一場500億元的債券兌付，可能引發(fā)資金危局，卻被消弭于無形——

浦發(fā)銀行500億元“浦發(fā)轉債”（代碼：110059.SH）在2025年10月27日轉股截止日前實現(xiàn)了99.67%的轉股率。浦發(fā)銀行僅支付1.63億元（剩余未轉股余額僅占發(fā)行總額的0.33%，以110元/張兌付），即完成兌付終局。

誰救了浦發(fā)銀行呢？

兩大AMC+兩大股東

此前曾有AMC（資產(chǎn)管理公司）救助光大轉債的先例——

在2023年3月16日到期前最后交易日，中國華融（現(xiàn)中信金融資產(chǎn)）在不足一周內(nèi)集中增持1.40億張光大轉債（占發(fā)行總量46.73%），并于最后轉股日一次性全部轉股。

光大銀行的緊急救助，被認為是典型的AMC“臨期救火”。

此救助模式，又被稱為“光大模式”。

本次救助浦發(fā)銀行，雖與“光大模式”類似，有“臨期救火”的特征，但又存在不同，如上海國際與中國移動的參與，從而構成了新的“浦發(fā)模式”。

救助過程

2019年11月，浦發(fā)銀行發(fā)行500億元浦發(fā)轉債，初始轉股價格為15.05元/股，后因年度利潤分配調(diào)整至12.51元/股。

因每年分紅剔除，至 2025年7月的轉股價為12.51元/股（萬得數(shù)據(jù)）

500億元浦發(fā)轉債，自2020年5月4日即起可轉股，但是，由于股價長期低迷（10元/股以下），轉股無利可圖，截至2025年3月末，浦發(fā)轉債未轉股比例高達99.9971%，累計轉股金額僅144萬元，若照此發(fā)展，500億元轉債幾乎將全部由浦發(fā)銀行到期兌付，可能引發(fā)資金危機。

在此背景下，2025年6月27日，中國信達率先出手，完成118億元、9.12億股轉股，成為浦發(fā)轉債首次大規(guī)模轉股，推動浦發(fā)轉債未轉股比例從99.99%驟降至76.42%。

2025年9月30日（浦發(fā)轉債到期前最后一個月），東方資產(chǎn)通過可轉債轉股+二級市場增持普通股方式對浦發(fā)銀行增持，共持有該行10.73億股普通股，另持有公司可轉債860萬張（推測轉股金額10億元以上）。

2025年10月13日開始，浦發(fā)銀行第二大股東中國移動連續(xù)4次通過債轉股方式增持浦發(fā)銀行，啟動轉股89.89億元、7.19億股，以關鍵沖刺，推動轉股率突破99%。

而浦發(fā)銀行2025年3季報中顯示，浦發(fā)銀行的第一大股東上海國際集團有限公司及其一致行動人通過可轉債轉股增持浦發(fā)銀行股份約5.6億股，折合金額約為70億元，將持股比例提升至29.86%（此前作為5%及以上普通股股東，上海國際集團有限公司持股20.92%）。

也就是說，兩大AMC（中國信達、東方資產(chǎn)）+浦發(fā)銀行前兩大股東（上海國際、中國移動），4家機構共同參與了浦發(fā)轉債的救助。粗略估算，4家機構合計轉股規(guī)模約占發(fā)行總額六成，成為轉股成功的核心推動力。

“浦發(fā)模式”：救助+協(xié)同

中國信達、東方資產(chǎn)、上海國際及中國移動完成轉股的性質(zhì)，顯然并非一般意義的市場行為，帶有鮮明的救助特征。

如，緊扣最后4個月的時間節(jié)奏把控、占據(jù)絕對影響力的轉股份額（金額）、并非成本最優(yōu)選擇等，超出市場常規(guī)的“擇機轉股”邏輯，是國有金融體系在特殊時點對系統(tǒng)重要性銀行實施的有組織、有協(xié)同、有戰(zhàn)略目標的資本支持行動。

本次救助，被認為是一次成功的戰(zhàn)略協(xié)同。

中國信達、東方資產(chǎn)均為中央?yún)R金實際控制的國有金融機構，上海國際（原上海市投資信托公司）則為上海市國資委實控企業(yè)，中國移動為國務院國資委實控企業(yè)。此次聯(lián)合行動，符合“維護金融體系穩(wěn)定”的國家戰(zhàn)略導向，是“金融強國”背景下國有資本對關鍵金融機構的制度性支持。

中國信達、東方資產(chǎn)、上海國際及中國移動完成轉股，直接影響到浦發(fā)銀行的治理結構。

中國信達完成117.85億元轉股后，持股比例3.01%，雖未達5%，但已滿足“重大影響”標準，隨即被提名并獲準派駐董事，林華喆（信達投資黨委書記、董事長）正式進入浦發(fā)銀行董事會。

東方資產(chǎn)持股達3.44%，同樣基于“重大影響”認定，提名計宏梅（東方資產(chǎn)上海市分公司黨委書記）為浦發(fā)銀行董事候選人，董事會已審議通過。

中國信達與東方資產(chǎn)作為AMC，其主業(yè)為不良資產(chǎn)處置，通過獲得董事席位，將深度參與銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善與風險管控。

