回想五年前，如果以百萬(wàn)元本金購(gòu)入4%利率的銀行大額存單，每年可穩(wěn)獲4萬(wàn)元利息，足以支撐一種低物欲的“躺平”生活。

而如今，同樣的100萬(wàn)，年利息收入已縮水至1萬(wàn)元出頭，縮水至從前的四分之一。

貨幣基金收益率向1%靠近，定期存款利率步入“1時(shí)代”，而廣義貨幣供應(yīng)量仍在跟隨GDP的正向發(fā)展?jié)L滾前行。低利率環(huán)境如同溫水煮青蛙，悄無(wú)聲息地改變著財(cái)富增長(zhǎng)的底層規(guī)則。

“躺賺”成為過(guò)去式之后，我們不得不直面一個(gè)更為復(fù)雜的問(wèn)題：

當(dāng)傳統(tǒng)理財(cái)?shù)氖孢m區(qū)被淹沒(méi)，穩(wěn)健增值的需求該向何處安放？是否存在一種更有智慧的財(cái)富生長(zhǎng)方式？

01低利率的真相：

財(cái)富邏輯的重新審視

要找到答案，或許需要先理解低利率背后的成因與趨勢(shì)。低利率并非偶然，而是全球經(jīng)濟(jì)范式轉(zhuǎn)換下的必然結(jié)果。

利率本質(zhì)上是社會(huì)平均利潤(rùn)率的體現(xiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，疊加人口老齡化與全要素生產(chǎn)率增速放緩，社會(huì)平均利潤(rùn)率就會(huì)重新錨定，低利率環(huán)境由此成為不可逆轉(zhuǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

回溯國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，同樣在印證這一點(diǎn)。近四十年來(lái)，包括美國(guó)在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體，普遍經(jīng)歷了潛在增速放緩，與之相應(yīng)的貨幣政策與金融條件趨于寬松。隨之而來(lái)的便是，主要發(fā)達(dá)國(guó)家10年期國(guó)債收益率長(zhǎng)期趨勢(shì)下行。

我們身處的這個(gè)時(shí)代，早已不是那個(gè)“隨便買(mǎi)個(gè)理財(cái)就能躺贏”的時(shí)代，財(cái)富增長(zhǎng)的底層邏輯正經(jīng)歷根本性轉(zhuǎn)變。

在此背景下，傳統(tǒng)理財(cái)面臨兩大隱性挑戰(zhàn)：

一是再投資風(fēng)險(xiǎn)。即產(chǎn)品到期后，可能難以找到收益水平相當(dāng)?shù)奶娲罚Y金被迫投向更低收益的資產(chǎn)，導(dǎo)致整體回報(bào)階梯式下滑。

二是購(gòu)買(mǎi)力侵蝕風(fēng)險(xiǎn)。如果理財(cái)收益持續(xù)跑不贏真實(shí)通脹，即便賬戶(hù)數(shù)字略有增長(zhǎng)，資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值仍將在無(wú)形中縮水。

一組數(shù)據(jù)可直觀(guān)說(shuō)明：在年均4%的通脹下，100萬(wàn)元在30年后的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力僅相當(dāng)于今天的約30萬(wàn)元。

當(dāng)“保值”都需要努力爭(zhēng)取，單一資產(chǎn)、靜態(tài)配置的理財(cái)方式便如沙土筑堤，難以抵擋時(shí)代潮汐的沖刷。

02破局之道：
固收+的資產(chǎn)配置價(jià)值

面對(duì)這一迷局，投資大師馬科維茨或許早已給出方向：“多元資產(chǎn)配置是投資中唯一的免費(fèi)午餐?！?/p>

固收+策略，正是基于股債配置理念，在這樣的時(shí)代背景下走入大眾視野，站在了財(cái)富管理的聚光燈下。固收+的吸引力本質(zhì)，不在于它能帶來(lái)多么驚人的短期收益，而是它所創(chuàng)造的“收益的不對(duì)稱(chēng)性”。

——何為收益不對(duì)稱(chēng)？

簡(jiǎn)單理解就是，從靜態(tài)角度看，當(dāng)股市上漲和下跌的幅度相當(dāng)時(shí)，固收+組合的上漲幅度往往會(huì)超過(guò)其下跌幅度。

——這種能力從何而來(lái)？

中金公司的研究指出，關(guān)鍵在于組合中純債部分的“雙重作用”：

一方面，債券能穩(wěn)定貢獻(xiàn)票息收入，為組合提供基礎(chǔ)收益；

另一方面，股債市場(chǎng)常呈現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)，當(dāng)股票下跌時(shí)，資金往往會(huì)流向債券避險(xiǎn)，推動(dòng)債券價(jià)格上漲，帶來(lái)額外的資本利得，也就是所謂的“避險(xiǎn)溢價(jià)”。

