再波動。

海風(fēng)這邊，25 年 1 到 9 月招標量 8.3GW，同比增長 9%。24 年的時候，含塔筒的海風(fēng)機組價格，一直穩(wěn)定在 3000 到 3500 元每千瓦這個區(qū)間里。

25 年 1-8 月風(fēng)電裝機量達到 58GW，比去年同期大漲 72%。8 月單月裝機 4.2GW，同比增長 13%，整個風(fēng)電行業(yè)的熱度一直在線。

25 年陸風(fēng)和海風(fēng)會一起發(fā)力往上沖。24 年陸風(fēng)機組招標熱度很高，由此預(yù)計 25 年陸風(fēng)裝機將近 100GW，同比增長超過 25%。海風(fēng)裝機也會跟上，預(yù)計在 8-10GW 之間，同比增長 33%-67%。

06 總結(jié)

2024 年光伏行業(yè)因為產(chǎn)能過剩卷到?jīng)]出路，組件、硅料價格跌得十分慘烈，全行業(yè)都虧得厲害。

2025 年國家及時出手反內(nèi)卷組合拳，嚴打低價傾銷同時扶持技術(shù)創(chuàng)新，逼著行業(yè)從拼低價轉(zhuǎn)向拼硬實力，硅料、硅片等環(huán)節(jié)價格逐步企穩(wěn)回升，產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系慢慢往好的方向調(diào)整。

再加上下游儲能裝機一直保持高增長，陸海風(fēng)需求也持續(xù)旺盛形成雙重拉動，光伏行業(yè)正慢慢走出低谷，回暖的勢頭越來越清晰。

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