評(píng)論區(qū)一直有讀者問(wèn)我的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和配置思路，但我一直很猶豫要不要寫(xiě)，主要是怕亂抄作業(yè)，因?yàn)槊總€(gè)人的認(rèn)知和配置需求都不同，所以這里先打個(gè)預(yù)防針，本篇僅供你們參考思路，嚴(yán)禁抄作業(yè)，抄作業(yè)后果自負(fù)。

而且聲明在先，我是大比例資金配置，資產(chǎn)安全放在首位，所以選股基本集中在老登股。科技粉可以提前劃走了，這篇只寫(xiě)給和我情況類(lèi)似的讀者參考，不做任何科技好還是老登好的爭(zhēng)論。

在我的投資框架里一般會(huì)用最基本的風(fēng)險(xiǎn)、收益、流動(dòng)性三角模型來(lái)構(gòu)建配置的思路，這是一個(gè)不可能三角，三個(gè)因素里你最多只能占據(jù)兩個(gè)。由于我都是自有資金進(jìn)行配置，可以長(zhǎng)期持有而沒(méi)有資金贖回壓力，所以我最先舍棄的是流動(dòng)性，然后根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行分組：

低風(fēng)險(xiǎn)組（35%）：主要集中在PR1/PR2類(lèi)現(xiàn)金理財(cái)，正常情況下這個(gè)組的占比并不高（只有10%）。但得益于之前的房地產(chǎn)配置里做了高比例防御（高比例老破小，經(jīng)濟(jì)下行的中期會(huì)加大拆遷以拉動(dòng)市場(chǎng)），這幾年收到了一些拆遷款，目前通縮階段所以一直放在類(lèi)現(xiàn)金理財(cái)里沒(méi)有下手抄底，目前這個(gè)組的占比暫時(shí)達(dá)到了35%左右。

中高風(fēng)險(xiǎn)組（45%）：主要持有高線城市核心區(qū)房產(chǎn)，原來(lái)的占比高達(dá)85%左右，這幾年通過(guò)拆遷貨幣化賠償和提前賣(mài)出把占比降到了45%左右。后續(xù)房產(chǎn)的占比我不打算繼續(xù)降低，相反可能會(huì)相機(jī)抄底，以后房產(chǎn)的配置會(huì)作為壓艙石來(lái)看待。

高風(fēng)險(xiǎn)組（15%）：股票和股票基金，目前的股票倉(cāng)位主要集中在創(chuàng)新藥，基金主要是藍(lán)籌成長(zhǎng)風(fēng)格為主，由于股市是未來(lái)重點(diǎn)扶持的方向，所以后續(xù)會(huì)逐步增加股票的配置比重，這一點(diǎn)會(huì)在下面進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。

另類(lèi)投資組（5%）：黃金、小古玩、美元和歐元現(xiàn)鈔之類(lèi)的東西，這些無(wú)所謂風(fēng)險(xiǎn)和收益了，放著自己玩或者做應(yīng)急之用。

未來(lái)基本的配置調(diào)整思路是等通縮走的差不多了以后，慢慢的把手里的類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)換成房產(chǎn)或者股票，如果換成房產(chǎn)的話(huà)還需要等比較久（預(yù)計(jì)兩年左右），如果換成股票的話(huà)我首要考慮低估值的紅利股或者類(lèi)債股，因?yàn)檫@部分資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好并不高。高成長(zhǎng)高彈性的科技股肯定不考慮了，目前主要考慮高端白酒股/銀行股/水電股三類(lèi)，今天主要寫(xiě)的就是如果配置股票的話(huà)會(huì)遵循怎樣的思路。

