文源 | 源Sight

作者 | 安然

2025年三季度，中國游戲市場迎來階段性調(diào)整。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，當(dāng)期國內(nèi)游戲市場實際銷售收入約880億元，同比下降約4%；中國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入約50億美元，同比下降超3%。在用戶需求分化、產(chǎn)品競爭加劇的背景下，行業(yè)整體增速陷入短暫放緩。不過，在爆款游戲支撐下，行業(yè)頭部世紀(jì)華通交出了一份逆勢大增的成績單。

10月30日，世紀(jì)華通披露了2025年三季報。今年前三季度，公司營收同比增長75.31%至272.23億元，超過2024年全年營收規(guī)模；歸母凈利潤同比大漲141.65%至43.57億元。其中，第三季度營收首次突破百億大關(guān)，同比增長60.2%至100.16億元；歸母凈利潤同比激增163.8%至17.01億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高，遠超行業(yè)平均增速水平。這份亮眼業(yè)績不僅凸顯了企業(yè)的強勁經(jīng)營韌性，更讓其“摘帽”預(yù)期成為市場焦點，為游戲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入強心劑。

01

核心財務(wù)指標(biāo)亮眼

凸顯行業(yè)龍頭本色

在行業(yè)增速放緩的大環(huán)境下，世紀(jì)華通的財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)規(guī)模擴張與質(zhì)量提升并行的特征，彰顯出頭部企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營實力。

數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，世紀(jì)華通營收較上年同期增長60.19%，實現(xiàn)“十連升”；歸母凈利潤較上年同期翻倍，達到17億元，公司市值突破1200億元。同期，國內(nèi)實現(xiàn)增長的其他游戲頭部公司，如完美世界營收同比增長31.5%，歸母凈利潤為1.6億元；游族網(wǎng)絡(luò)營收同比增長約12%，凈利潤約為2620萬元。從營收與利潤規(guī)模，以及業(yè)績增速等來看，世紀(jì)華通表現(xiàn)遠超行業(yè)平均水平，龍頭地位進一步鞏固。

值得一提的是，世紀(jì)華通盈利質(zhì)量的“含金量”也頗高。報告期內(nèi)，世紀(jì)華通銷售毛利率達69.85%，較去年同期提升2.3個百分點，顯著高于游戲行業(yè)平均毛利率，反映出公司在產(chǎn)品溢價、成本控制方面的雙重優(yōu)勢；前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長81.33%至62.78億元，健康度持續(xù)改善。通過運營效率的提升、回款周期的縮短，營收增長—現(xiàn)金流改善的良性循環(huán)逐漸穩(wěn)固，讓企業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展有了核心支撐。

此外，世紀(jì)華通的股東回報能力同步提升。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，公司基本每股收益同比增長140%至0.60元/股，第三季度基本每股收益同比增長166.67%至0.24元/股，股東收益顯著提升；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達16.10%，同比提升121.76個百分點，資產(chǎn)運營效率大幅優(yōu)化，進一步驗證企業(yè)盈利模式的可持續(xù)性。

02

產(chǎn)品矩陣驅(qū)動增長

AI賦能提升競爭力

全球化產(chǎn)品矩陣筑牢基本盤、AI技術(shù)賦能打開增長空間的戰(zhàn)略布局，是世紀(jì)華通在行業(yè)調(diào)整期實現(xiàn)突圍的核心密碼。

在國內(nèi)市場競爭加劇的背景下，世紀(jì)華通出海業(yè)務(wù)突破補充增長的定位，成為核心增長引擎。點點互動和Century Games憑借兩款核心產(chǎn)品，在全球市場掀起“中國游戲熱潮”：《Whiteout Survival》上線以來，全球下載量已突破2億次，連續(xù)15個月霸榜中國手游出海收入榜，在歐美、中東等核心市場長期穩(wěn)居iOS及Google Play暢銷榜TOP10；新游《Kingshot》快速破圈，上線后僅3個月便躋身中國手游出海收入榜亞軍，與《Whiteout Survival》包攬冠亞軍席位。

游戲《Whiteout Survival》宣傳圖

據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，2025年三季度，世紀(jì)華通旗下Century Games全球手游收入同比增長92%，其中《Whiteout Survival》貢獻超60%收入，《Kingshot》貢獻約25%，兩款產(chǎn)品形成“雙輪驅(qū)動”穩(wěn)定格局，直接推動Century Games躍居全球TOP50手游發(fā)行商首位。不追求單點爆款，而是通過差異化玩法和本地化運營，打造長生命周期產(chǎn)品的策略，讓世紀(jì)華通出海業(yè)務(wù)具備更強的抗風(fēng)險能力。

鞏固海外優(yōu)勢的同時，世紀(jì)華通國內(nèi)市場同樣保持“穩(wěn)中有進”，形成出海+國內(nèi)雙線協(xié)同格局。《無盡冬日》長期穩(wěn)居iOS及安卓雙端暢銷榜TOP5，用戶付費率及ARPU均高于行業(yè)同類產(chǎn)品；《龍之谷世界》依托12年經(jīng)典IP情懷，持續(xù)貢獻高月收；8月底上線的新游《奔奔王國》快速起量，上線首月即躋身雙端暢銷榜TOP20，首月流水突破8000萬元，成為國內(nèi)市場的新增長點。

