朋友們，不知道你們發(fā)現(xiàn)沒有，最近科技圈有個(gè)特別火的爭論：到底是AI芯片決定了算力上限，還是其他什么？

這就像在問，是汽車的發(fā)動(dòng)機(jī)最重要，還是底盤和變速箱？

其實(shí)，任何一個(gè)系統(tǒng)都不能有短板。尤其是在AI領(lǐng)域，大家往往只關(guān)注英偉達(dá)、AMD這些芯片巨頭的明星產(chǎn)品，卻忽略了一個(gè)最關(guān)鍵的現(xiàn)實(shí)：如果沒有PCB（印制電路板），再強(qiáng)大的AI芯片，也只是一座無法與外界連接的“孤島”。

PCB是什么？它就是你們手機(jī)里、電腦里那塊綠色的，布滿了密密麻麻線路的板子。它是所有電子元件的母體和骨架，負(fù)責(zé)連接所有芯片和元器件，讓電流和數(shù)據(jù)信號能有序通行。它技術(shù)的高低，直接決定了整個(gè)設(shè)備性能的穩(wěn)定和上限。

而幸運(yùn)的是，在AI算力軍備競賽席卷全球的今天，一家中國PCB巨頭勝宏科技，正以前所未有的速度和實(shí)力，成為照亮這些AI芯片“孤島”的明燈。

凈利潤暴增324%背后的底氣。

判斷一家公司火不火，最直接的方法就是看它的成績單。

10月28日，勝宏科技率先發(fā)布了2025年三季報(bào)，數(shù)據(jù)堪稱“炸裂”。營收141.17億元，同比增長83.4%。凈利潤32.45億元，同比大增324.38%！

這個(gè)增長幅度，不僅遠(yuǎn)超行業(yè)平均，更是把滬電股份、鵬鼎控股等一眾同行競爭對手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。資本市場用真金白銀投了票，勝宏科技的市值從年初的不到400億，一路飆升至目前的2500億級別，翻了6倍多。

公司的創(chuàng)始人陳濤夫婦，作為最大股東（持股31.24%），身家也隨之暴漲至810億元，成功躋身《2025胡潤全球富豪榜》。這場由AI浪潮帶來的資本盛宴，勝宏科技無疑是主角之一。

那么，問題來了：這份逆天的業(yè)績，是曇花一現(xiàn)，還是實(shí)力使然？

瘋狂的擴(kuò)張，在建工程激增1283%的豪賭。

細(xì)讀財(cái)報(bào)，會發(fā)現(xiàn)一個(gè)更驚人的數(shù)據(jù)。

截至2025年三季度末，勝宏科技的 “在建工程”數(shù)額從年初的2.57億元，猛增至35.48億元，同比激增超過32倍！

“在建工程”說白了，就是公司正在蓋新廠房、安裝新生產(chǎn)線的投入。這個(gè)數(shù)字暴增，說明勝宏科技正在全球范圍內(nèi)進(jìn)行一場極其激進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張。

具體來說，公司今年投資了13.26億元，在越南和泰國大力擴(kuò)建高端PCB產(chǎn)能。計(jì)劃在越南擴(kuò)建15萬平方米高階HDI（高密度互連板），在泰國新增150萬平方米高多層PCB產(chǎn)能。

這聽起來有點(diǎn)冒險(xiǎn)。萬一產(chǎn)能建好了，市場需求卻沒跟上，巨大的投資就可能打水漂，還會帶來沉重的折舊和管理成本。

但勝宏科技為什么敢這么干？

因?yàn)榛仡櫵陌l(fā)展史，本質(zhì)上就是一部“靠精準(zhǔn)擴(kuò)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)成長”的歷史。創(chuàng)始人陳濤，骨子里就是個(gè)有遠(yuǎn)見的“賭徒”。

2006年當(dāng)國內(nèi)還在做中低端PCB時(shí)，他就砸下3.5億港元建生產(chǎn)基地，決意進(jìn)軍高端市場。

2017年全球PCB行業(yè)調(diào)整，他逆勢投入十幾億，押注新能源汽車和AI。

2021年又計(jì)劃斥資15億建設(shè)高階HDI及IC封裝基板項(xiàng)目。

在當(dāng)時(shí)同行看來，陳濤簡直是“瘋了”。

但他賭的不是運(yùn)氣，而是對技術(shù)趨勢的判斷。用他的話說：“我們始終堅(jiān)信，對高端技術(shù)和產(chǎn)能的前瞻性投入，是企業(yè)穿越周期、贏得未來的唯一途徑。當(dāng)前AI帶來的算力需求爆發(fā)不是終點(diǎn)，而是起點(diǎn)，我們對未來的市場充滿信心?！?/strong>

2025年，這場長達(dá)二十年的豪賭，迎來了最豐厚的回報(bào)：英偉達(dá)AI服務(wù)器所用PCB，七成來自勝宏。產(chǎn)品良率高達(dá)98.5%，領(lǐng)先全球。毛利率沖上行業(yè)第一。

過去的擴(kuò)產(chǎn)，為勝宏科技堆砌起了技術(shù)和規(guī)模的護(hù)城河。那么，在競爭白熱化的2025年，繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)還適用嗎？