中國移動與浦發(fā)銀行本身就有深度產(chǎn)業(yè)協(xié)同。在2025年10月連續(xù)4次轉股后，中國移動將浦東銀行持股比例從17.88%提升至18.18%，鞏固了其第二大股東、第一大非地方國資股東的治理話語權，有利于長期治理參與。

浦發(fā)銀行第一大股東上海國際及一致行動人則將持股比例提升至29.86%，也強化了地方國資對浦發(fā)銀行的話語權，向市場傳遞了大股東與戰(zhàn)略投資者對浦發(fā)銀行長期價值充滿信心的信號。

以上4家機構，通過轉股實現(xiàn)資本協(xié)同與風險共治，有利于最終穩(wěn)定浦發(fā)銀行體系、保障股東長期利益。

浦發(fā)轉債轉股完成的直接影響，是實現(xiàn)了對浦發(fā)銀行的核心一級資本補充。截至2025年上半年，浦發(fā)銀行核心一級資本充足率為8.91%，接近系統(tǒng)重要性銀行8%的監(jiān)管底線。中國信達、東方資產(chǎn)、上海國際與中國移動轉股后，浦發(fā)銀行資本充足率顯著提升——行業(yè)測算500億元可轉債全部轉股后核心一級資本率可達9.39%，為信貸擴張與風險抵御提供空間。

浦發(fā)銀行核心一級資本充足率變化

2021年9.40%

2022年9.19%

2023年8.97%

2024年8.92%

2025年上半年8.91%

測算500億元可轉債全部轉股后提至9.39%

浦發(fā)銀行的自救

“浦發(fā)模式”之所以被認為是成功的戰(zhàn)略協(xié)同，還有一個重要原因，那就是浦發(fā)銀行的自救。

近年來，浦發(fā)銀行面臨經(jīng)營困局，凈利潤出現(xiàn)連續(xù)虧損。

此種背景下，浦發(fā)銀行發(fā)生了一系列重大人事調(diào)整，如——

2023年9月，原董事長鄭楊辭職，張為忠接任黨委書記，并于2024年2月正式出任董事長。張為忠曾任建設銀行高管，擅長對公與普惠金融業(yè)務。

2023年9月，康杰（上海國資背景）出任副行長。

2024年6月，丁蔚、張健獲批副行長資格，分管科技與零售業(yè)務。

2024年7月，謝偉由副行長升任行長，結束浦發(fā)銀行近10個月的行長空缺。謝偉早年有多年建行經(jīng)歷，亦為浦發(fā)“老將”，深耕對公與金融市場業(yè)務。

2024年8月，汪素南（業(yè)務總監(jiān)）、薛宏立（金融市場總監(jiān)）任職獲批。

2025年，科技發(fā)展部總經(jīng)理陳海寧調(diào)任浦銀金科董事長，葛亮任科技金融部總經(jīng)理，劉剛任科技發(fā)展部總經(jīng)理，薛建華任數(shù)據(jù)管理部總經(jīng)理，郭超靖兼任平臺研運中心總經(jīng)理、網(wǎng)絡金融部總經(jīng)理。

可以看出，浦發(fā)銀行的人事調(diào)整以戰(zhàn)略重塑和風險出清為核心。

2024年是浦發(fā)銀行新班子到位年，而新管理層通過數(shù)智化轉型與對公業(yè)務深耕等，帶動凈利潤回升、資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善。

2024年，浦發(fā)銀行扣非歸母凈利潤同比增長30.47%，不良率降至1.36%，撥備覆蓋率提升至187%。2025年前三季度，扣非歸母凈利潤同比增長14.54%，不良率進一步降至1.29%，撥備覆蓋率升至198%。

浦發(fā)銀行歸母扣非凈利潤

2021年525.50億元，-9.26%

2022年508.10億元，-3.31%

2023年338.82億元，-33.32%

2024年442.07億元，30.47%

2025年3季度389.00億元，14.54%

浦發(fā)銀行業(yè)績改善帶動了股價上升，2024年1月后，浦發(fā)銀行股價發(fā)動上攻行情。從2025年初至11月1日，浦發(fā)銀行股價漲幅約15%，跑贏同期銀行指數(shù)（漲幅約10%）。

股價的上漲，成為浦發(fā)銀行順利轉股的核心驅動因素。

浦發(fā)轉債協(xié)同轉股關鍵節(jié)點示意圖

浦發(fā)銀行股價長期低于每股凈資產(chǎn)（2025年6月末每股凈資產(chǎn)約22.57元），使得中國信達、東方資產(chǎn)、上海國際及中國移動對浦發(fā)銀行的轉股行為，在其自身財務報表上會產(chǎn)生顯著的一次性收益或投資收益。

以中國信達為例，132億元轉股成本，將在會計準則框架內(nèi)實現(xiàn)70億元量級的一次性賬面收益，顯著改善其利潤表。

在“資產(chǎn)荒”的大背景下，AMC大舉收入優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定分紅的銀行股權，既符合其本業(yè)要求，也具備戰(zhàn)略價值。

綜合而言，本次救助500億元“浦發(fā)轉債”，形成多家機構共贏的“浦發(fā)模式”，有著諸多值得總結的地方。

值班編委：蘇志勇

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