最近A股市場(chǎng)有個(gè)挺有意思的傳聞在投資圈流傳，說(shuō)飛榮達(dá)要搞個(gè)1000億定增收購(gòu)英維克。

消息一出，大家都懵了，這兩家公司啥時(shí)候扯上關(guān)系了？

結(jié)果飛榮達(dá)火速辟謠，這才避免了一場(chǎng)輿論風(fēng)波。不過(guò)話(huà)說(shuō)回來(lái)，這個(gè)傳聞能傳開(kāi)，本身就挺值得玩味的。

在數(shù)據(jù)中心遍地開(kāi)花的今天，英維克可是個(gè)香餑餑，它就是那個(gè)為英偉達(dá)提供一站式液冷解決方案的供應(yīng)商，借著AI的東風(fēng)一路走高。相比之下，靠薄膜開(kāi)關(guān)起家的飛榮達(dá)，知名度確實(shí)低了不少。

那問(wèn)題來(lái)了：為什么市場(chǎng)會(huì)把這兩家公司放在一起討論？飛榮達(dá)到底有什么過(guò)人之處，能跟液冷龍頭英維克相提并論？

業(yè)績(jī)比拼，后來(lái)者的逆襲之路？

先來(lái)看最新業(yè)績(jī)，這可是實(shí)打?qū)嵉挠仓笜?biāo)。

英維克2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.26億，同比增長(zhǎng)40.19%；凈利潤(rùn)3.99億，同比增長(zhǎng)13.13%。在數(shù)據(jù)中心散熱需求爆發(fā)的當(dāng)下，這個(gè)成績(jī)確實(shí)亮眼。

但令人意外的是，飛榮達(dá)的表現(xiàn)同樣不俗。10月13日的三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年前三季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在2.75億-3億之間，同比增速高達(dá)110.8%-129.96%。單看增速，飛榮達(dá)比英維克還要猛。

更重要的是，這已經(jīng)不是飛榮達(dá)第一次交出這樣的成績(jī)單了。從2023年第二季度開(kāi)始，飛榮達(dá)的凈利潤(rùn)就走出了"至暗時(shí)刻"，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)十個(gè)季度的高增長(zhǎng)。這種持續(xù)性的增長(zhǎng)，在制造業(yè)企業(yè)里相當(dāng)難得。

回顧歷史，飛榮達(dá)在2024年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別達(dá)到50.31億、1.89億，基本回到了2020年的高光時(shí)刻。要知道，就在三年前的2021年，公司還因?yàn)橄M(fèi)電子行業(yè)下行，凈利潤(rùn)大幅下滑85.59%至僅0.3億。

這種從谷底快速反彈的能力，背后肯定有它的獨(dú)到之處。

"小面板"到"多面手"的蛻變。

要說(shuō)清楚飛榮達(dá)是做什么的，得從它的發(fā)家史說(shuō)起。

1993年公司成立時(shí)，主要做薄膜開(kāi)關(guān)，就是電子設(shè)備上那些小小的控制面板。這業(yè)務(wù)雖然穩(wěn)定，但想象空間有限，業(yè)績(jī)一直不溫不火。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在1997年，飛榮達(dá)抓住了華為這個(gè)重要客戶(hù)。憑借著連年評(píng)級(jí)"A"的產(chǎn)品質(zhì)量，飛榮達(dá)不僅穩(wěn)住了薄膜開(kāi)關(guān)的訂單，還順勢(shì)打開(kāi)了第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)電磁屏蔽材料。

這個(gè)轉(zhuǎn)型相當(dāng)成功。飛榮達(dá)從最初的海外代理逐步發(fā)展到自主研發(fā)，陸續(xù)拿下了戴爾、諾基亞、聯(lián)想、微軟等巨頭的訂單。到2025年上半年，電磁屏蔽材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了7.83億收入，占總營(yíng)收的27%，成為不可或缺的支柱業(yè)務(wù)。

但飛榮達(dá)的野心不止于此。面對(duì)2021年的業(yè)績(jī)低谷，公司開(kāi)始積極拓展新業(yè)務(wù)，把原有的導(dǎo)熱材料"包裝"升級(jí)成了熱管理業(yè)務(wù)。就是這個(gè)轉(zhuǎn)變，讓飛榮達(dá)成為了英維克的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

