經(jīng)歷短暫的冷靜后，2025年制藥行業(yè)并購(gòu)交易價(jià)值與數(shù)量雙升。

截至目前，并購(gòu)金額超過(guò)1億美元的交易有超過(guò)40筆，總金額約1100億美元。其中，超過(guò)百億美元的巨額交易達(dá)到3筆。相比之下，去年的并購(gòu)交易規(guī)模更小，超過(guò)百億美元的交易僅有1筆。

而且進(jìn)入第四季度，交易越來(lái)越活躍。10月份總金額達(dá)到230億美元，是今年交易最活躍的月份。

從治療領(lǐng)域來(lái)看，神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域推動(dòng)了大量交易。例如，強(qiáng)生以146億美元收購(gòu)專(zhuān)注于中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病治療藥物開(kāi)發(fā)和商業(yè)化的生物制藥公司Intra-Cellular Therapies，以及諾華以120億美元收購(gòu)Avidity，意在其神經(jīng)肌肉罕見(jiàn)病管線和AOC技術(shù)平臺(tái)。

心血管和代謝領(lǐng)域的交易價(jià)值和交易數(shù)量與前幾年相比均有大幅上升。例如，輝瑞以73億美元收購(gòu)下一代肥胖癥生物技術(shù)公司Metsera，以及諾和諾德、羅氏、GSK分別以高達(dá)52億美元、35億美元和20億美元的價(jià)格收購(gòu)專(zhuān)注于MASH的生物技術(shù)公司。

與此同時(shí)，腫瘤學(xué)和免疫學(xué)領(lǐng)域的并購(gòu)活動(dòng)依然活躍。

此外，可能令人驚訝的是，細(xì)胞療法交易保持活躍，不過(guò)交易的重點(diǎn)已從腫瘤轉(zhuǎn)向自身免疫性疾病，并特別關(guān)注體內(nèi)CAR-T。

從企業(yè)來(lái)看，大型制藥公司是并購(gòu)市場(chǎng)的主要“買(mǎi)家”，尤其大額并購(gòu)基本由MNC主導(dǎo)。諾華和禮來(lái)各完成了4筆收購(gòu)。但在金額上，諾華遠(yuǎn)超禮來(lái)，成為“最壕買(mǎi)家”。

其先后達(dá)成3筆并購(gòu)交易，總計(jì)62億美元，加強(qiáng)心血管、腎病管線；又在10月底以高達(dá)120億美元的天價(jià)將Avidity收入囊中，戰(zhàn)略性布局神經(jīng)肌肉疾病管線和AOC技術(shù)平臺(tái)。

此外，賽諾菲、BMS、GSK也進(jìn)行了多次交易，積極擴(kuò)充其產(chǎn)品管線和技術(shù)平臺(tái)。

01

3筆百億美元級(jí)“豪賭”

2025年迄今已發(fā)生多筆巨額并購(gòu)，其中強(qiáng)生以146億美元收購(gòu)Intra-Cellular、諾華以120億美元收購(gòu)Avidity、默沙東以100億美元收購(gòu)Verona Pharma，這三筆交易均突破百億美元大關(guān)，顯示出大藥企對(duì)核心資產(chǎn)的強(qiáng)烈渴求。

今年年初，強(qiáng)生以146億美元收購(gòu)Intra-Cellular，加強(qiáng)神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域產(chǎn)品管線。

神經(jīng)科學(xué)是強(qiáng)生制藥業(yè)務(wù)的第三大板塊，公司已擁有抗精神病藥物帕利哌酮、抗抑郁癥新藥Spravato（艾司氯胺酮鼻噴霧劑）兩大重磅炸彈藥物。

而收購(gòu)Intra-Cellular獲得的Caplyta（盧美哌隆）有望肩負(fù)起強(qiáng)生神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域的未來(lái)，其銷(xiāo)售峰值預(yù)計(jì)將達(dá)到50億美元。