更重要的是，后者本身還具備“凸性”特征，即當(dāng)市場(chǎng)利率下行時(shí)，債券價(jià)格的上漲幅度會(huì)超過(guò)利率上行時(shí)的下跌幅度。

來(lái)源：中金公司

這種特性就像是給資產(chǎn)組合穿上了一件“防護(hù)服”，在市場(chǎng)下跌時(shí)有望減少傷害，在市場(chǎng)上漲時(shí)又能跟上節(jié)奏。

歷史數(shù)據(jù)是最好的見(jiàn)證者。長(zhǎng)期來(lái)看，以一級(jí)債基、二級(jí)債基為代表的固收+基金，相較于主動(dòng)股基與純債基，確實(shí)展現(xiàn)出更顯著的不對(duì)稱(chēng)收益特征。

在權(quán)益市場(chǎng)的牛市中，它比純債資產(chǎn)更具彈性，不會(huì)缺席市場(chǎng)的上漲；而在震蕩或熊市里，純債部分的打底又讓它比偏股基金更顯從容，緩和了大起大落的持有焦慮。

跨周期視角下，一二級(jí)債基在與純債基金最大回撤相差有限的情況下，實(shí)現(xiàn)了更佳的年化收益。這意味著投資者能以相對(duì)可控的風(fēng)險(xiǎn)，獲得更可觀(guān)的長(zhǎng)期回報(bào)，在"穩(wěn)"與"進(jìn)"之間找到更好的平衡。

03低波固收+

“穩(wěn)健”思維的生態(tài)進(jìn)化

低波類(lèi)固收+，則是在固收+大類(lèi)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)化“穩(wěn)健”屬性的產(chǎn)品類(lèi)型。主要包括一級(jí)債基、穩(wěn)健型二級(jí)債基等，其投資目標(biāo)明確：在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，盡量追求穩(wěn)健的收益。

這類(lèi)產(chǎn)品通常將年度最大回撤目標(biāo)設(shè)定在5%以?xún)?nèi)，持倉(cāng)風(fēng)格更趨保守，權(quán)益部分多配置于低估值、高分紅的大盤(pán)藍(lán)籌股，以增強(qiáng)組合的防御能力。

如果我們把不同波型的固收+產(chǎn)品放在一起對(duì)比，就能更直觀(guān)地看到低波固收+基金的特點(diǎn)：

如上圖所示，高波型呈急漲急跌的鋸齒形態(tài)，中波型為緩升抗跌的階梯狀，低波型則是平滑爬坡的防御結(jié)構(gòu)，短期漲幅或許不驚艷，但長(zhǎng)期看卻是一步一個(gè)腳印穩(wěn)步向上，最大回撤也明顯更小。

這三種形態(tài)生動(dòng)詮釋了“風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱(chēng)”的市場(chǎng)法則——你所期待的回報(bào)，需與你愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配。

而低波固收+，正是在風(fēng)險(xiǎn)與收益的天平上，為偏好穩(wěn)健的投資者找到了那個(gè)更為安心的平衡點(diǎn)。

判斷基金風(fēng)險(xiǎn)定位時(shí)，可參考宣傳材料以及業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中的股債比例（權(quán)益指數(shù)占比越高越偏向高波），同時(shí)關(guān)注歷史最大回撤與波動(dòng)率，切忌為追求高收益忽視風(fēng)險(xiǎn)匹配，導(dǎo)致實(shí)際體驗(yàn)與預(yù)期脫節(jié)。

低利率時(shí)代如一片表面平靜、內(nèi)里暗涌的沼澤，它推動(dòng)財(cái)富邏輯從追求高收益轉(zhuǎn)向管理風(fēng)險(xiǎn)，從被動(dòng)接受產(chǎn)品收益轉(zhuǎn)向“主動(dòng)規(guī)劃資產(chǎn)配置。

在這樣的環(huán)境中，我們無(wú)法再以舊地圖尋找新大陸，更不能指望依靠單一資產(chǎn)就能實(shí)現(xiàn)財(cái)富的持續(xù)增值。固收+基金的確不是最具彈性的投資選擇，但在當(dāng)下這個(gè)復(fù)雜的時(shí)代里，它很可能是更可持續(xù)、也更讓人安心的方案。

它所做的，是在多元配置中尋找一種動(dòng)態(tài)平衡——用純債的穩(wěn)健打底，用適量的權(quán)益增強(qiáng)收益，在市場(chǎng)的起起落落中，保持著自己的節(jié)奏。

時(shí)代在轉(zhuǎn)向，我們的認(rèn)知也得跟著升級(jí)。當(dāng)我們學(xué)會(huì)以理性配置替代情緒化的決策，以系統(tǒng)思維替代碎片化的投機(jī)，那些關(guān)于財(cái)富縮水的焦慮與未來(lái)的不確定性，終將轉(zhuǎn)化為財(cái)富穩(wěn)健增長(zhǎng)的新土壤。

而低波固收+，或許正是這樣一棵植根于時(shí)代土壤的大樹(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

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