如今的熱管理業(yè)務(wù)，已經(jīng)為飛榮達(dá)拿下了寧德時(shí)代、比亞迪等重要客戶(hù)，提供散熱器、液冷板等產(chǎn)品。同時(shí)，隨著消費(fèi)電子行業(yè)回暖，華為Mate60、Mate70等高端機(jī)型的發(fā)布，也為飛榮達(dá)帶來(lái)了大量訂單。

針對(duì)高端機(jī)型對(duì)散熱的苛刻要求，飛榮達(dá)還研發(fā)出了微泵液冷產(chǎn)品，能以更薄的厚度、更輕的質(zhì)量實(shí)現(xiàn)更高的散熱效率。這個(gè)創(chuàng)新，讓它在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位進(jìn)一步提升。

與英維克的差距，雖然都在做散熱，但飛榮達(dá)和英維克的打法完全不同。

英維克是典型的"專(zhuān)家型"企業(yè)，專(zhuān)注于精密溫控業(yè)務(wù)，提供全鏈條液冷解決方案。它的產(chǎn)品覆蓋了冷板、快速接頭、CDU等液冷整條產(chǎn)業(yè)鏈，而且在英特爾、英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。

相比之下，飛榮達(dá)更像是個(gè)"雜家"。它的熱管理產(chǎn)品目前主要集中在液冷板、均溫板等零部件領(lǐng)域，應(yīng)用場(chǎng)景以汽車(chē)電子熱管理、儲(chǔ)能熱管理為主。在大型數(shù)據(jù)中心這個(gè)高端市場(chǎng)，飛榮達(dá)的客戶(hù)儲(chǔ)備確實(shí)不如英維克。

這種差異也體現(xiàn)在毛利率上。飛榮達(dá)整體毛利率常年保持在19%左右，而英維克的毛利率接近30%。差距的背后，是產(chǎn)品附加值和技術(shù)壁壘的不同。

不過(guò)，飛榮達(dá)正在努力縮小這個(gè)差距。英偉達(dá)這樣的數(shù)據(jù)中心客戶(hù)，無(wú)疑是飛榮達(dá)夢(mèng)寐以求的，公司也一直在為達(dá)成合作努力。但要實(shí)現(xiàn)"質(zhì)變"，確實(shí)還需要時(shí)間積累。

新藍(lán)海人形機(jī)器人的想象空間。

既然在熱管理領(lǐng)域短期內(nèi)難以超越英維克，飛榮達(dá)選擇了一條差異化路線(xiàn)，進(jìn)軍人形機(jī)器人。

2025年上半年，飛榮達(dá)戰(zhàn)略投資了深圳果立智能科技，這家公司是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的人形機(jī)器人靈巧手研發(fā)商。這個(gè)投資決策相當(dāng)有眼光。

要知道，在特斯拉、宇樹(shù)科技等大廠(chǎng)都在推進(jìn)人形機(jī)器人量產(chǎn)計(jì)劃的當(dāng)下，這個(gè)市場(chǎng)正在快速升溫。預(yù)計(jì)到2035年，人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模將飆升至5000億美元，相當(dāng)于現(xiàn)在全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模的三分之一。

靈巧手作為推動(dòng)機(jī)器人向智能化、擬人化發(fā)展的核心硬件，在產(chǎn)業(yè)鏈中擁有較高的話(huà)語(yǔ)權(quán)和盈利能力。果立智能研發(fā)的"梟堯靈巧手"自由度高達(dá)28個(gè)，甚至比特斯拉Optimus Gen-3還多6個(gè)，在靈活性上更勝一籌。

這個(gè)布局對(duì)飛榮達(dá)來(lái)說(shuō)意義重大。除了開(kāi)拓新的增長(zhǎng)點(diǎn)，更重要的是能夠提升公司的盈利能力。如果高自由度的靈巧手產(chǎn)品能夠順利量產(chǎn)，必將推動(dòng)飛榮達(dá)的毛利率再上一個(gè)臺(tái)階。

出海戰(zhàn)略，用全球市場(chǎng)提升盈利水平。

除了拓展新業(yè)務(wù)，出海也是飛榮達(dá)提升盈利能力的重要途徑。

公司在穩(wěn)步推進(jìn)越南生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)，同時(shí)在美國(guó)圣何塞、芬蘭赫爾辛基、日本和韓國(guó)設(shè)立了多個(gè)海外銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)。這些布局的目的很明確：提高對(duì)海外訂單的反應(yīng)速度和服務(wù)質(zhì)量。

