為進(jìn)一步健全投資者保護(hù)機(jī)制，在強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展中全面推進(jìn)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)工作，最近中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱《若干意見》），從強(qiáng)化發(fā)行上市過程中的中小投資者保護(hù)等八個(gè)方面，提出了二十三項(xiàng)具體措施來保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

在《若干意見》提出的保護(hù)中小投資者的具體措施中，首當(dāng)其沖地提到的就是“強(qiáng)化發(fā)行上市過程中的中小投資者保護(hù)”，因?yàn)樾鹿缮鲜兴鶐淼馁嶅X效應(yīng)，新股發(fā)行上市過程中的中小投資者保護(hù)也一直都是市場(chǎng)非常關(guān)心的一個(gè)問題。

實(shí)際上，在新股發(fā)行上市過程中的中小投資者保護(hù)是目前市場(chǎng)上的一個(gè)短板。最明顯的表現(xiàn)是，盡管新股上市賺錢效應(yīng)明顯，但中小投資者打新卻是“一簽難求”。很多中小投資者常年申購(gòu)新股但卻難中一簽。因此，面對(duì)新股上市的賺錢效應(yīng)，中小投資者只能是“望新興嘆”。也正因如此，面對(duì)《若干意見》強(qiáng)調(diào)要“強(qiáng)化發(fā)行上市過程中的中小投資者保護(hù)”，廣大中小投資者自然對(duì)此充滿了期待。

那么，如何“強(qiáng)化發(fā)行上市過程中的中小投資者保護(hù)”呢？《若干意見》提出了四條舉措。一是優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制；二是進(jìn)一步提升招股說明書信息披露質(zhì)量；三是壓實(shí)上市公司及相關(guān)方的信息披露責(zé)任；四是推動(dòng)上市公司增強(qiáng)投資者回報(bào)。在這四條措施中，只有前兩條才是專屬于發(fā)行上市環(huán)節(jié)的措施，后兩條措施并不是發(fā)行上市環(huán)節(jié)的“專利”，而是所有的上市公司都需要遵守的。

不僅如此，即便是前兩條措施，也并非是專門保護(hù)中小投資者的舉措，它同樣也是保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的舉措?？梢姡M管《若干意見》強(qiáng)調(diào)要“強(qiáng)化發(fā)行上市過程中的中小投資者保護(hù)”，但實(shí)際上，發(fā)行上市過程中的中小投資者保護(hù)仍然還是目前監(jiān)管層面的一個(gè)短板。

如何改變這個(gè)局面，讓短板不再成為短板，真正達(dá)到“強(qiáng)化發(fā)行上市過程中的中小投資者保護(hù)”的目標(biāo)？這其中的關(guān)鍵就在于，讓盡可能多的中小投資者能夠從新股發(fā)行上市環(huán)節(jié)分到一杯羹，改變中小投資者“一簽難求”的局面。也只有如此，《若干意見》提出的“優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制”以及“進(jìn)一步提升招股說明書信息披露質(zhì)量”這些舉措，才能更好地起到保護(hù)中小投資者的效果。

那么，如何改變中小投資者“一簽難求”的局面呢？這就需要新股發(fā)行上市的相關(guān)制度做出這樣三方面的完善。

一是改變打新中簽的最小單位，由目前的“一簽500股”調(diào)減為“一簽100股”，即中一簽由目前的可認(rèn)購(gòu)500股改為認(rèn)購(gòu)100股，這就可以將目前中小投資者打新的中簽率增加5倍。

二是改變新股發(fā)行份額向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者傾斜的局面，將不少于50%的新股發(fā)行份額劃撥到網(wǎng)上發(fā)行，供中小投資者網(wǎng)上申購(gòu)，這也有利于提高中小投資者打新的中簽率。未盈利企業(yè)發(fā)行上市，可遵從目前的發(fā)行政策不變。

三是將新股發(fā)行份額不超過5億股的新股發(fā)行，全部實(shí)行定價(jià)發(fā)行。這些發(fā)行規(guī)模不是特別大的新股，基本上不存在發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)，因此無需安排網(wǎng)下發(fā)行。而這種定價(jià)發(fā)行的新股，其公開發(fā)行的股份全部上網(wǎng)發(fā)行，可以更好地滿足中小投資者打新的需要，中小投資者打新的中簽率也可以因此而提高。