上面已經(jīng)說(shuō)了我本身有一定的創(chuàng)新藥倉(cāng)位，所以這里有必要說(shuō)明一點(diǎn)，我買(mǎi)創(chuàng)新藥是因?yàn)樽约河悬c(diǎn)生物醫(yī)藥的背景，對(duì)藥物一二三期臨床數(shù)據(jù)的指標(biāo)、上市規(guī)則、統(tǒng)計(jì)學(xué)要求、藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)等比較熟悉，你自己如果不懂的話(huà)不建議配置。用巴菲特的話(huà)來(lái)說(shuō)就是永遠(yuǎn)只賺自己認(rèn)知范圍內(nèi)的錢(qián)，我的認(rèn)知范圍集中在房地產(chǎn)、創(chuàng)新藥、收藏品等領(lǐng)域，當(dāng)然AI和元宇宙等新領(lǐng)域也在慢慢學(xué)習(xí)中。對(duì)大多數(shù)沒(méi)有時(shí)間做研究的人來(lái)說(shuō)買(mǎi)寬基指數(shù)是最好的選擇。言歸正傳，我配置老登板塊的初步計(jì)劃如下：

白酒（40%）：選白酒的原因主要是因?yàn)槲仪皫啄晔詹剡^(guò)白酒，算是對(duì)白酒有一定的認(rèn)知。在做了許多分析后，我認(rèn)為未來(lái)十年高端白酒起碼有高個(gè)位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而且從股息率來(lái)看也進(jìn)入了價(jià)投的區(qū)間，所以白酒在我組合里的定位是兼具安全邊際和超跌修復(fù)兩種潛力的。

選籌的邏輯主要包括香型、股息率、未來(lái)十年增長(zhǎng)預(yù)期三個(gè)方面，比如主要香型里各選一個(gè)龍頭、股息率4%以上、未來(lái)十年CAGR保底8%以上。當(dāng)然以上的條件是有彈性的，比如茅和汾目前的股息率就低于4%，但茅的品牌護(hù)城河非常深而汾的增長(zhǎng)潛力最高；再比如高端濃香型里目前五糧液和瀘州老窖形成了雙寡頭格局，所以小學(xué)生才做選擇題，我兩個(gè)都要。

最終經(jīng)過(guò)篩選后毫無(wú)疑問(wèn)的得到了茅五瀘汾四只備選股，那么接下去就是分配資金比例的問(wèn)題，我問(wèn)了下AI“如果考慮50%的安全邊際（股息），30%的超跌反彈潛力，20%的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，在只考慮茅五瀘汾的前提下，請(qǐng)為我提出一個(gè)合理的資金分配比例”，于是DS給了我茅:五:瀘:汾=5:2.5:1.5:1的建議，然后我根據(jù)自己的需求調(diào)整為茅:五:瀘:汾=6:1:1:2，原因是我認(rèn)為茅的確定性最強(qiáng)，而五和瀘都屬于濃香且股息率都比較高，所以我把他們合起來(lái)調(diào)低了配比，汾的股息率橫向?qū)Ρ入m然比較低，但它的成長(zhǎng)性是高端白酒里最高的，所以我調(diào)高了配比。

目前白酒行業(yè)還處在探底的過(guò)程中，所以并不需要著急出手，我制定了詳細(xì)的投資計(jì)劃來(lái)量化出手的時(shí)機(jī)，后續(xù)指標(biāo)進(jìn)入射程內(nèi)才會(huì)開(kāi)始賣(mài)。

銀行（20%）：對(duì)于銀行板塊來(lái)說(shuō)，由于之前四大行漲太多了所以不做考慮，而且銀行板塊在我配置里的定位也適當(dāng)考慮了成長(zhǎng)性，安全性方面錨定系統(tǒng)重要性銀行的名單，最終選定的是招行和波行。選擇招行的原因是其資產(chǎn)質(zhì)量在銀行里是最高的，而且屬于系統(tǒng)重要性銀行里的第三組（僅次于四大行），分紅率5%左右也不錯(cuò)。選擇波行的原因是我對(duì)寧波比較了解，而城商行的業(yè)績(jī)和本地經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的相關(guān)性，這是我的信息優(yōu)勢(shì)。而且波行的估值中樞近幾年一直在下移，市盈率從10倍+的成長(zhǎng)性銀行被干到了6倍左右，其實(shí)波行未來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)期并不低，以后可能會(huì)有價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。不過(guò)目前為止這兩只股的價(jià)格還遠(yuǎn)沒(méi)到我預(yù)期的買(mǎi)入?yún)^(qū)間。