成果已經(jīng)顯現(xiàn)。從2017年上市到2024年，飛榮達(dá)的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收從2.344億增長(zhǎng)到11.19億，翻了將近5倍。更誘人的是，海外客戶(hù)更愿意為高質(zhì)量產(chǎn)品支付溢價(jià)，公司在海外市場(chǎng)的毛利率能達(dá)到30%左右，比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高一倍。

這種"內(nèi)外兼修"的戰(zhàn)略，讓飛榮達(dá)在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)有了更多底氣。

飛榮達(dá)董事長(zhǎng)馬飛在近期內(nèi)部會(huì)議上表示："制造業(yè)沒(méi)有捷徑可走，我們選擇的是一條難而正確的路。只要堅(jiān)持技術(shù)投入，市場(chǎng)會(huì)給我們應(yīng)有的回報(bào)。"

這種務(wù)實(shí)的態(tài)度，體現(xiàn)在公司的每一個(gè)戰(zhàn)略決策中。比如在拓展熱管理業(yè)務(wù)時(shí)，飛榮達(dá)沒(méi)有盲目追求短期效益，而是堅(jiān)持自主研發(fā)，一步步積累技術(shù)專(zhuān)利。馬飛常說(shuō)："客戶(hù)今天可能因?yàn)閮r(jià)格選擇你，但明天一定會(huì)因?yàn)槠焚|(zhì)留下你。"

在面對(duì)新業(yè)務(wù)選擇時(shí)，他也展現(xiàn)出驚人的定力："我們不追逐每一個(gè)熱點(diǎn)，但絕不會(huì)錯(cuò)過(guò)任何一個(gè)與公司核心能力相匹配的趨勢(shì)。"

言西認(rèn)為飛榮達(dá)最吸引人的地方在于它的"進(jìn)化能力"。

這家公司從薄膜開(kāi)關(guān)起家，先后拓展到電磁屏蔽材料、熱管理業(yè)務(wù)，現(xiàn)在又布局人形機(jī)器人。每次行業(yè)出現(xiàn)變化，它都能快速調(diào)整方向，這種靈活性在制造業(yè)企業(yè)里很難得。

從投資角度看，飛榮達(dá)有幾個(gè)亮點(diǎn)值得關(guān)注：

1.連續(xù)十個(gè)季度的增長(zhǎng)不是偶然，說(shuō)明公司的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略確實(shí)見(jiàn)效了。特別是凈利潤(rùn)從2021年的0.3億回升到現(xiàn)在的近3億，這個(gè)修復(fù)幅度相當(dāng)可觀(guān)。

2.從華為到寧德時(shí)代，再到正在攻關(guān)的英偉達(dá)，飛榮達(dá)的客戶(hù)名單越來(lái)越亮眼。這不僅是訂單的保障，更是技術(shù)實(shí)力的體現(xiàn)。

3.投資果立智能切入人形機(jī)器人賽道，這個(gè)時(shí)點(diǎn)把握得很好。既避開(kāi)了在液冷領(lǐng)域與英維克的正面競(jìng)爭(zhēng)，又提前卡位了一個(gè)高增長(zhǎng)賽道。

飛榮達(dá)業(yè)務(wù)線(xiàn)鋪得比較開(kāi)，如何平衡各業(yè)務(wù)線(xiàn)的資源投入是個(gè)挑戰(zhàn)。另外，人形機(jī)器人畢竟還處于早期階段，商業(yè)化進(jìn)度存在不確定性。

不過(guò)總的來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前AI、數(shù)據(jù)中心、新能源等多個(gè)賽道并行的環(huán)境下，飛榮達(dá)這種"多腿走路"的策略反而可能更具韌性。如果能在毛利率上持續(xù)提升，公司的估值還有很大修復(fù)空間。

回過(guò)頭來(lái)看那個(gè)收購(gòu)傳聞，雖然是個(gè)烏龍，但也反映出市場(chǎng)開(kāi)始重新認(rèn)識(shí)飛榮達(dá)的價(jià)值。

這家公司用三十年的時(shí)間，完成了一次次的轉(zhuǎn)型升級(jí)。從薄膜開(kāi)關(guān)到電磁屏蔽，從熱管理到機(jī)器人，飛榮達(dá)總能在行業(yè)變革中找到自己的位置。

如果說(shuō)英維克是液冷領(lǐng)域的"專(zhuān)家"，那飛榮達(dá)就是以熱管理為基，不斷向外拓展的"多面手"。

在當(dāng)下這個(gè)快速變化的市場(chǎng)里，這種靈活性可能正是它最大的優(yōu)勢(shì)。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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