大家好我是老札，這篇來分析一下近期金融市場上的一些大動作：

美聯(lián)儲突然宣布降息25個基點，利率從3.75%降至4%，中國央行則在10月27日宣布恢復(fù)國內(nèi)購買國債，財政部又于10月24日計劃在香港發(fā)行40億美元國債。

不少人疑惑中國央行購債是否是“放水”，這一系列操作背后又藏著怎樣的訊號？要知道10月28日上證指數(shù)再次突破4000點，這或許只是開始，未來5至10年的財富分配格局可能就蘊含其中。

央行購債并非大放水

要搞清楚央行宣布購買國債是否意味著“大放水”，首先得明確中國央行購買國債的邏輯。

大家都知道國債發(fā)行權(quán)歸財政部所有，而且法律明令禁止央行直接從一級市場購買國債，就是為了防止財政部出現(xiàn)資金缺口時，直接迫使央行印錢“開閘放水”，避免財政赤字貨幣化的風險。

而且央行也不能直接向財政部購債，只能在二級市場進行國債買賣，央行還能通過在二級市場買賣國債，精準調(diào)節(jié)貨幣投放量，根據(jù)市場流動性情況靈活調(diào)整。

所以民眾完全無需恐慌，這并非“大放水”，只是央行新增了一項貨幣政策調(diào)節(jié)工具。

真正的“大放水”是美聯(lián)儲在特殊期間實施的量化寬松（QE）政策，當時美聯(lián)儲采用接近0%的利率進行“漫灌”，向市場注入巨額資金。

那時候美國經(jīng)濟如同遭遇重癥，常規(guī)的經(jīng)濟刺激手段無效，美聯(lián)儲不計價格、不顧后果，在短短數(shù)月內(nèi)投入數(shù)萬億美元，收購包括長期國債、企業(yè)債、不良資產(chǎn)在內(nèi)的各類資產(chǎn)，強行向市場注入海量資金。

這種ICU級別的搶救，目的是強行壓低利率、注入流動性以挽救經(jīng)濟，從結(jié)果來看，美國經(jīng)濟在2008年后得以起死回生，但2020年疫情沖擊的影響至今未消。

如今美國經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟，金融市場主要依靠人工智能概念支撐，缺乏堅實的實體經(jīng)濟基礎(chǔ)。

反觀中國當前經(jīng)濟并未處于“ICU搶救”階段，利率也遠未接近零，調(diào)控工具箱里還有不少工具未使用。

央行此次恢復(fù)買賣國債，本質(zhì)上是恢復(fù)了法律賦予的常規(guī)操作權(quán)限，屬于日常調(diào)控手段，核心目標是穩(wěn)定市場流動性。

一邊是ICU級別的緊急搶救，一邊是超市里的按需選購，兩者顯然不可同日而語。

國債操作工具為何長期雪藏

關(guān)鍵事實是過去30年間，央行買賣國債的操作極少使用，2004年至2023年，僅出現(xiàn)過兩次特殊操作，直到2024年這一工具才正式納入貨幣政策工具箱。

這就引出一個更深層的問題：這項30年前就寫入法律的合法工具，為何長期被雪藏？

中國寧愿將巨額資金用于購買美債，也不啟用這一工具，又為何偏偏選擇在美國總統(tǒng)赴韓國急于會見中國高層、美聯(lián)儲連續(xù)降息控通脹的微妙時刻，恢復(fù)使用該工具？

要解答這些疑問，首先得明確過去30年中國貨幣發(fā)行的“錨”，所謂“錨”就是印鈔的抵押品，缺乏錨點的貨幣會迅速貶值，就像沒有根基的大廈容易倒塌。

我們可以把每一張人民幣看作央行保險箱內(nèi)資產(chǎn)的“提貨憑證”，而這個保險箱的“鑰匙”就是貨幣發(fā)行的“錨”。

上世紀90年代，中國有兩把開啟貨幣發(fā)行保險箱的“鑰匙”：一把是“國債鑰匙”，即通過國債抵押印鈔。

另一把是“美元鑰匙”，也就是每收到1美元外匯，就相應(yīng)印發(fā)人民幣，這就是我們常說的外匯占款。

當時中國選擇了“美元鑰匙”，在一窮二白的發(fā)展階段，中國急需美國市場和全球訂單來支撐制造業(yè)發(fā)展，由此與美國形成了一種隱性的利益交換：中國大量生產(chǎn)商品出口到美國，換取海量美元。

之后又將部分美元用于購買美債，相當于把錢“借回”美國，維持美元的流通和美國市場的消費能力，進而保障中國商品的出口需求。

2000年，中國外匯儲備僅1600多億美元；2001年加入WTO后，隨著出口貿(mào)易的快速增長，外匯儲備開始飆升，2014年達到近4萬億美元的峰值。

憑借“美元鑰匙”，中國成功獲得了全球市場準入，實現(xiàn)了30年的高速經(jīng)濟增長，制造業(yè)規(guī)模不斷擴大，成為“世界工廠”。

但這種模式也付出了代價，“國債鑰匙”被雪藏近30年，中國的貨幣主權(quán)在很大程度上與美元綁定。

當美國實施量化寬松政策，向市場大量放水時，中國為了維持匯率穩(wěn)定、保障出口，往往被迫跟隨釋放流動性，這就容易導致國內(nèi)資產(chǎn)價格上漲。

時代轉(zhuǎn)折

如今這種依賴“美元鑰匙”的利益交換舊秩序正在瓦解，威脅逐步顯現(xiàn)。

2018年的貿(mào)易戰(zhàn)敲響了第一聲警鐘，它讓我們意識到，中國用來換取美元的商品貿(mào)易，隨時可能被關(guān)稅“卡脖子”，美國通過加征關(guān)稅，直接影響了中國商品的出口競爭力和市場份額。