關(guān)于銀行有一點(diǎn)很重要的概念要講，就是上一波銀行的翻倍行情讓很多人認(rèn)為銀行是經(jīng)濟(jì)下行期最安全的資產(chǎn)，其實(shí)這一點(diǎn)是完全錯(cuò)誤的。因?yàn)殂y行本身屬于超高杠桿行業(yè)，銀行的錢(qián)幾乎都是儲(chǔ)戶(hù)的，經(jīng)濟(jì)下行對(duì)銀行的影響其實(shí)很大，當(dāng)然銀行有國(guó)家信用做背書(shū)，但這種背書(shū)只是托底而非業(yè)績(jī)的硬保障，這也是我的配置里銀行只占20%的原因。

之前那一波銀行的翻倍行情原因并不是經(jīng)濟(jì)下行利好銀行，其實(shí)是因?yàn)橹拔覈?guó)經(jīng)濟(jì)一直是高速增長(zhǎng)，大家看不上銀行這點(diǎn)股息所以才造成銀行股的長(zhǎng)期低估。經(jīng)濟(jì)承壓了反而讓大家意識(shí)到高股息太香了，說(shuō)白了是因?yàn)橹疤凸溃夷菚r(shí)資金沒(méi)其他地方投才造就了那波行情，當(dāng)然險(xiǎn)資扮演了銀行行情啟動(dòng)機(jī)的角色。

水電（40%）：水電是我組合里占比最高的壓艙石，邏輯也很簡(jiǎn)單，因?yàn)椴还苁墙?jīng)濟(jì)上行還是經(jīng)濟(jì)下行，用電你是無(wú)論如何省不了的。況且在未來(lái)AI和元宇宙時(shí)代開(kāi)啟后對(duì)電力的需求只會(huì)快速增大（完全不愁賣(mài)），而水電的成本是所有發(fā)電方式里最低的，而且還非常環(huán)保（符合碳中和目標(biāo)，享受綠電溢價(jià)），所以買(mǎi)水電是因?yàn)榧词菇灰姿P(guān)了水電都會(huì)繼續(xù)給你賺錢(qián)這個(gè)邏輯。

在資金分配上大概會(huì)以長(zhǎng)電:華能=5:5或者3:7，華能在成長(zhǎng)性上優(yōu)于長(zhǎng)電，而長(zhǎng)電在永續(xù)穩(wěn)定性上優(yōu)于華能。但水電股本身屬于穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)類(lèi)債股，買(mǎi)點(diǎn)主要看市盈率，但目前價(jià)格還沒(méi)到位需要慢慢等。

以上就是我未來(lái)的配置計(jì)劃和思路，每種股票的配比可能會(huì)發(fā)生很大變化，比如白酒買(mǎi)點(diǎn)先到了我可能先全部買(mǎi)白酒，然后慢慢騰挪到其他股，如果買(mǎi)點(diǎn)一直沒(méi)來(lái)我也可能買(mǎi)房子而不買(mǎi)股票。這里還要強(qiáng)調(diào)一遍不能抄作業(yè)，每個(gè)人的認(rèn)知邊界都不一樣，適合我的配置一般不適合別人，我的配置思路僅供參考。

最后是對(duì)大家兩句簡(jiǎn)短的建議,：1，對(duì)長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)買(mǎi)的是邏輯而不是趨勢(shì)。2，而對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)ETF是投資股市最好的選擇。這是大家在下單交易前始終需要審視的兩句話(huà)。