該藥是一款每日1次口服的5-羥色胺2A（5-HT2A）受體拮抗劑和多巴胺受體D2調(diào)節(jié)劑。2019年12月，Caplyta被FDA批準(zhǔn)用于治療精神分裂癥成人患者，2021年12月又獲批用于輔助治療與I型或Ⅱ型雙相情感障礙（雙相抑郁癥）相關(guān)的抑郁發(fā)作。2024年12月，Intra-Cellular還向FDA提交了Caplyta的第3項(xiàng)新適應(yīng)癥上市申請(qǐng)，用于重度抑郁癥（MDD）的輔助治療此外，Intra-Cellular還在探索其兒童適應(yīng)癥和長(zhǎng)效方案。

除此之外，強(qiáng)生還獲得一款I(lǐng)I期臨床階段管線ITI-1284，正在探索其對(duì)廣泛性焦慮癥（GAD）、阿爾茨海默病相關(guān)的精神疾病和焦慮的療效。

同樣“豪賭”神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域的還有諾華。

10月26日，諾華以120億美元收購(gòu)Avidity Biosciences，押注神經(jīng)肌肉RNA療法。

Avidity擁有三大“王牌”項(xiàng)目，已處于臨床后期階段：

• Delpacibart zotadirsen（del-zota）：用于治療杜氏肌營(yíng)養(yǎng)不良癥（DMD）。該藥已獲FDA突破性療法認(rèn)定，公司計(jì)劃在年底前提交上市申請(qǐng)。

• Delpacibart etedesiran（del-desiran）：用于治療1型強(qiáng)直性肌營(yíng)養(yǎng)不良癥（DM1）。該藥全球III期臨床試驗(yàn)HARBOR已完成患者入組，其關(guān)鍵數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將于2026年第二季度公布。

• Delpacibart braxlosiran（del-brax）：用于治療面肩肱型肌營(yíng)養(yǎng)不良癥（FSHD）。該藥處于注冊(cè)研究中。

另一筆百億美元交易來(lái)自默沙東。

7月9日，默沙東宣布百億美元收購(gòu)Verona Pharma，拿下其全球首創(chuàng)COPD新藥恩司芬群（Ensifentrine，Ohtuvayre）。

Ohtuvayre是一款全球首創(chuàng)的磷酸二酯酶3/4（PDE3/4）抑制劑。去年6月獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)上市，作為維持療法治療慢性阻塞性肺病（COPD）成人患者。這是20多年來(lái)首個(gè)用于治療COPD的新型吸入機(jī)制藥物，預(yù)計(jì)2030年代中期其年銷(xiāo)售額最高或達(dá)到40億美元。

另一方面，中小型交易同樣活躍，反映出企業(yè)在早期技術(shù)與成熟資產(chǎn)之間的雙向布局。

如吉利德旗下Kite以3.5億美元收購(gòu)Interius BioTherapeutics，獲得體內(nèi)CAR-T細(xì)胞療法技術(shù)平臺(tái)，加速布局新一代CAR-T產(chǎn)品。而今年，艾伯維、BMS、阿斯利康同樣看中了體內(nèi)CAR-T細(xì)胞療法這一技術(shù)，均通過(guò)收購(gòu)快速進(jìn)入這一賽道。

02

代謝領(lǐng)域成并購(gòu)新焦點(diǎn)

MASH領(lǐng)域成為制藥巨頭爭(zhēng)奪的新焦點(diǎn)，GSK、羅氏、諾和諾德接連重金加碼該賽道。

代謝功能障礙相關(guān)性脂肪性肝炎（MASH）雖然患者基數(shù)龐大，但由于其發(fā)病機(jī)制復(fù)雜，臨床上對(duì)該疾病認(rèn)知不足，長(zhǎng)期被稱為“研發(fā)黑洞”。

不過(guò)，近兩年這一領(lǐng)域已迎來(lái)突破性進(jìn)展。Madrigal公司開(kāi)發(fā)的THR-β激動(dòng)劑resmetirom和諾和諾德的司美格魯肽相繼獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)，用于治療非肝硬化MASH。