2022年的俄烏沖突則成為一次實戰(zhàn)預(yù)演，當俄羅斯數(shù)千億美元的外匯儲備被凍結(jié)時，全世界都看清了“美元鑰匙”可能淪為對手的武器。

外匯儲備本應(yīng)是一個國家應(yīng)對國際收支風險、穩(wěn)定匯率的重要保障，卻可能因為地緣政治沖突被隨意凍結(jié)，這讓各國都開始重新審視美元的霸權(quán)地位和外匯儲備的安全性。

到了2025年，新一輪的關(guān)稅戰(zhàn)更是成為最后通牒，這表明“脫鉤”不再僅僅是一種威脅，而是某些國家要推動的現(xiàn)實。

舊有的利益交換格局徹底被掀翻，當中國辛苦勞動換來的財富抵押品（如美債）可能被凍結(jié)，商品貿(mào)易通道可能被阻斷時，再將貨幣發(fā)行完全綁定美元已不再可行。

這種情況下，唯一的解決辦法就是把保險箱搬回自己家，換一把自己能掌控的鎖，所以中國必須重新啟用雪藏了30年的“國債鑰匙”。

央行恢復(fù)在二級市場買賣國債，絕非“大放水”，而是一次重要的戰(zhàn)略“換錨”，將貨幣發(fā)行的錨從外部依賴的美元，切換為內(nèi)部可控的國債。

這意味著中國正式收回100%的貨幣發(fā)行自主權(quán)，不再受美元波動和美國貨幣政策的過度影響，能夠根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的實際需求，自主制定和實施貨幣政策。

大國智慧

回到最初的問題，為何中國一邊在國內(nèi)購買人民幣國債，一邊又于10月24日宣布將在香港發(fā)行40億美元國債？這并非“大放水”，而是大國在貨幣體系轉(zhuǎn)型過程中的“兩手準備”。

貨幣“換錨”是一個復(fù)雜的過程，需要一定的過渡期，在國債錨徹底穩(wěn)固、新的貨幣發(fā)行機制完全順暢運行之前，不能貿(mào)然拋棄美元錨。

如果一下子完全脫離美元體系，可能會對中國的對外貿(mào)易、國際投資和金融穩(wěn)定造成沖擊。

對內(nèi)購買人民幣國債，是在抓緊時間安裝“新鎖”，加快搭建以國債為錨的貨幣發(fā)行新機制，建立內(nèi)部循環(huán)的貨幣體系，讓貨幣政策能更精準地服務(wù)于國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。

對外發(fā)行美元國債，則是向全世界表明，在現(xiàn)有的美元主導的國際貨幣體系中，中國依然是重要的參與者和玩家。

通過發(fā)行美元國債，中國可以進一步提升在國際債券市場的影響力，爭奪美元定價權(quán)和國際話語權(quán)，同時也能為國內(nèi)企業(yè)和機構(gòu)提供更多的美元融資渠道，穩(wěn)定國際收支平衡。

這種新舊并行的策略，旨在實現(xiàn)貨幣體系的平穩(wěn)過渡，最大限度地降低轉(zhuǎn)型過程中的風險，而貨幣主權(quán)的獨立和過渡過程的平穩(wěn)，正是保障民眾財富安全的根基。

當中國貨幣的錨從需要看別人臉色的美元，轉(zhuǎn)變?yōu)橐試倚庞脼楸硶膰鴤鶗r，中國才真正擁有了金融安全的“壓艙石”。

當前我們正站在一個30年金融周期的交界點，過去30年我們用“美元鑰匙”換來了經(jīng)濟的高速增長；未來30年我們必須學會用“國債鑰匙”，開啟一個真正屬于自己的貨幣時代，這才是貨幣主權(quán)在握的核心要義。

趨勢預(yù)判

最后需要提醒的是，央行買賣國債在短期內(nèi)必然會推動股市和債市穩(wěn)健運行，在這樣的市場環(huán)境下，核心城市的優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)、優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價格和價值，一定會被市場重新評估。

隨著貨幣“換錨”的推進和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)會因為其稀缺性和穩(wěn)定的收益預(yù)期，成為資金追逐的對象，其長期價值會逐步凸顯。

對于普通民眾而言，手里的現(xiàn)金和能夠穿越經(jīng)濟周期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)該如何選擇，需要更有智慧的判斷。

中美兩國高層在韓國的會面細節(jié)，已經(jīng)讓全世界的政商人士看清，世界格局和資產(chǎn)定價體系正在重新估值。

過去10年，依靠美元寬松、房地產(chǎn)炒作等方式獲取財富的老經(jīng)驗，已經(jīng)無法適用于未來10年的新趨勢。

在這個30年一遇的金融周期轉(zhuǎn)折點，只有緊跟國家政策方向，理解貨幣體系變革的邏輯，選對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，才能保障自己的財富安全，在未來的財富分配格局中占據(jù)有利位置。