游戲《龍之谷世界》宣傳圖

此外，公司端游業(yè)務(wù)與手游業(yè)務(wù)形成雙向賦能。端游IP《熱血傳奇》《最終幻想14》的長線運營，為手游改編提供了龐大的用戶基礎(chǔ)；手游的廣泛傳播又反哺端游IP熱度。這種IP聯(lián)動+多平臺覆蓋的模式，讓產(chǎn)品矩陣具備了更強的抗周期能力。

值得注意的是，在游戲行業(yè)“工業(yè)化轉(zhuǎn)型”的浪潮中，世紀(jì)華通早早布局AI技術(shù)，將其作為提升競爭力的關(guān)鍵變量。近期，公司又成立AI發(fā)展與管理委員會，全面推進AI技術(shù)與游戲研發(fā)、運營的深度融合。而在此前，公司在研發(fā)環(huán)節(jié)利用AI輔助生成場景、角色模型，縮短游戲開發(fā)周期，規(guī)模降低美術(shù)制作成本；在運營環(huán)節(jié)，AI智能推薦系統(tǒng)則實現(xiàn)了“千人千面”的玩法匹配，提升用戶留存率。

多家機構(gòu)研報指出，AI技術(shù)與出海戰(zhàn)略的共振，將成為驅(qū)動游戲行業(yè)下一階段增長的核心動力。而世紀(jì)華通在AI領(lǐng)域的提前布局，已使其在內(nèi)容精細(xì)化+AI工業(yè)化+出海系統(tǒng)化的行業(yè)新周期中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。

03

摘帽窗口漸近

價值成長可期

回溯歷史，世紀(jì)華通于2024年11月被深圳證券交易所實施其他風(fēng)險警示。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2024年修訂）》，撤銷其他風(fēng)險警示的核心條件之一是“距行政處罰決定滿12個月且合規(guī)性得到確認(rèn)”，而這一時點已日益臨近。此前，公司已完成前期會計差錯追溯重述，對2018-2022年財務(wù)報表進行更正調(diào)整，并于2025年4月披露差錯更正專項報告，合規(guī)性得到進一步確認(rèn)，為摘帽掃清核心障礙。

在摘帽的最后沖刺期，作為業(yè)績增長的壓艙石，豐富產(chǎn)品儲備也為世紀(jì)華通摘帽后的估值重塑建立起核心支撐。其子公司盛趣游戲正加速推進《龍之谷世界海外版》《龍之谷懷舊海外版》等面向海外市場的龍之谷IP產(chǎn)品，以及《傳奇世界》《彩虹島》等經(jīng)典IP產(chǎn)品的多端互通版本研發(fā)，未來將進一步豐富產(chǎn)品矩陣，鞏固其在海外市場的領(lǐng)先地位。

游戲《傳奇世界》宣傳圖

宏觀上，游戲行業(yè)的整體回暖、政策與市場的雙重利好，也為世紀(jì)華通的未來發(fā)展提供肥沃土壤。于政策端，今年1-10月，國家新聞出版署共計下發(fā)游戲版號1440個，其中國產(chǎn)游戲版號1354個，進口游戲版號86個，版號發(fā)放節(jié)奏穩(wěn)健且提速，游戲企業(yè)產(chǎn)品上線節(jié)奏得到保障；于市場端，2025年上半年，中國國內(nèi)游戲市場實際銷售收入同比增長14.08%至1680億元，創(chuàng)歷史新高；同期游戲用戶規(guī)模同比增長0.72%達6.79億人，用戶基礎(chǔ)持續(xù)擴大，市場需求穩(wěn)步釋放。

有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前游戲行業(yè)正從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。短期看，政策環(huán)境穩(wěn)定為行業(yè)提供“安全墊”；中期看，AI技術(shù)落地提升研發(fā)效率，降低成本；長期看，全球化紅利空間廣闊，中國游戲企業(yè)在海外市場的競爭力持續(xù)增強。世紀(jì)華通作為同時具備“出海優(yōu)勢+AI能力+規(guī)模效應(yīng)”的頭部企業(yè)，或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)紅利的直接受益者。

在游戲行業(yè)階段性調(diào)整時期，世紀(jì)華通以出海雙爆款奠定增長基本盤，以AI技術(shù)打開效率提升空間，以扎實的財務(wù)數(shù)據(jù)支撐起行業(yè)龍頭地位。截至11月3日，世紀(jì)華通市值已突破1300億元。目前，這家穩(wěn)居游戲板塊首位的企業(yè)，正站在“估值重塑”的關(guān)鍵節(jié)點。未來，隨著新品持續(xù)落地、AI技術(shù)深度應(yīng)用，以及摘帽后市場放大的推進，世紀(jì)華通有望在游戲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的浪潮中，實現(xiàn)業(yè)績與估值共振增長，為行業(yè)樹立逆周期突圍的新標(biāo)桿。

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