而且2025年8月，美國(guó)FDA發(fā)布公告，表明接受振動(dòng)控制瞬時(shí)彈性成像（VCTE）測(cè)量的肝臟硬度作為替代終點(diǎn)的意向書(shū)，意味著未來(lái)該技術(shù)有望成為MASH臨床試驗(yàn)一個(gè)可能的替代終點(diǎn)，替代現(xiàn)有的“金標(biāo)準(zhǔn)”肝臟組織活檢。

在多重利好的加持下，MASH已成為制藥巨頭爭(zhēng)奪的新焦點(diǎn)。

• 5月14日，GSK以20億美元收購(gòu)Boston Pharmaceuticals，獲得一款FGF21類(lèi)似物Efimosfermin。

• 9月18日，羅氏以35億美元收購(gòu)89bio，獲得FGF21類(lèi)似物pegozafermin。

• 10月9日，諾和諾德以52億美元收購(gòu)Akero Therapeutics，拿下市場(chǎng)上最后一款臨床后期的FGF21類(lèi)似物Efruxifermin（EFX）。

另外，減重領(lǐng)域的爭(zhēng)奪戰(zhàn)還在繼續(xù)。

9月22日，輝瑞宣布以73億美元收購(gòu)Metsera，試圖拿下一張減肥市場(chǎng)入場(chǎng)券。而10月30日，諾和諾德突然宣布對(duì)Metsera發(fā)起競(jìng)購(gòu)，上演“搶親”戲碼。隨后輝瑞回應(yīng)將“采取一切法律途徑”捍衛(wèi)自身在交易中的權(quán)利。

輝瑞、諾和諾德兩大巨頭同時(shí)看中Metsera，原因在于其多個(gè)長(zhǎng)效減重候選藥物，涵蓋注射劑和口服劑型。

核心管線MET-097i，是一種全偏向超長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑，已進(jìn)入Ⅱb階段。該藥基于Metsera的HALO脂質(zhì)化平臺(tái)設(shè)計(jì)，半衰期達(dá)到380小時(shí)，有望實(shí)現(xiàn)每月一次給藥。

MET-233i是一種超長(zhǎng)效amylin類(lèi)似物，可單藥使用也可與MET-097i聯(lián)合使用。該藥同樣基于HALO平臺(tái)設(shè)計(jì)，每月一次給藥。

此外，Metsera還有兩款口服版的超長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑MET-224o與MET-097o，采用公司自研的MOMENTUM口服遞送平臺(tái)，目標(biāo)是在低劑量下實(shí)現(xiàn)接近注射劑的體重下降效果。

除了在研管線，Metsera的價(jià)值還在于HALO?和MOMENTUM?兩大技術(shù)平臺(tái)。HALO脂質(zhì)化平臺(tái)能顯著延長(zhǎng)多肽藥物的半衰期，實(shí)現(xiàn)每月注射一次且無(wú)需滴定；MOMENTUM平臺(tái)則專(zhuān)注于優(yōu)化多肽藥物的口服遞送，為患者提供更便利的用藥選擇。

03

結(jié)語(yǔ)

展望未來(lái)，隨著重磅藥物專(zhuān)利懸崖的迫近，大型制藥企業(yè)亟需擴(kuò)充創(chuàng)新產(chǎn)品管線，預(yù)計(jì)行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)將持續(xù)活躍。RNA療法、體內(nèi)細(xì)胞療法及多肽藥物等前沿技術(shù)領(lǐng)域，將成為并購(gòu)布局的核心標(biāo)的。同時(shí)，創(chuàng)新療法的突破性進(jìn)展正推動(dòng)代謝疾病和神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域熱度回升，使其再次成為行業(yè)重金投入的焦點(diǎn)。

附表：2025年制藥行業(yè)并購(gòu)交易

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料、藥智數(shù)據(jù)-全球藥物分析系統(tǒng)

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