本來(lái)不打算點(diǎn)評(píng)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)的，但有朋友在問(wèn)，這還是比較重要的行業(yè)綱領(lǐng)性文件，還是簡(jiǎn)單不專業(yè)說(shuō)幾句，首先定性下：這版本的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)新規(guī)已經(jīng)非常完善了，基本上找不到槽點(diǎn)；如果說(shuō)強(qiáng)行找一點(diǎn)未來(lái)可以加強(qiáng)的地方，那可能就是當(dāng)前對(duì)于偏離基準(zhǔn)的管理人懲罰還不夠狠。

本次其實(shí)發(fā)布了三個(gè)文件：

1.《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》（征求意見(jiàn)稿）

2.《 公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引 （征求意見(jiàn)稿） 》起草說(shuō)明

3.《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則》 （征求意見(jiàn)稿）

前兩個(gè)是會(huì)里發(fā)布的綱要，后一個(gè)是協(xié)會(huì)給的操作手冊(cè)。

因?yàn)楸敬稳齻€(gè)文件比較長(zhǎng)，原文就不貼了。

首先說(shuō)下為什么業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)那么重要。在當(dāng)下各種評(píng)價(jià)基金好壞的方法中，需要有一個(gè)參照物。比如今天有人給我發(fā)了陳光明和楊東的某些產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，讓我去點(diǎn)評(píng)下，當(dāng)你看到業(yè)績(jī)的一瞬間，你腦子里面想的是：

1、這是一個(gè)什么產(chǎn)品，偏股還是偏債？風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比多少？

2、這個(gè)產(chǎn)品是不是純粹的主觀多頭？有沒(méi)有期貨期指掉期商品？

3、這個(gè)產(chǎn)品的投資策略是什么？投資目標(biāo)是什么？

這一切，其實(shí)都可以用“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”來(lái)判定：如果產(chǎn)品說(shuō)了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)就是滬深300，那就很容易了解產(chǎn)品怎么樣。

設(shè)定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，本質(zhì)上是要讓你一眼就能看到產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)特征大概是什么樣：確定基金產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為。

當(dāng)下有很多產(chǎn)品，僅僅看產(chǎn)品名字或者類型，是沒(méi)辦法確定其收益風(fēng)險(xiǎn)特征的，即便有業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，但由于合同不限制，也沒(méi)有其他限制，出現(xiàn)掛羊頭賣狗肉的情況，舉幾個(gè)可能的例子：

1、某二級(jí)債基，由于早年合同不限制轉(zhuǎn)債，其債券部分全倉(cāng)高波可轉(zhuǎn)債，加上20%的股票倉(cāng)位，其收益風(fēng)險(xiǎn)特征堪比偏股混合基金，但基金公司卻以“固收+”宣傳其高收益，投資者申購(gòu)后市場(chǎng)大跌，最大回撤高達(dá)40%，投資者投訴至銷售渠道，一個(gè)債券基金怎么能跌40%？

2、某靈配型產(chǎn)品，其合同約定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中有30%的滬深300指數(shù)，但其在債券牛市中清倉(cāng)股票，然后全倉(cāng)30年國(guó)債。

3、某靈配型產(chǎn)品，本來(lái)是R3的固收+策略，僅有20%的權(quán)益?zhèn)}位，但突然基金經(jīng)理改變策略，滿倉(cāng)股票，恰逢市場(chǎng)大跌，客戶不知道投資策略已經(jīng)變更，最后巨虧。

說(shuō)白了，在原本的框架里面，只要符合合同，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)就只是參考，基金經(jīng)理可以自己決定投資策略（也許公司內(nèi)部過(guò)了產(chǎn)品會(huì)，但也不會(huì)對(duì)外披露），而投資者并沒(méi)有有效的渠道及時(shí)了解變化。

如果僅僅只是從價(jià)值風(fēng)格轉(zhuǎn)成成長(zhǎng)風(fēng)格，那還可以理解，但如果從固收+改成偏股混呢？從滿倉(cāng)醫(yī)藥改成滿倉(cāng)光模塊呢？

以前不好管，現(xiàn)在有管理的依據(jù)了。

當(dāng)然，有一些業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)仍然不夠細(xì)，尤其是概念板塊上。大家都知道，目前的行業(yè)基金，都是行業(yè)板塊，比如，醫(yī)藥行業(yè)，消費(fèi)行業(yè)，新能源行業(yè)；但概念板塊就比較復(fù)雜，一般稱之為 主題基金。

關(guān)于行業(yè)和主題的區(qū)別，易方達(dá)曾經(jīng)做過(guò)科普，行業(yè)里面，大家從事的都是一種業(yè)務(wù)，比如醫(yī)藥，都是生產(chǎn)醫(yī)藥的公司；而主題里面，大家從事的可以是產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，比如低空經(jīng)濟(jì)， 包括低空制造、低空飛行、低空保障以及綜合服務(wù)等，概念很大，涉及很多不同行業(yè)。

所以如果我的基金產(chǎn)品布局的是比較新興前沿的行業(yè)，找不到相關(guān)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)怎么辦？比如人形機(jī)器人剛出來(lái)的時(shí)候，還沒(méi)有相關(guān)指數(shù)，那就只能在類似的細(xì)分行業(yè)里面找了，比如機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈和新能源零部件的產(chǎn)業(yè)鏈重合度很高，雖然不完美，但也算是解決方案。

比較振奮人心的是，如果基金經(jīng)理以后大幅跑輸基準(zhǔn)，薪資就要大幅下滑了，這是一個(gè)比較讓基民覺(jué)得大塊人心的規(guī)定。

但大家也很擔(dān)心，萬(wàn)一新規(guī)后，大家都貼著基準(zhǔn)做，沒(méi)有超額了怎么辦？

其實(shí)完全沒(méi)必要擔(dān)心：

1、要超額可以去私募，私募以后會(huì)主要負(fù)責(zé)提供阿爾法，做絕對(duì)收益，公募的定位就是提供廉價(jià)的貝塔，但如何用好這個(gè)貝塔，還需要我們自己多學(xué)習(xí)資產(chǎn)配置的知識(shí)，對(duì)我們提出了更高的要求。

2、公募基金經(jīng)理的職業(yè)生涯其實(shí)也很短，對(duì)于一部分基金經(jīng)理而言，貼著基準(zhǔn)做會(huì)下崗，不貼著基準(zhǔn)做也會(huì)下崗，所以從人性的角度看，基金經(jīng)理本質(zhì)上是一份高危工作。你可以不完全貼著基準(zhǔn)做，但相對(duì)基準(zhǔn)有超額，就可以的。

總結(jié)一下：明天會(huì)更好。以后評(píng)價(jià)基金的標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)更加透明簡(jiǎn)單，跑不過(guò)基準(zhǔn)，你就是菜，啥也不說(shuō)了。