時(shí)代的東風(fēng)，產(chǎn)業(yè)東移與AI的“淘金熱”。

答案是：適用。因?yàn)闀r(shí)代的需求變了。

過去二十年，勝宏科技的成長也乘上了全球PCB產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的東風(fēng)。2000年時(shí)，中國大陸PCB產(chǎn)值全球占比僅8.1%，而到2024年，這個(gè)數(shù)字已飆升至56.1%，成為世界絕對的PCB制造中心。

但現(xiàn)在，PCB市場不再是全面繁榮。消費(fèi)電子增長放緩，通信市場趨于穩(wěn)定。下一個(gè)，也是唯一一個(gè)爆發(fā)性增長點(diǎn)，就是AI服務(wù)器。

預(yù)測顯示，2024-2029年，全球PCB市場增速按應(yīng)用領(lǐng)域劃分，人工智能及高性能計(jì)算是唯一一個(gè)年復(fù)合增長率超過20%的賽道。說人話就是，未來最搶手、最賺錢的，就是AI服務(wù)器用的PCB。

但這錢并不好賺。AI服務(wù)器PCB是金字塔尖的產(chǎn)品，技術(shù)壁壘極高。

從24層到30層，甚至向100層邁進(jìn)。層數(shù)越多，能承載的芯片和信號傳輸能力越強(qiáng)。要在微米級別上實(shí)現(xiàn)幾十層線路的精準(zhǔn)對齊和互聯(lián)，對抗高溫和干擾。需要HDI（高密度互連）技術(shù)，通過激光打微盲孔來實(shí)現(xiàn)更高密度。

而勝宏科技，恰恰掌握了這些“屠龍之技”：熟練制造100層以上高多層板。全球首批實(shí)現(xiàn)6階24層HDI大規(guī)模生產(chǎn)。已突破8階28層HDI工藝，直指英偉達(dá)等巨頭的最新一代產(chǎn)品需求。

這正是為什么英偉達(dá)在全球“海選”供應(yīng)商時(shí)，發(fā)現(xiàn)能達(dá)標(biāo)的企業(yè)屈指可數(shù)，而勝宏科技是其最核心的伙伴之一。

勝宏科技的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，不是盲目自信，而是針對AI服務(wù)器這個(gè)黃金賽道，進(jìn)行的精準(zhǔn)、前瞻性的卡位。

隱憂與遠(yuǎn)見，環(huán)比失速背后的真相。

當(dāng)然，沒有任何公司是完美的，勝宏科技的財(cái)報(bào)里也藏著一絲隱患。

單獨(dú)看第三季度，公司凈利潤為11.02億元，雖然同比依然大漲，但環(huán)比第二季度下降了9.88%。對于一家正處于風(fēng)口浪尖的明星公司，這個(gè)“環(huán)比失速”顯得有點(diǎn)刺眼。

公司很快在業(yè)績說明會上給出了解釋：

1. 8月份因主要客戶（暗指英偉達(dá)）產(chǎn)品更新?lián)Q代，勝宏科技對HDI產(chǎn)線進(jìn)行了1-2周的停線處理以適應(yīng)新要求。

2. 為配合客戶進(jìn)行下一代產(chǎn)品的研發(fā)打樣（快板任務(wù)），短期內(nèi)研發(fā)投入增加。同時(shí)，為擴(kuò)張儲備人才，用工成本也有所上升。

這些解釋合情合理。尤其是HDI產(chǎn)線，那是公司的“利潤奶牛”。一塊用于英偉達(dá)GB200的HDI板，價(jià)格能賣到5200元/平方米，是普通多層板（1700元/平方米）的3倍。產(chǎn)線停一周，對當(dāng)期利潤影響巨大。

言西認(rèn)為勝宏科技是一個(gè)典型的“技術(shù)紅利”與“周期紅利”疊加。

1. 短期波動(dòng)無礙長期趨勢：第三季度的環(huán)比下滑，更像是成長路上的一個(gè)小插曲，是技術(shù)型公司配合頂尖客戶進(jìn)行產(chǎn)品迭代時(shí)必然要經(jīng)歷的“陣痛”。這種深度綁定，反而能縮短新品量產(chǎn)周期，構(gòu)筑更深的客戶護(hù)城河。

2. 最大的風(fēng)險(xiǎn)是“管理”：激進(jìn)擴(kuò)張對公司的管理能力提出了極致挑戰(zhàn)。

如何消化越南、泰國的跨文化管理？

如何確保新產(chǎn)能如期釋放并達(dá)到預(yù)期的良率？

如何平衡短期成本上升與長期回報(bào)？

這些都是擺在管理層面前的真實(shí)考題。

3. 估值已反映極高預(yù)期：當(dāng)前2500億的市值，已經(jīng)包含了市場對其作為“AI核心標(biāo)的”的極高期待。

這意味著，任何一點(diǎn)不及預(yù)期的風(fēng)吹草動(dòng)，都可能引起股價(jià)的劇烈波動(dòng)。對于后來者，投資的性價(jià)比需要仔細(xì)權(quán)衡。